Le problème de Rivian, qui était de 335 millions de dollars, est maintenant de 36 millions de dollars – Le marché n’a pas évolué.

Rivian est cotée à 23,5 milliards de dollars. Ces douze derniers mois ont montré un taux de marge brute de 1 %, une marge d’exploitation de -69 %, et des dépenses de trésorerie de 3,5 milliards de dollars. Avec ces chiffres, c’est toujours la même entreprise électrique qui consomme beaucoup de liquidités, comme il y a deux ans. Le marché continue de évaluer Rivian en fonction de ces critères.

Le problème est que le marché ne considère pas la variable correcte. Le total…Perte nette de 837 millions de dollars au deuxième trimestre 2026Ce n’est pas une histoire compliquée. Le bénéfice net du secteur automobile est… En un seul trimestre, il est passé d’une perte de 335 millions de dollars à une perte de 36 millions de dollars. Cela représente une réduction de 89 % dans les coûts essentiels liés au secteur automobile. C’est la première fois que la structure de coûts du secteur automobile semble capable de se remettre sur pied.

Voici ce qui a changé, et pourquoi le nombre multiple n’a pas encore été atteint.

La structure de coûts R2 est fondamentalement différente de celle de R1.

RivianLa production de R2 a commencé dans l’usine de Normal, Illinois, le 22 avril 2026.Cinq jours après que un tornade EF-1 a endommagé l’installation, les premiers livraments aux clients ont commencé le 9 juin. Le modèle R2 se vend à 57 990 dollars pour la version Performance ; le modèle de base, à 45 000 dollars, arrivera à la fin de l’année 2027. Mais le prix affiché n’est pas aussi important que ce qui se trouve derrière lui.

Rivian a conçu la plateforme R2 en tenant compte de réductions de coûts importantes : 32 % de baisse des coûts grâce à la fonte des composants, 25 % grâce à un nouveau système de transmission, et 72 % grâce à une suspension simplifiée. À partir de 2027, on s’attend à ce que le coût de fabrication de la R2 soit moins de la moitié de celui de la R1. Ce n’est pas un objectif de marge – c’est plutôt une réorganisation physique du produit. De plus, l’augmentation de la marge brute pour les véhicules en deuxième trimestre, passant de -335 millions de dollars à -36 millions de dollars, malgré les coûts uniques liés à la mise en place de la R2, de 100 millions de dollars, montre que les calculs sont en train de fonctionner plus rapidement que prévu.

2. Le toit en verre a disparu.

Le risque structurel lié au cash disponible était un problème important. Mais cela n’existe plus aujourd’hui. Rivian a terminé le deuxième trimestre avec 5,31 milliards de dollars en liquidités, équivalents et investissements à court terme. En juillet, l’entreprise a réussi à obtenir une offre d’investissement de 1,3 milliard de dollars. De plus, elle anticipe une dette sans responsabilité de 1 milliard de dollars de la part de Volkswagen, ainsi qu’une investissement en capital de 250 millions de dollars de la part d’Uber cette année. Avec le prêt du département de l’énergie pour l’usine en Géorgie, le capital disponible de l’entreprise dépasse 14 milliards de dollars. Cela élimine ainsi les craintes liées à la dilution des actions et les risques d’insolvabilité qui ont pesé sur les actions de l’entreprise tout au long de l’année 2025.

Les indicateurs globaux d’AInvest indiquent que Rivian devrait être considérée comme une entreprise à acheter. Cela contraste avec les pertes financières visibles. Ces indicateurs se basent sur des scores composites incertains, mais la direction donnée n’est pas aléatoire : elle reflète le même changement structurel dans les capitaux et les coûts que les pertes annoncées ne montrent pas clairement.

3. La rampe R2 est le catalyseur.

Rivian a relevé ses prévisions de livraisons pour l’ensemble de l’année 2026 à 65 000–70 000 véhicules, contre une fourchette de 62 000–67 000 avant cela. Au cours du premier semestre, 22 559 véhicules ont été livrés (10 365 au premier trimestre, 12 194 au deuxième trimestre). Cela signifie que le second semestre nécessitera environ 42 000–47 000 véhicules – presque deux fois plus que le rythme observé au premier semestre. BNP Paribas estime que R2 pourrait contribuer à 22 000–23 000 véhicules, avec une production qui passerait de moins de 400 unités au deuxième trimestre à environ 15 000 unités au quatrième trimestre. Une seconde réorganisation au site Normal est prévue pour septembre 2026.

