Reddit : Les ventes après l’inclusion du S&P 500 sont mécaniques – mais le multiple futur exige encore des preuves.

Reddit : La vente après l’inclusion du S&P 500 est mécanique – mais le multiple futur exige encore des preuves.

La baisse des valeurs de Reddit au cours des cinq derniers jours a entraîné une perte de plus de 13 % des actions. Ce n’est pas un problème lié aux fondements économiques du marché. C’est plutôt le résultat logique d’une situation où les achats en série sur les indices financiers se terminent une fois que ces achats sont terminés. Cependant, cette baisse ne permet pas non plus d’acheter à bas prix. Le ratio P/E prévisionnel de Reddit est de 128 fois les bénéfices. Même si les revenus augmentent de 60 %, et que les marges s’améliorent, ce ratio nécessite une exécution parfaite pour les deux prochaines années.

L’écart entre le prix actuel de l’action et la cote de prix suggérée par les analystes, qui est d’environ 215 dollars, est maintenant suffisamment grand pour rendre une position à ces niveaux intéressante pour les investisseurs patientes. Mais cela ne sera possible que si vous pouvez supporter le déclin du trafic de recherche sur Google, ainsi que la valeur prévisionnelle élevée de l’action.

Qu’est-ce qui vient de se passer ?

Les indices S&P Dow Jones ont annoncé le 13 août que Reddit rejoindrait l’S&P 500 à partir du 18 août, remplaçant ainsi…AvalonBay CommunitiesLes nouvelles ont provoqué une hausse significative des actions de l’entreprise. Les valeurs boursières ont augmenté d’environ 13 % le lendemain, car les fonds qui suivent les indices étaient prêts à absorber ces positions. J.P. Morgan estime que les fonds passifs devraient acheter ces actions.Environ 16,7 millions de actions Reddit.– Près de trois fois le volume quotidien moyen de l’entreprise depuis son introduction en bourse en mars 2024.

Une fois la période de rééquilibrage terminée, la demande forcée disparut. Les actions ont perdu leurs gains, et elles sont tombées…environ 7,7 % le 17 aoûtEt la pertePlus de 11 % pendant la session de trading du lundi au mardi.Comme la pression de vente mécanique s’est atténuée. Au cours de la période de cinq jours qui s’est écoulée depuis le pic du 14 août, l’action a chuté de 13,9 %.

C’est une comportement standard pour les transactions d’inclusion dans l’indice. Melissa Roberts, analyste chez Stephens, a documenté que les nouveaux membres du S&P 500 ont tendance à surpasser leurs performances en cours de période, depuis la publication des annonces jusqu’à leur inclusion dans l’indice. Les mouvements les plus importants surviennent juste après ces annonces. Mais ensuite, ils restent en retard par rapport à l’indice global, d’environ 2 %, pendant les trois mois qui suivent. Le moment où les investisseurs se décident à vendre est toujours proche.

L’histoire commerciale est toujours intacte.

Cette baisse des cours n’a rien à voir avec une mauvaise performance financière. Les résultats de Reddit pour le deuxième trimestre, annoncés le 30 juillet, ont été très positifs sur tous les plans. Les revenus…Elle a augmenté de 61 % en glissement annuel, pour atteindre 805 millions de dollars.Il est bien au-dessus de l’estimation consensus de 730 millions de dollars. Cela signifie que c’est le huitième trimestre consécutif où la croissance des revenus dépasse 60 %. Le EPS dilué s’est élevé à 1,25 dollar, ce qui est supérieur aux attentes.L’estimation de 95 centimesLe EBITDA ajusté – c’est-à-dire les revenus avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissements, qui constituent une sorte de référence pour les revenus en espèces – a atteint 343 millions de dollars, soit un taux d’marge de 43 %. Cela représente une augmentation de 106 % par rapport à l’année précédente.

Le taux de marge brute a augmenté à 91,3 %, soit une hausse de 50 points de base par rapport à l’année précédente. Le flux de trésorerie libre a atteint 261 millions de dollars, soit une augmentation de 135 %. L’entreprise a terminé le trimestre avec 2,79 milliards de dollars en liquidités et sans aucune dette à gérer.

