Le plan stratégique de Ryanair en Baltique : pourquoi la hedging des carburants est plus importante que la taille de la flotte

Ryanair a dévoilé une160 millions de dollars, plan quinquennal visant à doubler le trafic de passagers dans les États baltes.annoncé un jeudi, seulement trois jours après son concurrent régional le plus proche, airBaltic.S’est porté sur le chapitre 11 de failliteLe moment exact peut sembler dramatique. En réalité, il ne s’agit pas tant du timing que de des calculs arithmétiques.

Le plan vise à…11 millions de places annuelles et 16 avions basésÀ la fin de la période, cela s’étendait à toute la Lettonie, la Lituanie et l’Estonie. Ce n’est pas un nombre important, compte tenu de la taille de cette compagnie aérienne à bas coûts parmi les plus grandes d’Europe.208,4 millions de passagers l’an dernierMais les pays baltiques ont été source de frustration pour Ryanair. La compagnie aérienne a récemment augmenté ses activités dans ces régions, avant de revenir sur sa décision, sous prétexte des coûts accrus des aéroports. Les coûts à Riga sont…Elle a augmenté de 15 % au cours des deux dernières années.poussé par une nouvelle taxe aérienne. Le résultat est que Ryanair a opéré depuisDeux avions basés à Riga, alors qu’on aurait préféré cinq ou six..

Maintenant, il semble changer d’avis. Ou plutôt, la situation a modifié les calculs qui s’appliquent à lui.

Le catalyseur est la faillite d’airBaltic. La compagnie aérienne lettone…88 % appartiennent à l’État.Il a déposé une demande de faillite au chapitre 11 à New York lundi, dans le but de réorganiser sa situation financière.583 millions de dollars en dettes financées et locations financièresSon PDG –Erno Hildén, qui a déjà guidé les SAS à travers une restructuration similaire.— Il coupe la flotte.54 à 36 avionset cherchant l’approbation du tribunal pour annuler ou retarder les livraisons dans le cadre d’une…Commande de 3,5 milliards d’euros pour AirbusL’entreprise aérienne espère sortir de la faillite d’ici…Juin 2027.

La cause de la crise n’est pas complexe. La guerre entre les États-Unis et l’Iran, qui a commencé en février 2026,Les prix du carburant aérodynamique ont été doublés.airBalticIl n’a pas du tout pris en compte les coûts de carburant.ALe prêt d’urgence de 30 millions d’euros accordé par le gouvernement letton en avril s’est épuisé d’ici juin.L’entreprise a également misé sur le trafic de transit entre l’Europe occidentale et la Russie, la Biélorussie et l’Ukraine – un trafic qui n’existe plus aujourd’hui. Ce trafic était trop important pour les routes qui restent.Le Premier ministre letton a déclaré que la région avait besoin de 30 avions, et non des 100 prévus par airBaltic..

La position de Ryanair est l’inverse. Il a fait des hedging.80 % de ses besoins en carburant pour l’année fiscale se terminant en mars 2027, à un prix moyen de 67 dollars le baril.Les prix actuels du carburant pour les avions en Europe du Nord-Ouest sont…Au-dessus de 140 dollars le baril, et ils ont atteint 190 dollars.La différence entre le montant que Ryanair paie pour la majeure partie de son carburant et celui qu’airBaltic doit payer sur le marché secondaire n’est pas un avantage. C’est un océan.

C’est le mécanisme au cœur de l’histoire. La négociation des contrats de change n’est pas un simple stratagème commercial ; c’est plutôt une barrière structurelle qui distingue les compagnies aériennes disciplinées des autres. Ryanair a pratiqué cette méthode pendant des décennies. La plupart des autres compagnies aériennes européennes ont abandonné cette pratique dans les années 2010 et 2020, car elles pensaient que les marchés énergétiques étaient désormais stable et à des niveaux bas. Lorsque le conflit avec l’Iran a fait que le prix du pétrole brut a dépassé 95 dollars par baril, et que le prix du kérosène a plus que doublé, les compagnies aériennes qui ne suivaient pas cette stratégie se sont rendu compte que la discipline compétitive exige le courage de fixer des prix aujourd’hui, en prévoyant le risque qu’ils ne se réalisent jamais.

