RTX a gagné 22,9 milliards de dollars sur les missiles ; les actions de l’entreprise n’ont presque pas changé… Cela dit plus que le contrat ne le montre.

RTX a remporté 22,9 milliards de dollars sur les missiles ; les actions ne ont presque pas évolué… Cela dit plus que le contrat ne le montre.

Le lundi, la marine américaine a remis à Raytheon de RTX uneContrat de 22,9 milliards de dollars pour accélérer la production des missiles de croisière Tomahawk– Un contrat d’une durée de sept ans, qui compte parmi les plus importants contrats de matériel militaire dans ce cycle de réarmement. Le stock était…moins de 1 % dans les nouvellesEt il reste encore à environ 2 % de son niveau record sur 52 semaines.

Un chiffre de 22,9 milliards de dollars qui ne peut pas faire bouger une entreprise valant 300 milliards de dollars n’est pas un signal qui ne serait pas pris en compte par le marché. C’est plutôt un signe que le marché a déjà pris cette information en compte. RTX a augmenté d’environ 45 % au cours de l’année écoulée, et d’environ 22 % sur la période actuelle. En un mois seulement, elle a augmenté de 15 %. Tout investisseur qui souhaite posséder des actions liées à ce secteur de défense avait déjà eu le temps de prendre des décisions en fonction de ces informations. Cette tendance n’est pas une nouvelle information : c’est simplement la confirmation d’une information déjà connue, exprimée dans un communiqué de presse.

Cette distinction – catalyseur vs confirmation – est là que commence vraiment la discussion intelligente sur les actions de défense. Et cela touche directement à la question qui est importante pour un investisseur en revenus : si les bonnes nouvelles sont déjà répertoriées dans le prix des actions, qu’est-ce que vous payez pour ça ? Et le flux de trésorerie lié aux dividendes devient-il suffisamment important pour justifier ce prix ?

Ce contrat a été fixé le mois précédant son signature.

La raison pour laquelle cet prix est considéré comme une nouvelle vieille information, c’est que, en réalité, c’est effectivement une nouvelle vieille information. En février, Raytheon et le Pentagone ont signé un ensemble d’accords visant à augmenter la production des missiles importants : Tomahawk, AMRAAM, SM-3 et SM-6. Il y avait également un plan pour arrêter la production de Tomahawk.De environ 60 missiles par an à 1 000..

Les 22,9 milliards de dollars signés lundi constituent donc le prochain étape concrète : un cadre qui se transforme en un ordre de financement solide, permettant ainsi de définir les modalités d’extension des capacités de production. Le marché a pris connaissance de ce cadre en février, a observé comment tout le secteur a réajusté ses prix en fonction de celui-ci, et a passé le printemps et l’été à négocier des prix sur une période pluriannuelle. L’annonce d’un contrat spécifique en août ne ajoute rien à l’information déjà acceptée par le marché. C’est la différence entre une surprise et un élément prévu dans le calendrier.

La raison profonde pour laquelle un nombre aussi élevé ne provoque que peu d’effet est le rapport entre cet ordre et la machine de impression de cash que possède RTX.

Les chiffres sont les suivants : 22,9 milliards de dollars dans un solde de 289 milliards de dollars.

Il s’agit de calculer les chiffres, et le fait de hausser les épaules est logique. Sur sept ans, ce contrat représente environ 3,3 milliards de dollars par an – soit environ 3,5 % du…95 milliards à 96 milliardsLes ventes de RTX à l’avenir guident les décisions pour l’année 2026. C’est de l’argent réel, et cela permettra de développer des capacités de production qui porteront avantage pendant plusieurs années. Mais cela ne change presque pas les conditions économiques de l’entreprise en cours d’année.Encombrement record de 289 milliards de dollars– Revenus contractés, correspondant à environ trois ans de chiffre d’affaires au taux actuel.

Ajoutez également le retard de conversion. Les revenus liés à la défense sont reconnus au fur et à mesure que les travaux sont effectués. Ainsi, un ordre pluriannuel signé entraîne une augmentation progressive des revenus, plutôt qu’une hausse brutale. Ce qui motive cette variation, c’est le fait que l’ensemble du bilan se convertit rapidement, et que les prévisions continuent d’augmenter. C’est exactement ce que le deuxième trimestre a montré :Les ventes ont augmenté de 14 %, pour un chiffre d’affaires de 24,7 milliards de dollars., EPS ajusté de 1,89$Les ventes ont augmenté de 21 % en glissement annuel, dépassant les prévisions. Les prévisions pour l’ensemble de l’année ont été relevées pour la troisième fois en 2026. C’est ce phénomène de croissance et de hausse des prévisions qui influencent le multiple. Les contrats constituent donc la matière première pour cette croissance.