Le fait que H2 atteigne l’objectif fixé est la condition permettant de franchir le seuil de rentabilité. Si c’est le cas, le bénéfice net des activités automobiles devrait atteindre un niveau de rentabilité à l’échelle trimestriale. De plus, avec un fonds de capital de 14 milliards de dollars, il n’y a plus besoin d’augmentations de capital supplémentaires. Si ce n’est pas le cas – si l’évolution de la situation ne se passe pas comme prévu, ou si les problèmes de qualité sont similaires à ceux rencontrés au début de la phase R1 – alors la situation financière s’effondre et les actions redeviennent purement spéculatives.

Les autres paris sont des options, et non la thèse principale.

RJ Scaringe courtMind Robotics, une entreprise spécialisée dans la robotique humanoïde qui a réussi à lever plus de 1 milliard de dollars.Tout en restant PDG de Rivian, il détient également une participation majoritaire dans cette entreprise. Rivian est donc le client clé de la société. De plus, il existe une société spécialisée dans les solutions de mobilité autonome, soutenue par une partenariat avec Amazon. Enfin, Rivian vient de annoncer une initiative de robotaxi avec Uber, pour un montant pouvant atteindre 1,25 milliard de dollars.

Ces éléments semblent être des distractions à première vue. En réalité, c’est une valeur d’option… mais seulement si l’industrie automobile cesse d’être en difficulté. Les investissements dans la robotique, la mobilité micro et l’autonomie sont des mesures de protection contre un monde où les marges des véhicules électriques deviennent inexistantes. Ils ne remplacent pas la nécessité pour Rivian de fabriquer des véhicules de manière rentable. Ils les complètent plutôt. Le marché les considère comme de simples éléments narratifs, plutôt que comme des mesures stratégiques qui permettent au titre de ne pas chuter, même lorsque les indicateurs principaux s’améliorent.

L’argument contraire est simple : on continue de perdre de l’argent.

Le bénéfice net de Rivian pour le deuxième trimestre était de 837 millions de dollars. Le flux de trésorerie net sur la période considérée est de 3,5 milliards de dollars. L’action a chuté de 17,6 % depuis son plus haut niveau historique de 22,69 dollars au cours des 52 semaines écoulées. L’action se négocie à un ratio d’environ 4 fois les ventes passées, sans aucune perspective de croissance des bénéfices. Les estimations des EPS futurs pour les quatre prochains trimestres sont toutes très négatives, allant de -0,63 à -0,74 dollar par action.

Rien de tout cela n’est incorrect. C’est simplement incomplète. La trajectoire du taux de marge brute dans le secteur automobile – passant de -335 millions de dollars à -36 millions de dollars en un seul trimestre, avant l’effet complet du volume de ventes R2 – est la variable qui détermine si ces pertes se réduiront ou augmenteront. Le segment des logiciels et services, qui inclut la joint-venture avec Volkswagen, a généré un bénéfice net de 215 millions de dollars, avec un taux de marge de 42 %. Cela compense déjà la plupart des pertes liées au secteur automobile. La question pour 2027 n’est pas de savoir si Rivian est une start-up qui subit des pertes. C’est plutôt de savoir si c’est un fabricant d’automobiles qui continue de dépenser des capitaux pour se développer.

Avec des ventes de 4 fois supérieures à ce niveau, le cours de l’action ne prend pas en compte une situation où le marge brute de l’industrie automobile atteint un point de rentabilité, et où les livraisons de R2 atteignent plus de 200 000 unités par an, ce que les usines Normal et Georgia peuvent supporter. Le cours de l’action suppose donc qu’une entreprise ne fait jamais cette transition. La structure de coûts de R2 et la durée de vie du capital indiquent que cette hypothèse est fausse. La capacité de livraison au second semestre est le critère clé. Si Rivian réussit, les multiples de valorisation augmenteront. Sinon, le marché avait raison depuis le début.