Le plan Baltic est une conséquence directe de la situation actuelle. Avec airBaltic contrainte par des mesures de restructuration sous supervision judiciaire, ses places, ses itinéraires et sa présence sur le marché sont effectivement gelés. La compagnie aérienne a déjà…Des 18 routes du été 2027 ont été supprimées de les programmes de Riga, Tallinn et Vilnius.Ryanair peut se placer dans ce vide. Le directeur commercial de la compagnie aérienne lui-même…En octobre dernier, Jason McGuinness a déclaré à la télévision lettone que les pays baltes restaient importants, malgré les obstacles financiers.Les obstacles sont toujours présents – les coûts de Riga restent élevés – mais la situation concurrentielle a changé, car votre rival demande le faillite.

Le montant des investissements est important à comprendre. À 1,6 milliard de dollars sur cinq ans, ce projet coûte à Ryanair environ 320 millions de dollars par an. Cela représente environ 2 % de ses…15,5 milliards d’euros de revenus annuelsUne petite somme destinée à une opération qui permet de capturer un concurrent régional entier. Le bilan de la compagnie aérienne soutient cette mise en place sans problème : elle détenait…2,7 milliards d’euros en liquidités nettes en juin, aprèsRemboursement de 1,3 milliard d’euros de dettes au cours du trimestre.

Bien sûr, le marché balte n’est pas un terrain vague. airBaltic ne disparaîtra pas simplement. Le processus de restructuration prévu par le chapitre 11 vise à réorganiser l’entreprise, et non à la liquider. L’État letton conserve une participation majoritaire. La compagnie aérienne a réussi…350 millions d’euros de financement pour les créanciers en possession, à un taux d’intérêt d’environ 12 %., classés parBarclays, Morgan Stanley, Oaktree et autresElle espère sortir de la faillite avant…mi-2027Avec une flotte plus petite et plus légère.Environ 40 avions d’ici 2031Lufthansa, qui a investi dans airBaltic au début de 2025,Il possède toujours une participation de 10 %..

La question est de savoir si l’airBaltic, après une restructuration, peut rivaliser avec Ryanair, qui utilise des stratégies de couverture financière très efficaces. Il est peu probable que ce soit facile. Les coûts liés à la restructuration – les intérêts de 12 % sur les nouvelles dettes, le licenciement de milliers d’employés, la réduction de l’effectif de la flotte – signifient que l’airBaltic aura des coûts marginaux plus élevés, et non moins. En revanche, Ryanair possède 80 % de son carburant en stock, pour un prix moyen de 67 dollars le baril pour l’année prochaine.

Il y a aussi un schéma plus large à l’œuvre ici. airBaltic est la deuxième compagnie aérienne touchée par la guerre en Iran, après…Spirit Airlines, qui a fait faillite en mai 2026 après avoir échoué à obtenir le soutien des créanciers.Les deux étaient des compagnies aériennes à faible coût qui avaient abandonné l’utilisation de contrats de hedging sur les prix du carburant et utilisaient donc une exposition financière élevée. Le PDG de Ryanair, Michael O’Leary, est clair sur les conséquences de cette situation : les compagnies aériennes ayant un niveau de hedging bas pourraient faire face à une insolvabilité pendant l’hiver à venir. De plus, des prix du pétrole élevés pendant longtemps entraîneraient d’autres problèmes. C’est une affirmation égoïste… Mais elle correspond aux faits.

