Les chiffres relatifs aux parts short ne vous indiquent pas la direction du marché – ils vous indiquent plutôt où se trouve le point de bascule du marché.

Le dernier rapport sur les positions courtes sur les actions cotées sur la NYSE est arrivé aujourd’hui, avec un chiffre qui vous empêchera de continuer à lire le reste du rapport. Le nombre total de positions courtes pour les valeurs cotées sur la NYSE est monté à22,1 milliards de actions au 31 août – en hausse par rapport à 21,6 milliards il y a seulement deux semaines.Ce n’est pas un titre qui retient l’attention tout seul. Quel est le contexte ?

Le tableau général, étudié par S3 Partners, montre que le nombre total d’achats à court terme des actions américaines est deUn record de 2,13 billions de dollars.Dans l’ensemble du NYSE, les positions courtes représentent…9 % de flottant librePendant la crise financière de 2008, ce chiffre était d’environ 5 %. Pendant la pandémie de 2020, il a atteint un niveau record, près de 6 %. Nous sommes maintenant bien au-delà de ces deux valeurs.

Cela ne signifie pas qu’une crise est imminente. Le court intérêt représente plutôt une carte de positionnement, et non une boule de cristal. Il indique où les gens ont des participations dans le marché, et donc où ils parient contre quelque chose. Il montre également où le marché devrait aller si leurs prédictions sont correctes, ou quelle peut être la violence de la réaction si leurs prédictions sont fausses.

Regardons le plomberie.

Le rapport du NYSE Group couvre5,898 titres avec des positions courtes actives, avec4 712 d’entre eux occupent des postes impliquant au moins 5 000 actions.La grande majorité de ces actions en court se trouve sur le plateau principal de la NYSE.18,9 milliards d’actionsAvec NYSE Arca détenant 2,1 milliards, et NYSE American avec 1,1 milliard. La variation mensuelle était modeste – environ 2,5 % pour l’ensemble du groupe – mais la tendance est…En haut, de manière constante depuis février.

Voici ce que la plupart des commentaires oublient. Un chiffre de longues positions n’indique pas si ces positions vont se renforcer ou non. Il indique plutôt où se situent les points de pression mécaniques du marché. Lorsque 9 % des actions en circulation sur la NYSE sont en position de longueur, cela signifie qu’il y a presque une action par onze qui a déjà été promise à quelqu’un qui doit les récupérer. Ces ordres d’achat ne existent pas encore – ce sont des demandes futures concernant la liquidité, qui attendent d’être exécutées.

Regardez maintenant ce que les courtiers visent. Les investisseurs spéculatifs ont mis en place des positions sur les actions des entreprises de l’AI et des semi-conducteurs, avec une conviction inhabituelle.Les Magnificent Seven, Micron, Broadcom – parmi les entreprises dont le prix en dollars est le plus faible.Michael Burry, l’homme qui s’est fait connaître pour avoir parié contre la bulle immobilière de 2008, a…Ouverture et expansion de positions courtes dans Nvidia, Applied Materials, Tesla et l’iShares Semiconductor ETF.Il est aussiAcheté des actions Nvidia en décembre pour se protéger contre les risques.Cela indique qu’il s’inquiète autant d’une compression que d’une rupture.

L’Indice des semi-conducteursElle a chuté de 10 % en une seule semaine en juillet, et a encore diminué de plus de 20 % par rapport à son pic du mois de juin. Elle est donc entrée dans un marché en baisse technique.JPMorgan a décrit ce mouvement comme faisant partie d’un processus de réduction des dettes plus large.Selon la Banque de Amerika en juillet, 82 % des gestionnaires de fonds interrogés ont considéré les actions des entreprises du secteur des puces mondiales comme le secteur le plus compétitif sur les marchés financiers..

Lorsque les transactions à long terme les plus chargées et les transactions à court terme les plus concentrées concernent le même groupe d’actions, on ne obtient pas de consensus. On se retrouve dans une situation de blocage. Et ces blocages se résolvent de manière mécanique, et non de manière narrative.

Le marché se trouve actuellement à ce point de résolution. SPY a clôturé aujourd’hui à 757,83 $, soit une baisse de 0,6 %. Cela est inférieur à sa moyenne mobile sur 50 jours, qui se situe à 758,25 $. Ce n’est pas beaucoup, mais le fait qu’elle soit inférieure à cette moyenne est important. Le RSI se situe à 44, ce qui indique ni sous-achat ni sur-achat ; il se trouve donc dans cette zone intermédiaire où la direction du marché n’a pas encore été déterminée. Le S&P 500 a augmenté de 11,1 % sur le mois, mais les 20 derniers jours ont été marqués par une baisse de 1,9 %. Le S&P 500 à poids égal, suivi par RSP, a diminué de 3,6 % au cours de la même période.

