La stratégie de RingCentral a déjà permis de transformer la situation. Ce qui reste, c’est la dette.

RingCentral devrait avoir des rencontres avec les investisseurs de la part de Goldman Sachs afin de vendre ses services.Conférence Communacopia aujourd’huiC’est un type d’événement où une transcription est publiée, et alors le titre boursier peut bouger ou ne pas bouger. La transcription n’est pas l’événement en soi. Cet événement s’est produit il y a quatre mois, en février, lorsque…L’action a augmenté de 36 % en une seule journée.Après un trimestre qui dépasse les prévisions, un premier dividende a été distribué, et l’évaluation future est améliorée. Depuis lors, le cours a augmenté de 139 % sur la période écoulée, mais se situe encore à environ 11 % en dessous de son plus haut niveau des 52 semaines, soit 77,95 dollars, soit 69,04 dollars.

Cet ultime détail change la question que vous devriez poser. Si RingCentral était encore un logiciel oublié et dépassé, avec une valeur inférieure à sa valeur actuelle, votre tâche serait de déterminer si l’entreprise a réussi à se remettre en état. Mais elle n’a pas été oubliée. Le marché a déjà découvert comment s’y prendre pour résoudre le problème, et a payé pour la plupart des solutions proposées. Donc, la vraie question à se poser n’est pas « Le marché a-t-il abandonné ? » mais plutôt : « Quel est le montant que vous paieriez pour cette reprise, et qu’est-ce qui reste encore à payer ? »

La peur était réelle. L’argent, non.

Pour voir ce qui a vraiment changé, il faut se rappeler à quoi ressemblait l’année 2025. L’idée dominante était que l’IA remplacerait les services proposés par RingCentral : téléphonie en ligne, vidéo et logiciels de centre d’appels. Les clients quittaient ces services, et la croissance de l’entreprise s’était arrêtée. Le cours de l’action est tombé jusqu’à 24,14 $, c’est le plus bas niveau depuis 52 semaines.

Les flux de trésorerie ne confirmaient pas cela. Les flux de trésorerie gratuits de RingCentral – l’argent restant après que l’entreprise ait payé pour les activités qu’elle mène –Elle est passée de 403 millions de dollars en 2024 à 530 millions de dollars en 2025.une augmentation de 32 %, et la direction maintenantDes directives prévoyant une somme d’environ 615 millions à 625 millions de dollars pour toute l’année 2026.Le deuxième trimestre dernier a généré 180 millions de flux de trésorerie gratuits, soit une augmentation d’environ un quart par rapport à l’année précédente.Le bénéfice d’exploitation non conforme aux normes GAAP atteint un niveau record de 23,4 %.En juillet, la société a même augmenté ses dividendes de deux tiers. C’est une décision que la direction prend lorsqu’elle est convaincue que les fonds en liquidités continueront de venir. En termes simples : ce que les investisseurs craignaient – que l’entreprise perde son pouvoir de négociation – ne s’est jamais manifesté dans ce chiffre qui résume tout le débat.

C’est la différence qui doit être bien comprise. Une baisse des actions n’est pas la même chose qu’une entreprise en difficulté. La “douleur liée aux taux d’intérêt” de 2025 était en réalité liée aux sentiments des investisseurs, et non à des problèmes opérationnels. L’entreprise continuait à générer des revenus tout au long du temps où les actions étaient vendues.

Le marché a déjà voté.

Comme les chiffres restaient stables, le marché finit par bouger. L’augmentation de 36 % en février fut un signe clair de reconnaissance du marché. Il est intéressant de noter que le signal d’investissement global concernant ces actions est toujours seulement « Hold », même lorsque leur cours se trouve près de son niveau le plus élevé. Cela montre bien que le cours des actions a dépassé le consensus formel.

