Le deuxième fonds de marché privé de Robinhood est une pièce de tentation.

À l’attention des investisseurs,

Robinhood est en train de lever des fonds.200 millionsPour un fonds de capital-risque destiné aux investisseurs de détail.

Le fonds vise à acquérir 8 millions de actions, chaque action coûtant 25 dollars. Goldman Sachs est le responsable de la gestion du fonds ; J.P. Morgan, Citigroup, UBS et Wells Fargo participent également au projet. Le fonds sera coté sur la Bourse de New York sous le symbole RVII.

Le fonds se concentre sur les entreprises privées en phase précoce, en particulier celles issues de…L’accélérateur de start-ups de Y Combinator.

C’est la deuxième tentative de Robinhood pour mettre en place ce modèle. Le premier fonds a été lancé en mars 2026.

Voici ce qui s’est passé avec le Fonds I, et cela pourrait changer votre façon de penser au Fonds II.

La piège premium

Robinhood Ventures Fund I – symbole de titre : RVI – a été coté à 25 dollars par action le 6 mars 2026, pour un valorisé net de 24,70 dollars.

Elle a chuté.15,8 % à sa première sortieEnviron 21.

Puis le sentiment de peur de manquer quelque chose est arrivé.

À la fin du mois de mai, le cours de l’action de RVI était passé à 57,02 $. Cela signifie qu’il était échangé à un prix d’environ…90 % de prime supplémentaireJusqu’au dernier résultat NAV rapporté. Le fonds a généré un rendement de 6,16 % par rapport au cours des actions durant les premières semaines de trading, contre seulement 0,85 % de rendement NAV pour la même période.

Pendant ce temps, le portefeuille de base de RVI a généré un rendement de 0,85% au cours de la même période. Le premium n’a pas été réalisé ; il a été payé.

L’intervalle de trading actuel du RVI se situe entre 27,85 et 28,86 $, en baisse par rapport à…Haut de 52 semaines : 77,39 $..

Le prix premium est déjà en chute.

Pourquoi les primes s’effondrent-elles ?

Le premium dans RVI était dû à la rareté des actions. Les investisseurs en ligne ne pouvaient pas acheter directement des parts dans SpaceX, OpenAI, Anthropic ou Stripe. Le fonds offrait donc une solution de substitution.

Maintenant, cette rareté disparaît.

SpaceX a été cotée sur la Bourse Nasdaq le 12 juin 2026, réalisant 75 milliards de dollars et valant 1,77 billions de dollars pour l’entreprise. Anthropic a déposé une demande de cotation en bourse le 1er juin, avec une cible de valeur de 965 milliards de dollars. OpenAI visait une cotation en bourse en septembre 2026, avec une valeur estimée entre 730 et 850 milliards de dollars.

Les trois positions les plus importantes de RVI, qui représentent environ un tiers du VAN du fonds, seront toutes cotées en bourse en 2026.

Lorsque ces entreprises échangent des actions sur les marchés publics, les investisseurs peuvent les acheter directement dans leurs comptes de courtage. Le besoin d’une commission élevée disparaît donc.

Avec un prime de 90 %, le portefeuille sous-jacent doit générer des rendements exceptionnels pour pouvoir atteindre un équilibre avec le coût d’entrée. Même avec une prime de 20 %, le portefeuille doit générer un rendement annuel d’environ 4 % pour compenser cette prime, en plus des frais.

RVI a une taux d’expense totale d’environ 2,5 % par an – ce qui correspond à environ 1,5 % de frais de gestion et entre 0,5 et 1 % de dépenses opérationnelles. Jusqu’au 27 août, Robinhood annule la moitié des frais de gestion, ce qui fait que le taux net est de 2,13 %.

Le Fonds II est plus coûteux. Le RVII est estimé à 4,18 % : une commission de gestion de base de 2 % plus une commission d’incitation de 20 % sur les bénéfices.

