Regis Resources : Le bilan qui a été construit avec de l’or

Regis Resources : Le bilan financier que le gold a créé

Regis Resources a réalisé un résultat financier qui servira de référence pour les prochains trimestres. Le bénéfice net après impôts a atteint…715 millionsEn hausse de 181 % par rapport à l’année précédente.254 millionsLes revenus ont atteint 2,35 milliards de dollars, et le BEBIDA a augmenté.1,345 milliardsLes flux de trésorerie d’exploitation ont atteint un record de 1,247 milliard de dollars. L’action se négocie à environ 8,50 dollars, ce qui fait que la capitalisation boursière de l’entreprise est d’environ 6,4 milliards de dollars.

Ces chiffres sont impressionnants. Mais l’augmentation des profits, causée principalement par la quasi-doubling des prix de l’or au cours de la période considérée, n’est pas la véritable justification pour investir. La véritable justification est ce que ces flux de trésorerie ont fait au bilan financier, et ce que ce bilan finance aujourd’hui.

Le liquidité et les métaux précieux au 30 juin s’élevaient à 1,184 milliard de dollars. Cela représente une augmentation de 667 millions de dollars au cours de l’année, même après que la société a versé 151 millions de dollars en dividendes et 156 millions de dollars en impôts sur les revenus. Regis a terminé l’année fiscale 2026 sans aucune dette. Les actifs tangibles nets par action ont augmenté.$2.88Depuis 2,14 dollars par an. L’entreprise a déclaré des dividendes entièrement fiscés.35 cents par action– Un taux de distribution de 39 % et un rendement de 6,1 % par rapport au cours de l’action précédent.

Pour un portefeuille de retraite, cette combinaison de liquidités, de zéro dette et d’un rendement supérieur à 6 % est une configuration rare et précieuse à conserver. La question maintenant est de savoir si cette situation sera durable.

Le moteur de trésorerie

Regis est l’un des plus grands producteurs de or non Hedged sur le marché ASX, avec 100 % de sa production provenant d’actifs australiens. L’entreprise exploite le projet Duketon Gold situé dans les Eastern Goldfields en Australie-Occidentale, et détient une participation de 30 % dans le projet Tropicana Gold. La production pour l’année fiscale 2026 était…379 050 oncesPrès du sommet de la fourchette de prévision de 350 000 à 380 000 onces.

L’entreprise a vendu 374 000 onces, à un prix moyen de 6 283 dollars par once – soit une augmentation de 43 % par rapport à 4 387 dollars par once en année fiscale 2025. Le prix de l’or a été le facteur principal qui a contribué aux revenus. Le volume des ventes est resté pratiquement constant.

Ce que l’histoire du volume masque, c’est la conversion des liquidités en argent. Un flux de trésorerie d’exploitation de 1,247 milliard de dollars signifie que Regis a généré environ 3 335 dollars de liquidités par once vendu. Compte tenu des coûts de fonctionnement totaux (mesure standard dans le secteur pour déterminer le coût de production réel par once, y compris les coûts de capital), soit 2 945 dollars par once, et du prix de vente de 6 283 dollars, le bénéfice par once était de 3 338 dollars. C’est ce bénéfice qui fait que un producteur de matières premières devient une entité génératrice de liquidités.

Au cours de plus de deux ans, la tendance est très marquée. Le cash et les métaux précieux ont passé d’une situation négative de 5 millions de dollars en juin 2024 à 1,184 milliard de dollars en juin 2026. Ce n’est pas une fluctuation temporaire du cash : c’est l’effet cumulatif des bénéfices élevés qui se traduisent par un bilan sans dettes.

L’évolution des coûts

Le problème pour tout producteur d’or commence par les coûts. Les coûts totaux ont augmenté de 16 %, atteignant 2 945 dollars par once, contre 2 531 dollars en année fiscale 2025. La direction attribue cette augmentation aux royalties plus élevées, à l’inflation générale, aux prix élevés du diesel, et à l’ajout de la mine souterraine Garden Well, qui nécessite des coûts bien supérieurs à ceux des opérations sur site.

