Les actions de Rivian ont chuté de 10 % après leur meilleur trimestre. Les signes indiquent que les choses ne vont pas bien.

Rivian a annoncé le meilleur trimestre de son histoire le 30 juillet, et les actions ont chuté.environ 9,6 %Le jour suivant, les revenus ont augmenté de 27 % par rapport à l’année précédente. Le bénéfice net a dépassé les attentes de 108 millions de dollars. La perte d’EBITDA a été presque divisée par deux. Les livraisons ont également dépassé les objectifs fixés. Le marché a donc choisi de continuer à vendre, malgré tout.

C’est là le problème. La narration reste toujours « Rivian perd de l’argent », tandis que les données opérationnelles de l’usine de Normal, dans l’Illinois, indiquent que la situation va changer, comme le marché l’attendait. Les preuves que la situation est en train de se redresser ne se trouvent pas dans les communiqués financiers – elles se trouvent dans les décisions concernant le personnel qui travaillent dans l’usine.

Le deuxième cycle n’est plus un plan. Il est en cours de construction.

À la fin du mois d’avril, un employé nommé Kyle Kindred a posté sur LinkedIn son promotion en tant que chef de groupe R2. Il a utilisé des mots explicites concernant la nécessité de augmenter la production pendant les heures de nuit. Ce post était…C’est le premier signe, au niveau du personnel, que Rivian avait commencé à recruter des employés pour le deuxième service.Dans sa configuration normale, la usine produit des véhicules Rivian. Depuis le lancement du R2, Rivian a annoncé que l’usine commencera avec un seul poste de travail, avant d’ajouter un deuxième poste plus tard en 2026. Un troisième poste de travail est prévu pour l’année 2027. La capacité maximale de l’usine est de 215 000 véhicules par an, dont jusqu’à 155 000 R2.

La raison pour laquelle cela est important est simple : on ne embauche pas des chefs de service de nuit sauf si c’est nécessaire en raison de la demande. Ce n’est pas un investissement stratégique à long terme. C’est une réponse opérationnelle aux commandes déjà enregistrées.

Les chiffres du deuxième trimestre ont fermé la porte à l’hypothèse selon laquelle il y aurait une demande faible.

Rivian a produit 12 613 véhicules au deuxième trimestre, et a livré 12 194 unités, dépassant ainsi son propre objectif de 9 000 à 11 000 unités. Les revenus ont atteint 1,66 milliard de dollars, soit une hausse de 27 % par rapport à l’année précédente. Le bénéfice net s’est élevé à 179 millions de dollars.Les attentes de Wall Street sont de 71 millions de dollars.Le genre de rythme qui ne se produit pas par hasard.

La perte EBITDA ajustée (bénéfices avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissements, après élimination des éléments uniques), qui constitue une approximation des résultats financiers opérationnels, est de 379 millions de dollars. Cela représente une baisse par rapport aux 548 millions de dollars attendus, et aux 667 millions de dollars enregistrés l’année précédente. Le taux de perte est donc en baisse.

Et le PDG RJ Scaringe a déclaré à Yahoo Finance que le taux de conversion pour la R2 Launch Edition – c’est-à-dire le pourcentage de personnes qui ont réservé mais qui ont finalement passé une commande – est « significativement plus élevé » que les prévisions internes de Rivian. Le modèle de demande de l’entreprise s’avère donc réaliste.

C’est à H2 que les choses deviennent intéressantes en termes de mathématiques.

Rivian a augmenté ses prévisions de livraisons pour l’année entière à 65 000–70 000 véhicules. Au cours du premier semestre, elle a livré 22 559 véhicules. Cela signifie qu’elle doit livrer environ 42 000–47 000 véhicules au cours du second semestre – soit presque le double du rythme observé au premier semestre.

Cela semble agressif, mais si l’on prend en compte deux facteurs… Premièrement, le deuxième changement à Normal est le mécanisme qui permet cela. Deuxièmement, avec…Plus de 200 000 réservations R2Et le taux de conversion dépasse déjà les attentes internes ; la demande n’est donc pas un obstacle. Ce qui est un problème, c’est la capacité de production.

