La étiquette “Beaten-Down” de Rigetti fait des choses que les chiffres ne permettent pas.

Les ventes de Rigetti au deuxième trimestre ont réussi à faire ce que l’entreprise espérait : les revenus ont presque triplé.Les revenus totaux pour le trimestre ont atteint 5,1 millions de dollars, soit une augmentation de 185 % par rapport à 1,8 million de dollars.Un an plus tôt. Cet accroissement est réel. Il fait également beaucoup de travail dans le domaine clé du marché, ce que les autres éléments financiers ne couvrent pas. De plus, la plupart des actifs que vous possédez pour 15 dollars n’ont rien à voir avec cette ligne de revenus.

Voici ce qui est indiqué avant la conclusion : une action qui n’a jamais produit de flux de trésorerie gratuits n’est pas “bon marché” simplement parce qu’elle a chuté en prix. Laissez-moi vous expliquer pourquoi.

Le réduction est contre une valeur élevée, et non contre les besoins du commerce.

Les actions Rigetti sont cotées autour de 15 $, soit une baisse d’environ trois quarts par rapport au prix initial.Le niveau le plus élevé sur 52 semaines est de 58,15 $.L’instinct qui s’empare de nous lorsque nous voyons un nom être réduit à ce niveau, c’est de l’appeler « abattu » et de chercher une bonne affaire. Mais un prix réduit ne signifie rien sans que l’on le compare à celui d’une entreprise qui gagne de l’argent. Rigetti n’est pas une telle entreprise pour l’instant.

Pendant tout l’année 2025, RigettiRésultat : 7,1 millions de revenus générés.— et cela représente environ un tiers de moins que l’année précédente. Le deuxième trimestre très bon améliore la situation globale, mais les chiffres de base restent faibles. Comparez cela à…Capitale boursière d’environ 5,15 milliards de dollars.Environ 331 millions de actions, pour un prix d’environ 15 dollars par action. Les chiffres sont donc très élevés : la valeur de l’entreprise est environ 700 fois supérieure aux revenus de l’année dernière. Il n’y a pas de manière « bon marché » qui permette de justifier ce prix. Un multiple élevé ne représente pas un risque qui diminue lorsque les actions baissent de prix ; c’est plutôt une mise en jeu sur un avenir qui doit effectivement se réaliser.

Ce qui se trouve sous le titre relatif à la croissance est plus important que ce titre en soi.Les pertes d’exploitation ont augmenté à 28,1 millions de dollars.Environ 20 millions de dollars par an, l’an dernier.Les dépenses opérationnelles ont augmenté de 48 %, atteignant 30,3 millions de dollars.Alors que Rigetti investit de l’argent dans les domaines de l’ingénierie, du design de puces et des infrastructures de réfrigération. Marge bruteAmélioré à environ 43 % par rapport à environ 31 %.— Un bénéfice réel… Mais un taux de marge de 43 % sur 5 millions de revenus n’est pas une entreprise. C’est plutôt comme un laboratoire qui ne fait que générer des factures.

Ce que vous possédez réellement, c’est l’argent liquide, et non les revenus.

Le chiffre qui détermine si Rigetti survit n’est pas un revenu. Le 30 juin, l’entreprise…Avoir 541,3 millions de dollars en espèces et en investissements, sans dettes.Cette somme représente ce qui maintient le plan d’action en vie. Face à une dépense annuelle d’environ 28 millions de dollars par trimestre, cela correspond à plus de quatre ans de ressources disponibles pour poursuivre les activités… sans compter le fait que cette dépense augmente, et non diminue, à mesure que les dépenses augmentent.

C’est là la réalité de cet investissement. On ne achète pas une entreprise dont le flux de trésorerie libre est sur le point de changer. Rigetti n’a aucun flux de trésorerie libre, et les pertes augmentent plutôt que de diminuer – ce qui est l’inverse de l’image d’une entreprise en bonne santé qui pourrait être observée à l’intérieur. Ce que vous achetez, c’est donc une option financière sur une technologie que l’entreprise elle-même reconnaît comme étant loin de la commercialisation. La manière dont la direction présente les choses est…Les revenus restent dans la catégorie des « quelques millions en chiffres simples ».À court terme, avec des pertes continues et des revenus inégaux. L’argent liquide est l’actif. Le plan d’action est l’espoir. Les revenus, pour l’instant, sont simplement les gains obtenus.