Vous payez plus pour investir dans des entreprises plus risquées et en phase plus avancée.

Le problème structurel

RVI est un fonds de type fermé. Cela signifie qu’il possède un nombre fixe de actions, et qu’il n’y a pas de mécanisme de création ou de rachat continu des actions. Le prix de marché peut différer du cours de valeur nette : il peut être supérieur ou inférieur au cours de valeur nette. En effet, il n’y a pas de forces d’arbitrage qui assurent que les deux valeurs restent alignées.

C’est l’inverse de la manière dont les ETF fonctionnent. Dans un ETF, si le prix est supérieur au NAV, les participants autorisés créent de nouvelles actions et les vendent sur le marché, ce qui fait que le prix retourne vers le NAV. Dans un fonds de type closed-end, personne ne peut faire cela.

Le prix de vente du RVI premium était un exemple typique de cette dynamique. La demande du secteur de la vente au détail a fait augmenter le prix. Aucun mécanisme ne permettait de le faire baisser.

Maintenant, c’est l’inverse qui se produit. À mesure que les actifs deviennent publiques et que la prime de rareté disparaît, le prix de marché de RVI diminue vers son valorisation nette. Mais il peut aussi dépasser cette valeur et être vendu à un prix inférieur.

Un rapport du Congressional Research Service publié en juin 2026 a averti que les investisseurs de détail…peut assumer des niveaux de risque supérieurs aux normes appropriéesen comblant une « lacune de financement » sur les marchés privés.

Ben Bates, chercheur au Programme sur la gouvernance des entreprises de l’Université de droit de Harvard, a constaté entre 2015 et 2024 que les fonds de crédit privés destinés aux consommateurs ont eu un rendement inférieur à celui des fonds similaires vendus à des investisseurs riches, soit environ 0,6 point de pourcentage par trimestre – soit environ 2,4 points de pourcentage annuellement. Son analyse montre également que la volatilité indiquée pour les BDC publics était…4,3 fois moins que la volatilité du prix de marché réel.

Les investisseurs de détail sont vendus des produits présentant des risques cachés et des rendements inférieurs. Ce phénomène n’est pas nouveau.

Morningstar avait raison.

MorningstarUne critique détaillée a été publiée en septembre 2025.Avant son lancement, ils ont identifié quatre problèmes.

1. Robinhood ne possède aucune expérience en gestion de capitaux et n’a jamais offert d’accès au marché privé aux États-Unis.
2. La structure des fonds à capital fermé n’est pas tenue de récupérer les actions au coût du cours de marché, ce qui expose les investisseurs à des prix de marché volatils.
3. La stratégie du fonds est très concentrée : il détient cinq ou plus de sociétés privées. Cela ne constitue pas une diversification suffisante pour des actions liquides, et encore moins pour des actions privées spéculatives.
4. Les investisseurs en ligne disposent déjà de alternatives mieux structurées, notamment des fonds semi-liquides qui ont atteint une valeur d’actifs de 400 milliards de dollars, ainsi que des fonds mutuels axés sur le capital privé tels que le Baron Partners Fund et le Fidelity Contrafund.

Toute préoccupation s’est réalisée.

RVI a été introduite en bourse pour la première fois. Son prix était supérieur de 90 %. L’unité de gestion d’actifs de Robinhood – Robinhood Ventures DE, LLC –Il a été créé en août 2025 et possède une histoire d’investissements limitée..

Et maintenant, Fund II est lancé avec une structure de frais plus élevée et des objectifs plus risqués en phase initiale.

La violation narrative

L’idée que Robinhood prône est la démocratisation : tout le monde devrait avoir accès aux marchés privés. Le fonds permet donc d’élargir les opportunités.

Les données racontent une histoire différente.