Scaringe a également réaffirmé que le modèle R2 atteindra un bénéfice net positif d’ici la fin de l’année 2026. C’est le point de rupture le plus important dans l’histoire de l’entreprise. La gamme R1 est un produit de niche à coût élevé. Le modèle R2 est conçu pour être vendu en grande quantité. Lorsque ce modèle deviendra rentable à grande échelle, toute la trajectoire des revenus de l’entreprise changera.

Les restrictions de guidance représentent l’autre côté de la même histoire.

Lors de l’appel, Rivian a réduit ses prévisions de dépenses d’investissement pour l’année entière, passant de 1,95 à 2,05 milliards de dollars à 1,70 à 1,80 milliards de dollars. Cela signifie une baisse d’environ 250 millions de dollars dans les dépenses. De plus, la perte moyenne après ajustement du BEBIDA pour l’année entière est également diminuée, passant de 1,95 milliard de dollars à 1,90 milliard de dollars. La société dépense donc moins, mais produit davantage et subit moins de pertes. C’est là le signe que l’effet de levier opérationnel est en action.

L’évaluation reflète toujours une perte permanente d’argent.

Avec une capitalisation boursière de 22 milliards de dollars et un ratio de ventes récent de 3,6 fois, Rivian se comporte comme une entreprise qui continuera à dépenser des fonds indéfiniment. Le P/E futur est négatif, car les analystes pensent encore qu’il y aura des pertes. Mais l’action ne prend pas en compte ce qui se passera lorsque le produit R2 sera disponible dans toute sa gamme : le modèle Premium sera disponible à 53 990 dollars à la fin de 2026, et le modèle Standard à 45 000 dollars à la fin de 2027.Bénéfice net positif en fonction du taux de sortie en 2026Que la gestion a été engagée.

La capacité de production annuelle de 155 000 R2 existait uniquement sur papier. Le deuxième service est le premier pas vers son remplissage. Si la conversion se fait bien et que le processus se déroule correctement, alors la base de revenus qui soutient le cours actuel du marché ne nécessitera pas cette vision pour l’année 2030. Il suffit qu’un système H2 fonctionnel et un R2 rentable soient opérationnels d’ici le quatrième trimestre.

Qu’est-ce qui pourrait rompre la configuration.

Le problème réel est la perturbation des chaînes d’approvisionnement. Scaringe l’a lui-même identifié : les grands opérateurs qui consomment l’approvisionnement en DRAM, les contrôles d’exportation en Chine, et l’environnement commercial général. Une pénurie persistante de pièces pourrait bloquer le processus de production au moment opportun, entraînant une baisse de la qualité des véhicules produits. L’entreprise doit donc construire et livrer plus de 42 000 véhicules en deux trimestres, plutôt que simplement employer du personnel pour assurer la production.

La bordure.

Le marché a réprimandé Rivian pour son manque de croissance suffisante après le meilleur trimestre de son histoire. En même temps, l’entreprise réduit ses dépenses de développement, diminue par moitié son taux de pertes, dépasse ses propres prévisions de demande, et ajoute des nouvelles unités de production. Cette réaction ne correspond pas à la trajectoire opérationnelle de l’entreprise.

Le cours de Rivian est 3,6 fois supérieur aux ventes récentes, alors que les revenus augmentent de 27 %, les bénéfices bruts se développent, le taux de perte sur l’EBITDA diminue considérablement, et le véhicule R2 – conçu pour résoudre le problème des marges – se vend plus rapidement que prévu par la direction. Il est possible que l’action trouve un point bas avant que la réévaluation ne soit pleinement effective, mais les calculs prévisionnels sont déjà beaucoup plus attrayants que ce qui indique une baisse de 10 % après les résultats financiers.

Le deuxième signal de changement de mode de production est celui que les investisseurs ignoreront le plus. Ce n’est pas un titre d’actualité. C’est plutôt une reconnaissance opérationnelle du fait que Rivian anticipe des commandes supérieures à sa capacité actuelle de production.