De la SaaSpocalypse à la « Tollbooth de l’IA » : Les actions des entreprises de logiciels pourraient être prêtes à suivre le boom des semi-conducteurs.

Le iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (IGV)Cela a augmenté de plus de 16 % en août.Le deuxième meilleur mois depuis 2002.

Graphique 1. Le niveau bas de panique de IGV, haut de clôture du 27 août et dernière clôture effectuée. La reprise est importante, mais l’ETF n’a pas encore retrouvé son sommet en septembre 2025.

Cette action constitue un changement remarquable par rapport à la panique du début de 2026. L’IVG…Le niveau le plus bas sur 52 semaines était de 74,62 $.Cela signifie que le niveau de 27 août était de 47,8 % supérieur au niveau le plus bas.

Les actions des prix indiquent que le marché a abandonné l’idée extrême selon laquelle les logiciels liés à l’IA seraient dangereux. Ce n’est pas pour autant que tous les entreprises de logiciels soient considérées comme sûres.

La SaaSpocalypse vient de rencontrer l’état des résultats financiers.

Le scénario envisagé semblait simple : les agents d’IA pouvaient écrire du code, gérer le service client et automatiser les tâches liées aux connaissances, ce qui permettrait de réduire le nombre de postes de travail nécessaires pour l’utilisation de logiciels payants. Si les entreprises pouvaient développer leurs propres outils basés sur ces modèles innovants, les applications existantes risquaient de devenir des bases de données passives, tandis que le fournisseur de modèles récupérerait la valeur générée par ces outils.

Le deuxième trimestre financier de Salesforce a remis en question l’hypothèse de somme nulle. Agentforce et Data 360ARR a atteint près de 3,9 milliards de dollars.Les revenus ont augmenté de plus de 210 % en glissement annuel. Les ARR de Agentforce ont dépassé 1,5 milliard de dollars, et les unités de travail Agentic au deuxième trimestre ont augmenté de 97 % par rapport à l’année précédente, pour atteindre 3,2 milliards de dollars. Ce ne sont pas des statistiques liées au lancement de produits. Il s’agit plutôt de données relatives aux revenus récurrents et à l’utilisation des produits, qui constituent justement la preuve que les investisseurs attendaient.

La collaboration étendue entre Anthropic a permis de clarifier le message. Claudeforce place les raisonnements de Claude au-dessus de ceux de Salesforce.Données, processus de travail, règles commerciales et gouvernanceLe modèle fournit les informations nécessaires ; Salesforce, quant à elle, fournit le contexte d’entreprise et le niveau de permissions nécessaires pour agir. Cela rend le système de référence plus précieux à mesure que les agents se multiplient, sans pour autant le rendre moins précieux simplement parce que l’interface utilisateur change.

Pourquoi le logiciel pourrait prendre la relève des puces

Le cas de rotation commence par une différence de performance inhabituellement grande. À la fin du mois d’août, l’ETF VanEck Semiconductor avait atteint une performance approximativement…59,1 % de rendement total sur l’annéevs.3,5 % pour IGVLes semi-conducteurs continuent de présenter une dynamique de bénéfices plus forte, et la demande pour l’infrastructure IA n’a pas disparu. Cependant, les attentes sont bien plus élevées après un tel mouvement baissier.

Le logiciel offre une image reflétée de la réalité. Les évaluations ont été influencées par les craintes liées aux perturbations, mais les estimations des résultats financiers n’ont pas chuté au sein du groupe. De nombreuses entreprises montrent aujourd’hui que l’IA peut augmenter l’utilisation des technologies, la valeur des contrats et les dépenses liées à la sécurité.

Morgan Stanley a récemment conseillé aux investisseurs de privilégier les entreprises qui disposent de flux de trésorerie de qualité et qui bénéficient directement de l’IA.Coupure de l’exposition lorsque les semi-conducteurs semblent être surchauffés.Cela ne nécessite pas de marché à faible valeur des semi-conducteurs. Une réaffectation partielle des profits provenant des entreprises qui dominent le marché du matériel peut néanmoins entraîner un ralentissement important dans le secteur du logiciel.

