Le théâtre quantique de Rigetti : une valeur boursière de 5,7 milliards de dollars, basée sur des revenus de 19 millions de dollars.

La restructuration organisationnelle de Rigetti fait partie d’une série de mesures publicitaires liées à l’informatique quantique, visant à distraire l’attention des investisseurs. Cette restructuration s’inscrit dans une série de actions similaires, qui visent à masquer la valeur boursière de 5,7 milliards de dollars, basée sur des revenus annuels de 20 millions de dollars et un débit de liquidités annuel de 112 millions de dollars.

Rigetti Computing a annoncé mardi une nouvelle « Organisation de livraison des systèmes », une réorganisation du groupe dirigeant qui transfère David Rivas de CEO en directeur des opérations.Réorganisation des postes de direction annoncée mardiEt Andrew Bestwick est promu directeur technique. Le communiqué de presse indique que cette réorganisation vise à « augmenter la mise en œuvre des systèmes quantiques hébergés localement ». Tout lecteur attentif qui a passé plus de cinq minutes à analyser les données financières de Rigetti sait ce que signifie vraiment cela : il s’agit d’une entreprise qui essaie de se faire passer pour une entreprise de production, alors qu’en réalité, c’est encore un laboratoire ayant des problèmes de bilan financier.

La restructuration n’est qu’un spectacle. Les mathématiques ne se soucient pas des organigrammes organisationnels.

Voici ce que les chiffres indiquent. Rigetti a généré 5,1 millions de dollars de revenus au deuxième trimestre de la période fiscale 2026, contre 1,8 million de dollars l’an dernier. Au cours des six premiers mois de l’année, les revenus totaux se sont élevés à 9,5 millions de dollars. En annonçant cela sur une base annuelle, on obtient environ 19 millions de dollars. L’entreprise a enregistré une perte opérationnelle de 28,1 millions de dollars uniquement au deuxième trimestre. Le montant d’argent dépensé pour les activités opérationnelles a atteint 32 millions de dollars au cours du premier semestre de l’année. Cela correspond à une dépense annuelle d’environ 112 millions de dollars aux niveaux actuels.112 millions de dollars de dépenses en liquidités annuellesEt les dépenses augmentent également rapidement : les dépenses de recherche et développement ont augmenté de 13,5 millions de dollars à 20,7 millions de dollars par an, tandis que les dépenses administratives et générales ont augmenté de 6,9 millions de dollars à 9,5 millions de dollars.

À la date du 30 juin 2026, Rigetti disposait de 541,3 millions de dollars en liquidités, en équivalents de liquidités et en investissements disponibles pour la vente, sans aucune dette. À ce taux de dépense actuel, cela représente environ quatre ans et demi de ressources financières disponibles. Cela semble gérable, mais il faut se rendre compte que le taux de dépense augmente chaque trimestre. De plus, l’entreprise dépense également dans des projets d’expansion de production, des investissements internationaux et des infrastructures qui ne seront peut-être pas pertinents sur le plan commercial dans plusieurs années.

Pendant ce temps, les actions se vendent pour environ 5,7 milliards de dollars.

Le rapport entre la capitalisation boursière et les revenus est de près de 300 fois. Même si l’on suppose généreusement que les revenus de Rigetti doubleront ou tripleront au cours des 12 prochains mois – ce qui nécessiterait que l’entreprise obtienne des contrats gouvernementaux et commerciaux beaucoup plus importants que ceux qu’elle a obtenus jusqu’à présent – la valeur de l’action reste absurde. L’action n’est pas évaluée en fonction des fondamentaux économiques. Elle est évaluée sur la base d’espérances, de discours concernant les financements gouvernementaux, et du sentiment que l’informatique quantique pourrait devenir un moteur de revenus à une date précise, comme indiqué dans un plan de développement de l’entreprise.

Pour contextualiser la situation, IonQ – considérée comme l’entreprise de calcul quantique cotée en bourse qui est la plus avancée sur le plan commercial – a enregistré des revenus de 130 millions de dollars selon les normes GAAP pour tout l’exercice 2025.IonQ, première entreprise quantique, atteint un chiffre d’affaires de plus de 100 millions de dollars.Cela fait de Rigetti la première entreprise quantique à atteindre un chiffre d’affaires annuel de plus de 100 millions de dollars. Le chiffre d’affaires de Rigetti pour l’année entière 2025 était de 7,1 millions de dollars. Ce n’est pas un erreur de calcul : c’est une différence de deux ordres de grandeur.

L’histoire liée aux financements gouvernementaux est en réalité la véritable histoire… Mais elle est plus fragile que les investisseurs ne le pensent.

Le développement financier le plus important de Rigetti en 2026 a été une lettre d’intention non contraignante avec le Département du Commerce des États-Unis, permettant de bénéficier de financements allant jusqu’à 100 millions de dollars au titre de la loi CHIPS, sur une période de trois ans, en échange d’une participation minoritaire dans l’entreprise. L’entreprise a également obtenu un contrat de trois ans d’une valeur de 5,8 millions de dollars avec le Laboratoire de recherche de l’Air Force pour la recherche en matière de réseaux quantiques. De plus, elle a reçu une subvention de 5 millions de dollars de la National Science Foundation pour un projet de superordinateur hybride quantique-classique avec HPE. Enfin, elle a reçu un ordre d’un montant de 8,4 millions de dollars de la C-DAC indienne pour la création d’un système comprenant 108 qubits.

En somme, ces contrats publics et quasi-publics représentent une revenu potentiel de 120 millions de dollars sur les trois prochaines années. Cela correspond à environ 40 millions de dollars par an. Même si tout cela se réalise… et puisque les LOI ne sont pas des contrats, c’est précisément pourquoi le communiqué de presse indique que ces LOI sont « non contraignants »… cela ne couvre que 36 % du budget annuel actuel de l’entreprise en termes de dépenses en argent.

