Les contrats à terme du blé en hausse ne reflètent pas les prévisions de l’USDA concernant un prix plus élevé pour le blé.

Un jour où le USDA était sur le point de publier son rapport mensuel sur les cultures agricoles, les prix des blé à terme ont augmenté. Si vous lisez l’annonce de manière similaire à celle que la plupart d’entre nous ont tendance à faire…Le gouvernement nous dit que le pain va devenir plus cher.Vous avez les deux concepts importants en retour. Le chiffre qui a changé n’est pas une prévision gouvernementale ; le rapport qui indique qu’il est « en avance » ne prévoit pas non plus le prix. Il s’agit plutôt d’un calcul des quantités de céréales. Comprendre cette différence est ce qui distingue une lecture utile du titre de celle qui est erronée.

Voici l’image qui doit être remplacée : le prix des “futures du blé” est en réalité une prévision du coût d’un bushel à une date future. De plus, un rapport gouvernemental important est publié pour déterminer ce prix. Aucune de ces deux affirmations n’est correcte. La version incorrecte vous amènera à chercher la mauvaise réponse.

Le prix des futures est une promesse, pas une prophétie.

Supprimer le prix de la transaction et le placer dans un réfrigérateur. Une boulangerie commerciale a besoin d’une quantité d’farine suffisante pour toute une saison, et un agriculteur a besoin de revenus suffisants pour toute une saison. Aucun des deux ne peut dormir paisiblement face à un prix qui peut varier de 30 % avant la récolte. Ainsi, en septembre, ils trouvent un accord : la boulangerie acceptera 5 000 bushels en juillet, et l’agriculteur les livrera, à un prix convenu aujourd’hui. La boulangerie fixe donc le coût des ingrédients ; l’agriculteur fixe son prix de vente. Tous deux abandonnent donc une partie de leur potentiel de profit, afin d’éliminer l’incertitude.

Maintenant, étiquetez les éléments concernant les contrats. Le fermier est le vendeur de ce contrat, la boulangerie est l’acheteur. Les 5 000 bushel représentent la quantité fixe à livrer. Juillet est la date de livraison. Le nombre de mains que les parties se serrent est le prix des futures. Ce prix convenu est mis à jour en temps réel sur le marché, à mesure que de nouveaux acheteurs et vendeurs s’y inscrivent. Mais il s’agit toujours d’un prix contraignant pour une livraison future, standardisé et négociable. Ce n’est pas le prix que l’ordinateur détermine pour le blé en juillet. C’est le prix auquel deux parties s’engagent aujourd’hui pour un blé livré ultérieurement.

La plupart des contrats à terme ne se terminent jamais par l’échange de charges de céréales. Les commerçants mettent fin à leurs obligations avant la livraison, et les contrats sont réglés en espèces : le gagnant paie au perdant la différence. Ainsi, le prix des contrats à terme peut être considéré comme le prix du marché pour cette obligation, et non comme une prévision du prix des céréales physiques.

Puis est venu le rapport qui ne prévoit pas les prix.

Le « WASDE » est l’estimation mondiale des besoins et de la demande agricole. Il est publié chaque mois par le USDA.et construit comme un bilan financierCe qui commence l’année dans les entrepôts : ce qui arrive (cultivations + importations), et ce qui est exporté (aliments, fourrures, produits d’exportation). Tout cela est soustrait pour obtenir un seul chiffre clé – les stocks finaux, la marge de manœuvre restante à la fin de la saison. Cette marge de manœuvre est essentielle pour comprendre la situation. Un stock élevé signifie que toute perturbation peut être absorbée sans panique ; un stock faible signifie qu’une seule semaine sèche peut faire augmenter les prix considérablement. Le rapport entre les stocks finaux et la quantité utilisée est le indicateur que les commerçants utilisent pour déterminer si la situation est tendue ou non.

Voici le point de soutien : le USDA ne donne pas de prix au marché. Il fournit plutôt un chiffre relatif au rapport entre l’offre et la demande, et indique clairement le prix prévu pour les produits agricoles.Ce n’est pas une prévision des prix du marché des futures.Le nombre de actions influence le prix en raison d’une conséquence : des actions plus rares laissent moins de place pour les acheteurs qui compètent davantage. Mais le rapport et la cotation des contrats à terme sont deux choses différentes. Les traders transforment ce nombre en une pression de vente prévisible ; l’exchange, quant à lui, transforme cette pression en prix.

La progression « devant » le rapport est en partie une vente rapide des documents sur le bureau.

Cela laisse un mystère : si tout le monde connaît déjà l’événement de la sécheresse et la guerre, pourquoi les prix augmentent-ils juste avant la publication du rapport ? Parce que le marché ne échange pas sur le niveau prévu par le rapport ; il échange plutôt sur la surprise causée par ce rapport par rapport aux attentes. Le WASDE est compilé en secret, et tous les participants…Il le reçoit au même moment.Donc, toutes les informations prévisibles sont déjà intégrées dans le prix avant sa publication. Ce qui peut influencer le prix, c’est l’écart entre ce que le rapport indique et ce que la population suppose.