Le nombre d’utilisateurs reste stable. Le nombre d’utilisateurs actifs quotidiens a augmenté de 18 % par rapport à l’année précédente, pour atteindre 130,3 millions. Le nombre d’utilisateurs actifs hebdomadaires a dépassé le seuil de 500 millions avec 514,6 millions de personnes, soit une augmentation de 24 %. Le nombre d’utilisateurs actifs quotidiens dans les pays internationaux a augmenté de 28 %, tandis que celui dans les États-Unis a augmenté de 6 %. Le revenu moyen par utilisateur a augmenté de 36 % dans le monde entier, atteignant 6,18 dollars. En revanche, le revenu moyen par utilisateur aux États-Unis a augmenté de 51 %, atteignant 11,85 dollars.

Les recommandations de gestion pour le troisième trimestre indiquent que les revenus seront compris entre 860 et 870 millions de dollars, et l’EBITDA ajusté entre 385 et 395 millions de dollars. Ces chiffres dépassent également les attentes des analystes.

En bref, le moteur de fonctionnement fonctionne correctement. La baisse des prix n’a rien à voir avec la capacité de générer des bénéfices.

Le obstacle offert par Google est réel.

Le vrai problème n’est pas le retrait de l’indice S&P 500 de la liste des indices concernés. C’est plutôt le problème lié aux trafics de recherche : le PDG Steve Huffman a décrit ce problème comme étant “instable” lors de la conférence annuelle.

La mise en place par Google des résumés générés par l’IA a complètement changé la manière dont les utilisateurs de recherche interagissent avec le contenu. Alors que le modèle traditionnel de « 10 liens bleus » incitait les utilisateurs à cliquer sur les sites source, les résumés générés par l’IA répondent directement aux questions présentées dans les résultats de recherche. Une étude menée par Pew Research a montré que, lorsque les résumés générés par l’IA sont disponibles, les utilisateurs choisissent encore les résultats de recherche traditionnels.Seulement 8 % des fois, par rapport à 15 %.Sans eux. Le trafic organique vers les principaux éditeurs a complètement diminué : Business Insider a vu une baisse de plus de 85 %, USA Today environ de 50 %, et CNN d’environ 25 entre juin 2025 et juin 2026.

Reddit n’est pas insensible à cela. Huffman a dit à CNBC que les analyses automatiques de Google étaient…Mais il est encore possible de générer une valeur positive similaire.Vers l’écosystème ancien de Blue-Link. Reddit et plusieurs autres éditeurs majeurs envisagent de limiter l’accès de Google à leurs contenus, car la renouvelation des licences – un accord de 2024 valant environ 60 millions de dollars par an – doit être négocié. L’entreprise cherche ce que Huffman appelle un “accord mutuellement avantageux”, mais il a reconnu qu’il n’a pas encore trouvé une solution.

Cela est important, car les liens de référence liés aux recherches ont été, dans le passé, un canal clé pour acquérir des utilisateurs. Si le trafic provenant de ces liens continue à diminuer, Reddit devra déplacer une plus grande partie de ses investissements vers l’acquisition directe via son application et ses recommandations de contenu. Cela pourrait mettre sous pression la structure de coûts faible qui rend son profil de marge si attrayant. Les dépenses en capitaux ont été de seulement 1,1 million de dollars au dernier trimestre ; c’est remarquable, mais cela indique également que l’entreprise n’a pas encore construit d’infrastructures importantes pour compenser la baisse des recherches.

Les revenus liés aux licences de données provenant de Google et OpenAI ont augmenté de 24 % pour atteindre 43 millions de dollars au dernier trimestre. Cela constitue une compensation partielle des problèmes rencontrés. Mais les revenus provenant des licences ne représentent qu’une petite partie du chiffre d’affaires total. La question importante est de savoir si les recherches menées par l’IA réduiront durablement le flux d’utilisateurs naturels qui alimente le modèle publicitaire de Reddit.

Évaluation : Le multiple fonctionne contre vous

C’est là que l’analyse d’investissement devient complexe. Le P/E récent de cette action est de 34 fois les bénéfices des douze derniers mois. Cela semble gérable, si l’on prend en compte une croissance des revenus de 61 % et des marges EBITDA de 43 %. Le ratio PEG – qui ajuste le P/E en fonction du taux de croissance – se situe à seulement 0,34. Cela semble donc prometteur sur le plan financier.

Mais le ratio P/E est de 128x. C’est ce chiffre qui est important si vous gardez cette action pendant la prochaine période d’émission de résultats. Cela signifie que le marché anticipe déjà des années de performance parfaite : une croissance des revenus de 60%, une augmentation des marges, des nouveaux utilisateurs sans déclin du trafic de recherche, et une renouvellement sans problèmes des licences Google. Tout écart dans l’une de ces hypothèses pourrait avoir un impact négatif sur ce ratio.

