Riot Platforms : L’accord anthropique est réel, mais les actions sont déjà valorisées en termes de perfection.

RIOT Platforms a connu une forte croissance.Environ 20 % en cours de négociation avant le marché, lundi.Après la publication d’une nouvelle concernant une période de 20 ans…Location de 9,1 milliards de dollars pour un centre de données avec Anthropic– Le créateur de Claude. L’annonce est intéressante.191 mégawatts de capacité informatique contractéeAu campus de Rockdale, au Texas.Première livraison en décembre 2027Capacité maximale d’ici juin 2028. Ajoutons le contrat précédent avec AMD de 50 mégawatts ; ainsi, Riot dispose maintenant de…241 mégawatts de capacité exécutéeOu environ 9,8 milliards de dollars de revenus à long terme, sur papier.

Mais voici le problème essentiel : les actions de Riot ont déjà été valorisées en fonction de cette histoire. Les prix actuels de valorisation reflètent bien une stratégie qui ne générera pas de revenus significatifs avant dix-huit mois.

Les multiples ont fait le travail lourd.

Les revenus de Riot sur les douze derniers mois s’élèvent à 653 millions de dollars. Son perte nette conforme aux normes GAAP sur cette même période est de 867 millions de dollars. L’entreprise a subi une perte de 237 millions de dollars au dernier trimestre.500 millions avant celaEt son cours se situe à un multiple de prix des ventes par rapport aux ventes prévisionnelles de 12,2 pour la période 2026 – une année où les attentes sont que le chiffre d’affaires augmentera seulement de 0,4 %.

Entre le 30 avril et le 10 août, les actions ont augmenté d’environ 15 %. Les variations de prix sont principalement dues à une expansion multiple : le ratio P/S fut passé de 9,2x à plus de 10,3x, tandis que les revenus historiques restèrent stables à 653 millions de dollars. Sur l’année, RIOT a donc progressé.53 pour centIl s’agit d’une action dont la valeur boursière a presque doublé par rapport à son niveau de fin d’année 2025, soit 12,67 dollars par action. Ce n’est pas parce que l’entreprise elle-même s’est transformée, mais plutôt parce que les investisseurs cherchent à augmenter le multiple de valorisation en espérant que l’entreprise va progresser.

Le point de preuve d’AMD – et ce qu’il ne prouve pas

Je ne nie pas le changement de stratégie du centre de données. La mise en œuvre avec AMD est la preuve la plus forte que Riot ne parle pas que de paroles. L’entreprise a livré les 25 mégawatts initiaux en mai, et a obtenu un taux de marge brute de 84 % sur les locations opérationnelles – un chiffre qui serait embarrassant pour la plupart des opérateurs de colocation. Les revenus liés aux centres de données ont augmenté, passant de 900 000 dollars en première moitié de l’année à 4,9 millions de dollars en deuxième moitié. Cet augmentation représente une hausse de 444 %.

Mais les 23 millions de dollars générés par les revenus des centres de données au deuxième trimestre ne représentent qu’une petite erreur de calcul par rapport aux 113,7 millions de dollars récoltés grâce à la minage de Bitcoin. De plus, l’accord de 191 mégawatts avec Anthropic – celui qui a fait évoluer le cours de l’action ce lundi matin – ne permettra pas de réaliser les premiers livraments avant décembre 2027. Cela signifie vingt-six mois à attendre. Entre maintenant et cette date, Riot doit lever et investir des milliards de dollars dans les projets de construction, gérer une expansion massive, et éviter que le secteur de la minage de Bitcoin ne perde encore plus d’argent.

L’entreprise a obtenu une ligne de financement de 573 millions de dollars auprès de Morgan Stanley pour financer les équipements nécessaires. La direction affirme que les dettes liées au projet suffiront à couvrir la plupart des besoins de capital. C’est une affirmation pleine de confiance pour une entreprise qui dispose de 282 millions de dollars en liquidités et de 867 millions de dollars en pertes récentes.

La résistance de Bitcoin

Pendant ce temps, le moteur qui génère réellement les revenus courants de Riot est sous l’eau. Le prix du Bitcoin se situe entre 58 500 et 63 000 dollars, soit une baisse d’environ…54 % par rapport au pic atteint en octobre 2025.Près de 126 000 dollars. Les revenus minières ont diminué par rapport à l’année précédente : ils sont passés de 140,9 millions de dollars à 113,7 millions de dollars au deuxième trimestre. Le coût direct de l’extraction d’un Bitcoin a augmenté à 49 912 dollars au deuxième trimestre, contre 44 629 dollars au premier trimestre. Riot possède 11 380 BTC sur son bilan, ce qui représente une perte de 75 millions de dollars uniquement au deuxième trimestre.