Ryanair n’est pas insensible au choc lié au prix du carburant.Bénéfice avant impôts pour l’exercice 2017 chuté de 34 % à 538 millions d’euros, car la partie non protégée de son exposition au carburant a pénétré les limites. La compagnie aérienne a également…a réduit son objectif annuel de passagers de 216 millions à 214 millionsRéduire la capacité d’hiver afin de minimiser les risques liés à une exposition non couverte pendant la saison de faible demande. Les réservations estivales se déroulent normalement.Croissance de plus de 5 %, passant de 138 millions à 145 millions de passagersL’entreprise aIl a refusé de fournir des indications détaillées concernant les résultats pour l’exercice 2027, en soulignant que les informations sur les tarifs et le coût du carburant étaient limitées..

L’action est échangée à un prix d’environ€22 par action sur le marché irlandaisAvec une capitalisation boursière d’environ 23 milliards d’euros, et un ratio P/E inférieur aux dix pour cent. Cette valeur est reflétant…Bénéfice record de 2,26 milliards d’euros pour l’exercice 2026Mais les prix sont incertains en raison des coûts de carburant et des tarifs à venir pour l’année à venir. L’expansion en Baltique ajoute un facteur de croissance spécifique à une perspective à court terme plutôt faible : un marché petit, oui, mais dans lequel l’avantage de couverture des risques de Ryanair se transforme directement en options de routes et en pouvoir de fixation des prix que les concurrents ne possèdent pas.

Le problème pour Ryanair – et les contraintes liées à ses ambitions en Baltique – est que les frais d’aéroport dans la région restent extrêmement élevés.Les aéroports d’Europe occidentale, désespérés de trouver du trafic, réduisent les frais.Riga fait le contraire.McGuinness négocie avec le Ministère des Transports letton pour obtenir des réductions de coûts, avec un certain optimisme.L’entreprise aérienne n’a pas l’intention de déménager vers des aéroports plus économiques.Taux de charge annuel record de 94 %Il semble que la demande ne soit pas le problème. Le véritable obstacle réside dans les termes commerciaux avec l’aéroport et le gouvernement.

L’article sur l’investissement ne traite donc pas de savoir si Ryanair pourra doubler le nombre de passagers dans les pays baltes d’ici cinq ans. Il s’agit plutôt de comprendre pourquoi une compagnie aérienne à bas prix, dotée d’un portefeuille de hedgeings solide et riche en liquidités, peut annoncer une expansion sur le territoire d’un concurrent, alors que une crise liée aux carburants entraîne des difficultés pour elle-même. Le portefeuille de hedgeings est donc un mécanisme qui protège les coûts liés au carburant de la compagnie aérienne, permettant ainsi de libérer des capitaux et des capacités pour des actions stratégiques. En revanche, les concurrents non protégés par ces hedgeings risquent de tomber dans la faillite. Le plan pour les pays baltes est donc un exemple concret d’un avantage structurel que la plupart des investisseurs en compagnies aériennes ne reconnaissent pas, jusqu’à l’arrivée d’une nouvelle crise énergétique.

Le risque est simple : si les coûts du carburant restent élevés au-delà d’avril 2027, lorsque les contrats de hedge de Ryanair cesseront d’être valables, l’entreprise devra reprendre des contrats de hedge à des prix plus élevés, ou accepter le marché au comptes-rendu. O’Leary a indiqué que les tarifs aériens augmenteront considérablement en Europe si les prix du pétrole restent élevés. Des tarifs plus élevés entraîneront une baisse de la demande. De plus, la demande dans les pays baltes, déjà diminuée en raison de la perte de trafic russe et ukrainien, est très limitée. Le plan ne fonctionnera que si les cycles de hedging peuvent être gérés, si les tarifs peuvent augmenter sans réduire les volumes de vols, et si Riga accepte des conditions plus favorables. C’est donc une évaluation conditionnelle, et non une certitude.

Mais ce sont les paris conditionnels qui distinguent les compagnies aériennes dotées d’une certaine capacité stratégique des autres, qui ne cherchent qu’à espérer que le temps sera favorable. Ryanair dispose des protections nécessaires, de l’argent et de la flotte pour mettre en œuvre ces stratégies. AirBaltic, malgré ses 30 ans de service dans la région, ne possède aucun de ces atouts.