Quartile de performance de RBC : La meilleure banque, au prix le plus élevé du groupe

La Royal Bank of Canada – le plus grand prêteur du pays et une société que la plupart des investisseurs américains reconnaîtraient sous le nom de RY sur la Bourse de New York – a publié des résultats…Le chiffre d’affaires s’est élevé à 6 milliards de dollars canadiens pour le chiffre d’affaires net trimestriel, soit une augmentation de 11 % par rapport à l’année précédente.avec des bénéfices par action ajustés à 4,28 $C contreL’analyste prévoit une valeur proche de 4,04 dollars canadiens.Les actions ont augmenté en pré-vente. Mais le chiffre le plus important n’était pas vraiment important. L’action avait déjà augmenté de plus de 40 % au cours de l’année dernière, et le marché avait fixé son prix il y a quelques semaines. La vraie question est de savoir si un record peut encore justifier le prix élevé que RBC exige maintenant.

Le rapport de performance est très satisfaisant. La rentabilité est particulièrement remarquable : le rendement sur les actifs propres atteint 17,9 %, en hausse de 60 points de base par rapport à l’année précédente. Les revenus avant prélèvements et avant impôts – c’est le véritable moteur d’activité de la banque avant les coûts de crédit – ont atteint un record de 8,7 milliards de dollars canadiens. La croissance est réelle, mais sa forme est en constante évolution. Les revenus liés à la gestion du patrimoine ont augmenté de 32 % pour atteindre 1,4 milliard de dollars canadiens ; ceux liés aux marchés financiers ont augmenté de 16 %, et ceux liés à la banque commerciale de 12 %. En revanche, les activités liées à la banque personnelle ont été pratiquement stables, tandis que les revenus liés aux assurances ont diminué de 20 %. Il y a une génération, les activités principales de RBC étaient les prêts. Aujourd’hui, les revenus proviennent principalement des frais, de l’appréciation des marchés et d’un cycle de négociations plus actif – des activités qui se développent en fonction des marchés, plutôt que des emprunts des Canadiens.

C’est le troisième rapport solide consécutif, et non un rapport ponctuel d’un quart de temps.L’exercice 2025 s’est terminé avec un bénéfice record de 20,4 milliards de dollars canadiens., Le bénéfice net du premier trimestre fiscale a augmenté de 13%., etLe EPS ajusté du deuxième trimestre fiscal a augmenté de 25 % par rapport à l’année précédente.Les estimations ont également augmenté, et les rachats de actions aggravent le résultat par action. 1,6 milliard de dollars canadiens ont été utilisés pour racheter des actions au cours du trimestre, tandis que 4,0 milliards de dollars canadiens ont été reversés aux actionnaires. Lorsque chaque trimestre se démarque par rapport aux objectifs fixés, c’est là un signe positif qui justifie une nouvelle évaluation des performances.

Une flèche jaune se trouve dans la ligne de crédit, là où apparaît la prochaine détérioration du marché canadien. Les provisions totales pour pertes de crédit ont augmenté de 14 % par rapport à l’année précédente, atteignant 1,0 milliard de dollars canadiens. Les provisions pour prêts endommagés ont également augmenté de 7 % – ce qui représente encore un niveau modéré de prêts, avec un ratio de capital propres de 13,5 %. La forme est plus importante que le niveau : les bénéfices proviennent des activités liées aux services financiers, tandis que le secteur consommateur reste stable. C’est là que le premium de qualité commence à s’éroder.

Ensuite vient la partie du « stack de facteurs » qui détermine les résultats après un tel exercice. Face à l’ensemble des banques canadiennes les plus fortes – les quatre autres grandes banques canadiennes – RBC est la banque la plus chère du groupe. Le ratio prix/actif est de 2,8, contre environ 1,8 à 2,2 pour les concurrents. Le ratio prix/ventes est d’environ 5,7, contre une plage de 4,1 à 4,8 pour les autres banques. Le rendement des dividendes est de 2,3 %, le plus faible parmi les cinq banques, soit environ un tiers inférieur à celui de Scotiabank, qui est de 3,4 %. C’est un avantage de qualité que le marché paie délibérément : c’est la plus grande banque avec une valeur de marché d’environ 290 milliards de dollars canadiens, un rendement sur le capital propres le plus élevé et un capital plus solide. Mais un avantage de ce type indique déjà ce qui est déjà connu. La propre estimation anticipée du marché – un multiple de 21 contre 18 pour les années précédentes – suppose déjà que la tendance à la baisse se poursuit.

Le timing confirme la tension sur le marché. Le titre a augmenté d’environ 22 % au cours de l’année, mais ses cours sont inférieurs à la moyenne des 50 jours, avec un RSI proche de 46. Le momentum, qui est généralement le facteur qui permet de prendre une nouvelle position, s’est calmé. La phase de progression facile – où le marché réévalue l’opportunité d’investir – est terminée. Ce qui reste, c’est combien de fois encore les résultats financiers dépassent les attentes.

En termes de portefeuille, je placerais RBC dans la catégorie des banques de qualité et de croissance, par rapport à la catégorie des banques canadiennes moins chères et offrant un rendement plus élevé. C’est une banque sérieuse : diversifiée, avec un taux de rendement sur les actifs propres élevé, un ratio CET1 de 13,5 %, des dividendes versés chaque année depuis huit ans, et des rachats d’actions en plus. Pour un investisseur américain, il y a une autre variable à prendre en compte : les bénéfices et les dividendes sont exprimés en dollars canadiens, donc vous êtes également exposé au taux de change.

La véritable discipline consiste à ne pas acheter des actions qui sont déjà en hausse. Le premium reste justifié uniquement tant que les résultats continuent de progresser – le EPS est supérieur aux prévisions, et les provisions ne croissent pas plus vite que les revenus. Si la ligne de crédit commence à augmenter plus rapidement, les multiples bancaires peuvent diminuer, et la société la plus riche a alors le plus de marge pour baisser. Donc, un trimestre record dont le marché est déjà conscient n’est pas une raison pour acquérir de nouvelles actions, mais plutôt pour maintenir ses positions existantes. Les signaux globaux d’AInvest indiquent que l’action est à acheter, conformément à la situation actuelle… Mais aucune évaluation globale ne change les conditions d’entrée que le prix actuel exige.