Réouverture de l’Hormouz ne résoudra pas le problème lié à la contrainte liée à l’hélium.

Le cadre de consensus

La plupart des analyses concernant la réouverture du détroit de Hormous considèrent ce phénomène comme un simple facteur qui entraîne une reprise du trafic maritime, une baisse des prix du pétrole et une normalisation des chaînes d’approvisionnement. Il est donc supposé que, dès que le détroit sera ouvert, l’industrie des semi-conducteurs retrouvera son état d’avant le choc survenu en février 2026.

Cette présentation combine deux contraintes de livraison complètement différentes. De plus, elle donne une indication erronée concernant les délais de livraison pour chacune des deux contraintes.

Le détroit de Hormuz est de facto fermé aux navires commerciaux occidentaux, suite aux attaques menées par les États-Unis et Israël le 28 février 2026.Il a été rouvert brièvement le 21 avril, puis fermé à nouveau le 22 avril.À la fin du mois de mai, malgré le cessez-le-feu et les négociations diplomatiques, le trafic maritime à travers ce détroit reste inférieur au niveau pré-crise.1 550 navires et 22 500 marins sont toujours coincés au large.Les États-Unis ont indiqué qu’ils pourraient le faire.Six mois avant que les voies navigables ne deviennent suffisamment sûres pour un trafic commercial complet..

Le marché considère la réouverture de la voie navigable comme une mesure temporaire pour soulager les problèmes. Cependant, la chaîne d’approvisionnement en semi-conducteurs est divisée en deux problèmes structurels lorsque la voie navigable a été fermée. Seul l’un de ces problèmes peut être résolu par la réouverture de la voie navigable.

La contrainte liée à la réouverture : la nafta et le photoresist.

Le Japon dépend du Moyen-Orient pour…Plus de 40 % de l’offre de nafta de cette entreprise.Le nafta est l’ingrédient de base pour les résistifs photoélectriques – des couches chimiques sensibles à la lumière qui sont appliquées sur les disques de silicium lors de la lithographie, le processus permettant d’écrire les motifs de circuits sur les puces électroniques. Lorsque le port d’Hormuz fut fermé, les livraisons de nafta vers le Japon furent interrompues. À la fin du mois d’avril, les fournisseurs japonais de résistifs photoélectriques se plaignaient de pénuries. Ces problèmes ont directement affecté les chaînes d’approvisionnement des fabricants asiatiques.

Cette contrainte est liée aux aspects logistiques. L’infrastructure de stockage du nafta dans le golfe est intacte. Les fabricants japonais de photoresist ne sont pas endommagés. Lorsque les voies de transport seront à nouveau ouvertes, le flux de nafta se rétablira, et le manque de photoresist sera résolu en quelques semaines, et non en mois. C’est bien cette partie de la chaîne d’approvisionnement en semi-conducteurs qui est concernée par la réouverture de l’estuaire de Hormous.

La contrainte qui découle de la réouverture est que cela ne résout pas le problème lié à l’hélium.

L’hélium est un problème complètement différent. Le Qatar produit environ…Un tiers de l’approvisionnement mondial en héliumL’hélium est extrait en tant que sous-produit de la transformation du gaz naturel liquéfié. Il n’existe aucun substitut commercial pour l’hélium dans la fabrication des semi-conducteurs. L’hélium est utilisé pour éliminer l’air et l’humidité des salles propres pendant le traitement des wafers, pour refroidir les équipements de lithographie, ainsi que dans les outils de mesure qui permettent de déterminer les dimensions des transistors à l’échelle subnanométrique. Si une usine se retrouve sans hélium, la production s’arrête immédiatement. C’est tout.

La crise liée à l’hélium n’était pas causée par des perturbations dans les voies de transport. Elle était plutôt due aux attaques menées par des missiles et des drones, qui ont détruit physiquement les trains chargés de transporter le GNL dans les installations de Qatar.La station de production d’hélium 2 est toujours hors service depuis la fin du mois d’avril.QatarEnergy a suspendu la majeure partie de sa production d’GNL en mars. Bien que l’entreprise ait commencé à se préparer pour reprendre ses activités, des analyses indépendantes montrent que la récupération de l’hélium nécessitera plusieurs années, et non quelques mois. L’infrastructure endommagée doit être reconstruite, et non simplement redirigée.

C’est le problème structurel lié à l’offre en hélium qui ne peut être résolu par une réouverture de l’isthme de Hormous. Vous pouvez ouvrir ce passage demain, mais la production d’hélium au Qatar ne reviendra pas miraculeusement. Les dommages sont physiques, et le temps nécessaire pour la reconstruction des infrastructures est très long. De plus, il n’existe aucune autre source d’approvisionnement capable de remplacer une perte de un tiers de la production mondiale en peu de temps.

