Le premier produit pétrolier régulé par les États-Unis : un dispositif cryptographique fixé à un baril physique.

L’application la plus connue pour permettre aux gens de parier sur les élections est en train de préparer à soumettre un contrat d’huile brut de West Texas Intermediate qui ne expire jamais. Les transactions se font presque en continu, et permet de trader avec des leviers… Ce pourrait être le premier produit lié au pétrole.“Perpétuel” sur un marché réglementé aux États-Unis.Une personne familière avec le plan a déclaré à Reuters que la déposition pourrait arriver dès la semaine du 2 septembre.

Une chose à prendre en compte d’abord : Kalshi est une entreprise privée. Il n’y a donc pas de actions à acheter, ni de bénéfices à surveiller. Ce que vous avez en réalité devant vous, c’est un nouveau moyen de commerce, ainsi qu’une lutte juridique et réglementaire qui déterminera qui peut l’offrir, sous quelles règles, et comment cela affectera les bourses existantes qui collectent des frais sur les futures du pétrole aujourd’hui.

Pour comprendre pourquoi cette option est importante, commençons par définir ce qu’est une obligation perpétuelle, et pourquoi tant de personnes veulent en avoir une – c’est d’ailleurs pour cela que Kalshi s’y intéresse. Un contrat à terme normal a une date de résiliation ; à mesure que cette date approche, soit vous recevez le produit en question, soit vous deviez passer à un nouveau contrat du mois suivant, en payant un montant qui n’est jamais clairement défini. Une obligation perpétuelle, quant à elle, élimine complètement la notion de date de expiration. En revanche, les traders des deux côtés du marché paient mutuellement périodiquement.“Taux de financement”Il est conçu pour maintenir le contrat lié au prix de base. On peut maintenir la mise indéfiniment et augmenter les risques. Pour un trader de petite taille, c’est tentant : exprimer une opinion sur le pétrole, pendant les week-ends, sans avoir à apprendre comment gérer les risques.

La demande est réelle, et cela a été prouvé en dehors des marchés traditionnels. Lorsque le conflit entre les États-Unis et l’Iran s’est intensifié au début de 2026, et que les marchés pétroliers conventionnels ont été fermés pendant un week-end, une opération perpétuelle liée au pétrole sur le marché crypto Hyperliquid – qui fonctionne 24/7 – a vu une augmentation de…1,2 milliard d’unités de commerce en une seule journéeEt à son apogée, le pétrole perpétuel atteignait environ2 % du volume mondial des produits dérivés pétroliersUne partie de cela était due à des actions liées à la liquidation : près de 75 millions de dollars en positions courtes ont été perdues en une seule journée, car les prix ont augmenté. Le message que les traders ont retenu est que l’accès continu aux données est très utile lorsque des nouvelles géopolitiques surviennent alors que New York est endormi.

Le problème réside dans le système de financement. Une cryptomonnaie permanente ne peut s’établir en rapport avec un prix réel et continu, capable de résister aux manipulations, que si elle dispose d’un prix en espèces qui permette de la mesurer à chaque période de financement. Le Bitcoin possède cela : il est négocié toutes les secondes, jour après jour. Le pétrole brut, en revanche, ne possède pas cette caractéristique. Le WTI est un contrat futuriste mensuel dont les transactions se font physiquement, en fonction des coûts de stockage, du rendement lié aux facilités de transaction et du cycle de livraison. Son marché en espèces n’est pas un flux clair que l’on puisse observer tous les quelques heures. Dans sa demande de commentaire publiée en juin, la CFTC a posé justement cette question :Les marchés d’énergie et de liquidités peuvent fournir un prix de référence qui est observable à chaque intervalle de financement.La manière dont le Bitcoin fonctionne… Mais on prévient que les problèmes vont s’aggraver si le système sous-jacent présente l’une des pathologies connues du pétrole. En avril 2020, le contrat de futures de référence WTI a été négocié à un prix négatif pour la première fois dans l’histoire.

