Rockwell Automation : Les risques sont réels, mais la hausse des prix après une amélioration des prévisions est un signe positif.

Rockwell Automation a chuté.7.4%Au cours des jours qui ont suivi la publication des résultats financiers du troisième trimestre 2026, l’action a bien performé, tant en termes de bénéfices après ajustements que de chiffre d’affaires. De plus, les prévisions annuelles ont été améliorées. L’action a perdu environ 5 % au cours du mois dernier, avec un cours de 447 dollars, loin de son sommet de 497 dollars sur 52 semaines. Je recommande d’acheter cette action. La baisse des cours a entraîné une compression plus rapide du multiple que ce que la situation commerciale n’a pas nécessairement aggravé. De plus, les initiatives liées aux logiciels et à l’IA de l’entreprise constituent un facteur de croissance qui permet d’augmenter les marges. Cependant, le marché considère cela comme un risque plutôt qu’un catalyseur de croissance.

Cela ne signifie pas que la situation est sans risque. ROK fait face à une évaluation élevée pour une entreprise de logiciels à croissance rapide, tandis que sa source principale de revenus dépend des investissements industriels. La question clé est de savoir si son accélération grâce aux logiciels est suffisamment durable pour justifier le prix élevé. Pour l’instant, les preuves indiquent que oui.

Ce que le rapport réel montre

Rockwell a rapporté2,31 milliards de dollars de ventes au troisième trimestre8 % de hausse rapportée, et 10 % d’activité organique. Cela dépasse les attentes du marché, qui s’élevaient à environ 2,24 milliards de dollars. Le EPS ajusté s’est élevé à 3,49 dollars, contre une estimation de 3,38 dollars.Le EPS dilué conforme aux normes GAAP a augmenté de 40 % par an, atteignant 3,65 $.Le bénéfice d’exploitation a augmenté à 22,3 %, contre 19,5 % l’an dernier. Le flux de trésorerie libre pour le trimestre s’est élevé à 654 millions de dollars, contre 489 millions de dollars la même période.

Le segment qui est le plus important pour la thèse à long terme – les logiciels et le contrôle – a augmenté de 19 % en glissement annuel, atteignant 751 millions de dollars. Le bénéfice opérationnel de ce segment a également augmenté, passant de 31,6 % à 34,8 %. Il s’agit d’une activité à marge élevée, dont la croissance est deux fois supérieure à celle de l’entreprise dans son ensemble. Les revenus annuels récurrents ont augmenté de 6 % de manière naturelle, avec des chiffres pour les logiciels dans une fourchette relativement faible.

La direction a modifié les prévisions financières pour l’ensemble de l’année 2026. La croissance des ventes, tant rapportée que organique, a été relevée entre 7,5 % et 9,5 %, contre 5 % à 9 %. Les prévisions du bénéfice par action ajusté ont été ajustées entre 13,00 $ et 13,30 $, contre 12,50 $ à 13,10 $. Les prévisions du bénéfice par action dilué ont été ajustées entre 12,72 $ et 13,02 $, contre 11,88 $ à 12,48 $.

Ce n’était pas un moment où le marché devrait être en hausse. Mais une baisse de 7,4 % après ce résultat demande des explications.

Pourquoi les actions se sont vendues à bas prix

Deux forces ont agi contre la pièce après l’impression. La première était…Des dommages importants sur le marché dus aux hostilités militaires réactivées entre les États-Unis et l’IranCela a entraîné une augmentation des prix du pétrole et a provoqué une baisse des valeurs des actifs. Ce n’est pas quelque chose qui concerne uniquement les entreprises.

La deuxième raison était le déception que les indications positives données ne suscitaient pas d’enthousiasme. Le chiffre moyen ajusté de l’EPS, à 13,15 $, reste largement en accord avec les attentes. Les investisseurs qui s’attendaient à une accélération plus forte liée aux besoins dans les centres de données, le secteur des semi-conducteurs et l’automatisation des entrepôts ont jugé les perspectives suffisantes, mais pas très enthousiasmantes. Certains clients privilégient encore les projets de modernisation plus petits plutôt que des expansions de capitaux importants. La reprise économique n’est donc pas uniforme dans tous les domaines.

Mais il y a une différence entre une reprise industrielle modérée et une situation où l’économie ne se développe pas comme prévu. L’entreprise a dépassé les prévisions de bénéfice par action dans sept des huit derniers trimestres. Dans le deuxième trimestre, Lifecycle Services a enregistré un ratio de 1,07 entre les commandes effectuées et celles annoncées, ce qui indique que les commandes surpassent les livraisons. Le secteur n’est pas en déclin ; il se développe à un rythme qui n’est pas suffisamment rapide pour une action dont le cours est élevé.

Le pont entre l’IA et les logiciels

C’est là que le marché doit cesser de considérer les efforts de Rockwell en matière d’IA comme une simple narration, et commencer à les voir comme une tendance opérationnelle réelle. L’entreprise utilise des analyses basées sur l’IA dans sa plateforme FactoryTalk. Les résultats se manifestent progressivement, plutôt que simultanément.

FactoryTalk Analytics VisionAI, lancé en novembre 2024C’est un outil d’inspection par vision par ordinateur sans code, qui permet aux opérateurs de qualité de former des modèles d’IA sans avoir de compétences spécialisées en vision par ordinateur. Il permet de détecter et de classer les défauts qui étaient auparavant invisibles pour les systèmes d’inspection traditionnels.En juillet 2026, Rockwell a étendu cette fonctionnalité avec les capacités VisionStream et VisionLink.Élargir le ensemble d’outils d’inspection.

