La reévaluation de 9,1 milliards de dollars de Riot : combien appartient à l’IA, et combien n’est qu’un mythe lié au Bitcoin ?

Les prix des Riot sont réévalués avant que les nouveaux produits ne soient pleinement disponibles.

Riot est en train de progresser vers une valeur d’infrastructure IA de 9,1 milliards de dollars, même après avoir publié…Perte nette conforme aux normes GAAP de 500 millions de dollarsC’est là la tension fondamentale. Le marché ne valore pas les résultats économiques actuels ; il favorise plutôt une transition de modèle d’entreprise.

Le catalyseur était réel.

Riot a annoncé une…Location de centre de données pour 20 ansÀ Rockdale, on trouve une capacité informatique critique de 191 mégawatts. On s’attend à ce que cette capacité génère environ 9,1 milliards de dollars de revenus initiaux liés au contrat. En même temps, l’action était déjà un sujet important pour les analystes, qui élevaient leurs objectifs vers les 30-35 dollars, alors que l’action approchait son niveau le plus élevé sur 52 semaines. Cette combinaison augmente le risque que les investisseurs commencent à évaluer l’avenir en se basant uniquement sur cet accord majeur et sur ce trimestre performant.

Les anciennes réalités opérationnelles existent toujours.

La même entreprise est encore en train de se remettre d’une période marquée par une perte de 500 millions de dollars, tandis que ses activités traditionnelles…Les revenus liés à l’extraction de Bitcoin ont diminué.En comparaison annuelle… Cela ne annule pas le changement de stratégie lié à l’IA. Mais cela signifie que une partie des mouvements boursiers reflètent encore l’impact de certaines narratifs, qui n’ont pas encore été transformés en flux de trésorerie durables.

Une partie de ces réévaluations est compréhensible. Un bail de 191 mégawatts, sur une durée de deux décennies, avec un laboratoire de recherche en intelligence artificielle de premier plan, représente un atout important. Mais trop de choses semblent encore prématurées pour que les investisseurs puissent considérer que ce changement sera viable sur le plan opérationnel.

La demande contractée est réelle, mais le niveau de revenus reste limité.

La question n’est plus de savoir si Riot dispose d’une stratégie basée sur l’intelligence artificielle en théorie. Il s’agit plutôt de savoir dans quelle mesure les évaluations peuvent être basées sur des preuves qui sont déjà visibles.

Quel est le prix que le marché peut évaluer de manière crédible en ce moment ?

Riot rapporte maintenant.Revenus du centre de données : 23,2 millions de dollarsSeulement les revenus du deuxième trimestre de la section des data centers.Revenus trimestriels de 174,2 millions de dollarsCela suffit pour montrer que le nouveau projet commercial est bien plus qu’un simple communiqué de presse. Mais cela ne suffit pas pour prouver que chaque futur projet de plusieurs mégawatts se déroulera sans problème et génère des revenus élevés.

Ce que les actions peuvent être évaluées raisonnablement, c’est la visibilité des contrats, et non l’état complet du projet. Riot a signé des contrats pour une capacité d’IT de 241 MW avec deux grandes entreprises du domaine de l’IA. Cela est important, car les locataires ayant des contrats à long terme permettent une utilisation plus sûre des ressources, contrairement au simple argument selon lequel « la demande en IA est énorme ». Le multiple relatif au centre de données peut augmenter lorsque l’espace est réservé avant que l’actif ne soit entièrement valorisé. Il est essentiel de séparer la capacité engagée de la capacité attendue, ainsi que les revenus actuels des revenus futurs.

Pourquoi les multiples peuvent-ils encore monter plus haut

Riot a réussi à livrer les 25 équipements informatiques critiques initialement destinés à un seul client. La deuxième phase de livraison des 25 équipements informatiques critiques est en cours de construction. C’est une étape importante dans le processus de mise en service. Cela transforme la situation : on passe d’une simple génération de contrats de location à une construction réelle et une remise en service d’infrastructures essentielles.

Une réévaluation équitable dans ce domaine se présente généralement comme suit :

• Capacité contractéeIl mérite un prix supérieur pour les droits de puissance inutilisés.
• Expéditions terminéesIl mérite encore un bonus en plus de cela.
• Conversion des revenus soutenusC’est ce qui, en fin de compte, permet une expansion multiple durable.

La reévaluation diminue lorsque les investisseurs considèrent l’ensemble du portefeuille comme s’il se comportait déjà comme un revenu provenant de centres de données matures.

Le financement via Bitcoin et les financements temporaires sont les points clés à surveiller.

C’est là que la psychologie rencontre la structure de capital.

Les investisseurs soutiendront un multiple plus élevé uniquement si le pont de financement reste ouvert suffisamment longtemps pour que la demande en IA contractée devienne un flux de trésorerie réel. Si ce pont s’effondre, Riot continuera à financer cette transition en utilisant ses propres ressources financières.

La zone de sécurité liée au Bitcoin diminue.

Au premier trimestre, Riot a vendu3,778 BTCPour un montant de 289,5 millions de dollars en bénéfices nets. À la fin du trimestre, ses actifs en Bitcoin étaient tombés à 15 680, contre 19 223 l’année précédente, soit une diminution de 18 %. Cela est important, car cela montre que Riot utilise le BTC comme capital temporaire pour financer cette transition.

Ce coussin peut être utile. Mais il devient un fardeau si les investisseurs continuent à considérer le portefeuille de Bitcoin comme quelque chose qui peut être réutilisé indéfiniment, alors que les nouvelles activités commerciales restent très coûteuses en termes de dépenses d’investissement et sans flux de trésorerie.

Le financement interim est utile, mais ce n’est pas la solution finale.

Riot a déjà…241 MW de capacité critique IT contractéeDonc, la prochaine question n’est pas le volume de demande. C’est qui paie pour la construction.

Morgan Stanley fournit…Facilitation de financement interrompue de 573 millions de dollarsPour financer les coûts de développement initiaux, tant que le soutien financier de type « investment-grade » est finalisé. C’est utile, mais c’est une solution temporaire. La véritable épreuve sera de voir si Riot peut remplacer les financements internes par des financements liés aux actifs contractés.

Cette distinction est importante :

• Financement du projetCela signifie que le flux de trésorerie du locataire peut supporter le taux d’endettement.
• Financement par BitcoinCela signifie que l’entreprise continue de prêter sa activité ancienne pour financer sa nouvelle activité.

Que regarder ensuite

Le point clair dans les prochains mois est l’exécution des financements. Si Riot réussit à finaliser les financements à long terme selon le planning prévu, elle pourra continuer à gagner de l’argent grâce au multiple lié à l’IA. Si ce processus se dégrade, le marché devra réévaluer la part de cette stratégie qui est déjà en place avant que les fonds ne soient disponibles.