Le rendement de 0,8 % de Royal Gold n’est pas la raison suffisante pour posséder cette société ; le record des dividendes sur 25 ans est en réalité la bonne raison.

Le rendement de 0,8 % de Royal Gold n’est pas la raison valable pour posséder cette société. Le record de dividendes sur 25 ans est en réalité la raison correcte.

Personne ne se plaint des dividendes, jusqu’à ce que les actions de l’entreprise chutent de 20 % en quatre mois. Alors, tout le monde veut savoir la même chose : les dividendes arriveront-ils toujours ? Et peuvent-ils continuer à être payés comme avant ? Pour les détenteurs de titres Royal Gold, cette question est devenue urgente cet été, car les actions de l’entreprise ont suivi les cours de l’or dans une course folle. Or…Sous les 5 500 dollars l’once en janvierEnsuite, les actions de Royal Gold ont chuté en dessous de 4 000 dollars à la fin du mois de juin. Les actions de Royal Gold étaient donc environ 20 % en dessous de leur niveau d’avant quatre mois. Alors, examinons ce qui produit vraiment des revenus pour l’entreprise.

Chaque question dans cette histoire se résume à celle qui compte toujours en premier : l’argent a-t-il été distribué, ou est-ce que seul le prix a changé ? La déclaration la plus récente du conseil d’administration…0,475 $ par action pour le quatrième trimestre, à payer en octobre.— Il y répond. Ce paiement représente simplement le dernier versement du dividende annuel de 1,90 $ que l’entreprise a fixé à l’automne dernier ; c’est une somme qui marque…25e augmentation annuelle consécutiveEnviron 6 % plus élevé qu’en 2025. Ennuyeux, exprès.

La raison pour laquelle ce modèle commercial est efficace, c’est le modèle d’affaires qui le constitue. Il est important de le mentionner clairement, car c’est le secret de sa fiabilité. Royal Gold ne exploite pas de mines. Elle achète les redevances et les droits sur les métaux extraits du sol par d’autres entreprises, avant que les coûts d’exploitation ne soient pris en compte. Il n’y a pas de salaires sur les sites miniers, pas de frais liés au diesel, pas de surprises liées à la qualité des minerais. Les exploitants se chargent de tout cela. Le résultat est un modèle à marge bénéfice élevée dans l’industrie minière : une marge EBITDA d’environ 83 %. Et les revenus générés par cette entreprise sont négligeables par rapport à ce qu’elle produit. Au trimestre de juin, l’entreprise a généré…Un record de 335,2 millions de flux de trésorerie opérationnels.augmenté de 119 % en glissement annuel, sur les revenus du deuxième trimestre.Rose a augmenté de 114,9 % pour atteindre 450,5 millions de dollars.Le prix de l’or réalisé était en moyenne de 4 506 dollars l’once – soit 37 % de plus qu’un an plus tôt. Les revenus nets s’élevaient à 236 millions de dollars, soit 2,78 dollars par action.

Transformer cela en l’arithmétique utilisée par les investisseurs en revenus réels. Le flux de trésorerie opérationnel est d’environ 1,04 milliard de dollars. Les coûts liés aux dividendes totalisent environ 160 millions de dollars par an – soit environ six fois et demi le niveau de couverture nécessaire. En comparaison, la dette nette s’élève à environ 215 millions de dollars, sur une valeur marchande de 19,5 milliards de dollars. Le rapport de distribution des dividendes est tombé de environ 42 % des bénéfices il y a deux ans à environ 20 % aujourd’hui. Ce n’est pas parce que les dividendes ont diminué, mais parce que l’augmentation du prix de l’or a fait que les bénéfices ont dépassé ce niveau. C’est donc une distribution qui survit pendant plusieurs années de prix médiocres du métal, sans jamais diminuer.Payé chaque année depuis juillet 2000.

