Le « Rate-Cut Rescue » n’est pas sur le chemin : ce qui empêche l’inflation de se propager à l’intérieur et à l’extérieur des frontières a des conséquences pour les investisseurs dans les dividendes.

La réduction des taux d’intérêt ne se produira pas : ce que l’inflation persistante de chaque côté de la frontière signifie pour les investisseurs en dividendes

Savez-vous ce qui m’effraie plus que le risque d’avoir des actions en propriété ? Le risque de rester assis, à attendre un réduction des taux d’intérêt, alors que cela ne se produit pas, tandis que l’inflation continue de diminuer la valeur de votre pouvoir d’achat. En 2026, l’hypothèse la plus probable était que la Fed ferait au moins une réduction des taux avant la fin de l’année. Mais cette hypothèse est maintenant démentie. Les minutes publiées par la Fed, avec un vote de 9 contre 3 en juillet, ainsi que le dernier rapport sur l’inflation du Banque du Canada, montrent tous les mêmes choses : l’inflation ne coopère pas des deux côtés de la frontière, et aucune banque centrale n’est en mesure de sauver quiconque. Pour les investisseurs, cela change ce qui mérite que vous investissiez votre capital.

Les procès-verbaux de la Fed mettent en évidence les raisons contre les réductions.

Le dernier rapport sur les réflexions de la Fed – le compte rendu de la réunion du 16 et 17 juin, publié au début du mois de juillet – montre que…Les inquiétudes des décideurs politiques concernant l’inflation augmentent.Le comité est divisé entre ceux qui souhaitent maintenir les taux stables pour le reste de l’année, et ceux qui estiment qu’une augmentation au moins est nécessaire. Le nouveau président du comité, Kevin Warsh, a complètement retiré toute indication concernant les objectifs futurs dans sa déclaration. Il a demandé aux marchés de se fier à la situation économique, plutôt que aux informations données lors de ses conférences de presse. Puis, à la fin du mois de juillet, le comité s’est réuni à nouveau et a fixé une fourchette de taux entre 3,50 % et 3,75 %. C’est ce niveau qu’il a maintenu depuis décembre 2025 – mais seulement après que trois présidents de banques régionales, Beth Hammack, Neel Kashkari et Lorie Logan, aient exprimé leur opinion.Votent pour augmenter les taux de taxes d’un quart..

Ces dissensions sont plus importantes que l’annonce principale. Le marché a évolué, passant d’une baisse des prix au début de l’année à une augmentation des prix vers la fin du mois de juillet. Il est donc très probable qu’une hausse des prix se produise lors de cette réunion.Le pétrole brut est au-dessus de 100 dollars le barilLa plupart du travail a été fait : une fois que l’énergie recommence à augmenter, l’argument en faveur de la relaxation des politiques économiques s’effondre. Les dernières données sur l’inflation aux États-Unis confirment que la situation est réelle, mais qu’elle n’est pas encore résolue.Le taux de inflation pour le mois de juillet était de 3,4 % en glissement annuel.Le taux d’inflation est tombé à 3,5 % en juin, tandis que les prix de l’essence ont augmenté de 24,6 %. C’est une forme de désinflation, mais c’est une désinflation fragile : elle est causée par l’effondrement des chocs énergétiques, et le taux d’inflation reste loin de l’objectif de 2 % fixé par la Fed. Le comité discute des hausses des taux, pas des réductions. Pour un investisseur soumis à des revenus réguliers, le message est simple : ne construisez pas votre portefeuille en supposant que les taux bas permettront de sauver vos actifs à long terme dans un proche avenir. Le jour où la Fed a maintenu ses taux en juillet, les obligations du Trésor à 30 ans ont connu l’une des pires baisses depuis une décennie. Le marché des obligations indique donc que l’idée de secours ancien est désormais invalide.

Le Canada a démontré cela de l’autre côté de la frontière.

Si vous cherchiez une preuve claire que c’est un problème structurel et non une particularité américaine, le Canada en a donné une. Le pays est un exportateur net d’énergie – un producteur de biens de consommation qui, en théorie, devrait pouvoir surmonter un choc pétrolier. Mais en réalité…L’indice des prix à l’consumation au Canada a augmenté de 3,0 % en glissement annuel en juillet.Un peu au-delà des attentes, et juste au-dessus de la limite de contrôle de 1 % à 3 % de la Banque du Canada. La raison en est le carburant diesel.Augmentation de 25,7 % par rapport à l’année précédente, avec une accélération depuis 20,5 % en juin.Les hostilités au Moyen-Orient se sont remises à agir.

