Technologies rétractables : les bénéfices du deuxième trimestre ne sont qu’un mirage, les problèmes opérationnels persistent

Technologies rétractables : les bénéfices du deuxième trimestre sont une illusion, les problèmes opérationnels persistent

Le titre concernant les résultats financiers du deuxième trimestre de Retractable Technologies est une arnaque pour quiconque cherche des signes de récupération après ces résultats décevants. L’entreprise a annoncé un bénéfice net de…2,8 millions de dollars, soit 9 centimes par actionAvec 7,2 millions de ventes, ce chiffre de bénéfice indique que le fabricant de seringues à aiguille a trouvé un niveau de rentabilité bas.

Il n’a pas. Enlève tout ce qui est en dessous.6,4 millions de dollars de bénéfice unanime provenant de la vente d’investissements en actionsEt l’entreprise a perdu12 centimes par actionLes pertes d’exploitation ont atteint 5,1 millions de dollars, exactement le même chiffre qu’au deuxième trimestre 2025. Les revenus, quant à eux, ont diminué.30,8 % en glissement annuel, pour un montant de 7,2 millions de dollars.Ce n’est pas une entreprise qui a trouvé son équilibre. C’est plutôt une entreprise dont les activités commerciales restent très en difficulté. La rentabilité rapportée de cette entreprise est due à des manœuvres financières, et non à des actions réalisées sur le terrain de production ou dans le processus de vente.

L’action est vendue à 0,69 $, avec une capitalisation boursière d’environ 20 millions de dollars. C’est un titre de valeur très basse. Cela reflète ce qu’est devenu cet entreprise : une ancienne société spécialisée dans la fabrication de seringues de sécurité, qui a été affaiblie par les tarifs douaniers, la concurrence et l’expiration des brevets. Aujourd’hui, elle est maintenue ensemble par…Portfolio d’investissements de 34,4 millions de dollarsCela peut parfois perturber les bénéfices réalisés, afin de dissimuler les pertes d’exploitation.

Qu’est-ce qui s’est réellement passé au deuxième trimestre ?

Les ventes de 7,2 millions de dollars au deuxième trimestre correspondent aux 7,2 millions de dollars enregistrés au premier trimestre. Ainsi, les revenus pour le premier semestre s’élèvent à 14,4 millions de dollars – ce qui représente moins de 40 % des revenus totaux.38,3 millions de dollarsL’entreprise a déclaré une baisse pour tout l’année 2025. Ce n’est pas une ralentissement ; c’est une contraction importante.

Les ventes internationales ont connu une légère hausse au premier trimestre, avec une augmentation de 42,4 % par rapport à l’année précédente. Cependant, elles ont fortement chuté au deuxième trimestre, avec une baisse de 32,2 %. Cette diminution est principalement due aux ventes faibles des aiguilles rétractables EasyPoint, un produit à marge faible que l’entreprise a réduit considérablement ses prix pour les clients internationaux. Cette dérive vers les marchés internationaux indique que l’augmentation du premier trimestre n’était qu’une sorte de rebond temporaire, et non une véritable reprise.

Les ventes domestiques continuent de représenter une part importante des revenus, soit 82,9 % au premier semestre. Mais même là, les prix diminuent. Au premier trimestre, les revenus domestiques ont chuté de 20 %, tandis que les ventes unitaires domestiques n’ont diminué que de 11,5 %. Cela signifie que le prix moyen par unité a diminué. L’entreprise attribue cela aux changements dans la composition des produits et aux coûts de transaction plus élevés pour les distributeurs.

Les pertes d’exploitation ne sont pas nouvelles, et elles ne diminuent pas non plus.

LePerte opérationnelle de 5,1 millions de dollars au deuxième trimestre est identique à celle du même trimestre l’an dernier.Au cours de la première moitié de 2026, les pertes d’exploitation ont atteint 11,3 millions de dollars.6,2 millions de dollars au premier trimestrePlus de 5,1 millions de dollars en deuxième trimestre. Pour contextualiser, les pertes d’exploitation pour l’année entière 2025 étaient de 21,2 millions de dollars. À ce rythme, Retractable devrait connaître des pertes annuelles d’exploitation d’environ 22 millions de dollars – ce qui est pire que l’année dernière.

Le problème structurel est clair : les revenus ne suffisent pas à couvrir les coûts de fonctionnement de l’entreprise. Les coûts de production ont augmenté de 22,1 % au cours des neuf premiers mois de 2025, en raison des coûts unitaires plus élevés, des dépréciations des stocks pour les produits périmés, ainsi que des coûts liés au transfert de la production de Chine vers les États-Unis. La production intérieure représente désormais 42,4 % des unités produites, contre 38 % au premier semestre 2025. Cependant, ce changement est coûteux, et cela n’a pas encore entraîné d’amélioration des marges.

La mise à pied est un pas, pas une transformation.

En avril, l’entreprise a réduit son effectif de environ 16 %. La plupart des suppressions d’emplois ont eu lieu dans les départements liés à la production et aux services de soutien à la production. Les économies annuelles attendues s’élèvent à 2,2 millions de dollars en termes de salaires et de avantages sociaux, contre des coûts de départ de l’ordre de 122 000 dollars. C’est une réduction significative des coûts – environ 13 % du total des coûts liés au personnel. De plus, le fait que la direction ait privilégi la réduction des coûts de fonctionnement liés à la production afin de permettre une production plus importante sur le marché intérieur est une décision stratégique judicieuse dans un environnement contraint par les tarifs douaniers.

Mais les économies de 2,2 millions de dollars ne suffisent pas pour combler le déficit de 5,1 millions de dollars par trimestre. Les licenciements réduisent le taux d’épuisement des ressources, mais ils ne résolvent pas le problème de revenus.

