Les outils d’IA de Roblox ne peuvent pas résoudre le problème des réservations… pour l’instant.

Roblox a quitté sa conférence annuelle des développeurs à San Jose cette semaine, avec une série d’annonces qui ressemblent à une véritable histoire de croissance : il suffit d’entrer une commande, et l’application IA “Build” est prête à être utilisée.crée un jeu fonctionnelUn mode hors ligne pour jouer dans un avion ou dans un wagon de métro. De plus, des mises à jour du moteur permettraient enfin…Ouvrir la plateforme pour les titres en 2D et de puzzles.Chacun de ces chiffres pourrait faire l’objet d’une titre dans une semaine normale. Ce qui rend les chiffres difficiles à lire, c’est le nombre qui se trouve à côté : Roblox a perdu environ deux tiers de sa valeur au cours de l’année écoulée. C’est là le résultat du ralentissement des réservations, qui a commencé avant même que ces outils ne soient disponibles.

La conférence et la baisse des prix constituent deux aspects d’une même question. Il est important de distinguer le problème à court terme de la réponse à long terme avant de décider ce que tout cela signifie réellement.

Le nombre de croissance qui trompe

Roblox a présenté ses résultats financiers du deuxième trimestre avec un chiffre qui semble contraire à la valeur des actions : les revenus ont augmenté de 36 % par rapport à l’année précédente, pour atteindre environ 1,5 milliard de dollars. Le chiffre qui compte pour la demande actuelle est différent ; l’entreprise ne indique que une baisse des revenus.Les réservations ont augmenté de 8 %, pour atteindre 1,6 milliard de dollars.À la limite de la guidance et en dessous des objectifs internes, une décélération…Le taux de croissance de 42 % l’année précédente.

La différence entre les deux n’est pas une simple combinaison de choses différentes ; c’est plutôt le mécanisme selon lequel les revenus sont générés. Les réservations se font en espèces, lorsque les joueurs achètent la monnaie virtuelle de la plateforme. Les revenus, quant à eux, sont le résultat des paiements effectués au fil du temps, car la monnaie est effectivement utilisée pendant les jeux. Ainsi, les revenus de ce trimestre sont en grande partie l’écho retardé des paiements effectués au cours des périodes précédentes, tandis que les réservations représentent la mesure réelle des paiements actuels. Le “croissance” de 36 % est en partie due à ces échos retardés ; les 8 % restants représentent la réalité actuelle.

Cette tendance s’est ralentie depuis que la direction a délibérément modifié l’algorithme de recommandation il y a quelques mois, afin de favoriser la rétention à long terme plutôt que les dépenses immédiates. Cet changement a poussé les joueurs plus jeunes à abandonner les jeux viraux qui nécessitent de gros investissements en 2025, pour des jeux plus récents et “permanent”…Réalisant moins de revenus par heurede jeu, et la douleur concentrée chez les utilisateurs américains de moins de 13 ans. De plus, le contrôle d’âge plus strict rendait l’intégration du produit plus difficile. Les conséquences de cela se manifestaient directement dans les instructions données par l’entreprise :Prévisions de réservations pour le troisième trimestre : entre 1,58 milliard de dollars et 1,65 milliard de dollars.contreEnviron 1,77 milliard d’unités attendues sur le marché.– Une baisse de 14 % à 18 % par an.

Lors de la conférence téléphonique, le Directeur financier a indiqué que le point faible concernant la monétisation était…“Probablement à continuer”Et l’entreprise n’a pas donné de chiffres pour l’ensemble de l’année ; elle ne veut pas non plus confirmer que 2026 sera une année de croissance. C’est un problème lié à la demande, et non à des problèmes liés aux produits. Les utilisateurs ne partent pas…Les ventes quotidiennes d’actifs ont augmenté de 10 % pour atteindre 123 millions.Les heures d’engagement ont atteint 29 milliards au cours du trimestre. Les utilisateurs sont bien présents ; mais ils dépensent moins par heure, car l’algorithme et les modifications liées à la sécurité poussent la plateforme à éviter les jeux qui rapportent le plus de revenus.

