L’augmentation de 6,7 fois du EBITDA de RXO indique un changement dans les tendances commerciales, mais le risque de 50 % sur les marchés spot persiste.

Le sommet de Deutsche Bank met la durabilité des revenus de RXO sous le microscope

HierDeutsche Bank Chicago Industrials SummitLa mise à jour la plus importante concernant RXO n’était pas une nouvelle histoire. C’était plutôt le tableau de bord :Le EBITDA ajusté est passé de 6 millions de dollars au premier trimestre à 40 millions de dollars au deuxième trimestre.Les dirigeants ont maintenu les prévisions pour le troisième trimestre à 40 millions de dollars au milieu du trimestre, malgré une légère détérioration liée aux conditions saisonnières. C’est pourquoi la bonne performance est importante maintenant. Une bonne performance en un seul trimestre peut être due au hasard ; deux trimestres consécutifs à ce niveau indique que l’entreprise est en mesure de générer des revenus plus stables.

La discussion : une amélioration durable ou un pic dû à des facteurs spécifiques ?

Le cas optimiste est simple. La division de courtage de RXO a continué à progresser, même si certaines parties du marché des marchandises restaient faibles. Au deuxième trimestre,Le volume en charges de camions a augmenté de 2 % par rapport à l’année précédente.Alors que le marché dans son ensemble a chuté de 3 %, etLe bénéfice brut par charge a augmenté de 2 % en glissement annuel et de 11 % sur une période de deux trimestres.C’est la croissance la plus rapide en quatre ans. Cela indique que c’est dû à des avantages opérationnels, plutôt qu’à une hausse de prix purement accidentelle.

L’avertissement est tout aussi clair :Les marchandises à livraison immédiate représentaient environ 50 % de la part des transactions effectuées par les courtiers en juillet.Si cette combinaison joue un rôle important dans les résultats, les investisseurs doivent déterminer si RXO bénéficie d’un moment opportun ou s’il parvient à améliorer de manière durable sa capacité de générer des revenus. La direction considère que cette combinaison plus favorable est avantageuse, mais les prochaines années devront révéler dans quelle mesure cet avantage peut perdurer.

Pourquoi le rebond semble plausible sur un marché des marchandises encore faible

L’augmentation des revenus est plus facile à comprendre une fois que l’on omet le jargon technique. Lorsque l’offre de camions se resserre, les charges qui se présentent peuvent être vendues à un meilleur prix. Un opérateur discipliné peut donc conserver plus de bénéfices.

Comment une meilleure proportion de produits de haute qualité peut-aider les bénéfices

Le marché à terme est ce que cette entreprise a de plus proche d’un marché quotidien. Lorsque la capacité de transport se réduit, les prix au marché à terme peuvent évoluer rapidement. Cela peut sembler risqué, mais cela peut également augmenter rapidement les marges si le courtier est doué pour acheter et vendre des marchandises de transport. Dans le cas de RXO…Les fret en gros représentaient environ 50 % de la composition des activités de courtage en juillet.Les dirigeants ont déclaré que cette combinaison a aidé à augmenter les bénéfices bruts par charge chargée, ainsi que les marges.

La capacité disponible peut être plus importante que la demande.

L’équation fondamentale liée au transport de marchandises est simple : si le nombre de camions disponibles diminue plus rapidement que le volume de marchandises transportées, les tarifs tendent à augmenter. RXO indique donc une pression structurelle liée à la capacité de transport. La direction a déclaré que…jusqu’à 25 % de risque de quitterAu fil du temps, sur le marché des camions de location, et même en raison d’une demande faible dans certains secteurs, RXO continue de…Le volume en camions a augmenté de 2 % par rapport à l’année précédente.Au deuxième trimestre, tandis que le marché dans son ensemble a chuté de 3 %. Cela indique que cette reprise est causée au moins autant par une offre plus restreinte que par une reprise de la demande.

Pourquoi les échelles, la technologie et la conformité sont importantes

Les courtiers plus importants peuvent répartir les charges de transport sur des zones plus vastes, utiliser la technologie de manière plus efficace, et être plus sélectifs quant aux charges qu’ils acceptent. RXO a souligné les avantages liés à la technologie, les synergies entre les différents acteurs, ainsi qu’un profil solide en matière de conformité et d’assurance comme avantages compétitifs. Les commentaires extérieurs lors du sommet ont également indiqué que…Des courtiers plus importants, à mesure que l’industrie se consolideCela peut être avantageux pour les expéditeurs, qui accordent plus d’importance à la taille du camion, au respect des réglementations et aux capacités d’assurance.

Qu’est-ce qui confirmerait le changement, et qu’est-ce qui le mettrait à l’épreuve ?

Les prochaines trimestres devraient transformer RXO en une entreprise qui se relève, et non en une entreprise en crise. Le marché n’a pas besoin de perfection ; il a besoin de preuves.Les directives Q3 représentent également 40 millions de dollars au point médian.Malgré la légèreté saisonnière de la dernière étape, c’est le début d’une base de revenus plus stable, plutôt que simplement un environnement qui est très avantageux.

Les signaux de Bull-case à surveiller

• Maintien des résultats obtenus :Maintenir le EBITDA ajusté du troisième trimestre proche de la moyenne permettrait de montrer que l’augmentation entre le premier et le deuxième trimestre n’était pas simplement une anomalie de un quart d’année.
• Durabilité de la mélange :Les Bulls n’ont pas besoin de disparaître du marché, mais ils ont besoin de preuves que RXO peut continuer à réaliser des marges élevées dans le marché, dans les projets et dans les mini-enchères, tout en transformant une partie de cet travail en relations clientèries à long terme.
• Conversion des contrats et du transport géré :La direction a indiqué que les prochaines réévaluations des contrats et l’augmentation des relations avec les expéditeurs seraient des moyens pour renforcer la base de profits. Si un volume plus important se déplace vers ces formats, l’entreprise deviendra moins dépendante des conditions immédiates au fil des trimestres.

Qu’est-ce qui pourrait faire échouer l’affaire ?

Le scénario baisseur ne nécessite pas une récession. Il suffit que l’effet positif du marché s’atténue avant que RXO ne puisse sécuriser un mix de contrats plus stable. Si l’entreprise cesse de dépasser les attentes du marché, un simple signe d’alerte serait la perte de son avantage en termes de volume de ventes de camions, comme cela s’est produit au deuxième trimestre.Le volume en charge de camions a augmenté de 2 % par rapport à l’année précédente.Alors que le marché dans son ensemble a chuté de 3 %.

Deux autres points de surveillance sont importants :

• Que ce soit…Le bénéfice brut par charge a augmenté de 2 % en glissement annuel et de 11 % sur une période consécutive au Q2.Continue de se débrouiller dans le prochain trimestre.
• Peut-être que RXO peut transposer certaines de ses économies plus solides de l’époque des spots en succès, en des gains plus durables liés au transport géré.

Le jugement que les investisseurs attendent

Pour que RXO puisse obtenir une valeur de marché plus stable et plus élevée, la direction doit prouver que l’augmentation des revenus est répétable, et non simplement cyclique. Si le EBITDA ajusté reste autour de 40 millions de dollars, et si l’entreprise montre qu’un mix actuel favorable peut permettre une amélioration significative grâce aux contrats, alors le marché pourra considérer RXO comme une entreprise plus sérieuse, plutôt que seulement comme un acteur du secteur du transport.