Le portefeuille d’investissements est à la fois une source de revenus et un moyen de distraire.

La société Retractable est endettée pour environ 34,4 millions de dollars en actions et en titres de valeur mobilière. Cela représente plus de 1,5 fois la capitalisation boursière de l’entreprise. Ces investissements sont à l’origine de la manière trompeuse dont les résultats financiers de l’entreprise sont présentés. Au deuxième trimestre, les gains de 6,4 millions de dollars réalisés grâce aux ventes d’actions ont transformé un problème opérationnel en un profit annuel impressionnant. Au premier trimestre 2025, les pertes non réalisées liées à ces mêmes investissements s’élevaient à 7,2 millions de dollars, entraînant une perte nette importante pour l’entreprise.

Le portefeuille d’investissements est une arme à deux tranchants. Il constitue un soutien en cas de problèmes opérationnels, mais cela signifie également que l’entreprise consacre son capital aux titres détenus par des tiers – ce qui indique que les activités principales de l’entreprise ne génèrent pas suffisamment de liquidités pour financer son propre avenir. À la fin de l’année 2025, les liquidités disponibles étaient de seulement 2,6 millions de dollars. L’entreprise a dépensé 1,6 million de dollars en liquidités au cours de l’année 2025.

La pression tarifaire se relâche finalement, mais à quel prix ?

Le tarif douanier a été la menace extérieure principale pour Retractable pendant les années 2025 et 2026. En mars 2026, le taux de tarif douanier appliqué aux produits de seringues et de aiguilles importés depuis la Chine atteignait 120 %. Soixante-deux pour cent des produits de l’entreprise provenaient de fabricants chinois.

Le passage vers la production domestique se traduit par un avantage concrète : les coûts liés aux tarifs douaniers sont tombés à moins de 12 000 dollars au premier trimestre 2026, contre environ 1,8 million de dollars pour tout l’année 2025. C’est une amélioration réelle. Mais les coûts associés à ce processus – des coûts de fabrication plus élevés, une restructuration du personnel, et les pertes liées à une composition du produit orientée vers des ventes internationales à prix plus bas – signifient que les avantages offerts par les tarifs douaniers ne se sont pas encore transformés en bénéfices opérationnels.

Évaluation et le risque d’une érosion supplémentaire

Avec une capitalisation boursière de 20 millions de dollars et des revenus d’environ 14,4 millions de dollars au premier semestre, l’action est vendue à un prix d’environ 0,5 fois les ventes annuelles anticipées, en tenant compte du revenu actuel de 28,8 millions de dollars par an. Ce ratio semble peu avantageux en soi. Mais des ratios bas pour des entreprises en déclin ne représentent pas vraiment une opportunité, tant que la situation ne s’améliore pas.

Il y a trois ans, Retractable a évolué au-dessus de 1,10 $, avec des revenus d’environ 61 millions de dollars. L’action…a diminué de 38,8 % au cours de cette périodeOn observe une chute de 39,2 % des revenus totaux. Le multiple P/S n’a pas beaucoup diminué ; c’est la destruction des revenus qui a entraîné la baisse du cours de l’action. Il n’y a aucune indication que cette destruction des revenus s’arrête.

Les brevets fondamentaux de l’entreprise concernant le mécanisme de retraction se trouvent pour l’essentiel dans le domaine public. La concurrence des grands acteurs tels que Becton Dickinson et Medtronic s’intensifie, car ces dernières introduisent leurs propres produits de seringues à sécurité sur le marché en grande quantité. En 2023, deux clients représentaient 54 % des ventes nettes. Cela signifie que la concentration des clients ajoute une autre couche de vulnérabilité à une base de revenus déjà limitée.

Qu’est-ce qui changerait cette vision ?

Je ne prône pas l’achat de cette entreprise. Les activités opérationnelles continuent de perdre environ 5 millions de dollars par trimestre ; les revenus diminuent rapidement. Le seul bénéfice provenant de l’entreprise vient de la vente d’investissements, et non de la vente de seringues. Une position de « Hold/Avoid » est justifiée tant que l’entreprise ne montrera pas au moins l’un des éléments suivants :

• Stabilisation des revenus.La première moitié de l’année 2026 a généré des ventes s’élevant à 14,4 millions de dollars. Si la seconde moitié offre un taux de ventes similaire, les revenus annuels seront d’environ 29 millions de dollars, soit une baisse significative par rapport aux 38,3 millions de dollars enregistrés en 2025. Le premier signe de stabilisation sera une période où les revenus ne diminuent plus d’une année sur l’autre.
• Réduction des pertes d’exploitation.Les pertes d’exploitation du deuxième trimestre correspondent exactement à celles du deuxième trimestre 2025. Les licenciements en avril devraient permettre des économies d’exploitation au troisième et quatrième trimestres. Les investisseurs devraient s’attendre à ce que les pertes d’exploitation diminuent pour être inférieures à 4 millions de dollars dans un futur trimestre.
• Récupération des prix domestiques.La compression des ventes sur le marché intérieur au premier trimestre est un signe d’alarme. Si l’entreprise peut maintenir ou améliorer les prix moyens de vente, tout en conservant un volume de ventes stable, cela indiquerait que les problèmes liés à la composition du produit et aux coûts de distribution sont en train d’être résolus.

Le rapport d’activité du troisième trimestre, attendu au début du mois de novembre, sera la première épreuve pour voir si les réductions de personnel en avril et les changements dans la production nationale commencent à atténuer les pertes opérationnelles. Jusqu’à alors, le résultat net du deuxième trimestre doit être considéré comme un événement financier exceptionnel : il s’agit d’une situation qui concerne une entreprise qui n’a pas encore trouvé de moyen de générer des flux de trésorerie positifs grâce à ses produits principaux.