Cette divergence représente le mirage de la concentration des actifs. L’indice pondéré par les valeurs boursières importantes est soutenu par quelques grandes entreprises, tandis que les actions moyennes du S&P 500 font la plupart du travail sur le plan négatif. Le rendement de RSP sur les 120 derniers jours est de 10,3 %, contre 14,9 % pour SPY. L’indice pondéré équitable est en retard. Ce n’est pas une histoire de rotation des actifs. C’est plutôt une histoire de concentration des actifs. Et c’est ce qui permet les situations où les courtiers peuvent faire des profits – ou des pièges, selon la direction dans laquelle se trouve la situation.

Le marché des options raconte une histoire complémentaire. Le rapport entre les volumes de puts et de calls pour SPY est de 1,33, ce qui signifie qu’il y a plus de puts que de calls. Le nombre d’opérations ouvertes en puts et en calls est de 2,52 : pour chaque call dans le portefeuille d’une personne, il y a deux et demi de puts. La volatilité implicite moyenne est de 15 %. Le marché se stabilise autour du niveau de 7 500 pour l’S&P.

Les contrats à haute cotation avec des volumes d’offres ouverts élevés, combinés à des positions longues record, constituent une structure défensive compliquée. Si le marché reste stable, les acheteurs de ces contrats perçoivent un prix plus élevé, et cet argent reste dans le système financier. Mais si le marché se dégrade, les détenteurs de ces contrats doivent se couvrir, ce qui peut amplifier les mouvements dans n’importe quelle direction. C’est le mécanisme du gamma : il ne s’agit pas d’une prédiction, mais plutôt d’une relation mécanique entre la position des options et le comportement des prix.

Voici la partie où il faut admettre les faits : le scénario optimiste mérite bien d’être examiné de manière équitable. Oui, nous pouvons encore atteindre des sommets plus élevés.Le déploiement de capitaux sur le long côté est environ deux fois plus élevé que pour les positions courtes.D’après les données disponibles, le S&P 500 a encore progressé de plus de 11 % cette année, et de près de 15 % au cours des douze derniers mois. Le rendement annuel moyen est de 14,9 %.L’allocation institutionnelle vers les actions américaines a atteint son niveau le plus élevé depuis décembre 2024.Les installations sanitaires ne sont pas encore correctement fixées. Les soldes des réserves sont suffisants, les marchés de reprise de dettes fonctionnent normalement, et il n’y a pas de crise de liquidité en cours.

Mais voulez-vous vraiment prendre des positions bénéfiques, alors que 9 % des actions émises sur la NYSE sont en position de vente, l’indice à poids égal perd du terrain, et le tableau des options est rempli de options de vente ? Cette situation indique que beaucoup de gens sont inquiets. Ce n’est pas en soi un signal pour faire des transactions. Ce qui est important, c’est la mesure de la pression de vente qui existe déjà – et de la pression d’achat qui attend, cachée derrière ces positions de vente.

Les noms les plus sous-évalués parmi les Russell 3000 ont chuté.En moyenne, 15 % depuis le début de l’année.Pendant que le reste de l’indice a augmenté d’environ 21 %. L’indice Russell 3000 lui-même…+9,3 % cette annéeLes shorts sont corrects dans certains endroits, mais incorrects dans d’autres. Cela signifie que le marché n’a pas encore pris de décision.

Le rapport sur les positions de short ne vous donne pas de direction claire. Il vous fournit plutôt une carte des positions engagées, ainsi que les conséquences possibles si le marché se déplace dans une quelconque direction. Des positions de short élevées signifient un potentiel important pour une contraction si les acheteurs prennent le contrôle du marché – mais aussi un potentiel important pour une baisse supplémentaire si les traders de short ont raison. Le marché à 757 dollars pour SPY, en dessous de son moyenne sur 50 jours, avec plus de options put qu’de options call, indique qu’il se trouve dans cette zone incertaine.

La question n’est pas de savoir si les positions courtes sont correctes ou non. La question est ce qui se passe lorsque 22 milliards d’actions de positions courtes sont exercées – dans un marché qui montre des signes de faiblesse sur base équivalente, et avec des positions défensives importantes en matière d’options – et que quelque facteur déclencheur se produit pour forcer une résolution de ces positions. Il ne faut pas prédire la direction des événements. Il suffit de comprendre que les positions sont tellement concentrées des deux côtés que, quel que soit le sens du mouvement, celui-ci sera intense.