Voici les détails qui méritent d’être pris en compte : l’inflation de base au Canada – c’est-à-dire les mesures utilisées par la Banque du Canada pour calculer la moyenne et les variations de l’inflation – se situe à peu près autour de 2 %. Et malgré cela, on s’attend que la Banque du Canada maintienne son taux de politique monétaire à 2,25 % pour le reste de l’année. Une banque centrale dont l’inflation de base est exactement à la bonne valeur, mais qui ne peut pas baisser son taux de politique monétaire, montre à quel point tout le système est limité. L’inflation globale, qui se trouve au sommet de la plage, et causée par une pénurie de produits, suffit à freiner toute la politique monétaire. En même temps, les pressions quotidiennes ne diminuent pas : les prix des courses alimentaires ont chuté de 3,1 % par an en juillet, mais les produits alimentaires achetés dans les magasins…A dépassé l’indice des tous les produits pendant dix-huit mois consécutifs.C’est l’inflation que les ménages ressentent au comptoir. Elle s’accentue discrètement, même lorsque le chiffre affiché semble gérable.

Le marché des devises vote en faveur de l’économie réelle.

C’est là que la macro-référence commence à être utile. Le dollar canadien a augmenté pour atteindre environ 1,39 CAD par dollar américain.Niveau le plus élevé depuis juinIl y a eu une série de trois semaines de performance positive pour cette monnaie. La raison principale est que l’écart entre les rendements deux ans canadiens et américains s’est réduit d’environ 17 points de base ce mois-ci. Les marchés réévaluent donc les trajectoires économiques des deux pays. Mais le facteur plus important sont les données économiques réelles, qui montrent une différence entre l’économie réelle et la narrativité liée à l’économie financière. L’économie canadienne a croissé à un taux annuel de 3,4 % au deuxième trimestre, bien supérieur aux prévisions de la Banque du Canada, qui étaient de 2,5 %. Le chômage a augmenté de 75 000 postes en juillet, et le taux de chômage est tombé à un niveau bas depuis deux ans, soit 6,4 %. En revanche, aux États-Unis, 23 000 emplois ont disparu en juillet. Les augmentations en mai et juin ont été révisées à un total de 103 000 emplois. De plus, les ventes de détail aux États-Unis ont été les plus faibles depuis plus d’un an.

Pensez à ce que le marché récompense ici : pas de histoires liées à l’ingénierie financière ou d’espoirs concernant des baisses des taux d’intérêt, mais plutôt des résultats concrets, des emplois et des flux de trésorerie liés à l’énergie. Le loonie – une monnaie liée aux produits de base, une monnaie qui représente les intérêts d’un pays qui exporte des biens réels – continue de monter, tandis que le soutien fondamental du dollar américain s’affaiblit. Du point de vue technique, cette paire se trouve dans une zone bien définie : le niveau de soutien est autour de 1,38, et le niveau de résistance autour de 1,42 par dollar. La majorité des opinions des cinq banques estime que…Se diriger vers 1,35 d’ici la mi-année prochainePlutôt que de parier sur la direction des taux de change, je préfère lire cette direction comme une opinion du marché en temps réel : l’économie réelle gagne le respect de la monnaie. Le risque évident pour cette vision est lié aux politiques économiques, et non à l’économie en général. Les tarifs américains supplémentaires sur certains produits canadiens entreront en vigueur dans quelques jours. Une différence de taux d’intérêt entre les États-Unis et le Canada, supérieure à un point de pourcentage entier, limite encore l’évolution de la monnaie. Mais le trend est ce qui compte vraiment. Lorsque la monnaie d’un pays producteur d’économie réelle se renforce en raison de bonnes données économiques, tandis que les espoirs de baisses des taux s’évanouissent, c’est le marché qui indique quelles côtés de l’économie il croit maintenant.

Ce régime a des implications pour votre portefeuille de revenus.

Aucun de ces facteurs ne justifie de se tourner vers l’argent liquide. C’est plutôt une raison de faire preuve de prudence dans ce que l’on possède. Un régime d’inflation persistante et des politiques économiques inactives punissent deux choses : les revenus stables qui ne peuvent pas augmenter, et les actifs à long terme dont la valeur dépend du fait que les taux d’intérêt finiront par baisser. Ce système récompense les entreprises qui ont le pouvoir de fixer les prix – c’est-à-dire celles qui peuvent augmenter les prix sans perdre leurs clients – ainsi que les flux de trésorerie de l’économie réelle, qui permettent de compenser l’inflation sur le résultat net.