Les jalons technologiques sont réels. La traduction commerciale n’est pas réelle.

La progression technologique de Rigetti ne se fait pas de manière linéaire. L’entreprise est passée du système Ankaa-2 à 84 qubits, avec une fidélité moyenne de 98 % pour les gates de deux qubits, à la fin de l’année 2023, vers le système Ankaa-3 à 84 qubits, avec une fidélité de 99,5 % d’ici la fin de l’année 2024. Ensuite, en 2026, le système Cepheus-1-108Q à 108 qubits a été mis en service, grâce à douze petits circuits à 9 qubits combinés ensemble. Le passage d’une architecture monolithique à une architecture modulaire est une bonne décision ; l’entreprise a réussi à maintenir un état deanglement cohérent entre les différents composants du système, sans perte de performance. Le plan de développement prévoit 150+ qubits avec une fidélité de 99,7 % d’ici la fin de l’année 2026, et 1 000+ qubits d’ici 2027.

Ce n’est pas aussi bon qu’il y paraît.

Le nombre de qubits et la fiabilité des gates sont impressionnants pour une présentation en laboratoire. Mais ce n’est pas ce qui compte vraiment. L’ensemble de l’industrie de l’informatique quantique – y compris les plateformes Heron et Condor d’IBM, le chip Willow de Google, la série H de Quantinuum, ainsi que la classe Cepheus de Rigetti – est encore loin d’être capable de produire des systèmes qui offrent un avantage quantique utile et tolérant aux erreurs pour les applications commerciales. L’initiative Quantum Benchmarking Initiative de DARPA vise à développer des ordinateurs quantiques tolérants aux erreurs à grande échelle d’ici 2033. Les recherches publiées par Rigetti indiquent qu’il faudrait des millions de qubits physiques pour briser le protocole RSA-2048.Recherche de Rigetti : des millions de qubits pour RSA-2048Il est probable que les calculs quantiques ayant une importance cryptographique soient réalisés au milieu des années 2030.

Alors, ce que les investisseurs achètent vraiment, c’est quoi ?

Les courants de flux alternatifs correspondent aux financements gouvernementaux, qui servent de soutien pour le coût de production ; il y a aussi des progrès réels dans le domaine des composants électroniques utilisés dans l’architecture des chiplets. De plus, il y a une histoire liée à la calculatrice quantique qui a attiré l’attention des investisseurs institutionnels et spéculatifs. Enfin, les actions concernées ont vu leur valeur augmenter en raison du sentiment positif du marché – l’indice S&P Kensho Global Quantum Computing Technologies a augmenté de 69,3 % au cours du premier semestre 2026.L’indice Quantum a augmenté de 69,3 % au premier semestre 2026.contre 10,7 % pour le S&P 500. Du point de vue directionnel, la valorisation du titre est déconnectée de toute échéance commerciale raisonnable. Cet action n’est pas une mise à jour sur le fait que l’informatique quantique fonctionnera un jour. C’est plutôt une mise à jour sur la question de savoir si davantage de capitaux peuvent être levés, plus d’accords peuvent être signés, et si davantage d’investisseurs peuvent être convaincus avant que les fonds ne s’épuisent ou que la narrativité de l’action ne se brise.

La restructuration elle-même vous indique quelque chose sur l’endroit où se trouve l’entreprise.

Créer une « organisation de livraison des systèmes » alors que les principaux clients sont des laboratoires de recherche gouvernementaux et des institutions académiques qui achètent des systèmes de 9 qubits et 108 qubits à la fois n’est pas une démarche de croissance – c’est plutôt une manière de signaler l’existence de cette organisation. David Rivas, qui travaille pour Rigetti depuis 2019 et occupe le poste de CTO depuis 2023, est maintenant responsable des activités liées à la fabrication des systèmes, à la livraison des systèmes, à l’ingénierie logicielle, aux applications, au développement commercial, aux programmes gouvernementaux, au chaine d’approvisionnement et aux installations. C’est un portefeuille très important à gérer par une seule personne dans une entreprise aussi petite. Andrew Bestwick, qui a dirigé l’architecture des systèmes multi-chips de classe Cepheus, est maintenant en charge du développement des processeurs quantiques, de la fabrication des puces et de l’ingénierie matérielle. Sur le papier, cette division semble logique : opérations et technologie. En réalité, il s’agit d’une entreprise comptant environ quelques centaines d’employés qui tentent de jouer le rôle d’un fabricant industriel.

L’implication pour les investisseurs est simple.

À 5,7 milliards de dollars, le prix de l’action de Rigetti reflète une situation future où l’entreprise pourrait obtenir une part significative sur le marché de la calculatrice quantique. La plupart des experts du secteur estiment que ce marché ne sera opérationnel qu’dans une décennie. Le financement gouvernemental est réel, mais insuffisant. Les progrès technologiques sont réels, mais ils ne sont pas pertinents pour les revenus à court terme. La restructuration organisationnelle est purement esthétique. Le fossé entre ce que l’entreprise peut produire aujourd’hui et ce que le prix de l’action exige qu’elle produise dans les 12 à 24 mois ne peut être comblé par des changements structurels, des architectures de chipsets ou des lettres d’intention.

Si vous croyez que l’informatique quantique génère des revenus commercialement significatifs avant 2030, et si vous pensez que Rigetti pourra combler l’écart de revenus annuel de 123 millions de dollars entre elle et IonQ, alors cette action est le moyen pour vous de réaliser vos objectifs. Mais il s’agit d’une hypothèse basée sur la confiance, et non sur des preuves concrètes.