RPM : Le premier trimestre sera plutôt doux, mais l’histoire pour le semestre 2027 est délibérément planifiée à l’avance.

RPM International publie les résultats du premier trimestre financier le 6 octobre, avant l’ouverture des marchés. Il s’agit du premier trimestre d’une année financière où la gestion est organisée de manière à ce que les difficultés précèdent les bénéfices. Si les résultats indiquent un taux de marge plus faible que ce qu’on pourrait attendre, c’est le résultat prévu, et ce n’est pas une surprise. Comprendre pourquoi cela se produit est la différence entre interpréter mal ces résultats et les comprendre correctement.

RPM est un groupe spécialisé dans les revêtements et les enduits. Il vend les six composants essentiels d’un bâtiment : des additifs pour le béton, des matériaux de couverture, des sols, des systèmes de murs, des produits ignifuges, ainsi que des peintures et des produits de réparation pour le secteur consommateurs. L’entreprise vient de terminer une année record. Les ventes pour l’exercice 2026 ont augmenté de 6,7 %, atteignant 7,86 milliards de dollars. Le bénéfice par action dilué a augmenté de 4,3 %, atteignant 5,53 dollars. Les flux de trésorerie opérationnels ont atteint 899 millions de dollars. Chaque segment a également enregistré des ventes record au quatrième trimestre.Les ventes fiscales pour l’année 2026 ont atteint 7,86 milliards de dollars, soit une augmentation de 6,7 %., avecLe EPS dilué de 5,53 dollars a augmenté de 4,3 %etLe flux de trésorerie d’exploitation s’élève à 899 millions de dollars, ce qui en fait le deuxième plus élevé de l’histoire de l’entreprise.C’est une entreprise saine, en termes de nombreuses aspects opérationnels.

Le cours de l’action raconte une histoire différente. À environ 105 $, RPM se trouve à environ 16 % en dessous de son niveau de trading d’il y a un an. Il est également environ 20 % en dessous de son plus haut niveau des 52 semaines passées ; il a chuté d’environ 10 % au cours du dernier mois seulement. Le marché ne se soucie pas de l’année record qu’il vient de vivre ; il regarde plutôt l’année à venir et anticipe une contraction de l’écart de bénéfices avant que celle-ci ne se produise.

Une année qui commence par des mauvaises nouvelles

Voici les objectifs de gestion annuelle pour la période fiscale 2027. Les ventes sur l’ensemble de l’année devraient augmenter de 3 % à 7 %, et le EBITDA ajusté devrait augmenter de 5 % à 10 %.Les ventes consolidées augmenteront de 3 % à 7 %.etLe EBITDA ajusté devrait augmenter de 5 % à 10 %.Mais les responsables ont clairement indiqué que la croissance ne se fera pas de manière uniforme. L’inflation des matières premières devrait être la plus élevée au premier semestre : entre 5 % et 6 % au premier trimestre, et entre 6 % et 8 % au deuxième trimestre. Par la suite, l’inflation diminuera, sous l’effet du conflit en Iran sur les coûts des matières premières et de la pénurie de certains intrants.L’inflation devrait être la plus élevée au premier semestre de l’exercice 2027, en raison de l’impact du conflit avec l’Iran sur les coûts des matières premières.Pendant cette période, les prix restent en retard par rapport à l’inflation. Ainsi, la direction a déclaré que…Le mix prix-coût devrait être « quelque peu négatif » au cours de la première moitié de la période.Avant de devenir plus neutre dans la seconde moitié, les coûts diminuent et les augmentations de prix diminuent également.

C’est le point essentiel de les prévisions pour le premier trimestre. L’entreprise elle-même a prévu que les ventes et l’EBITDA ajusté augmenteront uniquement de quelques chiffres intermédiaires. Les économies de 25 millions de dollars liées aux activités de gestion des relations avec les clients ont été en partie annulées par des coûts plus élevés liés aux services de santé. Donc, le marché ne devrait pas s’attendre à un trimestre exceptionnel. Un premier trimestre avec des marges stables et des contraintes liées aux coûts et aux prix correspond exactement aux prévisions données… Et c’est ce qui fait que le rapport d’octobre représente plutôt un point de contrôle, plutôt qu’un jugement définitif.

Le côté constructif de ces directives consiste en une deuxième partie qui doit être rentable. La direction estime qu’en 2027, les actions d’optimisation permettront des économies s’élevant à 75 millions de dollars. De plus, des avantages s’élèveront entre 10 et 12 millions de dollars grâce à la consolidation des installations industrielles ; ces économies se verront principalement réalisées dans la seconde moitié de l’année, en raison de la diminution des coûts.75 millions de dollars d’économies réalisées grâce aux actions d’optimisation en 2027c’est l’ancrage de la croissance des revenus en retard, etLes avantages liés à la consolidation des installations (par exemple, les centres de distribution en Europe, la fermeture de l’usine de Toronto) permettront de générer 10 à 12 millions de dollars de bénéfices durant la seconde moitié de l’exercice 2027..

