Reddit (RDDT) est maintenant officiellement inscrit dans l’S&P 500. Je reste donc neutre. Le statut d’inclusion dans l’index détermine qui doit posséder les actions de Reddit ; mais cela ne détermine pas la valeur réelle de ces actions. Comme Reddit est encore cotée à environ 35 fois les bénéfices historiques – soit environ 1,7 à 2 fois le multiple de bénéfices que le marché offre à Meta et Alphabet pour des entreprises publicitaires beaucoup plus importantes –, cette inclusion dans l’index ne m’offre aucune raison de faire une évaluation plus positive. Il s’agit donc d’une question de valuation et d’attentes ; la décision concernant l’inclusion dans l’index ne modifie rien dans ce domaine.
L’événement, et pourquoi le pop a déjà disparu.
S&P Dow Jones Indices a annoncé après clôture le 13 août que Reddit entre dans l’indice S&P 500.Effectif avant l’ouverture le 18 aoûtRemplaçant AvalonBay Communities, qui est supprimé car elle est rachetée par Equity Residential. Cette addition fait de Reddit…Deuxième entreprise purement spécialisée dans les médias sociauxDans le benchmark, après Meta… Le reste de l’histoire liée à cette inclusion concerne le commerce. Et le commerce nous a déjà dit tout ce qu’il y avait à savoir.
L’annonce a permis aux actions de gagner environ 11 % pendant les transactions prolongées. Lors de la session suivante, elles ont gagné encore 12,6 %, pour terminer à environ 178,09 $ après avoir atteint des gains supérieurs à 15 % au début de la journée. C’était le point culminant des transactions liées à cet événement : deux sessions avant la date d’effet, RDDT a chuté.7,67 % pour un prix de clôture de 164,43 $.Sur le marché, son volume était 1,8 fois supérieur à sa moyenne. Dès le matin même de la publication des données, son cours a augmenté de environ 11 %, dépassant les 178 dollars. Par la suite, son cours est descendu.environ 3,8 % autour de 158,25 $.D’après les données en direct d’Ainvest, le titre est encore en baisse de 31,2 % sur la période écoulée, dans une fourchette de 119,27 à 282,95 dollars pour les 52 semaines précédentes.
| Période | Événement | Changement quotidien (%) | Base |
|---|---|---|---|
| 2026-08-13 | Annonce du S&P 500 (après clôture) | +11.0% | Après les heures normales / Réaction prolongée |
| 2026-08-14 | Jour après annonce | +12.6% | Session de type close-to-close ; les transactions précoces ont montré une hausse de ~+15 %. Valeur ferme : ~$178.09 |
| 2026-08-17 | Deux sessions avant la date d’effet | -7.67% | Séance de proximité ; clôture à 164,43 $, volume 1,8 fois la moyenne des 200 jours |
| 2026-08-18 | Date d’effet | -3.8% | Pendant la session post-horaire, le cours était à 158,25 $ (le cours précédent était de 164,50 $) ; avant la session, le cours avait grimpé de ~11 % au-dessus de 178 $, mais s’est calmé pendant la session. |
Cet arc représente le schéma classique de montée vers une date d’efficacité, puis déclin après cette date. Cela indique ce qui s’est passé : il s’agit d’une transaction liée à un événement particulier, et non d’une réévaluation du cours. La valeur actionnelle a perdu son avance par rapport à l’indice, presque avant même que celle-ci ne prenne effet. C’est ce qui se produit lorsque les achats sont des événements ponctuels, plutôt que des réévaluations fondamentales.
Le plomberie derrière le pop
La raison pour laquelle le cours a augmenté est importante, car le mécanisme en est la base. Les instruments qui suivent l’indice S&P 500 – les ETF, les fonds mutuels et les mandats institutionnels qui doivent reproduire cet indice – sont tenus d’acheter Reddit en proportion de son poids dans l’indice, à partir de la date d’application, indépendamment du prix ou de la valeur actuelle de l’action. C’est donc une demande déterministe, sans tenir compte de la valeur actuelle de l’action. JPMorgan a évalué cette valeur…environ 16,7 millions de actionsEnviron 2,8 fois le volume quotidien moyen de Reddit, soit environ 5,98 millions d’actions. Les produits dérivés ont encore augmenté ce volume : les courtiers en options, pour se protéger contre les risques liés au “short-gamma”, ont acheté des actions en espèces, créant ainsi un cycle de rétroaction positive par rapport aux achats sur le marché liquide.