3. Le macro fait de RTX une station de péage dans l’économie réelle, dotée d’un véritable pouvoir de tarification.

Derrière ces chiffres se trouve le changement de régime qui fait que cette situation est durable plutôt que temporaire : la guerre, suivie par le réarmement. La campagne contre l’Iran en 2026 a coûté plus que…6 000 munitions défensives et offensives en ses 16 premiers jours, y compris une grande partie des stocks de missiles de précision, et le Centre pour les études stratégiques et internationales a conclu au printemps que la reconstruction des stocks de missiles américains est une…Projet à long terme.

C’est une demande soutenue par le budget, ce que les investisseurs peuvent exploiter… Elle ne dépend pas du caprice d’un PDG ou de l’humeur des consommateurs. Ajoutez à cela le réarmement en Europe…Les dépenses militaires en Europe augmenteront de 14 % en 2025.Et la tendance de la demande chez les fabricants de missiles américains ressemble à une situation de renouvellement sur plusieurs années, plutôt qu’à une pique liée à une seule guerre.

RTX se situe à l’extrémité droite de cette catégorie. Tomahawk, SM-3 et Patriot sont des systèmes dont un seul fournisseur est capable de les fabriquer ; il n’y a pas de deuxième fournisseur possible. C’est là que réside le pouvoir de tarification que je cherche avant tout. Le Pentagone partage même le coût de l’expansion des capacités, grâce à une structure de financement collaboratif visant à protéger les flux de trésorerie de RTX, plutôt que de forcer la société à prendre en charge des milliards de dollars de son propre capital. Le bilan confirme cela : environ 11 milliards de dollars de flux de trésorerie libre, en hausse significative par rapport à l’année précédente ; un flux de trésorerie d’exploitation d’environ 14 milliards de dollars ; et un endettement net de près de 29 milliards de dollars, pour une entreprise qui possède plus de 300 milliards de dollars de patrimoine. En ce qui concerne la durabilité des distributions – la métrique qui fait que les investisseurs obtiennent des revenus stables – les dividendes, avec une distribution d’environ 50 %, et 23 années consécutives d’augmentation, ne représentent pas le risque. Le multiple est bien plus important.

4. Le débat n’est pas une demande ; c’est le prix qui se trouve sur le billet.

La réaction modérée face au contrat indique quelque chose de préoccupant : le risque lié à RTX s’est déplacé de la demande vers le prix des actions. Les actions de cette société se négocient à un ratio d’environ 39 fois les bénéfices historiques, contre 22 pour Lockheed Martin, 18 pour Northrop Grumman et 24 pour General Dynamics. Sur les bénéfices futurs, ce ratio atteint même les 40. Si vous achetez ces actions aujourd’hui, vous payez pour les bénéfices du début des années 2030 – des années où la production doit encore être développée, avec une capacité limitée, une base industrielle fragile et des délais de renouvellement qui, selon les analystes, prennent des années.

Pour les investisseurs axés sur les revenus, la situation est similaire de l’autre côté. Le rendement est d’environ 1,25 %, tandis que Lockheed offre un rendement proche de 2,3 %. RTX se trouve à l’extrémité de la courbe des rendements des actions : un rendement modéré associé à une forte croissance des dividendes. C’est donc une position judicieuse pour un portefeuille qui souhaite voir ses revenus augmenter au fil du temps, plutôt que de dépendre de des revenus immédiats. Du point de vue des revenus et du rapport risque/rendement, c’est une valeur défensive avec une croissance des revenus, mais qui ne représente pas une source stable de revenus. C’est ce qui peut entraîner des erreurs chez les investisseurs : soit ils paient trop cher pour le rendement ailleurs, soit ils sous-estiment ce que RTX offre réellement.

Je pense que le processus de réutilisation des produits est réel et durable. Le fait que le marché ait ignoré cet ordre de 22,9 milliards de dollars montre bien à quel point la situation est solide. Les marchés ne commencent à réagir que lorsque des commandes de cette taille sont déjà attribuées à l’entreprise pendant plusieurs années. Le malentendu serait de croire que cette réaction neutre signifie un scepticisme envers l’entreprise. En réalité, c’est plutôt le signe que le marché fait confiance à l’entreprise, mais qu’il a simplement pris des décisions de prix trop rapides.

L’ordre est une raison pour posséder l’entreprise sur le long terme ; il ne constitue pas une raison de payer quoi que ce soit aujourd’hui. Cela fait partie du « sac de croissance » qui se produit lors des retraits dans ce marché tendu. Il ne faut jamais le confondre avec un revenu que les retraités peuvent vivre avec, avec un taux d’intérêt de 1,25 %. Le contrat confirme bien cette idée. La valeur est là où réside vraiment la décision.