Les prévisions pour l’exercice 2027 indiquent que le coût de l’AISC se situera entre 2 990 et 3 390 dollars par once, y compris les frais liés aux dépréciations des stocks non monétaires, qui s’élèvent à environ 88 dollars par once. Ce qui signifie que le coût en espèces se situe plutôt entre 2 900 et 3 300 dollars par ounce. Les dépenses de capital liées à la croissance augmenteront également, atteignant entre 250 et 270 millions de dollars, contre 180 à 195 millions de dollars pour l’exercice 2026. Les dépenses seront majorées au premier semestre.

L’augmentation des coûts est réelle et nécessite une surveillance régulière. Mais le niveau de marge reste suffisant. Même au sommet de la plage de prévisions – soit 3 390 AISC –, l’entreprise conserve une marge de 2 893 dollars par once par rapport au prix actuel. Chaque variation de 100 dollars par once dans le prix de l’or entraîne une variation de revenus de près de 9 millions de dollars par trimestre. Cette sensibilité existe dans les deux sens, mais la distance entre les coûts et le prix actuel permet d’obtenir une marge significative.

La porte des dividendes

Pour les investisseurs en termes de revenus, le dividende constitue un critère important à prendre en compte. Regis a annoncé un dividende de 35 cents par action, entièrement remboursé pour l’exercice 2026. Cela fait que les dividendes totalisés depuis 2013 atteignent 850 millions de dollars. Le taux de distribution de 39 % laisse donc beaucoup de marge pour des décisions futures.

La politique de gestion du capital de l’entreprise vise à obtenir un retour de 25 à 50 % sur l’augmentation des liquidités du groupe au cours de la première moitié de l’année, sous réserve des exigences de capital et des seuils de solde en liquidités minimaux. Il s’agit d’un cadre basé sur des règles précises, plutôt qu’une objectif discrétionnaire. Cela réduit le risque de coupes dans les dividendes lorsque la direction doit faire face à des priorités contradictoires.

Le calcul concernant la couverture des dividendes est très intéressant. Les flux de trésorerie d’exploitation s’élèvent à 1,247 milliard de dollars, contre 151 millions de dollars de dividendes payés – soit un ratio de couverture de 8,3x. Ce n’est pas un ratio de couverture qui peut céder sous une pression modeste.

Le facteur négatif lié au cash à court terme est la taxe, et non les dividendes. Regis est retournée à son statut de contribuable en avril 2026, avec des dépenses fiscales s’élevant à 302 millions de dollars pour l’exercice 2026. Pour l’exercice 2027, l’entreprise anticipe des paiements mensuels de 15 à 20 millions de dollars au cours du premier semestre, ainsi qu’un paiement supplémentaire de 220 à 240 millions de dollars à payer en décembre 2026. Cela réduit la situation en cash à 1,184 milliard de dollars à la fin de l’année, soit environ 944 à 964 millions de dollars. Ce reste un bilan solide, selon les normes du secteur minier.

L’écart d’évaluation

À 8,50 $, Regis se négocie à environ 13 fois les revenus récents et à environ 9 fois les revenus prévisionnels pour l’exercice 2027. Le taux de rendement des dividendes de 6,1 % est remarquable pour une entreprise de production d’or de niveau moyen. Les actifs tangibles nets de 2,88 $ par action indiquent que le marché estime l’entreprise à un multiple de 3x par rapport aux actifs réels. Ce n’est pas un niveau très élevé, mais ce n’est pas non plus un niveau excessif pour une entreprise de production d’or sans dettes.