Figure 2. Le écart de performance à la fin du mois d’août montre pourquoi les logiciels peuvent attirer des capitaux de rotation, même sans remplacer les semi-conducteurs comme infrastructure centrale pour l’IA.

Les gagnants se séparent déjà.

La cybersécurité dispose du mécanisme de transmission le plus simple, car davantage d’agents, d’identités et de points d’accès aux données créent une plus grande surface d’attaque. CrowdStrike a rapporté que…Record de nouveaux chiffres d’affaires net de 333 millions de dollars.Le chiffre d’affaires annuel a augmenté de 51 % par rapport à l’année précédente. Le chiffre d’affaires récurrent des clients de Falcon Flex a atteint 2,29 milliards de dollars, soit une augmentation de 101 %. De plus, le taux de utilisation de huit ou plus de modules a atteint 26 % parmi les clients abonnés. L’IA ne se limite pas à ajouter des fonctionnalités ; elle permet également d’augmenter le nombre de choses que les entreprises doivent protéger.

Le même schéma est visible dans les logiciels de flux de travail. Microsoft 365 CopilotPlus de 30 millions de places payantes ont été atteintes.Alors que les obligations de performance restantes dans le domaine commercial ont augmenté de 84 %, atteignant 678 milliards de dollars. ServiceNowLa valeur du contrat annuel avec l’IA a dépassé 1 milliard de dollars.De plus, les déploiements d’agents ont augmenté de neuf fois en neuf mois. Avec Salesforce, ces chiffres montrent trois voies de génération de revenus : les places et l’utilisation de l’IA, les processus de travail et l’accès aux données, ainsi que le niveau de sécurité offert par les agents autonomes.

Graphique 3. Les indicateurs des entreprises montrent que la monétisation liée à l’IA devient mesurable dans les domaines du CRM, de la cybersécurité, de la productivité et des plateformes de flux de travail.

Cette implication est importante pour le choix des actions. Le mode de test étendu des logiciels a fonctionné lorsque les investisseurs couvraient des positions de vente à court terme. La prochaine étape devrait récompenser les entreprises qui possèdent des systèmes de stockage de données, des données propriétaires, des contrôles de conformité ou des processus de travail bien intégrés. Les interfaces limitées, les fonctionnalités et produits facilement reproduibles, qui dépendent entièrement du prix par unité, restent plus vulnérables.

Qu’est-ce qui pourrait endommager le commerce ?

Le premier risque est le prix. Après une reprise de 47,8 % par rapport au niveau le plus bas, IGV est déjà cotée à environ…38,6 fois le salaireEt son coefficient de bêta sur trois ans est de 1,28. L’augmentation de 22,6 % en un jour de Salesforce a également contribué à une amélioration de la note de la société. Une hausse basée sur des attentes plus positives peut se retourner rapidement si le prochain trimestre ne permet pas une augmentation des revenus liés à l’IA, mais plutôt une stabilité dans ces revenus.

Le deuxième risque est que l’hypothèse de disruption initiale était trop large ; elle n’était pas entièrement fausse. Goldman Sachs soutient que les investisseurs devraient séparer les entreprises…Risque d’orchestration, modèle de monétisation, propriété du système de stockage des données, avantage concurrentiel lié aux données et exécution de l’IASi les agents deviennent l’intermédiaire principal, les applications légères pourraient néanmoins perdre en popularité, et les prix basés sur l’utilisation pourraient continuer à être appliqués. Les prix basés sur l’utilisation pourraient remplacer les places perdues pour certains vendeurs, mais il n’est pas garanti que cela permettra de préserver les marges pour tous eux.

Regardez les KPI qui ont déclenché ce rebond : le chiffre d’affaires total des agents chez Agentforce, les unités de travail, le chiffre d’affaires net nouveau chez CrowdStrike, le nombre de sièges et le RPO de Copilot, ainsi que le revenu par client généré par ServiceNow via l’IA. Si ces chiffres continuent d’augmenter, les logiciels pourront devenir une source stable de revenus grâce à l’IA. Si en revanche ils diminuent, cela signifie qu’il y a eu une pression, mais pas un transfert vers les semi-conducteurs.