Le Redwood Trust a emprunté à un taux de 7 % – C’est un indice sur ses dividendes de 20 %.

Un rendement des dividendes de près de 20 % n’est jamais agréable. Cela signifie soit qu’il s’agit d’un flux de revenus mal évalué, soit que les paiements des dividendes seront réduits par le marché. Redwood Trust (RWT), une société de financement immobilier qui a payé des dividendes pendant plus de deux décennies, est actuellement cotée à environ 20 %, soit à peine la moitié de sa valeur comptable indiquée précédemment. Ainsi, l’information concernant les financements d’entreprise cette semaine – une vente de obligations convertibles à 7,00 % avec échéance en 2030, pour un montant de 185 millions de dollars – mérite plus d’attention qu’une simple levée de fonds habituelle. C’est la réponse de la direction à la question que tout investisseur de revenus devrait se poser en premier : l’engin qui génère les dividendes est-il toujours intact ?

Ce que le programme fait vraiment

La transaction est assez simple. Redwood a emprunté185 millions de dollars, avec un coupon de 7,00 %Sur les notes convertibles senior, ces titres ont été vendus à des acheteurs institutionnels dans le cadre d’une mise en place privée. Les obligations se convertissent en actions ordinaires.environ 4,90 dollars par action, soit environ 35 % de plus.Les actions étaient négociées le jour où l’offre a été évaluée, et elles seront émis en 2030.

L’endroit où se trouve l’argent est ce qui raconte vraiment l’histoire. Environ 129 millions de dollars des bénéfices sont utilisés pour racheter les actions.Environ 124 millions de dollars représentent les notes convertibles de Redwood d’une teneur de 7,75 %, qui deviennent exigible en 2027.Environ 20 millions de dollars sont utilisés pour racheter un peu plus de 5,5 millions d’actions ordinaires. Le reste des fonds est consacré aux plateformes de crédit immobilier et aux nouvelles investissements.

Il s’agit d’une mesure de gestion des dettes, et non d’une vente à bas prix. Redwood remplace les dettes qu’elle doit payer en 2027 par des dettes qui auront un échéance en 2030, avec un taux d’intérêt plus faible : 7,00 % contre 7,75 %. En termes simples, cela repousse le moment du refinancement à plus long terme, tout en diminuant les charges d’intérêt. Acheter ses propres actions, alors que les actions sont bien en dessous du valeur comptable, est la décision que fait une entreprise lorsqu’elle croit que son propre potentiel de revenus vaut plus que ce que le marché lui accorde.

La question concernant la couverture

Maintenant, l’aspect sérieux : car un rendement de 20 % doit être testé, et non admiré. Le business de Redwood se divise en deux catégories de revenus. Les plateformes de crédit immobilier – Sequoia, Aspire et CoreVest – sont bloquées…Plus de 8 milliards de dollars de prêts au deuxième trimestreEt cela a entraîné un rendement annuel sur le capital d’environ 33 %. L’autre catégorie est celle des investissements anciens, des « investissements legacy » qui perdent de la valeur et entraînent la chute de l’entreprise dans son ensemble.

Voici les chiffres importants concernant les paiements dus par Redwood. L’entreprise verse un dividende de 0,18 $ par action chaque trimestre. Le conseil d’administration a maintenu ce niveau de dividende pendant le troisième trimestre. Au deuxième trimestre…Les principaux segments d’activité ont généré 0,25 de bénéfices distribuables par action.— bien au-dessus du montant des distributions. Mais sur une base complètement consolidée, le chiffre d’affaires distribuable total n’était que de 0,15 $ par action, ce qui est inférieur au dividende de 0,18 $, en raison des effets négatifs liés aux dettes antérieures.

Cette distinction est la raison pour laquelle le rendement est de 20 % et que les actions sont vendues à environ la moitié de leur prix.$6.90 valeur comptable du livreLes dividendes sont réellement générés au niveau du secteur des prêts immobiliers en croissance ; ils ne sont que partiellement générés une fois que les pertes historiques sont ajoutées à la facture. Le marché estime justement cette insuffisance.

La baisse cette semaine concerne les financements, et non une réduction de coûts.

Oui, les actions ont fortement chuté ces derniers temps : une baisse d’environ un cinquième au cours des cinq dernières séances, soit environ 35 % sur l’année. Un titre à taux d’intérêt élevé, sous une telle pression, provoque naturellement des inquiétudes. Mais regardons la situation dans son ensemble. Le jour avant la mise en vente des obligations, le conseil d’administration de Redwood…Le dividende trimestriel a été de 0,18 $.Les fluctuations de prix sont liées au financement en soi. Lorsqu’une entreprise émet des obligations convertibles, les banques qui les émettent ont généralement pour stratégie de se protéger en vendant des actions de l’entreprise. La communication officielle de l’entreprise confirme également ces rachats d’actions.En même temps que les prix.Cela pourrait affecter le prix de transaction.

Il s’agit de pressions mécaniques liées à la réorganisation de la structure financière de l’entreprise. Ce n’est pas donc une indication que le système de génération de revenus a été endommagé cette semaine. Les dividendes ont été confirmés, et l’entreprise utilise les fonds obtenus pour réduire ses coûts d’intérêt et prolonger la durée de son cycle de remboursement. Une entreprise qui réduit ses dividendes ne fait pas en même temps que maintenir le montant des distributions et que rembourser ses propres dettes.

Ce qui reste pour l’investisseur en revenus…

En reculant, ce compromis devient plutôt une question de jugement que d’une information importante. Avoir des actifs comme ceux de Redwood signifie accepter un rendement de 20 %, qui n’est couvert que partiellement sur une base consolidée. Il s’agit d’un portefeuille dont l’entreprise continue de se débarrasser. De plus, le prix de l’action est influencé par les mécanismes financiers. Ce n’est pas une base solide pour un plan de revenus de retraite ; c’est plutôt un investissement à risque plus élevé, où l’entreprise doit gérer la conversion des capitaux des actifs perdants vers les plateformes hypothécaires. La logique de réinvestissement – à savoir que un prix plus bas permet d’obtenir plus de revenus futurs – ne fonctionne que si l’on croit que cette transformation se produit réellement.

Les actions du portefeuille découlent de cela. Considérez Redwood comme une position à revenu spéculatif, d’une taille telle que toute réduction ne serait pas préjudiciable. Ce n’est pas une action qui financera tranquillement votre vie. La seule condition qui pourrait changer la situation est visible dans un seul chiffre : si les bénéfices distribuables consolidés remontent au-dessus du niveau des dividendes. Jusqu’à ce que cela se produise, le rendement de 20 % représente de l’argent réel qui arrive sur votre compte aujourd’hui. Mais il s’agit d’un paiement que l’entreprise finance en partie grâce à ses propres résultats. Et le marché vous facture le prix complet pour cette incertitude.