Les retours récents sont un indicateur retardé. Le cycle de liquidité est plus rapide.

Les retours récents sont un indicateur retardé. Le cycle de liquidité est plus rapide.

La banque de Cleveland a fait quelque chose de rare : elle a demandé à des milliers de ménages américains, à plusieurs reprises, ce qu’ils faisaient réellement avec les cryptomonnaies. Les résultats montrent que les investisseurs sont influencés par les performances récentes de Bitcoin. Si on leur montre une série de performances positives dans le passé, ils veulent plus de cryptomonnaies ; si on leur montre une série de performances négatives, ils abandonnent. À première vue, c’est encore un autre indice qui confirme l’idée que les cryptomonnaies sont influencées par des facteurs temporaires et des motivations subjectives.

Attendez un instant, car le même instinct prédomine actuellement sur le marché. Le prix du Bitcoin a augmenté d’environ 20 % en un mois, et les indicateurs de peur et de cupidité se sont inversés, vers la cupidité. Cependant, la conclusion que la plupart des lecteurs tireront de cette étude – à savoir que le secteur des cryptomonnaies est chaotique – est, à mon avis, l’exact opposé de ce qui est utile à retenir. Ce que l’étude documente en réalité, c’est…quiLes investisseurs variables s’y accrochent. Et c’est le facteur de retard.

Ce que l’enquête a réellement découvert

L’article intitulé « Est-ce que tu connais vraiment les cryptomonnaies, mon frère ? Les cryptomonnaies dans la finance domestique », écrit par quelqu’un de Cleveland.Il est également diffusé en tant que document de travail de l’NBER.— Il s’agit d’une base d’propriétaires que l’on reconnaît dans n’importe quel étude de cette génération : jeunes, hommes, plus libéraux que la moyenne, qui espèrent des retours bien plus élevés que ceux que les non-propriétaires pensent être possibles. De plus, ils considèrent ce type d’actif comme relativement sûr. Ensuite vient l’expérience : lorsque les chercheurs fournissent aux personnes des informations sur les rendements historiques des cryptomonnaies,Les actifs souhaités ont augmenté, et les achats réels ont suivi..

La découverte qui ne fait pas l’objet d’un titre médiatique est plutôt une constatation structurelle. Les fluctuations du prix de la Bitcoin modifient directement le montant que les détenteurs de cryptomonnaies dépensent en biens durables : machines à laver, voitures et réfrigérateurs. L’effet sur la richesse se traduit donc par une augmentation de la consommation. Quoi que vous pensiez de cet actif, c’est un canal de transmission vers l’économie réelle. En réalité, la cryptomonnaie constitue déjà un actif économique majeur.

La partie intéressante, c’est ce que l’enquête ne peut pas voir.

La tentation est de considérer tout cela comme une confirmation que les cryptomonnaies ne sont qu’un outil spéculatif utilisé par les joueurs. Cela confond les attentes des ménages, qui constituent le sujet de l’étude, avec ce qui est réellement à l’origine des actions financières. Pensez d’abord au problème lié aux informations disponibles. Le Bitcoin ne paie aucun coupon, aucune dividende, aucun flux de revenus. Il n’y a donc aucun flux de trésorerie pouvant servir de base pour évaluer les attentes des ménages. Pour un ménage, la seule information fondamentale est l’histoire des prix du Bitcoin. Bien sûr, ils extrapolent ces données. L’étude décrit donc le seul outil dont dispose un investisseur de petite échelle : c’est le seul outil dont il dispose, mais cela ne prouve pas que cet outil soit une illusion.

Ce que aucune enquête sur les ménages ne peut mesurer, c’est la variable indépendante. Le facteur qui motive cette classe d’actifs n’est pas les rendements récents. C’est plutôt l’ensemble des bilans bancaires des banques centrales, l’offre de monnaie et la création de crédit – le cycle de liquidité mondiale. C’est ce cadre qui a fonctionné le mieux ici : le ISM implicite du Bitcoin suit le ISM réel, et la tendance de la liquidité nette de la Fed – c’est-à-dire le bilan de la Fed moins le compte général des Trésoreries et les services de réverse repo.La mesure que l’opérateur utilise pour déterminer le montant de liquidités réellement disponibles sur les marchés de risque.Il a décrit les actifs à risque en général, et les actifs numériques en particulier. Le prix est l’indication visible d’un facteur invisible. La foule observe cette indication. Ce qui compte, c’est ce que fait ce facteur invisible.

Le marché fait l’expérience de la Banque centrale en temps réel.

Et pour l’instant, nous avons un test en direct. Regardez d’abord la vidéo :

Donc, l’histoire n’est pas une “rage crypto”. L’histoire est plutôt celle d’une baisse de 40 % par rapport à son niveau le plus élevé, puis d’une baisse supplémentaire de plus de 20 % en un mois. Aujourd’hui, cela correspond à environ 77 000 dollars, contre un niveau bas de 52 semaines autour de 57 800 dollars et un niveau haut autour de 125 500 dollars. Le score de l’altcoin-season se situe à 31, avec une domination du Bitcoin à près de 60 %, ce qui indique que la liquidité se déplace vers les actifs les plus liquides en premier, et non vers des actions spéculatives excessives. Le volume d’échange sur le marché spot a explosé : les entrées de fonds dans le principal partenariat BTC ont atteint plus de 1,3 milliard de dollars, puis 1,6 milliard de dollars, au cours des jours suivants de ce mois. Cependant, les flux nets restent mitigés – c’est le résultat de la reprise des investissements par les investisseurs actifs. C’est précisément ce que les ménages de la Fed de Cleveland attendent en termes de “retours récents”. Les participants à l’étude apparaissent en temps réel.