Il s’agit donc pas d’une transaction basée sur une valeur spéculative. C’est plutôt une évaluation de valeur équitable à un prix spécifique. La manière la plus simple d’estimer cette valeur est en utilisant un multiple sur les flux de trésorerie, plutôt qu’un modèle complexe. Avec une capitalisation boursière de 5,8 milliards de dollars et une valeur d’entreprise (capitalisation boursière plus dettes, moins trésorerie) d’environ 6,8 milliards de dollars, on paie environ 11 fois le flux de trésorerie net prévu pour l’année 2026 de l’entreprise, soit environ 13,7 fois ses revenus non GAAP prévus pour l’année 2026, soit environ 5,03 dollars par action. La croissance qui sous-tend ce multiple est modeste – les revenus augmentent d’environ 5 % – mais les flux de trésorerie net augmentent d’environ 17 %, et les marges s’améliorent également. C’est ce qui permet à une entreprise d’atteindre ce multiple.

Un chiffre peut sembler alarmant si on ne comprend pas pourquoi : le multiple des bénéfices selon les normes GAAP se situe autour de 52. Ce n’est pas signe que l’entreprise soit coûteuse en termes de trésorerie – c’est plutôt le fait que les intérêts liés à une grande dette continuent de réduire les bénéfices officiels. C’est pourquoi l’indicateur important ici est le multiple des bénéfices non conformes aux normes GAAP et le flux de trésorerie libre, et non le chiffre conforme aux normes GAAP.

L’une des lignes laides : le bilan financier.

La partie qui représente encore un risque réel, c’est le montant de la dette. Le dernier bilan indique que la dette brute s’élève à environ 1,8 milliard de dollars, contre seulement 112 millions de dollars en liquidités. De plus, le capital social net est négatif, soit environ moins de 411 millions de dollars.

Pour la première fois que vous rencontrez ce concept, voici la partie qui peut être mal interprétée. L’équité financière négative d’une entreprise ne signifie pas qu’elle ne peut pas payer ses dettes. L’équité financière est un état comptable : actifs moins passifs. Elle peut devenir négative en raison des pertes accumulées au fil des ans, du traitement comptable des dettes, et des actions de rachat de actions par l’entreprise. Ce qui détermine si une entreprise peut rembourser ses dettes, c’est le flux de trésorerie et le calendrier de remboursement des dettes. En ce qui concerne RingCentral, elle se trouve dans une position défendable : elle génère environ 577 millions de dollars de flux de trésorerie gratuits.Aucun impayé jusqu’en 2030.Et l’effet de la levier net a été réduit à environ 1,5 fois les bénéfices ajustés.

Mais la dette reste un frein réel – tant pour les résultats comptables selon les normes GAAP que pour le bilan financier de l’entreprise. Cela affecte également l’attrait des investisseurs, qui voient une ligne de valeur nette négative et s’éloignent de l’investissement. C’est ce facteur sur lequel s’est basée la baisse des cours des actions en 2025. C’est aussi un problème que le marché n’a pas encore résolu complètement. La condition spécifique pour remédier à cela est celle fixée par l’entreprise elle-même : réduire la dette brute à 1 milliard de dollars d’ici la fin de cette année. Ce seuil – et non le cours des actions – est la mesure concrète pour déterminer si cette réévaluation est vraiment justifiée ou si elle repose simplement sur le sentiment du marché.

L’idée centrale de cette thèse est que les flux de trésorerie gratuits en 2026 seront d’environ 620 millions de dollars, et que la dette continuera à diminuer. Les nouveaux produits liés à l’IA – qui représentent déjà environ 13 % des revenus annuels récurrents – permettront de maintenir la croissance sans que celle-ci ne s’arrête. Si les flux de trésorerie gratuits sont inférieurs à ce niveau, ou si l’adoption des technologies liées à l’IA ralentit et les craintes concernant l’année 2025 reviennent, alors le multiple payé est déjà suffisant. Si les fonds de trésorerie arrivent comme prévu, il ne restera plus qu’à nettoyer les comptes, et le multiple sera juste pour une entreprise dont les capacités financières sont finalement suffisantes pour supporter ces conditions.