Les reçus ont diminué, tandis que les actions ont augmenté.

Les reçus ont diminué, tandis que les actions ont augmenté.

Jeudi, les actions asiatiques ont augmenté en Asie et diminué en Amérique, en même temps. C’était vrai pour les deux.

À Séoul,Le Kospi a augmenté de 6,1 % pour atteindre 6 858,91.Un jour après une baisse de 5,8 %, Samsung Electronics a gagné 9,7 % et SK Hynix a gagné 14,1 %. À New York, le indice de référence pour les autres entreprises concernées est l’S&P Asia 50 ADR Index, qui mesure les actions asiatiques sous forme de titres dépositaires américains.Le cours est chuté de 0,34 % ce mercredi matin, pour atteindre 2 958,28.Mêmes entreprises, même jour de la semaine, deux directions. La manière de comprendre cela est de se rappeler ce qu’est un ADR. En fait, tout cela concerne principalement le “enveloppe” de l’opération.

Un reçu d’un dépositaire américain est un reçu, et non une action.Une banque dépositaire américaine l’émetEt cela représente un multiple ou une fraction fixe de la action étrangère sous-jacente, qui est détenue sur un compte de dépôt quelque part sur le marché domestique. Elle est négociée sur une bourse américaine.Elle est cotée en dollars et paie des dividendes en dollars.Et l’arbitrage – c’est-à-dire la capacité de créer de nouveaux revenus à partir des actions du marché domestique et de les rembourser envers celles-ci – permet de maintenir le prix des actions proche du prix de vente au marché domestique. L’objectif de cette structure est la commodité : les Américains peuvent obtenir une participation valant un dollar, par exemple, dans Alibaba, sans avoir besoin d’ouvrir un compte de courtage à Hong Kong ou de se soucier des paiements en Hongkong dollars ou en yuans. Le prix de cette commodité, c’est que vous êtes plutôt une “machine de conversion”, et non simplement une entreprise.

Voici la partie qui est importante un jeudi comme celui-ci. Pendant les heures de commerce aux États-Unis, les marchés immobiliers asiatiques sont fermés. Cela signifie que ce titre est un instrument émis pendant la session de New York, dont le prix est déterminé par le dernier cours en Chine, à Séoul ou à Taipei. Mais son prix est réajusté toutes les deux minutes pendant les heures américaines, en fonction du sentiment économique américain. Le jeudi à Séoul reflétait en réalité le comportement de New York le mercredi – c’était une session où les valeurs ont augmenté après que le Trésor américain a annoncé une intervention importante sur le marché des obligations. Le jeudi à New York, c’est-à-dire la session dans laquelle ces titres sont en réalité négociés, était complètement différent : les prix de l’énergie étaient élevés en raison des inquiétudes liées aux tensions avec l’Iran.Le S&P 500 est en baisse pour la quatrième fois en cinq séances.Et avec une baisse de 0,4 % après avoir atteint son pic la semaine précédente, Walmart a chuté de 8,7 %, entraînant toute la séquence des actions des consommateurs. Le Dow a donc perdu 430 points. Ainsi, l’annonce selon laquelle « les actions asiatiques échangées aux États-Unis ont diminué » était en réalité une information concernant les taux d’intérêt à New York et l’état d’esprit du marché à New York, qui empruntaient le label de l’Asie. Les données obtenues ne correspondaient pas à celles de Séoul ; elles ne reflétaient pas les transactions effectuées pendant la session de Séoul.