L’intégration avec le système de gestion de qualité Plex – Plex a été acquise par Rockwell pour 2,2 milliards de dollars en 2021 – constitue l’élément structurel qui fait de VisionAI une solution d’entreprise complète, et non simplement un outil d’inspection isolé.FactoryTalk VisionAI se connecte au Plex QMS via des API REST bidirectionnelles.Les données relatives aux défauts de alimentation provenant du site de production sont transmises en ligne pour des analyses ultérieures et un contrôle qualité en boucle fermée. Cela signifie que les fabricants qui utilisent Plex pour les processus de conformité et de qualité peuvent désormais intégrer directement l’inspection par vision artificielle automatisée dans le même système. Il s’agit d’une plateforme complète, et non d’un simple ajout de fonctionnalités.

La question des revenus est simple : Rockwell ne divulgue pas de données sur les revenus liés à VisionAI. De plus, le produit se trouve encore dans une phase commerciale précoce. Mais la catégorie de produits dans laquelle il évolue – Software & Control – connaît une croissance de 19 % de manière naturelle, avec un taux de marge opérationnelle de 35 %. La trajectoire de cette catégorie est donc un indicateur clé.Les études de cas des clients utilisant la plateforme FactoryTalk Analytics ont permis une augmentation des revenus de 2,5 millions de dollars.Des taux de production supérieurs de 15 %, et une réduction de 42 % dans la variabilité de la qualité. Il reste à voir si ces chiffres sont valables à grande échelle au cours des deux prochaines trimestres.

Évaluation versus risque

C’est là que réside la tension. Rockwell est cotée à un multiple de 41,3 fois les bénéfices récents, à 50,9 fois les bénéfices futurs, et à 28,0 fois le Valeur Entreprise divisée par l’EBITDA (valeur de l’entreprise divisée par les bénéfices avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissements). C’est un multiple élevé pour une société spécialisée dans l’automatisation industrielle. Emerson Electric est cotée à un multiple de 35,1 fois les bénéfices récents ; Eaton, son concurrent qui connaît une croissance plus rapide, est cotée à un multiple de 46,9. Rockwell se situe entre eux, mais sa croissance des revenus est moins forte que celle d’Eaton, et ses multiples sont plus élevés que ceux d’Emerson.

Les différentes valeurs ne tiennent debout que si le chiffre d’affaires de Software & Control continue de croître à près de 20 %, et si les marges restent au niveau actuel. Si les dépenses en investissements industriels ralentissent, et si la section des dispositifs intelligents, qui dépend beaucoup du matériel (et qui a augmenté de 12 % au troisième trimestre), ralentit davantage, alors la capacité de générer des bénéfices pour soutenir cette valeur est diminuée. C’est le chemin vers une réduction de la valeur : des ventes de matériel plus lentes, une croissance du logiciel inférieure à 15 %, et des marges qui se réduisent, car l’entreprise investit dans l’IA sans voir encore les bénéfices correspondants.

La raison pour laquelle il est judicieux de maintenir les actions en stock et d’acquérir ces actions à bas prix est que le taux de profitabilité des flux de trésorerie gratuits de l’entreprise est de 15,2 %, en hausse par rapport à l’année précédente. Le rendement sur les capitaux investis est de 19,1 %. Le montant total du dette nette s’élève à 2,78 milliards de dollars, ce qui est gérable par rapport aux 1,5 milliard de dollars de flux de trésorerie gratuite sur les douze derniers mois. Les dividendes ont augmenté pendant 16 ans consécutifs, avec un ratio de distribution de 55,6 %, ce qui permet une réinvestissement des bénéfices.

Qu’est-ce qui changerait ma façon de penser ?

Je suis d’accord avec l’idée de acheter à 447$, car la valeur actuelle du titre a déjà pris en compte les déceptions qu’il y a dans le titre. Mais c’est une évaluation conditionnelle, pas une conclusion définitive. Je serais obligé de baisser la note à « Hold » si je vois l’un des événements suivants au cours des deux prochaines trimestres.

• La croissance du secteur des logiciels et du contrôle est inférieure à 15 % par an, ce qui indique que le secteur des logiciels perd de son dynamisme.
• Les marges d’exploitation sont inférieures à 20 % au niveau de l’entreprise. Cela indique que la composition des équipements matériels nuit à la rentabilité plus rapidement que les avantages apportés par les logiciels ne peuvent compenser cela.
• La croissance d’ARR stagne en dessous de 5 %, ce qui signifie que le moteur de revenus récurrents ne se multiplie pas.
• La direction est déconnectée, ou les signaux de gestion indiquent que les investissements industriels connaissent une diminution sur plusieurs trimestres, en plus de la faiblesse actuelle.

À l’inverse, je préférerais recommander une position acheteuse plus forte si VisionAI ou un autre produit de FactoryTalk Analytics atteignait un point de inflexion en termes de chiffre d’affaires que la direction puisse quantifier. De plus, si le EPS ajusté pour l’ensemble de l’année est supérieur à 13,30 $, cela pourrait pousser les investisseurs à réévaluer la valeur de l’action en utilisant des multiples similaires à ceux de Eaton.

Le prochain rapport financier sera la première épreuve pour voir si les prévisions étaient réalistes ou trop optimistes. Si le résultat se situe au sommet de la plage de prévisions, avec une croissance du marché logiciel encore d’environ 20 %, alors les baisses observées en août ont été mal interprétées. Si, au contraire, le résultat se situe à l’extrémité de la plage de prévisions, avec des pressions sur les marges, alors ce ratio n’est pas justifié.

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