La question de l’évaluation dépend des hypothèses concernant le prix de l’or. Si le prix de l’or reste dans cette fourchette actuelle – et si le prix du marché à terme se situe entre 6 800 et 7 000 AUD l’once, en fonction des prix en dollars américains supérieurs à 4 300 AUD – alors les marges et les flux de trésorerie qui justifient le prix actuel restent inchangés. Si l’or descend vers 5 000 AUD l’once, les marges par once passeront de 3 338 AUD à environ 1 600-2 000 AUD, et les bénéfices seront divisés de moitié. À ce stade, un ratio P/E de 13x devient plus proche de 22x pour les bénéfices futurs, et la situation devient moins favorable.

Mais l’or a retrouvé des niveaux actuels grâce aux facteurs macroéconomiques – les achats des banques centrales, les stratégies de couverture géopolitique, et la compression du rendement réel – qui sont de nature structurelle plutôt que cyclique. Le risque lié au prix de l’or est réel, mais il s’agit d’une opportunité liée à un produit de base, et non d’une dégradation spécifique d’une entreprise.

L’Optionnalité de Croissance

En dehors des activités principales de Duketon et Tropicana, Regis dispose également d’une ressource qui contribue à l’variété de ses revenus. Les ressources minérales totales sont…8,28 millions d’onces– Une augmentation de 10 % par an – avec des réserves en minerais de 1,97 million d’once, soit une augmentation de 20 %. À partir des taux de production actuels, cela correspond à environ 22 ans de vie de réserve stable.

Le projet McPhillamy, avec une réserve de minerais de 1,89 million d’onces retrouvée, et un coût de production annuel estimé à 1 600 dollars par once, représente la meilleure option en termes de marge bénéficiaire dans le cadre du projet. La décision d’investissement final est prévue pour la première moitié de l’année 2028. Les dépenses liées au projet seront d’environ 30 à 35 millions de dollars pour l’exercice 2027. Les dépenses d’exploration augmenteront également à 80 à 90 millions de dollars, en se concentrant sur des opportunités situées près des mines existantes, ce qui présente un risque plus faible que l’acquisition de nouvelles installations.

Les prévisions de croissance pour l’exercice 2027 sont de 360 000 à 400 000 onces, contre 379 050 onces en 2026. La production sera concentrée dans la seconde moitié de l’année. L’entreprise utilise ses flux de trésorerie pour financer son développement organique, plutôt que de recourir à des dettes ou à une dilution des actions. C’est donc ce modèle de croissance qui est en vigueur.

Thèse d’investissement

Regis Resources est une entreprise spécialisée dans la production de produits chimiques, basée sur des avantages liés aux matières premières, un bilan riche en liquidités et une allocation disciplinée des capitaux. Ce n’est pas le titre d’or le moins cher sur l’ASX. Son prix de vente ne représente pas une fraction du valorisé comptable. Mais la combinaison de zéro dette, de 1,18 milliard de dollars en liquidités, d’une rendement boursier de 6,1 % avec une couverture des flux de trésorerie de 8 fois le montant des liquidités, ainsi que une base de ressources qui peut être utilisée pendant 22 ans, ne est pas une situation courante.

Le risque principal est la baisse du prix de l’or. Le risque secondaire est l’augmentation des coûts, en raison des travaux souterrains effectués par Garden Well et des prix du diesel qui restent élevés. Les deux risques peuvent être surveillés. Aucun d’eux ne peut entraîner une rupture de la stratégie si le prix de l’or ne baisse pas fortement, et si les coûts dépassent simultanément la fourchette prévue.

Regis Resources : Acheter.Pour un portefeuille de retraite, c’est une source de revenus stable, avec des gains croissants. C’est une situation où la balance bancaire joue le rôle de garantie pour cette théorie. Si l’or se maintient au-dessus de 5 500 AUD par once, et si le prix de l’AISC reste dans la fourchette de 2 990 à 3 390 AUD, alors les dividendes et les revenus en espèces soutiennent le niveau d’entrée actuel. Si l’or passe sous 4 500 AUD, la théorie ne s’effondre pas, mais la marge de sécurité diminue, et le classement deviendrait « Hold » en attendant confirmation des coûts.