Le financement de 70 millions de dollars de Ratio Therapeutics ne concerne pas la découverte de médicaments.

Ratio Therapeutics a fermé70 millions de dollars pour la série CLe 31 juillet. Le communiqué de presse mentionne un financement destiné à permettre l’utilisation de la radiothérapie pour traiter le cancer. C’est correct, mais cela ne vous indique pas ce qui se passe réellement.

Le problème plus difficile dans les produits pharmaceutiques à rayonnement est de trouver une molécule qui puisse se lier aux cellules cancéreuses. Il s’agit plutôt de trouver suffisamment d’isotopes radioactifs pour fabriquer le médicament. L’actinium-225, l’isotope utilisé par Ratio’s Lead Candidate, était si rare en 2024 que…Bristol Myers Squibb… a dû interrompre un essai de phase 3, car il n’y avait pas suffisamment de médicaments pour être distribués.La fourniture mondiale cette année était estimée àEnviron 2 curies, suffisantes pour traiter environ 2 000 patients..

C’est l’histoire du chaîne d’approvisionnement, déguisée en histoire de découverte de médicaments. C’est ce que les investisseurs devraient lire.

Les radiopharmaceutiques sont des médicaments qui transportent un isotope radioactif vers le tumeur, afin de l’endommager de l’intérieur. Les émetteurs alpha comme l’actinium-225 sont particulièrement intéressants, car ils déposent beaucoup d’énergie sur une très courte distance – moins de dix fois le diamètre d’une cellule. Ils agissent à l’échelle moléculaire. Mais l’actinium-225 ne se trouve pas naturellement. Il provient du thorium-229, qui est quant à lui issu des stocks d’uranium-233 provenant des programmes d’armes nucléaires des années 1950. Le Laboratoire national d’Oak Ridge est le principal fournisseur depuis près de trente ans. La demande dépasse largement leurs capacités d’augmenter la production.

De nouveaux producteurs apparaissent sur le marché grâce à différentes procédures physiques : TerraPower utilise la méthode de récupération du thorium-229, tandis que BWXT, NorthStar et Niowave utilisent des procédés basés sur les accélérateurs et les cyclotrons. Mais le temps nécessaire pour obtenir une offre de qualité réglementaire à grande échelle se mesure en années, et non en trimestres. C’est pourquoi les entreprises pharmaceutiques concluent des accords de fourniture avant même de savoir si leurs médicaments seront efficaces. AstraZeneca a signé un contrat de dix ans avec Niowave en décembre dernier. Eli Lilly a investi dans Ionetix, un fabricant de cyclotrons.

Ratio a fait quelque chose de similaire.Au deuxième trimestre 2026, ils ont obtenu une fourniture dédiée d’actinium-225 de la part de PanTera.L’année précédant l’accord avec Macrocyclics en juin 2025, ils se sont concentrés sur le développement de la connaissance scientifique concernant Macropa, leur chelatant breveté – le “colle” chimique qui permet de lier l’isotope radioactif à la molécule cible. En juin 2025, ils ont accordé des droits d’exploitation à Macrocyclics.Droits mondiaux exclusifs à la fabrication et à la distribution de MacropaLes chercheurs des universités et des autres entreprises pharmaceutiques peuvent désormais l’acheter directement. Ce n’est pas une stratégie liée aux processus de développement des médicaments. C’est plutôt comme construire une route à péage.

La liste des investisseurs confirme cette situation. Bristol Myers Squibb a participé à cette série de investissements. De même, Eli Lilly l’a fait aussi. Ces deux entreprises ont chacune leurs propres programmes liés à l’actinium-225, et elles comprennent bien ce que signifie un problème de réserves de matériaux. Elles ne achètent pas simplement des actions liées au molécule clé de Ratio. Elles investissent plutôt dans les infrastructures nécessaires pour rendre tout programme basé sur l’actinium-225 possible.

Duquesne Family Office, un investisseur existant, a appelé Ratio.Un « leader dans l’innovation des produits pharmaceutiques à rayonnement », qui a mis la science en pratique.L’exécution dont ils parlent n’est pas seulement le procès ATLAS – Ratio est terminé.Administration de la dose dans la première cohorte en décembre 2025Ils testent leur composé ciblé sur les FAP dans les sarcomes avancés. Il s’agit d’un site de fabrication intégré verticalement en Utah, d’un modèle de fournissement hybride avec des partenaires externes, et d’une approche diversifiée pour obtenir les isotopes nécessaires. Ce sont des éléments qui ne se manifestent pas dans la structure moléculaire, mais qui déterminent si un médicament peut effectivement atteindre les patients.

Il y a un risque, et c’est le risque normal pour les biotechnologies cliniques en phase initiale. Le essai ATLAS se trouve en phase 1/2. La première cohorte a reçu le médicament il y a moins de huit mois. Nous ne savons pas si RTX-2358 présentera des réponses durables pendant l’essai. Les avantages offerts par la plateforme Ratio – la régulation pharmacocinétique grâce à leur Trillium scaffold, la marquage à température ambiante par Macropa – sont réels, mais ils ne suffisent pas si les données cliniques ne les confirment pas.

La manière de considérer ce financement ne consiste pas à parier sur le fait que le médicament développé par Ratio fonctionnera bien. C’est plutôt un pari sur le fait que la chaîne d’approvisionnement en actinium-225 pourra surmonter les problèmes de congestion avant que les entreprises impliquées n’épuisent leurs fonds. La capacité de production du nouveau produit Ac-225 est en cours d’implémentation, mais l’écart entre les besoins cliniques et l’offre disponible reste important. Ratio dispose de 240 millions de dollars de capitaux réunis, ce qui devrait lui permettre de soumettre plusieurs demandes de certification avant d’entrer en phase 2 de développement.

À surveiller : savoir si la situation de l’approvisionnement en Ac-225 se améliore au cours des douze prochains mois, et si le essai ATLAS de Ratio montre suffisamment d’indices concernant les tumeurs sarcoïdales pour justifier une extension de l’expansion. Si la chaîne d’approvisionnement reste solide et que les données sont encourageantes, les activités de fabrication et de plateforme deviennent plus précieuses que les différents candidats médicaux individuels. Si l’approvisionnement s’améliore et que les données sont décevantes, c’est le contraire qui se produit. La comparaison est simple : la chaîne d’approvisionnement est l’indicateur principal, tandis que l’essai en est un indicateur retardataire.