Certaines personnes cherchent à trouver un modèle de tarif réduit pour justifier un prix de ce type. C’est l’illusion du contrôle. Le solde en espèces, et non une feuille de calcul, est la seule chose qui sépare actuellement la science d’une question liée à une entreprise en difficulté.

La preuve qui ferait cela devenir réel — et la ligne qui le brise

Alors, qu’est-ce qui pourrait changer la situation ? Ce ne sont pas les prochaines performances financières. Les revenus à court terme qui sont réellement promis restent liés au gouvernement et aux politiques publiques. Ils sont également inférieurs à ce que peut coûter un seul trimestre.Un ordre de 8,4 millions de dollars pour un système de 108 qubits vers le C-DAC indienOn s’attend à ce que cela soit reconnu au quatrième trimestre, après l’installation et les tests d’acceptation. Une lettre d’intention – pas encore un contrat signé – avec le Département du Commerce des États-Unis couvre…Jusqu’à 100 millions de dollars sur trois ans, conformément à la loi CHIPS.En échange d’une participation dans les actions de l’entreprise publique. Un système complet Novera pour Hewlett Packard Enterprise et le Pittsburgh Supercomputing Center est prévu en 2027.

La seule preuve qui permettrait de considérer l’“ancienne histoire” – à savoir que Rigetti était un laboratoire bien financé – comme obsolète, c’est le stock de commandes signées et sur plusieurs années : la lettre d’intention de CHIPS qui devient un contrat réel, ainsi que les ventes de systèmes commerciaux récurrents, suffisantes pour constituer des revenus véritables. Jusqu’à ce que ce stock existe, l’idée que “les clients commerciaux remplacent le gouvernement” n’est que une affirmation théorique. Le rapport annuel 10-Q montre encore…Un seul client représente 64 % des revenus du deuxième trimestre, tandis que les entités gouvernementales représentent environ 18 %.(En bas, mais présent), et les éléments les plus importants du pipeline restent les programmes politiques.

La ligne qui brise la thèse est tout aussi concrète. Les 541 millions de dollars représentent un actif en diminution, si les dépenses d’exploitation continuent d’augmenter de 48 % par trimestre. Si l’accord avec CHIPS échoue, ou si l’entreprise doit refinancer cette tranche de temps en effectuant une augmentation de capital dilatoire – c’est-à-dire en vendant de nouvelles actions à un prix inférieur au prix actuel, ce qui entraîne une diminution pour tous les actionnaires existants – alors l’histoire se termine malgré le succès scientifique. Le contexte concurrentiel souligne bien ce point : le leader du secteur, IonQ…Rapporté environ 80 millions de dollars dans son dernier trimestre.Environ quinze fois plus que celui de Rigetti. Rigetti est l’une des trois seules entreprises qui possèdent des systèmes basés sur des portes, avec plus de 100 qubits. C’est une affirmation vraie ; cela montre également que le marché a déjà choisi un favori.

Ma interprétation est la suivante : ce n’est pas le type d’analyse pour lequel cette méthode est destinée. Il n’y a pas de flux de trésorerie gratuits, les pertes augmentent, et l’étiquette “en mauvais état” indique que les chiffres ne soutiennent pas les actions en question. Cela ne signifie pas que les actions soient mauvaises – une position mineure, bien comprise, dans un futur infrastructurel à long terme entre 2028 et 2030 est une investissement spéculatif légitime, si on sait exactement ce qu’on achète. Mais le critère qui permet de déterminer cela n’est pas le taux de croissance de 185 % suivant. C’est plutôt le volume des commandes passées, et si le solde en liquidités atteint les objectifs fixés dans le plan stratégique, sans diminution. Surveillez cette ligne, pas le multiple.