Quel impact un augmentement de la tarif de gestion des risques a vraiment sur les actions à haut rendement

Le chiffre de l’inflation que Wall Street a redouté pendant une semaine est tombé ce matin. Lors de l’ouverture des marchés, le marché s’est plutôt détendu. Les prix à la consommation ont augmenté de 3,4 % par rapport à l’année précédente. Mais les détails importants pour la prochaine réunion de la Réserve fédérale sont encore plus alarmants : l’inflation de base, c’est-à-dire en excluant les aliments et l’énergie…La valeur a augmenté de 0,3 % en août, supérieure aux 0,2 % attendus par les économistes.Cet léger mouvement pousse la Fed, lors de sa réunion du 15-16 septembre, à effectuer sa première hausse des taux en environ trois ans. Les traders en matière de contrats futurs se situent maintenant dans cette situation…Mieux que la probabilité aléatoire d’une décision basée sur un pourcentage infime..

Ce que les titres de presse ne vous disent pas, c’est quel genre d’excursion ce serait… Et c’est là toute la différence pour ceux qui possèdent des actions liées au développement économique.

L’économiste de Pimco, Tiffany Wilding, décrit les mouvements attendus.“La gestion des risques s’améliore.”Et cette phrase fait un travail précis. Ce n’est plus 2022. À l’époque, la Fed cherchait à contrôler une économie hyperactive, où un marché du travail en excès entraînait une inflation des salaires qui se transmettait directement aux prix. Maintenant, selon elle, la situation est au contraire : la croissance des salaires nominaux s’est ralentie, en raison des changements démographiques et de l’IA. Après les ajustements liés à la productivité, les coûts de main-d’œuvre restent modérés. Selon elle, la main-d’œuvre représente environ 75 % des coûts de production pour la plupart des entreprises, et ce facteur ne s’accélère pas.

Alors pourquoi se rendre dans un environnement où les coûts de refroidissement sont élevés ? Parce que l’autre mission du FED est de protéger son système d’inflation. L’inflation est maintenant…Au-dessus de l’objectif de 2 % pendant 65 mois consécutifsUn trek ici est une sorte d’assurance : il faut avancer progressivement, afin que les attentes ne dérapent pas, et que la crédibilité de la banque centrale reste intacte – non pas parce que l’économie est en pleine expansion et a besoin d’être freinée. Le marché des obligations a déjà pris en compte une grande partie de cela : environ trois quarts de point d’augmentation cumulée, ce qui correspond essentiellement aux réductions effectuées l’an dernier.

C’est le mécanisme par lequel Wall Street fonctionne. Il est important de comprendre cela clairement, car c’est la raison pour laquelle cette discussion se retrouve dans votre portefeuille d’actions. Les actions sont évaluées en fonction des bénéfices futurs attendus, puis réévaluées aujourd’hui à un taux d’intérêt donné. Lorsque les taux d’intérêt augmentent, ce taux de réévaluation augmente également. Les bénéfices futurs – ceux qui constituent la majeure partie de la valeur d’une entreprise à croissance – deviennent donc moins valables aujourd’hui. Les taux plus élevés constituent donc une taxe sur le temps. Ainsi, une hausse des taux frappe d’abord les actions à valeur élevée, même si les activités des entreprises ne posent pas de problème. Ce n’est pas une théorie ; c’est une simple arithmétique.

Le modèle historique que Wilding décrit est instructif, et il contrecarne le réflexe de panique. En 1994, Alan GreenspanLes banques ont augmenté les taux d’intérêt de manière préventive, portant le taux de financement de la Fed de 3 % à 6 %.Même si l’inflation mesurée était faible, on a procédé à des mesures de réduction de l’inflation afin d’éviter que celle-ci ne se généralise à l’avenir. Le résultat immédiat fut désastreux pour les marchés : les obligations subirent une forte baisse au début de 1994. Mais l’économie ne sombra jamais dans une récession, et l’inflation resta modérée. Ces mesures de contrôle ont donc fonctionné. À long terme, cela a permis la création d’un grand marché boursier. En d’autres termes, les mesures de contrôle ne sont pas, historiquement, des facteurs qui empêchent le cycle économique de se produire. La discipline qu’elles imposent aux valeurs des actifs et les dommages qu’elles causent aux résultats réels de l’entreprise sont deux choses différentes.

Maintenant, la question inverse, testée honnêtement. Les actions à croissance ont déjà été affectées par cette peur : le S&P 500 est en cours de négociation…Avec son plus bas multiple P/E depuis avril 2025Les taux d’intérêt et les rendements des obligations du Trésor ont atteint leur niveau le plus élevé depuis 2023, car les investisseurs ont vendu leurs actifs avant la publication du rapport. Ainsi, une grande partie de cette baisse est déjà reflétée dans le prix des actifs. Ce qui n’a pas encore été pris en compte, c’est le coût total qui pourrait justifier une série de hausses de taux de 2022. L’accélération en août est due aux prix du gaz, en raison des conflits récents et des prix du pétrole proches de 86 dollars par baril. Il s’agit d’une situation exceptionnelle liée à l’énergie, et non d’une dégradation générale des salaires. Le marché a probablement intégré cette version catastrophique.

Mais le « contrarian » est une conclusion, pas une position de départ. En réalité, le marché n’est pas automatiquement dans l’erreur. Si les fluctuations de l’inflation se révèlent être le signe d’une accélération des salaires, alors les ventes s’expliquent et les hausses de prix que l’on craignait sont justifiées. La manière de distinguer ces deux situations n’est pas la décision sur le taux d’intérêt en soi, mais plutôt si les coûts du travail et les marges bénéficiaires commencent à augmenter dans les prochains trimestres. C’est ce qui doit être surveillé, car c’est là que se trouve la différence entre une hausse de prix due à des risques réels et une hausse de prix due à un surchauffement réel.

En résumé, pour un investisseur qui souhaite comprendre ce que les hausses des taux d’intérêt du Fed signifient pour lui : une hausse progressive, motivée par la crédibilité monétaire, dans un environnement de coûts modérés, constitue un événement lié à l’évaluation et au timing des valeurs, mais pas un facteur qui peut remettre en question la thèse d’investissement. Cela fait baisser le prix des actions, tout en conservant les entreprises intactes – c’est précisément le cas où le réductionnisme des valeurs peut dépasser les dommages causés. Il est donc conseillé d’être patient et de choisir des opportunités d’investissement à risque moindre, plutôt que de vendre en panique. Il est également important de considérer la prochaine réunion du Fed comme quelque chose d’inutile, jusqu’à ce que les données sur le marché du travail changent la situation. Après 1994, les investisseurs qui ont confondu une hausse des taux d’intérêt avec une crise ont manqué la meilleure période d’investissement de cette décennie.