La demande record n’a pas permis de sauver l’or ou le Bitcoin face à une choc des taux.

Le gold et le bitcoin ont chuté jeudi en raison d’une donnée sur l’inflation élevée. C’est le même jour où les actifs liés à ces deux monnaies ont atteint un niveau record.

Lisez d’abord attentivement ce chiffre, car il n’est pas celui que suggère l’annonce. Les prix de production, l’indice de gros, ont augmenté de 5,4 % au cours du mois d’août.Accélération à 4,8 % en juillet, dépassant ainsi le taux prévu de 5,3 %., avecLe carburant diesel a augmenté de 24 %.Le indice des prix à la consommation pour août, le chiffre que la plupart des gens ont en tête lorsqu’ils entendent le mot « inflation », sera encore publié vendredi. On s’attend à ce qu’il soit…environ 3,4 %Le marché a tout de même suivi le nombre de producteurs. Le rendement des obligations du Trésor à 10 ans a augmenté.4,9 %, et les traders en matière de forwards estiment que les chances d’une hausse des taux de la Réserve fédérale en septembre sont proches de 70 %, contre environ 62 % avant la publication des données..

Vers l’après-midi,L’or spot a chuté de plus de 1 %, vers 4 358 dollars l’once.Bitcoin est également affaibli. Les deux sont des actifs à taux de rendement nul. Le taux d’intérêt en hausse est leur ennemi naturel.

C’est là que le titre perd tout sens : la demande.

Les ETF en or ont généré 18 milliards de dollars en août, ce qui représente le deuxième plus grand flux mensuel jamais enregistré.Les actifs physiques ont augmenté de 121 tonnes, atteignant un record historique de 4 189 tonnes. Les actifs gérés par l’entreprise ont également augmenté de 16 %, pour atteindre 615 milliards de dollars. Environ 7,9 milliards de dollars proviennent d’Europe, et 7,7 milliards de dollars proviennent d’Amérique du Nord. De plus, les investisseurs ne choisissaient même plus entre l’or et le Bitcoin – ils achetaient les deux en même temps.Les fonds dédiés au gold et au bitcoin ont réuni ensemble 7 milliards de dollars en cinq jours, à la fin du mois d’août..

La question que devrait se poser un investisseur de détail est donc très concrète : comment 18 milliards de dollars de demande record se traduisent-ils par une baisse des prix ?

Car la demande n’est pas la même chose que l’établissement des prix. Les flux indiquent qui achète, et ils sont rétrospectifs : ils rapportent ce qui s’est déjà passé. Le prix de marché est fixé par le vendeur au niveau du seuil de profit, et les raisons du vendeur se reflètent dans le rendement. Lorsque le rendement d’un titre de dette est proche de 5 %, et que la Fed pourrait augmenter les taux d’intérêt, tout actif qui ne rapporte rien pendant cette période – comme l’or ou la Bitcoin – doit baisser de prix afin de justifier l’utilisation de capitaux qui pourraient être investis dans des titres de l’État américain. De plus, de nouveaux acheteurs ont pris possession du métal ; mais cela ne change pas le taux de dépréciation qui en détermine le prix.

Ce qui aggrave les choses pour ceux qui ont été informés que l’or et les bitcoins sont deux types de instruments financiers distincts, c’est qu’ils se sont progressivement transformés en un seul instrument financier. En effet, les acheteurs utilisent à la fois l’or et les bitcoins pour faire face à la même menace : les déficits budgétaires et la dépréciation du dollar. Ils partagent donc le même facteur macroéconomique. C’est pourquoi ils ont chuté ensemble jeudi. De plus, conserver les deux instruments financiers ne permet pas de diversifier le risque de taux d’intérêt qui les frappe. Au contraire, cela concentre ce risque.

Rien dans l’histoire structurelle ne s’est passé le jeudi. Les flux d’achats record et les volumes détenus record sont réels, et cela reflète une réallocation effective vers des actifs solides. Le bitcoin a surpassé l’or au cours du dernier mois, et son prix a augmenté de près de 23 % au cours des 60 derniers jours. Mais un flux d’achats est seulement un indicateur de ceux qui achètent ; il ne représente pas une limite pour le prix. Pour tout actif qui ne rapporte rien pendant que l’on attend, c’est le coût de l’attente – c’est-à-dire le rendement – qui détermine le prix. Le rendement est donc déterminé par l’inflation et la Fed, et non par le flux d’achats des ETF. Le jeudi a offert la meilleure preuve de cela en plusieurs mois : la demande était la plus élevée jamais enregistrée, et elle a diminué.