L’infrastructure énergétique est l’exemple le plus clair de ce dernier type d’entreprise. Il s’agit de sociétés qui exploitent des routes à péage : elles transportent une marchandise et facturent un coût par unité de volume, souvent en vertu de contrats prévoyant une inflation croissante. Ainsi, leurs flux de trésorerie augmentent en fonction du niveau des prix, plutôt que de diminuer. Enbridge, le géant canadien du secteur des pipelines, illustre à la fois l’attrait de cette activité et la discipline requise pour y réussir. En termes d’attrait, Enbridge génère environ 5,4 % de bénéfices, et a augmenté son dividende pendant 24 ans consécutifs – c’est un record qui montre que ses revenus se multiplient avec le temps, et non qu’il s’agit simplement d’une somme importante actuellement. En termes de discipline, le bilan est exactement comme il devrait être : le ratio de distribution de la trésorerie est d’environ 124 % du flux de trésorerie libre, les flux de trésorerie d’exploitation et d’investissement sont presque équivalents, et la dette nette se situe à environ 78 milliards de dollars. Les entreprises du secteur midstream affirmeront que leur critère préféré est le flux de trésorerie disponible, qui exclut les dépenses liées à la croissance. Mais en réalité, même les entreprises fiables dans ce secteur doivent être examinées sur le plan du bilan avant de considérer leur rendement comme sécurisé. Par rapport à des concurrents comme TC Energy, avec un rendement d’environ 4 %, ou Kinder Morgan, avec environ 3,6 %, Enbridge offre le meilleur rendement et le plus grand pouvoir d’investissement. On ne vous paie pas pour obtenir le chiffre le plus élevé ; on vous paie pour posséder une structure de retombée stable, dont la croissance dépasse l’inflation sur une période complète.

C’est la courbe de rendement du capital qui me préoccupe constamment. L’opportunité se trouve rarement dans le rendement actuel le plus élevé – c’est ainsi que l’on peut confondre la situation difficile avec une source de revenus. Il s’agit plutôt d’acheter des entreprises qui produisent des dividendes de qualité, même si elles ne sont pas en haute forme, en acceptant une certaine cyclique, et de permettre aux augmentations de se composer au fil des décennies. Dans un monde où l’inflation refuse de retomber à 2 %, un rendement modéré avec une croissance stable permet de préserver la puissance d’achat, une façon que les sources de revenus statiques ne peuvent pas offrir. Le fait que les banques centrales soient bloquées ne change rien à ce calcul ; cela rend ce calcul encore plus valable.

L’affaire en question reste valable sans le réduction des taux.

Je pense que l’inflation restera plus persistante que le marché ne veut l’admettre – d’un côté de la frontière et de l’autre. Mais je ne crois pas que la solution soit de chercher les taux de rendement les plus élevés. Je ne pense pas non plus qu’il soit nécessaire de se cacher avec de l’argent liquide, en attendant un sauvetage qui n’est pas prévu. La solution est d’acquérir des entreprises qui ont un pouvoir de fixation des prix, des flux de trésorerie essentiels, et des profils de distribution qui permettent de survivre à un cycle complet. Il faut choisir en fonction de sa propre tolérance au risque, et non en fonction du taux de rendement actuel. Le marché des devises montre déjà quelles sont ces entreprises. Les mesures de soutien financier ne vont pas arriver bientôt, et un bon portefeuille de revenus ne doit pas en avoir besoin. Lorsque la complémentarité des intérêts se fait sur des décennies, une distribution durable qui croît plus rapidement que l’inflation s’occupe de tout pour vous. Je préfère donc posséder ces entreprises plutôt que d’attendre que la Fed fasse les choses plus faciles.

Ainsi, la liste de vérifications pour les semaines à venir ne concerne pas les chiffres du PIB ou les commentaires des analystes financiers, mais plutôt les indicateurs clés qui influencent réellement cette situation : le prix du pétrole et l’évolution de la courbe des taux d’intérêt. Ces indicateurs montrent si l’impact énergétique continue d’affecter l’économie réelle. Il s’agit également des données liées à l’inflation sur les deux côtés de la frontière. De plus, il faut voir si la divergence des données qui fait monter les devises de l’économie réelle comme le loonie continue. Si c’est le cas, les capitaux continueront à se déplacer vers les biens tangibles. Occupez-vous de ces biens tangibles, et laissez-les générer des profits.