Mais voici ce que l’enquête ne peut vous dire, et c’est ce qui déterminera si les participants à ce marché recevront une rémunération. Le cycle de liquidité qui prédomine dans tout ce secteur se déplace dans une direction positive. La Fed, ayant augmenté son bilan…de environ 800 milliards de dollars en 2005 à environ 6,5 billions de dollars– De 6 % à 21 % du PIB – estimé pour décembre 2025.Les réserves étaient tombées à des niveaux suffisants et efficaces.Et les débits de eau sur plusieurs années se réduisent progressivement.

Le taux d’intérêt est resté stable entre 3,50 % et 3,75 % tout au long de l’été.Le US M2 a établi un nouveau record de 23,2 billions de dollars en juin.Et la masse monétaire totale des quatre grandes banques centrales était…Le chiffre d’affaires a augmenté de 8,1 % par rapport à l’année précédente en juin.La liquidité globale se développe. C’est l’indicateur principal.

Regardons maintenant la géométrie de la situation. Les investisseurs qui cherchent à profiter des opportunités actuelles visent un taux de croissance de 20 % au cours d’une période de cycle de liquidité en augmentation – c’est les meilleures conditions pour ceux qui cherchent à exploiter les tendances du marché. C’est précisément pour cette raison que leur stratégie est fragile. Leur horizon est de deux jours ; le horizon du cycle de liquidité, quant à lui, est de plusieurs trimestres. Dès que le cycle de liquidité s’arrête pendant une semaine, le même facteur qui les a poussés à investir va les faire repartir sur le marché.

C’est pourquoi les extrêmes émotions sont le signal transmissible, et non la simple bande.

Cela m’amène à me demander pourquoi cette étude, si on la comprend correctement, renforce plutôt le cadre contraire, plutôt que de condamner les cryptomonnaies. Le biais de récentité est en fait un indicateur retardé. Il vous indique ce que la foule a fait lors du dernier mouvement ; il ne dit rien sur ce que le prochain mouvement pourrait leur faire. Les extrêmes du sentiment ne deviennent utiles comme informations précises que lorsque l’indicateur de tendance les confirme.

La meilleure démonstration se trouve en Q4 2022 : à ce moment-là, tout le monde était pessimiste – car les performances récentes étaient effrayantes. La logique de la récentité suggérait de ne pas prendre de risques. Le cycle de liquidité mondiale a atteint son point le plus bas en octobre 2022, un mois avant la hausse qui a suivi. Les investisseurs qui se sont attachés à cette variable de retard ont eu tort au moment crucial… mais ils avaient raison pour la plupart du temps, c’est pourquoi cette tendance est restée persistante.

Le point de vue honnête est que cette étude représente plutôt un avertissement, et non une confirmation. Une base de revenus familiaux qui se construit sur une tendance de 20 % par mois est exactement le même type de “fuel” qui s’évapore dès que les dépenses M2 diminuent. C’est pourquoi on ne peut pas se fier uniquement à la récente période. La base de revenus extrapolée ne se renforce que lorsque l’indicateur principal le confirme ; si la croissance des économies mondiales ralentit et le bilan de la Fed continue de diminuer, alors la chute sera tout aussi rapide dans l’autre direction.

Alors, que signifie le résultat du macro-lens ? Ces données ne seraient pas fiables si les taux globaux M2 augmentaient, si la Fed reprenait des mesures pour réduire son bilan, ou si le Reverse Repo et le compte des Trésoreries commençaient à évacuer de l’liquidité du système. Je souligne une lacune claire : la position des ménages est mesurée avec un délai – l’enquête est publiée selon son propre calendrier, et l’expérience de laboratoire se déroule à un autre moment.vouluDes actifs, et non nécessairement les milliards qui ont été négociés ce mois-ci. Cependant, d’après les informations que j’ai, l’indicateur clé et la positionnement ne sont pas en conflit, comme c’était le cas aux points de haut niveau précédents.

Ne laissez pas cette étude vous faire croire que les cryptos sont contrôlées par les rendements récents. C’est là l’information que partage la foule, et non le mécanisme qui les guide. Le mécanisme, c’est la liquidité. La liquidité est ce qui fait en sorte que la foule qui cherche à obtenir des rendements rapides semble intelligente, tant qu’elle continue à agir ainsi. Les cryptos sont une notion macroéconomique, et la macroéconomie est en réalité des cryptos : la foule observe les rendements, et les rendements suivent toujours la liquidité. Si vous maîtrisez bien la liquidité, alors vous maîtrisez les cryptos.