75 % de versements AFFO pour Sabra, alors que les pertes nettes sont importantes ? L’histoire de croissance du marché SHOP à 13,7 % est de retour.

Pourquoi Sabra ressemble plus à une stratégie de réajustement des prix qu’à une “piège de rendement”.

Sabra continue d’enregistrer des données.Perte nette de 0,10 $.Dans le tableau des revenus, mais l’indicateur de trésorerie est plus fiable :FFO normalisé de 0,38etNormalisé AFFO de 0,40est venu à côté deLa valeur de SHOP cash a augmenté de 13,7%.Cette différence entre les revenus rapportés et les résultats en argent est la raison pour laquelle ce nom attire à nouveau l’attention.

Le dividende est de 0,30 dollar par action, soit 75 % des AFFO normalisés du deuxième trimestre. Cela laisse une marge pour une nouvelle évaluation si les bénéfices en espèces continuent d’augmenter. Mais cela ne permet pas non plus de faire face à un autre trimestre difficile. Donc, la vraie question n’est plus de savoir si Sabra peut tenir le coup. Il s’agit plutôt de savoir si la croissance des flux de trésorerie menée par SHOP peut augmenter suffisamment pour soutenir les distributions et financer les projets futurs.

SHOP est à l’origine des améliorations opérationnelles.

Les indicateurs de performance du magasin dans le même secteur ressemblent enfin à des signes de croissance.

Magasin identiqueLes revenus ont augmenté de 8,6%., Laoccupation a augmenté à 88,2%Et le RevPAR a augmenté de 6,6 %. Cette combinaison est importante, car elle indique à la fois la demande et les prix, plutôt que simplement une collecte stable des loyers.

Le portefeuille plus large de SHOP gérés était encore plus solide. Le chiffre d’affaires total des SHOP gérés a augmenté de 9,6 %, le retour net d’activité en espèces a augmenté de 14,4 %, et le taux de marge nette d’activité en espèces a augmenté de 130 points de base. En somme, ces chiffres indiquent que ce segment fait plus que simplement protéger son portefeuille ; il commence même à contribuer à l’expansion des bénéfices.

Les flux de trésorerie s’améliorent dans l’ensemble du portefeuille.

SHOP est le moteur principal, mais les améliorations ne se limitent pas à un seul secteur. Le chiffre d’affaires net en espèces de SHOP est passé de 39,0 millions de dollars à 44,6 millions de dollars. Le chiffre d’affaires net total a augmenté à 144,3 millions de dollars. Les revenus de location en espèces ont quant à eux atteint 94,1 millions de dollars. Cet éventail plus large est important, car la valeur des actifs augmente généralement lorsque les sources de revenus en espèces augmentent, et non seulement lorsque les éléments comptables non monétaires s’améliorent.

Le recyclage du capital aide, mais le financement reste un point important à surveiller.

Sabra utilise également ce contexte opérationnel pour recycler le capital en actifs à plus haute rendement. L’entreprise a réalisé environ599,0 millions de dollars depuis le début de l’annéeAvec un rendement en liquidités initial de environ 7,5 %, il y a également 100 millions de dollars supplémentaires d’investissements qui devraient être finalisés d’ici la fin de l’année. La direction a également indiqué que le portefeuille d’investissements s’élève à plus de 1 milliard de dollars, et qu’il est presque entièrement axé sur les produits SHOP.

C’est constructif, mais cela a des conséquences négatives également. Un grand pipeline de titres peut soutenir la croissance par action à l’avenir, si les accords sont conclus dans des conditions favorables. Il peut également réduire les inquiétudes liées à la dilution, si le marché pense que l’émission de titres constitue une source de financement plus importante que les flux de trésorerie et la capacité du bilan.

Quatre points de débat qui influenceront la prochaine évaluation

1) L’Avamere représente-t-il une augmentation ponctuelle des bénéfices, ou une amélioration durable de la performance financière ?

Les revenus d’occupation en mode triple net ont été soutenus par le réajustement des loyers de Avamere à 48 millions de dollars par an. Cela améliore la prévisibilité des revenus. Mais la question importante est de savoir si les taux de loyer au cours des trimestres suivants se rapprocheront du niveau de 53 millions de dollars par an associé à la transition de Cascadia. Les investisseurs devraient surveiller le moment de clôture des transactions, l’évolution des taux de loyer, et si ce renforcement ne sert pas simplement à compenser les difficultés liées à la vente de CommuniCare, mais plutôt à ajouter une force nette aux revenus.

2) Le risque de dilution est maintenant le principal problème.

Les ours sont moins susceptibles d’attaquer directement les dividendes, maintenant que le ratio de distribution des bénéfices est de 75 % par rapport au niveau normal des AFFO. Le risque majeur est celui lié à l’intensité du capital nécessaire pour générer ces dividendes. Sabra en est déjà là.Environ 599 millions de dollars d’investissements depuis le début de l’année.Fermé, avec des offres de magasin supplémentaires en cours d’exploration. Si l’augmentation des activités n’est pas à la hauteur du déploiement, le marché pourrait se concentrer davantage sur le financement lié aux produits optiques que sur les opportunités potentielles liées aux pipelines.

3) Le levier a amélioré, mais il doit encore rester stable.

Le ratio dette nette/EBITDA a diminué à 4,61x, contre 5,04x.Cette amélioration permet à la direction d’agir plus librement, mais elle ne supprime pas le besoin de discipline. La prochaine évaluation consiste à voir si l’avantage concurrentiel reste à un niveau similaire à celui devenu plus important, au fur et à mesure que l’entreprise continue de déployer des capitaux.

4) La vraie question est entre le nettoyage et la accumulation.

Il est clair que Sabra s’éloigne du mode de réparation purement technique. La prochaine épreuve sera de voir si ce changement se manifeste de manière constante dans la croissance par action et dans le soutien aux dividendes. Si c’est le cas, le marché pourra commencer à valoriser la capacité d’investissement réinvesti, plutôt que simplement la gestion des risques.

Sabra est-ce un nom de liste de surveillance, ou simplement un nom pour une liste d’achats ?

Cela ressemble encore plus à une acquisition sur une liste de surveillance qu’à une poursuite aveugle de la production. SabraDividende trimestrielle de 0,30Il est soutenu par le AFFO normalisé du Q2, mais le taux de distribution de 75 % signifie que toute autre insuffisance de liquidités nuirait rapidement à sa crédibilité.

Que doit se passer ensuite

• Le magasin doit rester fort. Une autre moitié…Le chiffre d’affaires en espèces dans les magasins du même établissement a augmenté de 13,7 %.Cela confirmera que cette partie du récit reste le moteur de l’histoire.
• Les indicateurs de bilan doivent rester au même niveau ou s’améliorer par rapport au niveau actuel.
• Le déploiement du capital doit continuer à se traduire par une croissance par action rapportée, et non seulement par une croissance des actifs.

Si ces signaux restent positifs, la situation actuelle devient plus facile à gérer. Si ceux-ci s’atténuent, l’action risque de rester entre un rendement attrayant et un risque d’exécution élevé.