Le rôle de Robinhood dans l’Oura Seat ne concerne pas les frais. Il s’agit plutôt de savoir qui recevra des actions lors de l’IPO.

L’annonce fait paraître cela comme une défi pour Wall Street. Robinhood, la société de courtage pour les particuliers, a joué son premier rôle en souscrivant des actions, celle de la société Oura, fabricante de bracelets connectés. Le PDG de cette entreprise a déclaré que l’entreprise avait l’intention d’être « disruptive » dans ce domaine.Banque d’investissementsCela signifie que le petit acteur prend le contrôle de Goldman Sachs.

Regardez de plus près l’offre, et l’histoire devient plus intéressante en même temps. Robinhood est…22e et dernier sur la liste.sur les 18 souscripteurs mentionnés dans la déclaration d’Oura. Goldman Sachs, Morgan Stanley, JPMorgan, Allen & Co. et Jefferies se situent en tête, et ils représentent…La majorité du travail et la plupart des fraisAu 18ème et dernier siège, les frais sont insignifiants. Ce deal n’est pas une source de revenus nouvelle pour une entreprise valant environ 100 milliards de dollars. C’est plutôt un moyen d’accéder à autre chose.

C’est une autre affaire… C’est une vieille plainte. Depuis des décennies, les personnes qui obtiennent les meilleures actions lors des IPOs sont les institutions, et non les particuliers qui achètent directement sur le marché. Les universitaires ont un terme pour désigner ce rôle de vente au détail :demandeur résiduelLa société qui reçoit tous les actions restantes après que les grands acheteurs ont été satisfaits. Un exemple concret le montre bien : lorsque SpaceX a vendu ses actions, les investisseurs individuels…On lui a demandé environ 100 milliards de dollars, et il a reçu environ 20 % de cette somme.La première apparition publique de Robinhood en 2021 était différente — elleEnviron 25 % de ses actions sont mis à disposition des utilisateurs, contre une valeur typique d’environ 10 %.— Et cette différence est le produit.

C’est un point qui mérite d’être abordé, car il change la perception de ce que Robinhood construit réellement. Il ne s’agit pas vraiment d’une banque d’investissement. C’est plutôt une couche de distribution pour les nouvelles actions, destinée aux utilisateurs grand public qu’il possède déjà. En utilisant son rôle d’underwriter, l’entreprise peut obtenir une part plus importante dans chaque transaction. Tenev l’a dit clairement : ce rôle permet à l’entreprise de…représenter le commerce de détail et être présent dans la salle de manière imposanteL’entreprise ne se concentre pas sur les frais en soi, mais plutôt sur l’attribution des contrats. L’attribution est donc un moyen de faire en sorte que ses propres clients soient importants. Le travail d’underwriting est, en réalité, une dépense de marketing pour maintenir les relations avec les clients.

Il y a une tension réelle au sein de cette ambition. C’est pour cette raison que l’histoire mérite plus qu’un simple titre dans les médias. Le processus traditionnel d’offre publique d’emission fonctionne ainsi pour une raison : les souscripteurs vendent des actions à un prix inférieur aux valeurs réelles, en partie comme récompense pour leur relation avec les banques, et en partie parce que ces banques sont chargées de déterminer le prix des actions. La hausse de cours le jour de l’offre publique enrichit précisément ceux qui achètent les actions, c’est-à-dire les clients des banques. Les acheteurs particuliers arrivent généralement après cette hausse de cours et achètent à ce moment-là. Ainsi, toute la structure d’incitations du modèle ancien est contraire à l’approche axée sur les acheteurs particuliers que Robinhood prône. La question honnête est de savoir si l’ajout d’une 18e place change quoi que ce soit… ou si prendre une place dans le consortium entraîne Robinhood dans le jeu qu’elle prétend vouloir perturber.

La façon de le savoir est d’observer le comportement, et non de pousser. Une vague de grandes annonces se forme, avec les entreprises de l’IA.Anthropic et OpenAIOn s’attend à ce que les allocations soient situées derrière Oura. Il faut observer quelle part de chaque livre est allouée aux utilisateurs de niveau retail chez Robinhood. Si ces allocations restent supérieures au niveau de ~10 % qui était en place avant – comme cela s’est passé lors de l’IPO de Robinhood en 2021 – alors une catégorie de produits se forme, et l’accès aux IPOs pour les utilisateurs de niveau retail devient un produit réel avec des économies durables. Si les allocations restent telles qu’elles le sont toujours, alors “disruptif” est simplement un terme approprié pour décrire cette situation. C’est un test fiable, et les données arriveront rapidement.

Cet examen est important pour toute personne qui lit les données concernant HOOD à son prix actuel. La valeur de l’action se trouve près de son plus haut niveau en 52 semaines ; elle a augmenté d’environ 50 % au cours des quatre derniers mois. La valeur actuelle de l’action est d’environ 100 milliards de dollars, et les revenus futurs sont plus de 70 fois supérieurs aux bénéfices réels. Le marché paie déjà le prix lié à cette “solution unifiée” : services de courtage, dépôts bancaires…Marchés de prédictionsLes fonds de sociétés privées – dont l’underwriting constitue un élément important. Un siège de niveau inférieur dans une même transaction ne suffit pas à prouver que l’histoire est réelle ; cela indique simplement que l’histoire existe, mais pas nécessairement que le prix de l’action est correct. Les chiffres relatifs aux allocations pour les prochaines cotations vous indiqueront quelles actions vous possédez.