Cette partie du mouvement qui précède le rapport est purement mécanique. Les traders qui ont des positions courtes – ceux qui parient sur une baisse des prix – ont emprunté et vendu des actions qu’ils doivent finalement retourner. Face à un rapport qui pourrait leur nuire, beaucoup achètent leurs actions avant que le rapport ne soit publié, afin de limiter les pertes. Cet acte d’achat, en soi, fait monter les prix, indépendamment de ce que le rapport dira finalement. Cela s’est passé il y a quelques mois :Le blé destiné à la livraison en septembre a augmenté d’environ 1,9 % pour atteindre 6,19 dollars.Les traders ont couvert leurs positions courtes avant le rapport du USDA. Le prix a augmenté, non pas parce que le blé est devenu plus précieux, mais parce que ceux qui avaient des pariers unilatéraux ont réduit leur risque avant l’apparition d’informations importantes. La même dynamique se produit aujourd’hui.

Cette fois, la tension est réelle – c’est ce qui peut poser problème.

Le positionnement explique une partie de la hausse des prix ; mais il ne explique pas tout. Le blé actuel est en réalité de mauvaise qualité. Une sécheresse dans les Plaines du Sud a entraîné la plus petite récolte de blé dur rouge hivernal depuis des années. Les analystes ont prévu que jusqu’à un tiers de la récolte pourrait être perdue.La production est estimée en baisse d’environ un quart par rapport à l’année précédente.Du côté de l’exportation,La guerre entre Russie et Ukraine continue de perturber les livraisons depuis la mer Noire.ensemble, ilsLes cours des blé futurs ont atteint environ 7,70 dollars par bushel à la fin du mois d’août, un niveau record depuis trois ans et demi.Avant de remonter à environ 7,06 cette semaine… mais il reste encore…environ 35 % par rapport à l’année dernièreLe USDA prévoit que…Les réserves mondiales de blé vont continuer à diminuer, jusqu’à environ 275 millions de tonnes pour la nouvelle saison..

C’est le risque bidirectionnel que le rapport comporte. Si le bilan financier correspond à cette situation difficile, la surprise est faible et le marché a déjà payé le prix. Mais si le rapport indique une situation encore plus difficile – ou si la guerre entraîne une diminution des exportations – le prix peut augmenter. Et si les négociants s’attendaient à quelque chose de pire que ce que le rapport indique, toute l’achat précédant la publication du rapport peut se terminer rapidement. Il y a un exemple de ce genre : en été 2024, une tendance boursière similaire s’est établie presque verticalement, puis toute cette hausse s’est évanouie en un mois, dès que les importateurs mondiaux…Se tourne vers le blé australien et argentin.au lieu de payer une prime américaine.

Où cela se brise, et ce que vous emportez chez vous.

Le modèle échoue lorsque le marché des céréales ne correspond pas aux conditions de la transaction. La promesse d’une boulangerie suppose que le producteur peut livrer ses produits ; en réalité, les situations sont plus complexes : il y a des intermédiaires, des appels de marge qui varient quotidiennement en fonction du prix, et des contrats qui peuvent être achetés ou vendus, plutôt que détenus jusqu’en juillet. Donc, ne confondez pas « comprendre le mécanisme » avec « connaître le prix ». Une récolte vraiment bonne peut néanmoins chuter si une offre de substitution ou des actions diplomatiques interviennent. Et souvenez-vous : en 2024, les importateurs ont des options ; donc, un prix élevé aux États-Unis peut faire en sorte que les États-Unis soient complètement exclus du marché.

Pour un investisseur de détail, la signification pratique d’un titre comme celui-ci est plus précise et plus utile que l’expression « le blé augmente en prix ». Personne ici n’achète des quintaux de blé. Le blé représente un coût d’investissement ; il est vendu aux entreprises de deux manières : par les grands commerçants et transformateurs de céréales qui achètent au même prix et vendent le produit à un autre prix.Archer-Daniels-Midland et BungeEt les boulangeries et les fabricants de produits transformés, pour qui l’augmentation des prix du blé réduit leurs marges, jusqu’à ce qu’ils puissent augmenter les prix de vente. Pour eux, les chiffres du WASDE constituent un indicateur important de leurs coûts. Pour vous, cette même logique s’applique à tous les rapports financiers ou informations économiques que vous rencontrerez : les marchés évaluent la surprise par rapport au consensus déjà connu, et non le niveau actuel.

Si vous vous souvenez d’un seul test, utilisez celui-ci : lorsque vous voyez un prix augmenter avant une publication, demandez-vous quelle partie de ce mouvement est en réalité une modification de la situation réelle, et quelle partie correspond à des actions de trading unilatérales effectuées par les gens pour éviter l’inconnu. La deuxième partie concerne des prêts qui sont remboursés ; cela peut changer au moment où la publication arrive. Ce n’est que après avoir distingué ces deux aspects que l’orientation de la situation de offre et de demande peut nous indiquer quelque chose de concret.