Maintenant, la partie honnête : le rendement peut être trompeur, dans les deux sens. Royal Gold génère environ 0,8 % de rendement à l’heure actuelle, soit environ 230 dollars par action. Personne ne finance une retraite avec ce type de coupon. Prétendre autrement, c’est comme essayer de se duper soi-même en tant qu’investisseur. L’entreprise maintient un niveau de distribution de revenus modeste, afin de conserver le reste de ses flux de trésorerie pour acheter davantage de royalties. C’est exactement ce que l’entreprise fait depuis longtemps. Le flux de trésorerie libre, qui était d’environ 500 millions de dollars il y a un an, est tombé pratiquement à zéro cette année, car la direction a réutilisé les fonds pour des projets de développement. Elle a accordé 50 millions de dollars à Solaris Resources pour le projet de cuivre- or Warintza, et a transformé sa société Turkish Hod Maden en une entité purement détenant des royalties.Les « activités transformatrices » qu’il a menées en 2025Dans le domaine de la finance de royalties, cette reinvestissement représente la croissance future des dividendes. C’est aussi ce qui peut vous nuire si la direction commence à payer pour des acquisitions simplement parce que l’or est en hausse de prix.

Cela transforme donc cette baisse de 20 % en une opportunité, plutôt qu’en une source d’alarme. Le mécanisme économique ne change jamais : les prix des métaux réels restent bien supérieurs aux niveaux d’il y a un an. Le marché se contente simplement de reévaluer les actions en fonction du sentiment relatif à l’or. La direction a traité cette faiblesse de la même manière : elle a racheté ses propres actions au cours du trimestre de juin, à un prix moyen de 203,80 dollars. Les actions ont depuis augmenté d’environ 13 %. Le marché s’est ainsi mis d’accord : les actions…Aumenté de 7,4 % après le rapport financier.Et au cours du dernier mois, les actions ont augmenté de près de 19 %. Cependant, la tendance sur quatre mois montre encore une baisse d’environ 20 %. Les actions se situent donc à environ un quart en dessous de leur niveau le plus élevé sur 52 semaines. Lorsque les revenus sont intacts, ce type de variation constitue plutôt une opportunité de réinvestissement, et non un signe de vente.

Le vrai risque n’était jamais les dividendes – c’est le métal en question. Les revenus de Royal Gold proviennent à 76 % du or ; les flux de trésorerie, la capacité d’investissement et la valeur actuelle de l’entreprise dépendent tous de ce seul facteur. Or, l’or suit simplement sa propre parabole : les analystes…Les prévisions de prix pour l’année 2026 ont été établies pour la première fois depuis la fin de 2023.Même si les achats des banques centrales comprennent un soutien pour éviter la chute. Si le prix de l’or atteint 4 000 dollars en cas de baisse, et qu’il reste là, les dividendes restent stables – la structure a suffisamment de soutien pendant plusieurs années. Mais la machine qui permet l’augmentation des prix s’arrête, et une multiple de revenus de environ 26x entraîne une diminution des prix. Cette tendance est particulièrement marquée, même par rapport aux autres actifs de ce secteur : Franco-Nevada peut prétendre…19 ans consécutifs de augmentations des dividendesUn record qui semble plus court, à part celui de Royal Gold, qui est de 25.

Donc, la question du portefeuille d’investissements, qui est la seule question importante ici, est de savoir où ce portefeuille doit se situer. Ce n’est pas le portefeuille lui-même qui gère les retraites cette année – c’est plutôt les instruments à rendement élevé qui jouent ce rôle. Le rôle de Royal Gold est de continuer à verser des dividendes, tout en tenant compte des autres facteurs. Une hedging sur le prix de l’or permet de recevoir des dividendes croissants, avec une augmentation d’environ 6 % cette année, sans être corrélée aux REIT, BDC et fonds de crédit qui génèrent des revenus importants. On ajoute à cela la faiblesse due au prix de l’or, et on continue à investir pour profiter de la multiplication des dividendes. Ce qui change la situation : soit une baisse soutenue du prix de l’or, soit une surpaiement de la part de la direction pour les bénéfices. Les deux situations se manifesteraient par une diminution de la croissance des dividendes bien avant que cela ne menace le montant des dividendes eux-mêmes. Jusqu’à ce que l’une de ces situations se produise, la déclaration de 0,475 dollars reste inchangée – c’est donc un flux de revenus qui fonctionne correctement, trimestre après trimestre.