Ce que la conférence change vraiment

C’est là que la conférence des développeurs entre en jeu. Le avantage concurrentiel de Roblox n’est jamais lié à un seul jeu ; il s’agit plutôt du parcours de création des créateurs qui produisent les contenus nécessaires pour remplir ces 29 milliards d’heures d’activité. L’économie de l’entreprise repose sur ce « véhicule à roues dentées » : une création plus simple et moins coûteuse permet de produire plus de contenus de meilleure qualité, ce qui attire davantage de joueurs, qui à leur tour payent les créateurs, ce qui permet encore plus de créations. RDC était donc une initiative coordonnée visant à élargir simultanément les deux extrémités de ce « véhicule à roues dentées ». Les preuves concernant le côté offre sont réelles.

Les créateurs ont reçu environ 1,7 milliard de dollars au cours des douze mois jusqu’en juin.– environ 50 % – et ces chiffres reflètent l’effet de l’élargissement du pipeline, plutôt que simplement une augmentation de salaires pour les mêmes personnes. L’application AI Build, qui se trouve encore en phase alpha en Nouvelle-Zélande, a déjà produit environ 9 000 jeux publiés.71 % des créateurs qui l’ont utilisé n’avaient jamais ouvert Roblox Studio.Avant cela. Ce sont ces deux figures qui représentent toute la conférence : la création générative attire des personnes qui ne pourraient rien construire avec les anciens outils. La nouvelle distribution suit la même logique : un joueur en ligne qui permet à n’importe qui de cliquer sur un lien…Jouer dans le navigateur d’ici la fin de l’annéeDes outils permettant de distribuer les jeux en tant qu’applications indépendantes sur les téléphones et les consoles. De plus, il y aura un portefeuille à paiement réel et une carte de type débit, permettant de payer les créateurs plus rapidement. Tout cela est mécanique : plus de canaux pour atteindre les joueurs, plus de flux de monnaie vers les créateurs, et plus rapidement.

Ce qui distingue cette conférence de le problème des revenus, c’est le moment exact où cela se produira. L’hostilité est à court terme ; la solution, en revanche, nécessite du temps. Presque tout ce qui sera annoncé se produira à la fin de 2026 ou au cours de 2027. Le mode hors ligne…Non attendu en version complète avant mi-2027.Le joueur en ligne sera disponible à la fin de cette année, le portefeuille également cette année, et la carte en 2027. Aucun de ces éléments n’est encore inscrit dans les comptes financiers. Selon les calculs de l’entreprise, il existe des moyens de remettre les réservations sur une trajectoire de plus de 20 %. Ce n’est pas pour corriger les problèmes du prochain trimestre.

Le jugement

Donc, l’interprétation honnête est que le marché ne se trompe pas en ce qui concerne les prochaines années, et que la conférence n’a pas encore pu le démentir. La baisse de 66 % du cours de l’action est en réalité une réévaluation des prix liée aux réservations. De plus, les efforts de distribution qui commenceront à se mettre en place à la fin de l’année 2026 ne pourront pas inverser le ralentissement de la demande, comme le reconnaît la direction de l’entreprise. L’écart entre la valeur actuelle de l’action – environ 44 dollars par action, contre un niveau record de 140 dollars sur 52 semaines – reflète déjà ce ralentissement. C’est donc le raisonnement selon lequel le risque est en partie éliminé.

Mais la conviction concernant cette thèse à long terme ne doit pas être tirée du plan de développement produit ; elle doit se baser sur des preuves que la demande augmente. Le seul indicateur important est le nombre de réservations, et non les revenus totaux. Le signe le plus précoce de succès est si les réservations pour le troisième trimestre se situent près de la limite supérieure des prévisions. Il s’agit également de savoir si l’entreprise est prête, d’ici la fin de l’année, à considérer 2027 comme une année de croissance. Le flux de créateurs – augmentant, les heures de travail augmentant, les revenus des créateurs augmentant de 50 %, des outils d’IA aidant les créateurs débutants – reste intact et semble même s’améliorer. Le système de la plateforme fonctionne bien. L’indicateur affiché sur le tableau de bord, qui indique l’état de l’économie, est le nombre de réservations. Jusqu’à ce que cet indicateur change, la conférence reste un motif pour continuer à surveiller la situation, mais pas encore un motif pour changer les décisions stratégiques.