RLJ Lodging Q2 : Le dividende est acceptable. Mais les calculs de reinvestissement ne sont pas aussi positifs après une perte de 60 %.

La société RLJ Lodging Trust a publié ses résultats du deuxième trimestre après la clôture des transactions. L’action a commencé la journée à son plus haut niveau des 52 semaines, soit 12,89 dollars, avant de se stabiliser à 11,92 dollars. Si vous avez suivi les prix cette année, le résultat est déjà familier : une nouvelle journée forte pour une action qui a augmenté de 60 % depuis janvier.

La question pour l’investisseur d’income est de savoir si le secteur hôtelier se remet. Il s’agit également de savoir si les revenus générés par ces activités sont durables à ces prix, et si le fait de réinvestir les dividendes obtenus ici reste avantageux pour le portefeuille.

Le RevPAR comparable s’est élevé à 148,55 dollars par trimestre, soit une augmentation de 4,8 % par rapport à l’année précédente. Les revenus conformes aux normes GAAP ont atteint 340 millions de dollars, en ligne avec les attentes du marché.Le revenu par chambre disponible est le montant que l’hôtel gagne pour chaque chambre qu’il possède, qu’elle soit occupée ou non. C’est le meilleur indicateur pour savoir comment se déroule les affaires de l’hôtel. Ce taux de croissance de 4,8 % est supérieur à la fourchette prévue par la direction, qui s’étend entre 1,5 % et 3,5 %. Le bénéfice par action trimestriel était négatif, soit 0,05 $, ce qui correspond essentiellement aux prévisions de 0,048 $. Les pertes selon les normes GAAP sont courantes pour les REIT hôteliers en raison des frais d’amortissement ; les indicateurs de performance financière se mesurent donc sur la base du FFO ajusté et de l’EBITDA, et non sur les pertes nettes.

Le conseil d’administration a maintenu le dividende trimestriel à 0,15 dollar par action – la même taux que depuis mars 2025, et le même taux annuel qui avait été annoncé en juin pour ce trimestre. Le dividende annuel est de 0,60 dollar. Ce rendement est maintenant d’environ 5 %, après les fluctuations des actions.

Ce qui est important avant tout, c’est que le flux de trésorerie libre sur les douze derniers mois s’élève à 145,7 millions de dollars. Cela permet de couvrir sans difficulté les 90 millions de dollars de dividendes annuels ordinaires. Le système de génération de revenus fonctionne donc correctement.

Les travaux relatifs au bilan financier ont également été effectués. Au premier trimestre et en février, RLJ a refinancé tous les obligations dont le terme de remboursement était jusqu’en 2028 ; le prochain terme ne commencera qu’en 2029. Le passif net s’élève à 2,19 milliards de dollars, contre 2,16 milliards de dollars d’actifs propres – soit un ratio passif/actifs propres de 101,6 %. Cela est élevé, mais manageable pour une REIT hôtelière disposant de 92 établissements. Les refinancements ont permis de lever les obstacles à court terme qui empêchaient les actions de rester bon marché. L’entreprise possède 353 millions de dollars en liquidités, avec un solde supplémentaire de 600 millions de dollars disponible via son contrat de refinancement.

L’action est vendue à un prix de 0,84 fois la valeur des actifs, et à 11,5 fois le ratio EV/EBITDA. Ce prix est bien inférieur à celui des investisseurs en hotel Sunstone, qui appliquent respectivement un ratio de 1,1 fois la valeur des actifs et un ratio de 34,1 fois le ratio EV/EBITDA. RLJ a été considérée comme une entreprise très sous-évaluée pendant de nombreuses années. Cette sous-évaluation s’est quelque peu résorbée cette année, car le risque lié au refinancement s’est atténué, et la croissance du RevPAR est redevenue visible.

Voilà donc la situation tendue. Le dividende est sécurisé. Les performances de l’entreprise s’améliorent. Le risque de bilan qui empêchait ce cours de rester autour de 6,50$ est disparu. Mais le prix a déjà fait beaucoup de travail en ce sens.

Lorsque le cours de l’action était d’environ 7,50 $, le rendement était d’environ 8 %. À 12 $, chaque action réinvestie génère moins de revenus. Les 1 000 dollars de dividendes restants ne permettent donc pas d’obtenir autant d’argent futur. Ces calculs ne signifient pas qu’il faut vendre l’action – mais plutôt que l’opportunité de réinvestissement qui faisait que RLJ était une excellente option pour obtenir des revenus à 7 $ a complètement disparu.

Le cas difficile mérite quand même une étude plus approfondie. La demande d’hôtels est sensible aux voyages professionnels et aux dépenses discrétionnaires. La croissance du RevPAR pourrait ralentir au deuxième trimestre. Les 2,19 milliards de dollars de dettes nettes entraînent des coûts d’intérêt réels. Le ratio dettes nettes/patrimoine de 101,6 % signifie que la dépendance financière n’est pas un avantage. Si le taux d’occupation diminue tandis que les coûts d’intérêt restent stables, le niveau de couverture s’assombrit. Ce sont des risques réels. Mais c’est les mêmes risques qui existaient à 7 $. Le refinancement et les chiffres du RevPAR au deuxième trimestre indiquent que l’entreprise s’est améliorée par rapport à ces risques. C’est justement pour cette raison que le prix a augmenté.

L’action à investir dépend de l’état dans lequel vous vous trouvez au moment de l’investissement. Si vous possédez RLJ pour une valeur entre 7 et 9 $, alors conservez-la. Les dividendes sont couverts, le rachat de la dette est terminé, et vendre maintenant ne permettrait que de conserver les gains, sans changer votre plan de revenus – cela ne fait que déplacer l’argent d’un endroit à un autre. Si vous cherchez à augmenter votre exposition aux actifs, avec un rendement de 5 % et une durée de vie de 60 %, RLJ ne offre plus le genre d’investissement à revenu asymétrique qu’il avait six mois avant. Il existe d’autres REITs liés aux hôtels, BDCs et autres instruments à revenu où le même dollar rapporte plus de bénéfices, à partir d’une base de départ meilleure. RLJ peut toujours occuper une place dans un portefeuille diversifié de revenus, mais il n’est plus le choix idéal pour des investissements à revenu élevé.

Les revenus sont solides. C’était toujours la première question. La deuxième question – savoir si on peut l’acheter dans des conditions favorables – a aujourd’hui une réponse différente de celle qu’elle avait en janvier.