La lutte inachevée de la RBA contre l’inflation, et son impact sur le commerce australien

La Réserve Bank of Australia a fait quelque chose que peu de banques centrales font : elle a changé de politique, passant d’une baisse des taux à une hausse dans un seul cycle. Après avoir baissé les taux trois fois en 2025, la RBA a augmenté le taux de réserve trois fois consécutivement au début de 2026 – jusqu’à 4,35 % en mai – avant de faire une pause. L’inflation, qui était la cause de ce changement de politique, ne s’est pas résolue… Le « moyen normal », la mesure préférée de la RBA pour mesurer la pression des prix, était…3,6 % en juilletLes prévisions de la banque elle-même indiquent qu’elle restera…Plus de 3 % jusqu’à la mi-2027C’est un monde différent de celui des États-Unis, où la Réserve fédérale a réduit ses taux d’intérêt de 5,5 % à environ 3,6 %. Cette divergence n’est pas temporaire. Elle influence les flux de capitaux, les valeurs monétaires et l’économie d’un marché entier. Les investisseurs américains peuvent alors accéder à ces marchés grâce à un seul symbole boursier.

Le problème du RBA est structurel plutôt que cyclique. Certes, l’inflation globale s’est atténuée.3,5 % au cours des douze mois jusqu’en juillet, en baisse par rapport à 3,8 %.En juin. Le problème est que cette détente provient presque entièrement des biens pouvant être négociés – l’électricité, qui a augmenté après l’expiration des remises gouvernementales, mais qui est maintenant en baisse ; et les combustibles, qui s’amélioreront davantage lorsque les mesures de soutien fédérales cesseront d’être applicées. Ce qui importe pour la banque centrale, c’est ce qui reste. L’inflation non négociable, les coûts intérieurs que la RBA peut effectivement influencer grâce aux taux d’intérêt, se situe à…4.4%Les promoteurs immobiliers le poussent à augmenter les loyers.3,6 %, les coûts de construction de nouvelles habitations ont augmenté de 5,7 %Les constructeurs transfèrent les coûts de main-d’œuvre et de matériaux à nulle autre destination. L’inflation des services a augmenté.3.7%Les augmentations du salaire minimum en juillet ont entraîné une hausse des prix des repas et de la nourriture à emporter.4.5%Ce ne sont pas des articles uniques. C’est le coût d’un marché du travail tendu dans une économie où la croissance de la productivité à moyen terme a été…redimensionné à 0,7 % par an, contre 1 %Comme le secteur de la santé du gouvernement se développe et que l’industrie minière ne performe pas bien. L’économie peut croître à peu près…2 % sans générer de nouvelle inflation, a déclaré la vice-gouverneure Sarah Hunter.C’est un plafond bas pour une population qui souhaite plus.

La conséquence d’une banque centrale qui augmente les taux d’intérêt tandis que d’autres les réduisent est immédiatement visible sur le marché des devises. Le dollar australien a augmenté de valeur.Environ 10 % pour la première moitié de 2026, contre une moyenne de 0,64 en 2025, soit presque 0,71.Contre le dollar. AMP, une société de gestion de patrimoine, voit cela comme…Équilibrage entre 0,70 et 0,75Avec une possibilité de hausse supplémentaire. Le capital visant à maximiser les rendements n’est pas le seul facteur déterminant ; l’AUD avait été sous-évaluée après les cycles de réduction des taux d’intérêt précédents. De plus, les prix élevés des matières premières liés aux infrastructures numériques et à la demande en électricité ont apporté un soutien supplémentaire. Mais c’est le différend entre les taux d’intérêt qui joue un rôle important. Une livre australienne plus forte entraîne une forme de réduction discrète des taux d’intérêt. Cela réduit l’inflation importée, ce qui est bénéfique. Il diminue également le solde commercial, affecte le PIB, et rend moins compétitifs les secteurs axés sur les exportations, du secteur minier au tourisme. Les modèles utilisés par la RBA suggèrent que…Une appréciation réelle de 10 % réduit la croissance de 0,3 point de pourcentage après 18 mois.Ainsi, la politique que la RBA essaie de mettre en œuvre via les taux d’intérêt est partiellement réussie grâce au taux de change. Mais cette politique est également entravée, car cette même appréciation des devises constitue aussi l’une des raisons pour lesquelles le CPI de juillet est tombé à 3,5%.