Le mot clé est « une seule fois ». Une fois que ces actions sont absorbées lors de la première session d’ouverture, la demande forcée disparaît. Tout retour excédentaire généré par cet afflux passif doit être récupéré par l’entreprise, et non par les mécanismes liés à l’indice. Pour un investisseur qui évalue Reddit sur une période pluriannuelle, rien de tout cela ne change la situation : l’acheteur artificiel disparaît à la fin de la première session d’ouverture.
Les fondamentaux sont réels – c’est Neutre, pas Baissier.
Le deuxième trimestre de Reddit a été un moment de croissance significative ; l’activité économique est vraiment solide. Les revenus ont atteint 805 millions de dollars, soit une augmentation de 61 % par rapport à l’année précédente.8e trimestre consécutif de croissance supérieure à 60%Le bénéfice net s’éleva à 253 millions de dollars, soit un taux de marge de 31 %. Le EBITDA ajusté atteignit 343 millions de dollars, soit un taux de marge de 42,6 %. Le flux de trésorerie libre s’éleva à 261 millions de dollars. L’entreprise a rapporté environ 2,8 milliards de dollars en liquidités et en valeurs mobilières échangeables. Les résultats du troisième trimestre ont dépassé les attentes des analystes. De plus, l’entreprise a racheté 1,5 million d’actions pour 235 millions de dollars, à un prix moyen de 157,57 dollars par action. Le nombre d’animateurs publicitaires a augmenté de 70 % par rapport à l’année précédente, car les outils publicitaires alimentés par l’IA ont incité davantage d’investissements provenant des entreprises de taille moyenne, petite et grande entreprise, ainsi que des investissements internationaux.
Ce ne sont pas les chiffres d’une entreprise dont la qualité est mise en question. Ce sont plutôt les chiffres qui justifient le multiple de prix supérieur – et la vraie question pour l’investisseur est de savoir si ce multiple est encore justifié aux prix actuels. Cette différence constitue toute la différence entre posséder ou acheter.
Signal de l’horloge : la croissance des utilisateurs aux États-Unis est le point faible.
L’élément le plus important n’est pas le taux de croissance global, mais d’où vient cette croissance. Le nombre d’utilisateurs actifs quotidiens à l’échelle mondiale a atteint 130,3 millions, soit une augmentation de 18 % par rapport à l’année précédente. Le nombre d’utilisateurs actifs hebdomadaires a quant à lui atteint 514,6 millions, soit une augmentation de 24 %. La répartition régionale montre bien les risques : le nombre d’utilisateurs actifs quotidiens aux États-Unis a augmenté de seulement 6 %, pour atteindre 53,2 millions. En revanche, au niveau international, il a augmenté de 28 %, pour atteindre 77,1 millions. Le nombre d’utilisateurs actifs hebdomadaires aux États-Unis, qui était de 197,2 millions, a augmenté de 9 %, contre 317,4 millions aux niveaux internationaux, soit une augmentation de 35 %. Le fossé entre les valeurs monétaires fait que la ralentissement aux États-Unis est coûteux : le ARPU global était de 6,18 $, tandis que le ARPU aux États-Unis était de 11,85 $, soit une augmentation de 51 %. Comparé au ARPU international de 2,26 $, cela signifie que un ralentissement dans les États-Unis affecte directement les utilisateurs les plus précieux.
La direction a déjà expliqué la raison. Le PDG Steve Huffman a souligné que les liens de recherche étaient importants.“Instable” et “plus volatil plus tard dans le trimestre”Et Jen Wong, directrice générale, attribue le ralentissement aux États-Unis aux obstacles liés aux algorithmes de recherche, qui “compensent plus que ce que les efforts de acquisition de utilisateurs permettent”. Le mécanisme en question est le suivant : les analyses automatiques de Google répondent de plus en plus aux requêtes dans le contenu lui-même, ce qui diminue les clics nécessaires pour alimenter le trafic de Reddit. Une base d’utilisateurs importante en États-Unis, en croissance de 6 %, n’est pas une situation catastrophique, mais elle est plus lente que ce que suppose un multiple de environ 35.
L’enjeu de la licence des données
La relation entre Google et Reddit est à double tranchant ; son renouvellement est donc un sujet à surveiller de près. Le contrat de licence de données annuel de 60 millions de dollars entre Reddit et Google, signé en 2024, arrive bientôt à expiration. Selon le Wall Street Journal…Reddit a discuté de l’idée de couper l’accès de Google.vers son contenu. Le flux de licences est lui-même modeste – 43 millions de dollars au deuxième trimestre, en hausse de 24 %.environ 5 % des revenusBien que le montant total des licences divulguées soit d’environ 203 millions de dollars, une date limite pour la renouvelation en 2027 est indiquée. La tension stratégique réside dans le fait que Google, qui pousse les visites au site Reddit, paie également Reddit pour ses données. Or, Reddit semble prêt à échanger cette somme d’argent pour protéger sa réputation en matière d’publicités basées sur les recherches effectuées sur son site.
