Le retour de l’offre en actions : pourquoi SpaceX, OpenAI et les fusions d’entreprises liées à l’intelligence artificielle pourraient devenir un obstacle sur le marché.

Au cours de la majeure partie des deux dernières décennies, l’une des forces les plus puissantes, mais aussi les moins reconnues, qui soutiennent les actions américaines, n’avait rien à voir avec les bénéfices, les taux d’intérêt ou la croissance économique.

C’était une forme de fourniture.

Plus précisément, c’est le manque de cela qui pose problème.

Selon les dernières informations…Financial Times Selon les données de Goldman Sachs, le bénéfice net est…On estime que l’offre en actions aux États-Unis restera essentiellement stable en 2026, après avoir diminué chaque année depuis 2003.Cela ne semble peut-être pas particulièrement dramatique, mais cela représente un changement majeur dans l’un des facteurs structurels les plus importants du marché.

Depuis des années, les entreprises réduisent leur nombre de actions sur le marché grâce à des rachats d’actions, des fusions-acquisitions et des privatisations.Les investisseurs ont constamment eu moins de actions à acheter, tandis que les capitaux qui affluaient vers le secteur actif continuaient d’augmenter.Cet déséquilibre a contribué à soutenir les valeurs des actions, et a également renforcé les tendances haussières du marché.

La situation est en train de changer.

AUne vague massive de nouvelles émissions d’actions commence à se manifester, juste au moment où les banques centrales assouplissent leurs politiques monétaires.Les prêts du Trésor public se sont accélérés, et les investisseurs doivent désormais faire face à des valeurs de leurs actifs technologiques et liées à l’intelligence artificielle qui sont trop élevées.

L’exemple parfait de ce changement est SpaceX.

On estime que l’entreprise fixera le prix de son introduction en bourse cette semaine à 135 dollars par action. Ainsi, elle réalisera une levée d’environ 75 milliards de dollars, ce qui correspondrait à une valeur totale d’environ 1,75 trillion de dollars.Même avant que l’entreprise ne commence à émettre des actions, la demande des institutions avait déjà dépassé les 250 milliards de dollars. Ce qui signifie que le montant des apports en fonds pour cet accord était presque quatre fois supérieur au montant réellement demandé.

En apparence, une forte demande semble être un signe positif.

Cependant, les mécanismes du marché racontent une histoire bien plus complexe.

Chaque dollar alloué à SpaceX est un dollar qui ne peut pas être investi ailleurs en même temps. Les grands investisseurs institutionnels respectent des budgets de risque fixés et des contraintes liées au portefeuille qu’ils possèdent. Si des milliards de dollars sont alloués à une nouvelle introduction en bourse, ces fonds proviennent souvent de la vente de titres déjà détenus par ces investisseurs.

Cela crée ce que les stratèges du marché appellent parfois un « vide de capital ».

Le problème devient encore plus grave lorsque les enchères des actions lors de l’IPO se concentrent dans le secteur technologique.

SpaceX n’arrive pas seul.

On s’attend à ce que OpenAI fasse de son côté des efforts pour entrer en bourse. Anthropic reste un candidat possible pour une introduction en bourse. Selon certaines informations, SK Hynix pourrait envisager d’entrer en bourse aux États-Unis dès cette année. Dans le même temps, les entreprises publiques existantes augmentent leur capitalisation à un rythme croissant.

Super Micro Computer Inc. (SMCI) vient de annoncer une levée d’environ 7 milliards de dollars en capital et en financements liés au capital. Selon certaines sources, Alphabet Inc. (GOOGL) et Meta Platforms, Inc. (META) pourraient envisager de lever des capitaux importants pour soutenir leurs projets liés à l’intelligence artificielle. Oracle Corporation (ORCL), quant à elle, continue de lever des dettes et de rechercher des structures de financement alternatives afin de financer son expansion massive de son infrastructure cloud.

De manière collective, cela représente une augmentation significative de l’offre d’actions.

Le moment est crucial.

Historiquement, les périodes de publication importante de titres financiers se sont souvent produites à l’époque des sommets du marché, et non à l’époque de ses bas.

Un exemple remarquable s’est produit pendant la bulle technologique de la fin des années 1990.Les valeurs boursières ont fortement augmenté, et l’enthousiasme des investisseurs est devenu extrême. Les entreprises se sont donc empressées d’émettre des actions et de rendre leurs activités publiques. Le calendrier des offres publiques en bourse a été très intense en 1999 et au début de l’année 2000, juste au moment où Nasdaq atteignait son apogée.

La logique était simple.

Les équipes de gestion et les investisseurs privés ont reconnu que les valeurs des entreprises étaient trop élevées, et ont cherché à en tirer profit.

Le même phénomène s’est produit pendant certaines périodes de la hausse des prix des actions en 2020 et 2021.L’émission de titres a finalement dépassé la demande des investisseurs. Cela a entraîné une performance insatisfaisante pour les investisseurs, dès que la liquidité sur le marché a commencé à diminuer.

Cela ne signifie pas pour autant que l’environnement d’aujourd’hui soit identique à celui de hier.

Le cycle d’investissement en intelligence artificielle semble être soutenu par une demande réelle, des revenus concrets et des besoins d’infrastructure substantiels. Cependant, l’histoire du marché montre que l’offre joue également un rôle important.