Le pont entre une bonne entreprise et un problème qui doit être résolu.

La valeur de l’entreprise dépend de son potentiel de croissance. RPM est évaluée à environ 20 fois ses résultats historiques, et à environ 14 fois son EV/EBITDA. Le rendement du dividende est d’environ 2 %, et l’entreprise fait plus de deux décennies qu’elle verse des dividendes annuellement. Par rapport aux concurrents du secteur des peintures et vernis, RPM se situe entre PPG (à environ 16 fois les résultats historiques) et Sherwin-Williams (à environ 30 fois les résultats historiques). Il ne s’agit donc pas d’une affaire bon marché, et son prix n’est pas trop élevé par rapport à ses concurrents de même niveau.

Le côté de cette plage sur lequel vous vous trouvez dépend de la conviction que la deuxième moitié de l’année se déroule comme annoncé. Le scénario pessimiste est que le marché a déjà diminué le cours de l’action d’environ 16 % au cours de l’année écoulée. Cela signifie que une grande partie des contraintes liées aux matières premières a été prise en compte, tandis que les économies réalisées ne sont pas encore comptabilisées, car elles ont été incluses dans les périodes précédentes. Le scénario optimiste est que le secteur du consommation reste faible : la croissance des volumes est faible, avec des taux négatifs. La direction affirme que la visibilité des consommateurs est la plus faible parmi tous les segments.Les marchés DIY restaient faibles, avec une croissance de volume négative de 1 à 2 chiffres seulement.Si le volume d’activité organique reste faible, une entreprise qui, par tradition, compte sur la croissance des unités de vente pour financer l’expansion des marges doit compter sur les prix et les acquisitions afin d’atteindre ses objectifs de marge de 13 %. C’est un chemin plus difficile.

Le point fort est que les activités de restauration et de maintenance de RPM représentent environ deux tiers des revenus de ses groupes de produits de revêtements pour la construction et les performances. Cela permet de limiter l’exposition aux fluctuations du cycle commercial de la construction. En revanche, les centres de données ne représentent qu’environ 1 % à 2 % des revenus ; ces derniers, cependant, sont en augmentation par rapport à la moyenne de l’entreprise.représente environ 1-2 % des activités de RPM.etcroissance supérieure à la moyenneC’est une demande de preuves, pas de récits.

Les deux dates qui comptent

La prochaine phase de fonctionnement est un test en deux actes. Le 6 octobre, le marché obtient sa première information sur la manière dont les problèmes liés aux marges au premier semestre se résolvent, et si la direction continue de soutenir les chiffres annuels. Environ cinq semaines plus tard, le 9 novembre, RPM organise une journée d’investisseurs pour présenter son prochain plan d’amélioration, le MAP 3.0 – le plan de développement et de gestion des marges qui déterminera si le multiple actuel est viable.Une journée d’investisseurs est prévue le 9 novembre 2026, afin de fournir des informations détaillées sur le MAP 3.0..

En tenant compte des éléments disponibles, on peut dire que il s’agit d’une situation où il faut attendre confirmation avant de prendre une décision : ni achat simple, ni évitation du risque. La qualité des activités commerciales est réelle – résultats satisfaisants, marges solides, et flux de trésorerie suffisants pour financer les rachats d’actions. Le conseil d’administration ajoute quant à lui 700 millions de dollars à la capacité de rachat.Le Conseil d’administration a autorisé une augmentation de 700 millions de dollars.Mais l’avenir du titre au cours des prochains trimestres dépend de savoir si une performance meilleure se produira dans la deuxième moitié de l’année. Le retard de prix et de coûts durant la première moitié de l’année est donc intégré dans le plan d’action. Dans le rapport d’octobre, surveillez si la direction maintient les objectifs de 3 % à 7 % de croissance des ventes et de 5 % à 10 % de EBITDA, malgré les fluctuations des marges. Si c’est le cas, la faiblesse du premier trimestre est prédominante, et la période de confirmation se situe dans la deuxième moitié de l’année et lors de la journée d’investisseurs en novembre. Si les prévisions sont ajustées à la baisse, cela signifie que la réduction des estimations est justifiée. Ce trimestre sera jugé moins sur la performance brute de l’EPS qu’sur la manière dont le plan stratégique mis en place reste intact.