La proposition de tokenisation de Robinhood est réelle – mais le multiple de 72x a déjà été payé pour cela.

Mardi, Vlad Tenev, cofondateur et PDG de Robinhood, est monté sur scène lors de la conférence technologique de Goldman Sachs. Les analystes de cette même banque avaient passé la journée précédente à s’y rendre.Relever la cible de prix du titre— et a formulé le message central de l’entreprise en une seule phrase :La tokenisation sera l’avenir, non seulement pour les actions américaines.Mais tout actif sera échangé à l’avenir.

L’argument avancé est important. Le chiffre qui l’accompagne est en réalité l’histoire véritable. L’action qu’il vendait a augmenté d’environ 54 % au cours des quatre derniers mois. Actuellement, elle se négocie à un prix de 72 fois les bénéfices attendus pour l’année prochaine. Pour une première vue, cette différence représente tout l’intérêt de cet article : une entreprise qui a vraiment changé, dont le prix est tel que cela indique déjà que certains aspects de l’histoire restent encore inexpliqués par les chiffres.

Le moteur a vraiment été remplacé.

Ce qu’il est utile de comprendre d’abord, c’est que Robinhood n’est plus l’entreprise pour laquelle le marché payait principalement. Pendant deux ans, la valeur des actions de Robinhood était largement liée au prix des cryptos. Cette relation est maintenant en diminution : les revenus provenant des cryptos ont diminué.47 % au premier trimestreCe chiffre représente 40 % cette année, et 38 % pour la deuxième année, pour un total de 100 millions de dollars. C’est la catégorie de ventes la plus petite parmi les principales catégories de ventes de l’entreprise.

Quelque chose d’autre prit le dessus en un quart d’heure. Au deuxième quart, le secteur des marchés de prédictions de Robinhood – où les clients parient sur les résultats d’événements réels tels que les élections, les résultats sportifs et les données économiques – a généré des revenus.156 millions, soit plus de dix fois le chiffre précédent.Il y a un an, ce chiffre était encore inférieur à celui du secteur des cryptomonnaies et du secteur de la négociation de actions (129 millions de dollars). Maintenant, c’est le premier secteur qui génère au moins 100 millions de dollars par an parmi les 13 secteurs d’activité de l’entreprise.

Pourquoi cela est-il plus important que ce qu’on pourrait penser ? Les conditions économiques sont différentes. Un courtier traditionnel reçoit une commission lorsque un client effectue des transactions, et il prend des risques si la transaction se produit de son côté. En revanche, un contrat à événement verse une commission à l’entreprise pour chaque transaction effectuée, sans aucun risque d’inventaire ni de risque lié au mouvement du actif sous-jacent. Les revenus sont donc plus stables, et ils ne sont pas affectés par les fluctuations des marchés cryptomonétiques.

Le rythme de croissance s’est accéléré. La croissance des revenus a presque doublé : de 15 % au premier trimestre à 32 % au deuxième trimestre. Les bénéfices nets ont également augmenté de 3 % à 48 %. À la fin du trimestre, les chiffres étaient donc…573 millionsCe n’est pas un secteur commercial lent et stable ; c’est un secteur qui a changé de forme, et cela s’est produit récemment. La réévaluation du statut de ce secteur, en passant d’une catégorie “crypto-betta” à une catégorie plus large de plateforme financière, est le résultat des chiffres obtenus. C’est une réalité.

Le prix est déjà payé pour la prochaine chose.

C’est là que le multiple joue son rôle. « 72 fois les bénéfices futurs » signifie que les investisseurs paient environ 72 dollars pour chaque dollar de bénéfices que l’entreprise devrait réaliser l’année prochaine. En comparaison avec la croissance de l’entreprise : les revenus augmentent d’environ un tiers par an, et les profits encore plus rapidement. Le multiple n’est pas absurde pour une entreprise en croissance et qui diversifie ses activités. Mais il n’est pas non plus trop bas, et cela ne laisse pas beaucoup de marge de manœuvre pour que l’entreprise ralentisse sa croissance.

La hausse récente du cours de l’action est un signe clair. Une grande partie de cette hausse ne provient pas des résultats financiers : les résultats du deuxième trimestre étaient en réalité meilleurs que prévu, et cela s’est suivi d’une légère hausse.automnePas un pic. Le mouvement brusque, y compris…Une hausse de près de 15 % en une seule journéeDébut septembre, on a suivi l’évolution de cette nouvelle technologie : le blockchain utilisé par Robinhood, lancé en juillet. Parfois, ce système génère des millions de dollars de commissions chaque jour. De plus, Tenev insiste sur le fait que la tokenisation – c’est-à-dire la transformation des actions et autres actifs en tokens numériques qui peuvent être échangés sur une chaîne de valeurs – sera mise en œuvre prochainement.

C’est donc un élément qui n’est pas encore inscrit dans le tableau des revenus. Les revenus liés aux frais de la blockchain sont réels, mais ils sont faibles. On ne sait pas exactement combien de ces revenus finissent par figurer dans les comptes de Robinhood. Les modèles de vente qui prévoient des millions de dollars de revenus provenant de cette chaîne dépendent d’une hypothèse – à savoir, quel pourcentage de ces revenus Robinhood peut vraiment conserver. Cette hypothèse n’a pas été confirmée par personne. Un jour au début du mois de septembre, les actions de Robinhood ont augmenté de près de 15 %, principalement en raison de l’espoir concernant ces revenus. C’est la différence entre une entreprise qui change et un ratio qui continue à croître.

Le quartier qui doit prouver cela

La prochaine épreuve réelle est prévue pour une date donnée. Le rapport du troisième trimestre de Robinhood, qui doit être présenté à la fin d’octobre, sera…Le premier trimestre qui pourra montrer les revenus liés aux frais de la blockchain.Dans ses résultats officiels… Si les revenus du réseau se matérialisent et qu’une part significative de ces revenus revient à Robinhood, alors le multiple de 72x pourrait ressembler à un prix pour un nouveau modèle plus important. Mais si ces revenus sont faibles, ou s’ils proviennent principalement en dehors du tableau des revenus de Robinhood, alors une grande partie des gains récents doit être expliquée par le seul secteur des marchés prédictifs.

La ligne des marchés de prévisions est la partie qui peut influencer les actions en ce moment. Il y a également une tendance positive vers l’automne : la saison de football entraîne généralement un volume d’activités lié aux contrats d’événements. Mais c’est toujours une seule ligne parmi celles d’une entreprise que le marché considère comme une catégorie distincte.

Alors, que change vraiment l’apparence de Communacopia ? Cela modifie l’histoire, mais pas les chiffres financiers. Tenev a utilisé la plateforme de Goldman Sachs pour déplacer la conversation d’un domaine commercial où les activités liées aux cryptos se sont manifestement développées, vers un domaine où l’entreprise devient une leader en matière de tokenisation. Le marché paie désormais pour cette affirmation, à un multiple de 72x. La diversification est réelle, et la croissance aussi. Mais le prix de l’action a anticipé ces preuves ; ces preuves seront présentées à la fin du octobre. Jusqu’alors, Robinhood n’est pas une action bon marché à acheter en période de performance solide. C’est une entreprise dont le multiple financier a déjà soutenu l’idée de tokenisation. Le prochain rapport montrera si l’action peut justifier ce vote.