La valeur d’entreprise de 26,7 milliards de dollars correspond à un ratio de 9,6x par rapport aux ventes récentes, et à 32,7x par rapport au EV/EBITDA. Par rapport à Meta, qui domine le marché des publicités sur les médias sociaux et génère une plus grande quantité de flux de trésorerie gratuits, les multiples de Reddit sont trop élevés. Même par rapport aux petites plateformes de publicité en ligne, les prix prévisionnels sont trop élevés.

Le prix actuel de 153 dollars est environ 35 % en dessous de la cible de prix moyenne des analystes.$215Sur les 33 analystes interrogés, 21 recommandent d’acheter l’action, 11 préconisent de rester neutres, et un seul conseille de vendre. Ce consensus des analystes indique donc une forte potentialité d’augmentation des valeurs de l’action. Cependant, les objectifs de prix proposés par les optimistes supposent que la trajectoire de croissance actuelle se poursuit sans interruption. De plus, ils ont du mal à ajuster leurs prévisions à la baisse lorsque les facteurs négatifs sont structurels plutôt que cycliques.

Le tableau risque/récompense

La baisse de 14 % sur les cinq derniers jours n’a pas transformé Reddit en une valeur bon marché. Mais cela a permis une entrée plus saine dans le marché, contrairement au pic observé après l’inclusion des actions, où les achats mécaniques avaient déjà joué un rôle important. Un investisseur qui achète aujourd’hui ne paie donc pas la prime liée aux événements économiques.

Le cas du « bull » repose sur trois points clés : (1) le marché des publicités continue de croître à un taux de 60 %, à mesure que les annonceurs de marque s’étendent sur la plateforme ; (2) l’entreprise transforme le trafic web en utilisation directe de l’application suffisamment rapidement pour éviter une baisse du trafic provenant des recherches ; (3) la renouvelation des licences fournies par Google offre des conditions acceptables, sans provoquer une guerre commerciale plus large. Les prévisions pour le troisième trimestre, qui dépassent les attentes, indiquent que la direction est confiante dans ces trois aspects.

Le problème est plus simple : le multiple de croissance de 128x ne laisse presque aucune marge d’erreur. Si les liens vers des recherches effectuées via Google continuent de se détériorer, si la renouvelation des licences échoue, ou si l’augmentation du nombre d’utilisateurs diminue en dessous de 15 %, les actions seront affectées à la fois par la compression du multiple de croissance et par l’érosion de la perspective de croissance. À 42 % en dessous de son niveau le plus élevé en septembre 2025, soit 283 dollars, ce n’est pas une action qui se vend sur des attentes parfaites… Mais la valeur actuelle de l’action exige néanmoins que l’entreprise réponde à ces attentes.

Évaluation : Attendre une entrée plus propre ou une résolution du problème de circulation.

Je classerais Reddit comme une entreprise en situation de « hold » à ce niveau actuel. L’évolution de l’entreprise est réelle : les marges augmentent, et la génération de cash est impressionnante pour une société qui a été cotée moins de deux ans. La baisse des prix récente est due à des facteurs mécaniques, et non à des changements fondamentaux dans la situation économique de l’entreprise.

Mais le ratio P/E de 128x représente une barrière insurmontable. Ce n’est pas quelque chose que l’on peut ignorer, même lorsque les bénéfices sont élevés. Une action dont le prix est fixé à un niveau parfait mérite une raison pour croire qu’il ne se passera rien de mal… Or, la question liée au trafic de recherche sur Google est une blessure ouverte.

Une entrée plus convaincante pourrait provenir de l’un de ces deux scénarios : soit une retraite plus profonde vers la fourchette de 120–130 dollars, où l’écart entre la valeur actuelle et les objectifs des analystes devient plus attrayant ; soit un signe clair que la direction a résolu la situation liée aux licences Google, et que le trafic direct compense la baisse du trafic par référence. Les prévisions pour le troisième trimestre et le rapport financier pour le troisième trimestre – attendu vers le début ou la mi-octobre – seront la première véritable épreuve pour déterminer si le trafic de recherche est stabilisé ou continue de diminuer.

Jusqu’à présent, le rapport risque/rendement de 153 se situe suffisamment en faveur de la patience. Le marché se développe rapidement. Mais ce ratio est défavorable pour vous. Attendez que le prix baisse ou que la question liée aux recherches soit résolue.