Le parcours de Robinhood est une histoire. Voici la partie qui est vraie.

Au printemps, HOOD a atteint un niveau bas de près de 64 $, soit plus de la moitié de son prix initial.Le pic de 154 a été atteint en octobre de l’année dernière.Après une forte hausse des cours en 2025, due à des facteurs spéculatifs, les actions ont été multipliées par cinq. Dès la première semaine de septembre, les prix ont remonté à un niveau élevé, près de 125 dollars, soit presque le double du niveau le plus bas atteint au printemps. C’est beaucoup d’argent qui peut être investi en cinq mois… Il convient donc d’analyser cette situation avec attention, plutôt que de se fier à des réactions immédiates.

Voici un chiffre qui devrait faire hésiter tout acheteur prudent : le dernier rapport trimestriel de Robinhood – celui où les revenus atteignent des records et les résultats économiques sont conformes aux attentes – a en réalité entraîné une baisse du cours de l’action. Les actions ont chuté vers les 80 dollars, juste après la publication de ce rapport à la fin du mois de juillet. C’était un exemple typique de comportement de marché où les investisseurs vendent en réponse aux nouvelles publiques. L’appréciation de plus de 30 % pour atteindre 125 dollars s’est produite par la suite, et cette hausse était moins due aux résultats rapportés par Robinhood que plutôt aux espoirs du marché quant à la direction que prendrait l’entreprise.

Cette différence – un prix qui est supérieur à la valeur réelle de l’entreprise – constitue toute l’histoire en question. C’est important, car cela détermine si quelqu’un qui achète près de 113 dollars aujourd’hui paie un prix juste pour une excellente entreprise, ou s’il paie un prix élevé pour une bonne entreprise qui, déjà, est considérée comme capable de fournir des résultats futurs qui ne sont pas encore visibles sur les chiffres.

Cette décision n’avait rien à voir avec le trimestre.

Pour voir cette disjonction, regardez la séquence. Le deuxième trimestre a été vraiment bon :Les revenus ont augmenté de 32 %, atteignant un record de 1,31 milliard de dollars.Des bénéfices dilués de 0,62 $ par action, ainsi que des dépôts nets enregistrés. Mais la première réaction du marché a été de récupérer ses profits.Le cours a glissé vers 90 dollars suite aux résultats.Rien n’était brisé ; ce nombre élevé était simplement attendu, et les stocks avaient atteint ce niveau.

Le changement survint trois semaines plus tard. Il s’agissait d’une transformation narrative, et non d’un rapport financier. Deux thèmes ont joué un rôle important dans cette transformation.

Le premier élément était la tokenisation et la blockchain interne de Robinhood, appelée “Robinhood Chain”. Cette blockchain a été lancée par la société en juillet, et elle a été la plus rapide de son type pour réaliser 100 millions de transactions. Elle a réussi à effectuer des transactions en peu de temps.3,8 millions de dollars de revenus liés au réseau en une seule journée— été enregistré comme le chiffre quotidien le plus élevé de toute la chaîne ce jour-là — et Deutsche Bank a estimé que son coût annuel était supérieur à 100 millions de dollars. Ils considèrent les marchés prédictifs et la tokenisation comme une catégorie qui pourrait atteindre un trillion de dollars d’ici 2028.

Le deuxième type de produits était les marchés de prédictions : les clients achetaient et vendaient des contrats concernant des événements réels – comme les résultats sportifs ou le prix du Bitcoin à la fin de l’année. Robinhood recevait une commission sur ces transactions. En plus de ces deux types de produits, il y avait également une série d’améliorations qui ont entraîné une augmentation des prix et des objectifs de consensus.Morgan Stanley a augmenté son objectif à 150 $.Le Deutsche Bank est coté à 135 $, Piper Sandler à 145 $, et Scotiabank commence à être coté à 136 $.

Aucun de ces éléments n’est une menterie. C’est simplement que le prix a changé.promesseD’une tokenisation et d’une prédiction des marchés… avant que l’un ou l’autre ne puisse générer une rentabilité importante, vérifiable et reproductible.

Ce qui est réel, contre ce qui n’est encore qu’une promesse

La chose la plus importante à faire est de séparer la diversification réalisée du prix spéculatif.