Les investisseurs américains accèdent à cette information de manière directe grâce au fonds iShares MSCI Australia ETF, qui est coté sous le symbole EWA sur la Bourse de New York. Ce fonds suit les actions des entreprises australiennes de taille moyenne et grande, et offre des rendements…10,4 % sur la période allant de janvier à juin 2026Les actifs les plus importants sont les quatre grandes banques, les entreprises minières et les supermarchés. Ces catégories réagissent très différemment à des taux d’intérêt élevés et à une monnaie forte.

Les banques – Commonwealth Bank, Westpac, National Australia Bank et ANZ – se trouvent dans une situation inconfortable. Les augmentations des taux d’intérêt devraient les aider. Elles transmettent rapidement ces augmentations aux emprunteurs. En revanche, les taux d’intérêt des dépôts sont plus lents à augmenter, car les banques se disputent les fonds grâce à des conditions de termes avantageuses. Le résultat net est donc une contraction du marge bancaire, plutôt qu’une expansion. La marge bancaire nette de Commonwealth BankLe taux a diminué de quatre points de base, soit à 2,04%.Dans sa moitié la plus récente. Westpac a vu son taux de change diminuer de six points de base.1.89%Le bénéfice net d’ANZ a diminué d’un point de base. Seul NAB a réussi à augmenter son bénéfice de trois points de base. Les économistes des banques sont également divisés quant à la direction à suivre. NAB anticipe que…Une augmentation supplémentaire à 4,6 % en septembreCBA et ANZ prévoient un mois de novembre comme date probable ; Westpac, quant à lui, ne prévoit rien de plus. Le bureau de recherche d’une banque n’est pas un oracle, mais il reflète bien les incertitudes internes de la banque.

Les mineurs sont confrontés à un ensemble de forces différentes. BHP vient de dépasser Commonwealth Bank.La plus grande société cotée d’AustralieOn profite du cours élevé du cuivre. Une demande plus forte provenant des centres de données liés à l’IA et de la transition vers l’électrification constitue un facteur positif structurel que le cycle des taux d’intérêt nationaux ne peut pas affecter. Cependant, une devise australienne plus forte réduit leurs revenus en termes locaux. Pour les investisseurs américains, la conversion des devises fonctionne dans l’autre sens : une augmentation du AUD diminue le rendement en dollars des actions australiennes. Une augmentation de 10 % sur le marché australien devient donc environ 3 % après conversion des devises, alors que le AUD a déjà augmenté de 10 % par rapport au dollar. Le moment où se produit cette augmentation est important.

Cela ramène l’argument à son point pratique. La position plus élevée de la RBA au fil du temps crée un véritable différend des taux d’intérêt, et ce différend entraîne une entrée de liquidités réelles dans le dollar australien. La monnaie fait donc une grande partie du travail lié à la politique monétaire que la RBA avait prévu de accomplir via le taux d’intérêt. Si l’inflation reste stable, comme le prévoit la banque elle-même – avec une inflation moyenne supérieure à 3 % jusqu’à mi-2027 – alors ce différend sera persistant. Un différend persistant signifie qu’il y aura une valeur australienne stable. Pour les investisseurs américains qui possèdent des actions de type EWA ou des actifs similaires détenus en Australie, le renforcement de la valeur du dollar australien pourrait avoir déjà joué un rôle important. Une augmentation de la valeur du dollar australien réduit les rendements en dollars américains, tandis que les actions de la banque elle-même, qui devraient bénéficier des taux d’intérêt plus élevés, voient leurs marges diminuer. Les mineurs, qui ont contribué à la dominance du marché australien, font face à des obstacles dus à cette même force monétaire.

Le cas inverse mérite d’être considéré. La RBA a maintenu les taux à4,35 % depuis aoûtEt les minutes d’août décrivent les conditions financières commeUn peu restrictif.Les prévisions concernant l’inflation ne constituent pas des engagements. Si la détérioration des données de juillet se révèle moins temporairee que les banques le craignent, la RBA pourrait opter pour des réductions plus tôt que ses propres projections le permettent. Cela affaiblirait l’AUD, soulagerait la pression sur les emprunteurs, et permettrait aux investisseurs basés sur le dollar de bénéficier d’une situation favorable. Cela confirmerait également que le cycle de hausse des taux d’intérêt a été plus court et moins significatif que ce que le ton actuel ne laisse supposer.

La question pour l’investisseur américain n’est pas de savoir si l’inflation en Australie est persistante. Les preuves montrent que c’est le cas. La question est plutôt de savoir si un fonds dont les rendements sont déjà diminus en raison de la force de la monnaie australienne mérite d’être placé dans un portefeuille basé sur le dollar. De plus, les banques et les entreprises minières qui font partie de ce fonds sont évaluées pour un scénario qui pourrait changer même au fur et à mesure qu’il se déroule.