L’évaluation est le débat.
C’est là que se trouve l’attitude neutre de Reddit. Selon les données d’Ainvest, Reddit a un ratio P/E de environ 35 fois celui de ses performances passées, un ratio prix-ventes de environ 11 fois, et un ratio EV/EBITDA de environ 34 fois pour une capitalisation boursière de ~30,5 milliards de dollars. Meta a un ratio des revenus de environ 20 fois, un ratio des ventes de environ 6 fois, et un ratio EV/EBITDA de 12,6 fois ; Alphabet a un ratio des revenus de environ 17 fois et un ratio des ventes de 9,4 fois ; Pinterest a un ratio des revenus de environ 52 fois ; Snap, quant à lui, est en perte, sans aucun multiple significatif sur lequel s’appuyer. En ce qui concerne les performances passées, Reddit a donc un multiple de 1,7 à 2 fois celui de Meta et d’Alphabet. Quant aux ventes passées, son multiple est environ deux fois supérieur à celui de Meta, et encore supérieur à celui d’Alphabet.
| Entreprise | Ticker | P/E TTM (x) | P/S TTM (x) | EV/EBITDA sur la période courte (x) | Cap de marché ($B) |
|---|---|---|---|---|---|
| RDDT | 35.0 | 11.0 | 33.9 | 30.5 | |
| Meta | META | 20.3 | 6.1 | 12.6 | 1,385.0 |
| Alphabet | GOOGL | 17.2 | 9.4 | 23.5 | 4,210.0 |
| PINS | 52.5 | 2.9 | 46.0 | 13.1 | |
| Snap | SNAP | –27,8 (perte) | 1.4 | n/m | 8.6 |
L’image présentée en avant ne modifie pas le chiffre lu : les agrégateurs présentent le P/E.environ 29x, à cause de la perplexité…près de 33xSelon GuruFocus, un multiple de 29 à 33 fois par rapport à une croissance des revenus de 61 % est justifiable en fonction des chiffres du trimestre en cours. Le prix de l’action est donc adapté pour une croissance de plus de 50 % sur une longue période, au moment où la région la plus importante connaît une diminution de la croissance. C’est pourquoi l’état de l’action reste neutre : l’entreprise a bien gagné son prix supplémentaire, mais ce prix supplémentaire représente déjà toute la perspective positive. Si la croissance aux États-Unis ralentit, les risques négatifs seront plus importants que ce que suggère le chiffre de 61 %.
Qu’est-ce qui changerait mon avis ?
Le cas positif repose sur les mêmes critères qui me font hésiter. Je serais prêt à acheter des actions si le trafic de références aux États-Unis se stabilise et si la croissance des utilisateurs connectés reste stable. Ainsi, les revenus pourraient augmenter de manière significative par rapport à Meta et Alphabet, à condition que la croissance reste supérieure à 50 %. À ce moment-là, les actions deviendront abordables, plutôt que simplement à leur valeur actuelle. Le cas négatif est l’inverse : la diminution du trafic de références lié aux recherches continue, la croissance aux États-Unis ralentit, et la théorie selon laquelle la croissance des revenus serait de 61 % ne tient plus. La renouvellement des licences de données pour Google – avec un coût inférieur ou supérieur à environ 60 millions de dollars – ainsi que l’année 2027 constituent des signes précoces pour l’avenir. Sur une période de plus de 12 mois, aucun des mécanismes actuels ne changera cette situation.
Leçons pour les investisseurs : Rester neutre
La question liée au S&P 500 est résolue pour Reddit. La réponse indique que la valeur boursière de l’action n’a pas été réévaluée. L’entreprise est suffisamment forte pour justifier une prime sur sa valeur boursière. La valorisation est suffisante pour qu’il n’y ait aucun marge de sécurité dans les investissements liés à l’indice. Je maintiens ma position neutre/hold. Les prochaines informations importantes sont les résultats du troisième trimestre et la décision concernant la renouvelation de contrat avec Google. Si ces informations correspondent aux attentes du scénario optimiste, alors l’idée d’acheter l’action devient pertinente. Jusqu’à ce que cela se produise, il est préférable de ne pas intervenir, afin de laisser l’indice évoluer naturellement.
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