La partie réelle est forte, et c’est la part de l’histoire des “fintech diversifiées” qui est réalisée, plutôt que souhaitée. Robinhood n’est plus principalement une entreprise spécialisée dans les cryptos, ce qui était le nom donné à cette entreprise pendant la période de hausse en 2025. Au deuxième trimestre…Les revenus cryptos ont en réalité diminué de 38 %, soit environ 100 millions de dollars.Environ 8 % de la marge brute provient de cette activité ; le reste de l’entreprise contribue également au développement de l’entreprise. Les marchés de prévisions ont augmenté d’environ dix fois, atteignant 156 millions de dollars. Les options et les actions ont également augmenté.Les dépôts nets ont atteint un record de 22 milliards de dollars.Les revenus annuels ont augmenté d’environ 28 % en termes annués. Les actifs totaux de la plateforme ont augmenté de 32 %, atteignant 369 milliards de dollars, pour un nombre de clients financés de 28,4 millions. Treize des différentes lignes de produits génèrent actuellement des revenus annuels de 100 millions de dollars, notamment dans les domaines de la retraite et des cartes de crédit. Le nombre de abonnés au programme “Gold” a atteint un record de 4,8 millions, soit une augmentation de 39 %.

C’est une entreprise qui réellement diffuse ses sources de revenus. C’est pour cette raison que le marché des cryptomonnaies est moins affecté par les fluctuations des prix qu’il l’était il y a un an. Le “bouclier” de l’entreprise – sa base de clients, ses dépôts, l’ampleur de son plateforme – a survécu aux mêmes pressions qui ont entraîné des fluctuations des prix.

La partie liée aux promesses concerne les multiples. La tokenisation et la Robinhood Chain jouent un rôle important dans l’évaluation des prix. Cependant, l’entreprise n’a pas encore de revenus significatifs provenant de cette infrastructure. Quelques millions par jour constituent une preuve impressionnante d’efficacité, mais ce n’est pas encore un système fiable. Même les analystes optimistes indiquent qu’il y a des incertitudes quant au temps pendant lequel ces frais augmenteront. Il y a également une menace réglementaire : une décision du Ninth Circuit qui limite la manière dont le Nevada traite les marchés de prédictions sportives, en les considérant comme des bookmakers non autorisés, représente une menace indirecte pour les activités commerciales en question.

Il y a encore un point que les débutants manquent souvent de remarquer. Le chiffre de 0,62 $ par action pour le trimestre est une bonne chose, car il s’agit d’un montant uniquement temporaire.Gains d’environ 129 millions de dollars en raison du retrait d’un fonds d’investissement.Le chiffre des bénéfices ajustés était plus faible, à 48 centimes. Le multiple de cours du marché est donc un peu plus favorable que le taux de rendement réel.

Prix fixé avant la preuve

Alors, où se situe donc le prix ? Robinhood est évalué à environ 49 fois les revenus récents et à environ 20 fois les ventes récentes. En termes de ventes, c’est le plus élevé parmi ses concurrents fintech et de services de courtage : Coinbase est estimé à environ 7 fois les ventes, SoFi à environ 5 fois les ventes, et AppLovin, qui connaît une croissance rapide, à environ 15 fois les ventes. Pour une entreprise qui augmente ses revenus d’environ un tiers chaque année, 20 fois les ventes n’est pas excessif. Mais cela ne rend pas les choses très abordables, et cela laisse peu de marge pour que l’idée de tokenisation ne soit pas respectée.

Je pense que ce n’est pas une entreprise qui se vend facilement – la qualité et la diversification sont réelles, et continuent d’améliorer. Mais le prix a déjà été payé pour un résultat lié à la tokenisation, qui n’a pas encore se traduit en revenus. Cette situation est plutôt positive cette fois-ci. Lorsqu’une action gagne 30 % en trois semaines, sur une narration qui n’est pas entièrement confirmée, la décision sage est de patienter, plutôt que de poursuivre les actions. Si vous voulez avoir accès à une entreprise qui se diversifie réellement au-delà des cryptomonnaies, alors le meilleur rapport risque/rendement se trouve soit dans une baisse plus profonde qui fera chuter le multiple, soit – mieux encore – dans le prochain rapport où les frais liés aux chaînes et aux marchés de prévision se multiplient en un chiffre que l’on peut véritablement vérifier. Attendez de voir quel sera le montant des frais de tokenisation. Jusqu’à ce qu’il soit suffisamment important pour être vérifié, une partie significative du prix actuel reste donc une promesse, et non un résultat concret.