La véritable mathématique derrière la proposition de Ripple concernant la stablecoin d’une valeur de 13 billions de dollars

Lorsque le responsable de la stablecoin de Ripple a déclaré aux journalistes que RLUSD représente une opportunité de 13 billions de dollars pour les entreprises, ce chiffre est interprété comme il se doit : il s’agit d’un marché si vaste qu’atteindre ne serait-ce qu’une petite partie de cet éventail semble être une fortune. Il vaut donc mieux l’interpréter littéralement… mais en réalité, ce n’est pas du tout un tel chiffre.13 billions de dollars représentent le volume des paiements annuels effectués.Cela coule déjà à travers la plateforme de gestion des fonds de l’État que Ripple a achetée.1 milliard en octobre 2025— le système GTreasury, intégré dans…environ 13 000 banquesEt il est utilisé par plus de 1 000 clients professionnels. C’est l’argent que ces entreprises déplacent déjà, et non un montant que Ripple espère obtenir. Le fait que tout cela devienne des revenus pour RLUSD dépend d’une situation que le titre ne révèle pas.

Une entreprise qui réalise des profits grâce aux actions, et non grâce au flux de produits.

Commencez par comprendre comment un émetteur de stablecoin gagne de l’argent, car cela influence tout le reste. Ripple ne vous facture aucune commission pour détenir des RLUSD. Au contraire, il prend vos dollars, les utilise pour acheter des réserves sûres, et conserve les intérêts que ces réserves génèrent. C’est tout le modèle : Circle, l’émetteur de USDC, a rapporté les chiffres concernant cela.1,7 milliard de dollars de revenus et d’intérêts de réserveEn gestion des réserves de stablecoins, et RLUSD est la même machine : uneLe jeton en dollars réglementé par New York a été lancé en décembre 2024., saRessources conservées par BNY MellonetAttesté par les auditeurs.

Cela signifie que la taille du business de la stablecoin de Ripple est mesurée en quantité de RLUSD disponibles – c’est-à-dire en nombre de tokens qui restent et qui permettent de payer – et non en dollars qui circulent dans ses systèmes. En réalité, la quantité de RLUSD est faible. Le cours de bourse de RLUSD est d’environ…2,4 milliards de dollars à la mi-septembre 2026, environ de1,3 milliard à la fin de 2025, à l’intérieur d’unMarché total des stablecoins, d’environ 308 milliards de dollars.Tether reste donc le leader. Donc, les 13 billions de dollars et les 2,4 milliards de dollars sont des quantités différentes ; il ne s’agit pas d’une différence à résoudre dans un proche avenir. L’un est un flux sur une période d’un an ; l’autre est un solde d’actifs aujourd’hui.

C’est là le problème structurel : c’est la partie avec laquelle le marketing préférerait que vous ne vous impliquiez pas. Ripple a besoin que les balances en RLUSD restent stables pour qu’il puisse en tirer des profits. Mais la raison pour laquelle un trésorier d’entreprise choisit une stablecoin, c’est justement pour accélérer les transactions, afin que les transferts transfrontaliers se fassent en quelques secondes plutôt que en jours. Une telle rapidité signifie que l’argent arrive et part presque instantanément. La quantité de liquidités en circulation est quasi nulle, les réserves ne croissent jamais, et le système de génération de profits reste inactif, même lorsque les flux d’argent augmentent considérablement.

Le niveau réglementaire aggrave la situation. La loi GENIUS, la loi fédérale sur les stablecoins adoptée en juillet 2025,Les stablecoins de paiement permettent aux détenteurs d’y payer des intérêts ou des rendements.Donc, RLUSD ne rapporte rien sur un solde inactif. En revanche, les obligations T-bills et les fonds du marché monétaire offrent une rendement réel. Un trésorier dont le travail est de maximiser le rendement des liquidités inutilisées n’a aucune raison de laisser ces liquidités rester en stock dans des instruments sans rendement. Il doit les utiliser, les échanger, les transférer… mais ne les stocker pas plus longtemps que nécessaire. C’est justement ce comportement qui maximise les 13 billions de dollars de flux financiers, et minimise l’offre persistante qui est effectivement rentable pour Ripple. Plus l’instrument est facile à utiliser comme moyen de règlement, moins il génère de rendement en tant que réserve.