Même les thèmes d’investissement les plus solides peuvent être affectés lorsque trop de titres financiers sont mis sur le marché en même temps..

La démarche ne se limite pas aux actions.

Les investisseurs sont également confrontés à une augmentation significative de la demande de capitaux provenant de diverses sources concurrentielles..

On s’attend à ce que la Banque centrale européenne augmente les taux d’intérêt cette semaine. Les marchés continuent de prédire une nouvelle hausse des taux d’intérêt par la Fed à la fin de l’année.Les enchères du Trésor restent élevées, car le gouvernement américain doit financer des déficits croissants. Des nouvelles émissions de bons à 10 ans et à 30 ans sont prévues cette semaine.

Chacun de ces développements lutte pour attirer les investisseurs.

Des taux d’intérêt plus élevés rendent les revenus fixes plus attrayants. Les émissions de titres par les gouvernements absorbent la liquidité disponible. La politique restrictive des banques centrales réduit le montant de capitaux disponibles pour soutenir les actifs financiers.

Le résultat est un environnement de marché où la liquidité devient de plus en plus importante.

Les données de SIFMA illustrent cette tendance générale. Le montant total des emprunts aux États-Unis continue d’augmenter, car les gouvernements et les entreprises ont besoin de financements pour répondre à leurs besoins de capital. De plus, les projets liés à l’intelligence artificielle nécessitent des investissements sans précédent.

Oracle, qui rendra des rapports ce soir, offre un exemple utile à prendre en compte.

L’entreprise se trouve au cœur du débat concernant le financement de l’IA. En effet, elle est à la fois l’un des principaux bénéficiaires de cette industrie, mais aussi l’une de ses principales emprunteurs. Les obligations financières restantes d’Oracle s’élèvent à plus de 500 milliards de dollars, ce qui montre une demande énorme pour les services cloud et liés à l’IA à l’avenir. Cependant, pour répondre à cette demande, il faudra des investissements massifs en capital, ainsi que des dispositifs de financement très créatifs.

La question n’est pas nécessairement de savoir si une demande existe ou non.

La question est de savoir si les marchés financiers peuvent continuer à financer l’infrastructure nécessaire, sans créer des tensions ailleurs.

C’est là que l’IPO de SpaceX devient particulièrement importante.

L’entreprise serve en réalité de test pour évaluer l’intérêt des investisseurs.

Les marchés peuvent-ils absorber l’une des plus grandes levées de fonds en série de l’histoire, tout en finançant à la fois l’infrastructure liée à l’intelligence artificielle, soutenant les offres secondaires, couvrant les déficits gouvernementaux, et maintenant des valeurs actions à des niveaux élevés ?

Pour l’instant, il semble que la réponse soit oui.

Mais les marchés commencent à montrer des signes de tension.

Les valeurs technologiques ont connu des difficultés récemment, malgré une tendance générale positive en termes de bénéfices. Les entreprises du secteur des semi-conducteurs ont vu des actions vendues par les investisseurs pour réaliser des profits. La volatilité a également augmenté. L’indice de corrélation implicite sur un mois du CBOE a atteint des niveaux extrêmes de positionnement baissier, avant de chuter brusquement.

Ces développements peuvent être des signes précurseurs de l’évolution : les investisseurs deviennent de plus en plus sélectifs dans leurs choix.

La règle de mise en place rapide adoptée récemment par Nasdaq ajoute une nouvelle complexité au processus d’entrée des grandes entreprises dans les indices financiers. Selon le nouveau cadre réglementaire, les grandes entreprises peuvent entrer dans les principaux indices beaucoup plus rapidement qu’auparavant. Si SpaceX parvient à être rapidement intégrée dans le Nasdaq-100, les fonds de placement passifs pourraient devoir acheter des actions de cette entreprise à des prix élevés. Cela créera un autre niveau de demande, tout en augmentant également les risques de concentration des actifs.

Le graphique ci-dessous met en évidence ce problème. Une entreprise peut effectivement passer de l’émission d’une action publique à la possession passive d’actions d’un indice en quelques jours seulement. Cela force des centaines de milliards de dollars d’actifs benchmarks à bénéficier de cette opportunité, quel que soit leur valeur actuelle.

Cela pourrait créer un soutien à court terme..

Cela ne supprime pas les risques à long terme.

En fin de compte, la plus grande question qui se pose aux investisseurs est de savoir si la demande peut continuer à croître plus rapidement que l’offre.

Pendant de nombreuses années, la diminution du nombre de titres émis et les rachats agressifs par les entreprises ont constitué un facteur positif pour les actions. Mais ce facteur positif s’est estompé. À sa place, on observe maintenant un marché qui doit faire face à une multitude de besoins liés aux valeurs mobilières nouvellement émises, aux offres de souscription secondaires, à l’émission de dettes, ainsi qu’aux besoins de financement massifs pour l’infrastructure.

L’essor de l’intelligence artificielle se poursuit sans interruption. La croissance économique reste solide. Les bénéfices des entreprises continuent d’augmenter.

Mais les mécanismes du marché sont importants.

Au fur et à mesure que l’année 2026 avance, les investisseurs pourraient se rendre compte que la plus grande difficulté rencontrée par le marché boursier n’est pas la demande en matière d’intelligence artificielle, mais plutôt l’augmentation du capital nécessaire pour financer cette technologie.