Cette demande de commentaire de la CFTC est la raison pour laquelle cette déposition est aussi juridiquement fragile. Cette demande concerne à la fois les transactions en continu et les contrats perpétuels relatifs aux produits énergétiques physiquement livrés ou stockables. La date limite pour soumettre des commentaires était…Décalé au 26 aoûtIl y a deux mois, en se basant sur cette revue ouverte, l’agence a utilisé ses…Pouvoir d’urgence pour maintenir le contrat WTI auto-certifié de CME en continu, 24/7.– Le seul mouvement de trading que la bourse dominante a essayé de réaliser par elle-même – avec Mike Selig appelant les stratégies alternatives de CME.“Totalement inapproprié.”En d’autres termes, le régulateur a simplement bloqué le concurrent qui tentait de mettre en place un produit brut disponible 24/7, pendant une période de réflexion sur les règles à appliquer. Or, Kalshi souhaite maintenant obtenir le même produit, mais avec une structure plus complexe, sans date d’expiration, par des moyens différents.

La porte par laquelle Kalshi entre est elle-même le deuxième litige en cours. En mai, la CFTC a approuvéLes premiers cryptomonnaies perpétuelles pour Kalshi et CoinbaseEt l’ordre qui a permis cela était un pivot : les “perpetuels” étaient classés comme…“Futures” plutôt que “swaps”.Cette étiquette est très importante. Les produits dérivés bénéficient d’une charge réglementaire plus légère et d’un traitement fiscal avantageux selon les articles 1256 et 1212 du code fiscal. En particulier, certains bénéfices sont considérés comme des bénéfices à long terme.Les pertes s’étendent sur trois ans.Les échanges impliquent des règles plus strictes concernant les joueurs, les marges et la déclaration des transactions. L’ordre a été émis.Un jour après la soumission de la demande, par un commissaire uniqueEt cela permettait aux échanges de certifier eux-mêmes des cryptomonnaies similaires, sans nécessiter une autorisation préalable. En une semaine, Kalshi avait certifié soixante cryptomonnaies alternatives, et ses transactions avaient atteint un milliard de dollars.

Le CME n’a pas accepté cette proposition. En juin, il a porté plainte contre la CFTC devant un tribunal fédéral, affirmant que…Les titres du portefeuille permanent sont des contrats swap selon les règles de Dodd-Frank.— Des instruments qui transmettent le risque de prix et les paiements en devises, sans avoir à livrer quoi que ce soit… Et cet ordre a changé la loi en un instant. Kalshi a intenté une action en justice contre cela.Lawfare, issu d’une entité qui craint la concurrence.La CFTC a qualifié cela de sans importance. Mais le conflit concernant cette classification ne sera résolu que lorsque un tribunal en décidera ainsi. C’est donc une question importante pour tous ceux qui sont impliqués dans cette affaire. Si un juge est d’accord pour considérer ces transactions comme des échanges de crédits, alors les avantages offerts par ce système rendent l’activité financière liée aux cryptomonnaies impossible. De plus, les conditions économiques liées au contrat d’énergie changeront avant même que les transactions ne se produisent.

Donc, on peut lire l’annonce « Premier produit pétrolier réglementé par les États-Unis » comme deux échecs distincts, dont aucun ne est sous le contrôle de Kalshi. Le premier échec concerne la question de savoir si la CFTC autorisera cette offre à être inscrite sur la liste des contrats autorisés. C’est la même agence qui a bloqué l’essai beaucoup plus simple de CME ; elle est maintenant en train d’examiner un contrat sans date d’expiration pour des barils livrés physiquement, qu’elle a déjà considéré comme particulièrement difficile à gérer. Le deuxième échec concerne la question de savoir si l’ordre entre futures et swaps survivra à l’action en justice de CME. Cette décision aura un impact non seulement sur le produit pétrolier, mais aussi sur toute la catégorie créée récemment.

Pour un trader, la clarté déformée est en réalité le levier lui-même : une mise à niveau sur les prix du pétrole sans date d’expiration, dont le cours est influencé par des facteurs non observables par le marché, est un produit dont le contre-risque est justement celui qui est le plus faible structurellement. Pour un investisseur qui possède ou suit l’entreprise concernée, le risque est différent : il ne s’agit pas de sa propre liquidation, mais plutôt d’une érosion progressive du flux de ventes au détail des contrats de pétrole vers des contrats perpétuels qui se négocient selon leurs heures de trading. Attendez les résultats de la procédure judiciaire de Washington D.C., ainsi que la réponse de la CFTC au délai de commentaire du 26 août, avant de considérer ce produit comme établi, plutôt que comme contesté.