Le seuil de croissance de 1 % pour la Roumanie : l’avertissement d’Isărescu est une alerte macroéconomique, et non une consolation.

Les perspectives de croissance de la Roumanie semblent stables, plutôt que fortes.

TL;DR : La Roumanie semble stable, mais pas forte. Une trajectoire d’un an entier…environ 1%La croissance ne laisse pas beaucoup de place à l’erreur. Le principal risque n’est pas un seul trimestre décevant, mais ce qui se passe lorsqu’un choc externe frappe une économie…Déficit persistant de compte courantDes déséquilibres fiscaux et une sensibilité aux conditions de financement extérieur.

Le message d’Isărescu semble rassurant en apparence : même si le quatrième trimestre se termine sur une baisse, la Roumanie est probablement encore en situation de croissance positive pour l’année entière. De plus, il est peu probable que la Roumanie connaisse deux trimestres consécutifs de croissance négative. Cela décrit une stabilité, mais c’est une version “basique” de cette stabilité. Éviter la récession n’équivaut pas à être résilient.

Le risque régional plus important est l’exposition aux risques externes. La Roumanie est reliée à l’Europe du Sud-Est. Ainsi, une baisse de la demande ou une augmentation de l’aversion aux risques mondiaux ne doivent pas détruire complètement l’économie. Il suffit qu’ils exercent une pression sur le commerce, les moyens de financement et la confiance des investisseurs, au point de faire disparaître cette marge de sécurité de 1 %.

Ce que les investisseurs devraient vraiment surveiller

Les investisseurs devraient se concentrer sur la manière dont un choc se transmet à travers la croissance, l’inflation et les politiques économiques, plutôt que de se fier uniquement aux indicateurs positifs présentés dans les rapports financiers.

Pourquoi les avertissements de Isărescu sont-ils importants au-delà de la croissance trimestrielle ?

Au-delà des débats sur la croissance trimestrielle, la question clé est ce qui se passe lorsque la Roumanie est touchée simultanément des deux côtés du tableau de bord macroéconomique : la croissance s’affaiblit et l’inflation s’accélère à nouveau. C’est le véritable test de résistance que cache l’avertissement d’Isărescu.

La Roumanie continue de posséderDéficit de compte courant persistantLes déséquilibres fiscaux et la sensibilité aux conditions de financement extérieures compliquent les choses. De plus, la situation des finances publiques est soumise à une pression due aux dépenses budgétaires élevées. Cette combinaison fait que moins de marge fiscale reste disponible en cas de choc extérieur. Si la demande diminue et que les conditions de financement se tendent, la politique monétaire doit assumer une part plus importante du fardeau d’ajustement.

Pourquoi il est peu probable que le NBR confonde la calme avec la sécurité

Ce n’est pas une banque centrale qui pourrait confondre un calme économique avec une situation sûre. Isărescu dirige la NBR depuis près de 30 ans, ayant pris les rênes de la direction en 1990. Le comportement récent de la banque montre également qu’elle est prête à agir fermement lorsque des chocs économiques affectent les prix.

En février 2022, le conseil d’administration a augmenté les taux d’intérêt de 50 points basique. Il a également prévenu que les prix de l’énergie libéralisés pourraient entraîner une inflation encore plus élevée. Plus tard, lorsque l’inflation a dépassé 10 % puis 15 %, la NBR a augmenté les taux d’intérêt de 75 points basique en mai et août 2022. Ces chiffres permettent de comprendre pourquoi les précautions exprimées par Isărescu doivent être prises au sérieux.

Le vrai danger : plusieurs pressions en même temps

Le risque ne réside pas dans une seule catastrophe majeure, mais plutôt dans une série de réactions en chaîne. Un choc externe peut frapper d’abord le commerce et la confiance des consommateurs, mais si cela entraîne également une hausse des prix de l’énergie ou des produits importés, les décideurs politiques n’ont plus le temps d’attendre.

Lorsque les finances publiques sont déjà sous pression, la politique budgétaire ne peut pas facilement absorber ce genre de choc. De plus, la politique monétaire ne peut pas résoudre seule les problèmes de financement ou de compétitivité. La zone d’insécurité se situe donc là où une croissance faible, une inflation en augmentation et une flexibilité limitée des politiques s’accompagnent simultanément.

Pour les investisseurs, cela signifie que la fenêtre de suivi est étroite. En Roumanie, une croissance faible, une instabilité de l’inflation et des contraintes budgétaires peuvent rapidement devenir des problèmes distincts.