Ce qui rendit le mercredi à New York si spécial, c’était en réalité une véritable solution financière. Le Trésor public a annoncé qu’il allait au moins doubler la taille de ses rachats de dettes à long terme – passant d’un montant maximal de 2 milliards de dollars à…En tout, au moins 4 milliards de dollars par opération.Dans les secteurs de 10 à 20 ans et de 20 à 30 ans, du 9 septembre au 4 novembre. L’étiquette officielle est satisfaisante : l’agence indique « un soutien plus important en termes de liquidité dans les secteurs à long terme », « une forte participation des investisseurs » et « des offres de haute qualité ». La traduction en anglais ordinaire est l’aspect intéressant : le plus grand émetteur de dettes publiques de l’histoire, dont la dette fédérale dépasse maintenant 40 billions de dollars, s’est transformé en acheteur de ses propres obligations à long terme afin de limiter ses coûts d’emprunt. Le taux d’intérêt pour les obligations à 30 ans…une baisse de jusqu’à 9 points de base, soit de 5,19%Dans les nouvelles, le niveau était au plus haut depuis 2007, et la courbe s’est affinée rapidement. Les marchés l’ont interprété comme une intervention, et c’est bien le cas.

La question plus difficile est de savoir si l’intervention est efficace lorsque l’acheteur et l’émetteur sont la même entité. Dès jeudi, cette aide commençait déjà à disparaître. Le taux d’intérêt sur 10 ans était remonté à 4,69 %, ce qui effaçait presque la baisse observée après l’annonce. Les sceptiques pouvaient donc faire une analogie simple : une société qui effectue un rachat de actions juste avant de publier de nouvelles actions indique que les principes de l’offre et de la demande n’ont pas vraiment changé. Ajoutez cela aux informations concernant le pétrole, ainsi que les notes du Fed du mercredi…Plusieurs membres étaient prêts à augmenter les tarifs.Et le « premier gain en valeur boursière américaine en quatre jours » depuis mercredi semblait être un phénomène temporaire. Une monnaie moins forte – près de son niveau le plus bas en 2,5 mois – est le résultat indirect des restrictions sur les taux d’intérêt. En effet, une monnaie qui achète moins de biens est partie intégrante du système économique en place. rien de tout cela n’est un scandale ; c’est simplement le fait qu’un gouvernement fait ce genre de choses, comme c’est parfois le cas pour un gouvernement qui doit 40 billions de dollars. Mais il vaut la peine de savoir où se situe réellement le soutien aux prix avant de considérer que la tendance du jour peut être indicative pour l’Asie.

La dernière difficulté est que le benchmark lui-même est un outil de présentation artificielle, et il manque systématiquement les principales actualités asiatiques du jour. Les deux entreprises qui ont fait de Séoul le vainqueur, ce fut jeudi : Samsung et SK Hynix. Ces entreprises ne sont pas cotées sur les places américaines sous forme d’ADR. Leur exposition aux marchés américains se fait donc via le marché noir. Ainsi, la plus grande hausse des actions dans la région n’est pas enregistrée dans les “actions asiatiques cotées aux États-Unis”. Il y a là une bonne blague : l’annonce de rachat d’actions par SK Hynix – la version privée de la mesure prise par le Trésor public – a entraîné une hausse de 14,1 %. Or, dans un marché où les actions elles-mêmes sont cotées, la même annonce de rachat, mais dans le marché des obligations, a été annulée. Une action de rachat fonctionne, l’autre non… Et la différence entre les deux, c’est juste un outil de présentation.

À midi jeudi, la baisse des revenus était principalement due à des actions chinoises : Alibaba a chuté d’environ 0,2 %, PDD a baissé d’environ 1,1 %, Nio a également chuté d’environ 1,1 %, Baidu a perdu environ 1 %. Infosys a baissé de 0,6 %, Coupang a chuté de 2,4 %. Les entreprises les plus touchées étaient celles dont les actions ont chuté. En revanche, Taiwan Semiconductor, la plus grande entreprise concernée, a augmenté d’environ 0,8 %. Les mouvements étaient faibles, et les indicateurs étaient contradictoires. Le point structurel reste le même : l’annonce selon laquelle les actions asiatiques échangées aux États-Unis ont chuté est vraie, mais elle ne dit presque rien sur l’économie asiatique en général. C’est le contexte qui détermine dans quelle région d’Asie on peut acheter des actions aux États-Unis. Le régime de couverture des taux d’intérêt fixé par le Trésor détermine la direction du marché, et le risque est porté par ceux qui possèdent des positions longues – ainsi que par tous ceux qui espèrent que les actions se comportent comme celles qu’ils possèdent.