La projection s’étendait sur une ouverture.

Le PDG de Ripple a prévu que…30 % de ces 13 billions de dollars sera sur la chaîne en 2030.Il vaut la peine de retenir que, à côté du marché des stablecoins d’environ 308 milliards de dollars qui a nécessité des années pour se développer : même une petite partie de ce chiffre représenterait plusieurs fois la valeur totale de l’industrie des stablecoins actuelles. Considérons cela comme une ambition, et non comme un plan concret. La même logique “flux contre actif” s’applique ici : si seulement les paiements se font sur la chaîne blockchain, tandis que les balances sont transférées en quelques secondes, alors la plupart de cette valeur projetée sur la chaîne blockchain correspondra au volume des transactions, et non à l’argent que Ripple gagne.

Selon une enquête menée par Ripple, 72 % des dirigeants du secteur financier estiment que les outils liés aux actifs numériques deviennent essentiels pour rester compétitifs. Ces sondages auto-commandés permettent de faire avancer l’histoire, mais ils ne constituent pas de preuves de contrats signés. L’actif réel est donc le nombre de entreprises qui utilisent ces outils : des centaines d’entreprises étaient déjà impliquées dans ce domaine.Ripple a intégré sa stablecoin et XRP directement dans le tableau de bord.Ils ont déjà utilisé ce système, plutôt que de leur demander d’adopter un nouveau système. C’est un avantage de distribution qui, peu de stablecoins peuvent obtenir.

Qu’est-ce que le acheteur de XRP en vente au détail achète vraiment ?

La dernière couche est celle qui compte le plus pour un investisseur, car on ne peut pas acheter Ripple Labs. C’est une entreprise privée, et les activités liées aux réserves de RLUSD – c’est-à-dire la gestion des quantités disponibles – appartiennent à cette entreprise, et non à vous. Le token public dans cette histoire est XRP, que Ripple utilise pour les transactions de règlement et comme liquidité de pont. Les directeurs financiers des entreprises peuvent maintenant conserver XRP dans ce même tableau de bord. Mais l’augmentation de la quantité de RLUSD n’affecte pas les flux de trésorerie vers les détenteurs de XRP ; les stablecoins reçoivent leurs flux de trésorerie de leur émetteur. Ainsi, les efforts du trésorier aident XRP uniquement par le biais du volume de transactions de règlement et de la demande pour conserver le token en tant que liquidité de pont, plutôt que de faire des détenteurs de XRP de propriétaires de l’économie de la stablecoin. Aujourd’hui, XRP se négocie autour de 1,34 $, soit une baisse de plus de 40 % au cours de l’année dernière. La fourchette de prix sur 52 semaines se situe juste sous 1 dollar, jusqu’à environ 3,18 $.

La mesure prise par Ripple pour gérer ses fonds est réelle et distincte : il s’agit d’une stablecoin qui est distribuée par des entreprises réelles. Mais les “13 billions de dollars” représentent un flux que la plateforme gère déjà ; ce n’est pas un revenu que Ripple possède. De plus, l’architecture de rendement que Ripple a développée garantit que la plupart de ces flux ne génèrent aucun bénéfice pour Ripple. La question importante à se poser n’est pas de savoir si 13 billions de dollars représente une grande somme. C’est plutôt de savoir combien de cet argent reste en RLUSD pendant suffisamment longtemps pour générer un petit bénéfice. Surveillez le flux – le volume de RLUSD – et considérez ce chiffre comme quelque chose de concret.