Les analystes de Bernstein estiment que le prix du Bitcoin à la fin de l’année devrait être de 150 000 dollars. Mais la correction actuelle – de trois quarts et 54 % – met à l’épreuve la patience de tous les miniers. Le hashrate du réseau a diminué de 11 % depuis le début de l’année 2026, en raison du départ des opérateurs moins performants. Le hashrate utilisé par Riot est de 44,4 exahashes par seconde, soit 4,6 % du hashrate mondial. Mais c’est une part de plus en plus petite dans un marché de plus en plus compétitif.

L’histoire du centre de données représente une issue possible pour échapper à ce cycle de souffrance. Mais construire ces issues prend du temps.

Ce que l’action des prix dit

L’image technique lors de la session ordinaire du lundi indiquait déjà une faiblesse avant l’appel de marché. RIOT a chuté de 5,46 % pendant la session ordinaire, à 19,40 $. Ce chiffre est bien inférieur à son moyenne mobile sur 50 jours, qui se situe à 23,77 $. Le RSI sur 14 jours était à 41,7 %, ce qui indique un état neutre ou défavorable. Le MACD était négatif, à -0,72, ce qui confirme une tendance baissière. L’action se trouve au-dessus de sa moyenne mobile sur 200 jours, qui est de 18,53 $. Cependant, l’écart entre le prix actuel et la moyenne mobile sur 50 jours montre que la hausse récente s’est rapidement arrêtée.

Avec 15 % des actions de base détenues en position longue, la volatilité après les résultats financiers et après les transactions sera extrême. Un beta de 3,85 signifie que RIOT se déplace près de quatre fois plus vite que le marché dans son ensemble. Cela est favorable pour vous lorsque votre hypothèse se réalise, mais contraire pour vous si les délais de construction s’allongent ou si le prix du Bitcoin baisse encore.

La configuration

L’accord anthropique est réel. La performance de AMD avec des marges de 84 % prouve que Riot peut fournir des infrastructures à l’échelle institutionnelle. Les 9,8 milliards de dollars de capacité contractée constituent un véritable facteur de renforcement des valeurs boursières. Mais le marché a déjà pris en compte tout cela dans une ratio P/S de 12,2x pour une entreprise qui perd 72 millions de dollars par mois.

Je ne pense pas que les investisseurs devraient se précipiter après le pic avant la clôture des marchés. La théorie est constructive, mais un meilleur rapport risque/rendement se trouverait probablement lors d’une baisse vers la moyenne mobile à 200 jours, autour de 18,50 $, ou encore moins si la chute suivante du Bitcoin entraîne une baisse plus importante. Cela permettrait d’atteindre un ratio P/S proche de 10x, ce qui serait une entrée plus sûre pour une entreprise dont les principaux revenus sont encore à 18 mois de distance.

Faites attention à deux choses. Premièrement, savoir si Riot peut annoncer des étapes concrètes de construction au niveau de Rockdale au cours des deux prochaines trimestres – pas de simples documents ou communiqués de presse, mais du béton prêt à être utilisé et des équipements prêts à être installés. Deuxièmement, savoir si le prix du Bitcoin reste supérieur à 55 000 dollars, ce qui permettrait d’empêcher que la section liée à l’extraction de bitcoins ne devienne une source de dépenses incontrollables pour l’entreprise.

Je réévaluerais l’opportunité d’achat si les actions tombent en dessous de 17 $ avec un volume constant. Cela pourrait menacer la zone de soutien des 200 jours, ce qui indiquerait que le marché perd patience face au calendrier de transformation de l’entreprise. De plus, je serais prudent avant d’ajouter des achats au-dessus de 24 $, sans une confirmation d’une reprise après la moyenne mobile des 50 jours. En effet, c’est là que les acheteurs ont déjà effectué leurs transactions récentes… Et une nouvelle validation de leur coût moyen risque de provoquer une pression de vente.

L’histoire est crédible. Mais le moment choisi pour la raconter n’est pas approprié, à ce niveau actuel.