Ce que les plans de dépenses d’investissement ont permis de construire

C’est ici que la contrainte liée à l’offre devient un problème d’investissement. TSMC a annoncé…Un programme d’investissements de 56 milliards de dollars pour l’année 2026.En termes de dépenses, la marque Samsung a augmenté de 37 % par rapport à l’année précédente.73 milliards de dollars… Cela fait pâlir de beaucoup le chiffre de TSMC.Bien que une partie de cette somme soit consacrée à l’achat de mémoire et de matériel de fabrication, les deux plans ont été annoncés avant la fermeture de l’usine. Ces plans reposent sur l’hypothèse que l’helium sera disponible, ce qui n’est pas le cas actuellement.

Des observateurs du secteur ont noté dès le mois de mars que…Les réserves d’hélium de TSMC ne dureront que jusqu’à la mi-mai.Il s’agit donc de programmes d’investissement en capitaux qui se basent sur des hypothèses qui ne sont plus valables aujourd’hui. On ne peut pas dépenser 56 milliards de dollars pour construire de nouvelles capacités si les matériaux essentiels nécessaires au fonctionnement de ces capacités ne sont pas disponibles.

L’industrie des usines de fabrication est désormais dans une situation où elle a investi des capitaux pour développer sa capacité de production – les nouvelles usines de fabrication de TSMC, les usines de fabrication de Samsung…). Mais en même temps, elle doit faire face à un problème : les matériaux nécessaires pour remplir cette capacité sont insuffisants. C’est l’inverse du problème traditionnel lié aux goulots d’étranglement. En général, les usines disposent de matériaux, mais pas assez de pièces détachées pour les utiliser. Ici, le risque est le contraire : la capacité est inutilisée, car les matériaux nécessaires ne parviennent pas à destination.

La bifurcation

La réaction de la chaîne d’approvisionnement en semi-conducteurs face à l’incident de l’Hormuz se divise en deux catégories :

• Matériaux qui dépendent du transport des marchandises (photoresiste, produits chimiques dérivés de la naphta) :Ces dégâts se résorbent lorsque le passage étroit se rouvre. La contrainte réside dans les aspects logistiques, et non dans l’infrastructure elle-même. Le temps nécessaire pour une reprise complète des activités est de quelques semaines à quelques mois après que le transport sera de nouveau possible.

• Matériaux dépendants des infrastructures (hélium) :Ces capacités ne pourront se rétablir lorsque le détroit sera de nouveau ouvert. La contrainte principale est la capacité de production endommagée au Qatar. Le calendrier de récupération de ces capacités sera long, car il faudra du temps pour reconstruire les installations de stockage du GNL.

Cette bifurcation est importante, car les usines de fabrication ne peuvent pas augmenter la production en fonction d’une seule source d’énergie. Une usine doit disposer à la fois de la résistivité photorésistive et de l’hélium pour fonctionner correctement. Si l’hélium reste limité, la réouverture de l’Hormuz permettra de libérer une partie de la chaîne d’approvisionnement, mais pas celle qui est réellement responsable de l’augmentation de la production.

Il semble que le marché ne distingue pas ces deux scénarios. Les actions liées aux équipements semi-conducteurs et les valeurs des entreprises de fabrication de circuits imprimés sont échangées comme si l’ouverture des activités commerciales résolvait entièrement les problèmes liés à la pénurie de ressources. En d’autres termes, cela résout la moitié du problème.

Quoi de neuf à suivre…

La question clé n’est pas de savoir si le détroit d’Hormouz sera de nouveau ouvert. Le marché sait déjà que cela se produira tôt ou tard. La question plus importante est de savoir si les contraintes liées à la récupération de l’hélium forceront les fabricants de puces à réduire les projets d’investissement qu’ils avaient annoncés avant la crise.

Si TSMC et Samsung ne parviennent pas à obtenir une quantité suffisante d’hélium pour respecter leurs engagements de dépenses en 2026, ils seront obligés de faire un choix : retarder l’augmentation de leur capacité de production, subir une diminution des marges bénéficiaires en payant des prix plus élevés pour l’hélium, ou accepter l’absence de capacité de production inutilisée. Aucun de ces scénarios n’a été pris en compte dans les directives actuelles de TSMC et Samsung.

La réouverture de l’Hormuz est un événement lié aux opérations logistiques. La pénurie d’hélium, quant à elle, est un problème lié aux infrastructures. Considérer ces deux situations comme identiques est une erreur. Cette situation persistera tant que personne ne forcera le marché à les traiter différemment.