Le « rebond » des cryptomonnaies de Robinhood est en réalité une histoire liée à Bitstamp, et non un phénomène naturel : ce pic de 61 % en glissement mensuel indique la durabilité des revenus liés aux cryptomonnaies.

L’annonce principale ressemble à une véritable révolution. Le volume de transactions en cryptomonnaies de Robinhood a augmenté de 61 % entre juillet et…17,5 milliards en août— Ce type de chiffre mensuel qui est cité comme preuve que le moteur de cryptage fonctionne à nouveau. Si l’on ignore cette somme totale et si on la divise en parts, la valeur change : sur ces 17,5 milliards de dollars…10,1 milliards de dollars proviennent de Bitstamp.L’application Robinhood elle-même a généré 7,4 milliards de dollars de revenus.

Cette division constitue l’histoire en soi. À 58 % du total, les transactions via le service de change acquis constituent désormais la majorité des transactions en cryptomonnaies sur Robinhood. En revanche, l’application traditionnelle continue de diminuer par rapport à l’année précédente : elle a chuté de 46 %.13,7 milliards d’euros par an, il y a quelque temps.

Le 61 % est un calcul arithmétique, et non une notion de momentum.

Les pourcentages par rapport au mois précédent méritent d’être examinés avant d’être utilisés comme preuve de quoi que ce soit. Le volume des ventes de l’application a augmenté de 72 % en août, mais cette comparaison se fait avec un chiffre de juillet de seulement 4,3 milliards de dollars, c’est-à-dire le point le plus bas de la baisse forcée. Un petit dénominateur donne des pourcentages élevés. La comparaison sur une période annuelle est plus honnête : 7,4 milliards de dollars contre 13,7 milliards de dollars douze mois auparavant, ce qui représente une contraction de 46 %. L’application n’a pas encore retrouvé son niveau initial ; elle s’est contentée de rebondir après avoir atteint son plus bas niveau.

Bitstamp raconte la même histoire, mais avec des chiffres plus doux : 10,1 milliards de dollars, soit une augmentation de 53 % par rapport au mois de juin/juillet dernier, mais une baisse de 30 % par rapport à 14,4 milliards de dollars l’an dernier. Les deux plateformes voient leur chiffre d’affaires diminuer de deux chiffres année après année. L’augmentation de 61 % est due au fait que juillet était un mois très faible pour les performances de la plateforme.

Pourquoi la scission est liée à l’argent

Le volume n’est pas une source de revenus. La valeur nominale des transactions effectuées – c’est-à-dire la valeur en dollars des transactions – est simplement un indicateur du nombre de transactions. Ce que l’entreprise conserve réellement dépend du taux de rendement, c’est-à-dire du rendement par dollar de flux. Et ici, la division entre les deux plateformes est plus importante que le montant total, car les deux plateformes se monetisent de manière très différente.

L’application de vente au détail de Robinhood conserve une part plus importante pour chaque dollar de flux de cryptomonnaies, grâce aux spreads et aux frais. Le flux sur Bitstamp est plutôt orienté vers les institutions : environ…500 000 clients en boutique, contre environ 5 000 institutionsCela représente la majorité de la valeur échangée, dont une grande partie est internationale. Le flux d’ordres institutionnels, quant à lui, offre une rémunération bien plus faible. Les conséquences sont mesurables. En quatrième trimestre 2024, avant que Bitstamp ne commence à enregistrer des données, Robinhood avait enregistré environ…5 millions de revenus en cryptomonnaies pour chaque 1 milliard de valeur nominale.En Q2 2026, avec Bitstamp fournissant la majorité du volume, ce chiffre avait été divisé par deux environ.2,5 millions de dollars pour 1 milliard de dollars.

C’est le mécanisme qui se cache derrière ce titre. Une reprise des activités commerciales orientée vers les plateformes à faible rendement génère moins de revenus par dollaréchange que lorsque l’application de vente au détail dominait. En général, les chiffres sont positifs ; mais la conversion des revenus est structurellement plus faible.

Le rapport du Q2 l’a déjà dit.

Le dernier rapport financier a mis à l’épreuve la capacité de générer des revenus durables avant l’augmentation observée en août ; il s’est avéré insuffisante. Au deuxième trimestre, les revenus liés aux transactions cryptographiques ont diminué de 38 % par rapport à l’année précédente.100 millions– Dans une région où les revenus globaux liés aux transactions ont augmenté de 44%.776 millionsSur les options, les contrats d’événements et les actions. Le crypto n’est plus le moteur de croissance qu’il était auparavant ; il constitue aujourd’hui un frein dans un trimestre record.moins de 8 % du chiffre d’affaires net.

La décomposition du volume dans cette même région correspond au modèle d’août en miniature :40 milliards de dollars en valeur nominale totale liée aux cryptos, dont Bitstamp a fourni 22 milliards de dollars.Et l’application ne rapporte que 18 milliards de dollars, soit une baisse de 35 % par rapport à l’année précédente. Lorsque le volume a diminué progressivement pendant l’été, Bitstamp a représenté environ…20 milliards sur un déclin de 26 milliards.L’échange acquis donne et prend en retour ; c’est simplement la moitié de la machine qui est plus grande et a un rendement plus faible.

Ce que August dit en réalité, et ce qui pourrait le changer

Ainsi, les 61 % de croissance du marché représentent deux choses : aucune d’elles n’est une croissance organique. Il s’agit plutôt d’une hausse macroscopique : le prix du Bitcoin est près de 77 000 dollars, avec une augmentation d’environ 23 % en 60 jours. Cependant, il reste encore à la baisse de environ 16 % par rapport à l’année dernière. De plus, le volume d’utilisation des applications mobiles suit également le cours du coin. Enfin, il s’agit aussi d’une combinaison d’acquisitions : Bitstamp a contribué pour 58 % du montant total, ce qui fait que le taux de participation moyen est proche de la moitié.

Pour évaluer la durabilité, il s’agit de deux chiffres qui n’ont pas encore été publiés. Les données d’August ont été rendues publiques.10 septembreLa plateforme de septembre sera mise en place au début du mois d’octobre, et les données de revenus pour le troisième trimestre seront publiées en même temps. La théorie échoue – comme c’est souvent le cas avec les tests – si l’application continue à connaître une croissance annuelle, tandis que la part de Bitstamp ne cesse de diminuer. À ce jour, cela n’est pas encore arrivé : la base d’utilisateurs est tombée de 46 %, et reste donc minoritaire par rapport au volume total.

Lisez le chiffre avant la titre. Une reprise motivée par Bitstamp et des mouvements macroéconomiques ne constitue pas une récupération durable du marché des cryptomonnaies. Tant que la base d’utilisateurs de l’application n’est pas positive en termes de croissance annuelle, et que les revenus générés par cette activité ne correspondent pas à un taux de rendement élevé, la ligne de produits cryptomonnaires de Robinhood reste un contributeur limité. Il convient donc de considérer ce cas comme un cas temporaire, et non comme une situation durable, contrairement aux 61 % atteints en août.