Les marchés privés ne constituent pas une classe d’actifs que l’on peut accéder via des applications de vente au détail, et on ne peut pas attendre des résultats similaires à ceux obtenus par des investissements publics diversifiés. Les recherches menées par Harvard montrent que les fonds privés destinés aux consommateurs sousperforment, avec un retard annuel d’environ 2,4 %, par rapport aux fonds institutionnels équivalents. Le Congrès a souligné le problème de déséquilibre des risques. Les alertes préliminaires de Morningstar se sont confirmées par les prix réels.

La structure du fonds en lui-même – un fonds de type fermé, sans droits de rachat, avec un nombre fixe de actions, et permettant d’investir jusqu’à 100 % des actifs dans des actifs illiquides – vise à retenir les capitaux, et non à protéger les investisseurs.

Le portefeuille de RVI au 30 juin 2026 est toujours en place.216,61 millions de dollars en espècesEt les équivalents monétaires, avec un rendement moyen pondéré de 3,57 %. C’est du capital non investi, qui reste inactif.

Pendant ce temps, le fonds compte 150 000 investisseurs de détail qui paient des frais sur cet argent inutilisé.

Le Fonds II sera encore moins diversifié à sa création, en ciblant des entreprises en phase pré-commerciale chez Y Combinator. Il s’agit de entreprises qui n’ont pas encore de revenus ou qui ont des revenus limités. Le taux de réussite dans le secteur du capital-risque est bien connu : la grande majorité des start-ups ne rendent pas leur capital. Seules quelques entreprises réussissent à obtenir des retours positifs. Mais lorsque l’on achète via un fonds qui impose un coût annuel de 4,18 %, il est nécessaire qu’il y ait encore plus d’exceptions pour que l’investissement soit rentable.

Quoi regarder

Le chiffre le plus important à suivre est la réduction ou la prime auquel RVII est vendu par rapport à son VAN après son lancement.

Si RVI est un guide, on peut s’attendre à une prime initiale causée par la fomo chez les revendeurs, suivie d’une chute progressive à mesure que cette nouveauté s’estompe et que les investisseurs réalisent que leurs capitaux sont bloqués dans des actifs illiquides gérés par une entreprise qui n’a aucune expérience préalable en matière de gestion de projets innovants.

Les meilleurs investisseurs ne paient pas de frais supplémentaires pour accéder à des actifs qui finiront par être négociables sur les bourses publiques. Ils attendent.

Le cours de l’action RVI a déjà chuté d’environ 60 % par rapport à son pic en mai, qui était de 57 dollars, pour se situer actuellement entre 27 et 28 dollars. Le surplus de valeur qui avait motivé cette baisse a disparu.

Le Fonds II est vendu sur la même histoire de rareté qui a fait monter le prix du Fonds I dans une bulle.

En résumé

Les marchés privés possèdent des actifs en gestion record. Le VAN des marchés privés mondiaux a atteint des niveaux records en 2025. Le capital-risque se concentre sur des projets de grande envergure, en particulier dans le domaine de l’IA. Les grandes transféries de richesse…124 billions de dollarsOn s’attend à ce que cela continue jusqu’en 2048. 55 % des conseillers en patrimoine interrogés affirment que les génération milléniaire montrent le plus grand intérêt pour le marché privé.

C’est une demande réelle. Mais la demande n’est pas la même chose qu’un bon investissement.

Le cadre est simple : si un fonds demande une commission de 4,18 % par an pour gérer des start-ups en phase early-stage que vous ne pouvez pas évaluer vous-même, à travers une structure qui permet à le prix de différer de la valeur réelle de l’entreprise, gérée par une société de courtage sans aucune expérience dans le secteur des investissements de capital-risque… alors il n’est pas nécessaire d’utiliser une feuille de calcul pour savoir que les chances ne sont pas de votre côté.

Payer des frais supplémentaires pour avoir accès à des fonds qui soutiennent des entreprises en phase de cotation en bourse. Payer des frais plus élevés pour des investissements plus risqués. Laissez le fonds extraire de la valeur, que le portefeuille gagne ou perde.

Choisissez votre choix.