Le directeur financier de Rivian n’est pas le risque. C’est la mathématique du bénéfice net qui compte.

Lorsque le responsable financier d’une entreprise qui perd de l’argent démissionne, la première question du marché est toujours la même : que sait-elle ? Les actions de Rivian ont été en baisse après la publication par l’entreprise, le 27 août, de l’information selon laquelle Claire McDonough allait quitter son poste.Une autre baisse de 4,3 % a eu lieu vendredi, portant le prix à environ 16.Le volume des transactions est environ un tiers supérieur à la norme – une baisse plus importante que celle constatée chez Tesla ou Lucid au même jour. Rivian est en baisse d’environ 18 % cette année, et ses actions se situent juste en dessous de leurs moyennes sur 50 et 200 jours. Mais les informations concernant son départ, ainsi que les détails de sa sortie, révèlent une histoire différente de celle indiquée par le prix des actions. Le risque qui compte vraiment pour cette entreprise se trouve ailleurs.

McDonough a rejoint l’équipe en janvier 2021.Il a joué un rôle central dans l’offre publique de valeurs de 13,7 milliards de dollars.en novembre, etDémission effective le 30 octobrepour prendreLe poste de Directeur financier chez GE VernovaEt emmener sa famille vers l’est. Rivian a déclaré que sa démission était…“Ce n’est pas le résultat d’une quelconque désaccord.”Et elle reste pendant deux mois, jusqu’à ce que un vice-président des finances, Derek Mulvey, prenne en charge les fonctions de directeur financier intérimaire, tandis que l’on cherche un remplaçant permanent. Peu de personnes quittent une entreprise aussi sensible aux aspects financiers… et qui se montre aussi organisée.

C’est le chiffre que le titre a caché. Rivian a annoncé179 millions de dollars de bénéfice brut au niveau de l’entreprise pour le deuxième trimestre.— un bénéfice brut de 11 % — et144 millions pour toute l’année 2025, soit une augmentation de plus de 1,3 milliard de dollars par rapport à l’année précédente.Pour une entreprise qui n’a jamais pu terminer une année entière avec un bénéfice net positif, c’est vraiment un progrès significatif. Mais en ouvrant les détails du segment concerné, la situation devient plus claire. Les logiciels et les services ont fait des progrès notables.215 millions de bénéfices bruts, avec un taux de marge de 42 %Alors que les véhicules eux-mêmes ont encore généré une perte brute de 36 millions de dollars. Une partie significative des bénéfices provenant des services provient des crédits réglementaires – les crédits liés aux émissions que Rivian obtient en vendant des véhicules électriques et en les vendant à d’autres fabricants automobiles, avec essentiellement aucun coût.Les autorisations d’exploitation liées à la joint-venture VolkswagenUn an plus tôt, le seul secteur lié aux véhicules entraînait déjà des pertes totales de 335 millions de dollars. Donc, la tendance est vraiment positive. Rivian n’est pas encore rentable là où il devrait l’être.

Le bénéfice net est le chiffre d’affaires moins les coûts liés à la construction des véhicules, avant les dépenses de vente, de recherche et développement et les frais généraux. Le résultat est bien différent : Rivian a perdu 837 millions de dollars rien que au deuxième trimestre. C’est pour cette raison qu’un directeur financier qui quitte l’entreprise mérite une attention particulière, même si son départ semble normal. Ce n’est pas parce que McDonough connaît un secret, mais parce que la fonction financière se trouve au cœur du problème actuel de Rivian : financer un changement de stratégie, alors que l’entreprise ne suffit pas encore à se financer elle-même.

Le point de pivot est le R2, la marque de Rivian.Premier véhicule dont le prix est inférieur à 50 000 dollars, avec unePrix de base d’environ 45 000 dollars.Ce produit a atteint ses premiers clients en juin. C’est le produit qui permettra à l’entreprise de connaître une véritable croissance : la direction…Elle a augmenté son objectif de livraison pour l’année 2026 à 65 000 à 70 000 véhicules., versus 42 247 pour l’ensemble de l’année 2025La recherche en mathématiques du second tiers montre que…Environ 42 000 à 47 000 livraisons de juillet à décembre.– Presque deux fois le chiffre de 12 194 en deuxième trimestre – et ce chiffre augmente vers le quatrième trimestre. Une telle progression entraîne une perte de liquidités avant même que le produit ne soit réellement généré. RivianLe mois de juin s’est terminé avec 5,3 milliards de dollars en liquidités et en investissements à court terme., alorsA vendu 75 millions de nouvelles actions en juillet afin de lever environ 1,5 milliard de dollars.– Cela signifie une baisse de 18 % du cours en une seule session. Ce jour-là, c’est la preuve la plus claire que le marché montre à quel point l’expansion R2 a besoin de liquidités.

Revenons maintenant au prix. Rien de tout cela n’est un secret, et le cours de l’action en parle déjà. Rivian est cotée à environ quatre fois les ventes récentes.Une analyse datant du début du mois d’août montre que tant Rivian que le S&P 500 sont à 3,4 fois leurs chiffres d’exploitation.Lisez cela deux fois. Le marché demande à un fabricant de voitures électriques qui dispose d’un profit opérationnel de près de -60 % le même prix par dollar de revenu qu’à une entreprise mûre et rentable qui croît à un rythme similaire. Wall Street ne paie pas pour cette histoire ; elle évalue les actions en supposant que cette progression ne se produira jamais – c’est exactement pourquoi un titre concernant le directeur financier peut faire baisser les actions de 4 % sans qu’il y ait de nouvelles mauvaises nouvelles. En tout cas, l’évaluation globale de AInvest indique toujours que les actions sont à acheter, ce qui signifie que les analystes n’ont pas abandonné cette histoire, même si le marché réel suit leur avis.

Ainsi, ni la panique ni la conviction ne sont justifiées. Dire cela clairement est la partie honnête du travail. Si la croissance de R2 se fait comme l’indique les directives données par la direction, alors un multiple d’indexation sur une croissance des revenus de 27 % est sans doute un cadeau. Le fardeau de la preuve tombe alors sur les sceptiques. Mais si la croissance ralentit – les taux de livraison stagnent, le bénéfice net de l’automobile reste négatif car le volume de production ne permet pas d’absorber les coûts fixes de l’usine – alors il n’y a plus de sécurité financière sous les actions, et aucun changement dans la direction financière ne peut expliquer cela. Rivian a avancé la deuxième phase de production de R2 au troisième trimestre ; c’est là un signe concret que la direction a donné. Cette modification, ainsi que les données concernant les taux de livraison et le bénéfice net de l’automobile dans les prochains rapports trimestriels, sont les preuves qui déterminent la situation. D’ici fin année, soit le marché s’est trompé en restant sceptique, soit la baisse d’aujourd’hui sera juste un aperçu de ce que les sceptiques avaient prévu.