La hausse des prix des métaux rares est une stratégie politique, et non un commerce de produits.

Les actions de The Rare-Earth en Amérique ont été très bonnes cet été. Au cours de la semaine jusqu’au 10 août, MP Materials a connu une hausse de prix.24 %, USA Rare Earth a augmenté de 29 %Et Energy Fuels a augmenté de 24 %. Le secteur ne se contente pas de faire un bond ; il est réévalué en tant que question de sécurité nationale. C’est une véritable transformation. Les investisseurs ne considèrent plus ces entreprises comme des actifs spéculatifs liés à l’exploitation minière. Ils les voient plutôt comme des bénéficiaires d’un programme de politique industrielle pour lequel Washington dépense des milliards de dollars.

La question est de savoir si l’enthousiasme politique peut remplacer la réalité industrielle. Les trois entreprises sont non rentables, et il leur reste encore des années avant de pouvoir produire des matériaux importants. Elles dépendent du soutien gouvernemental pour survivre à l’écart entre l’ambition et la viabilité commerciale. Cette dynamique reflète ce que l’État est prêt à payer, et non ce dont le marché a déjà montré qu’il avait besoin.

La machine de subventions

MP Materials est celui qui progresse le plus. Il exploite Mountain Pass en Californie, la deuxième plus grande mine de minéraux rares au monde. Il a commencé à expédier des oxydes et des métaux rares séparés, plutôt que de simplement vendre du concentré brut. Au deuxième trimestre 2026, les revenus ont atteint…108,5 millions de dollars, en hausse de 89 % par rapport à l’année précédente.Le EBITDA ajusté est passé à un…28,5 millions de dollars de bénéfices, après une perte de 12,5 millions de dollars.Les ventes d’oxyde de neodyme et de praseodime – les terres rares magnétiques essentielles – ont augmenté.277 % des volumes de produits séparés ont atteint 1 006 tonnes métriques..

Cependant, même MP Materials n’est pas encore une entreprise attractive pour les investisseurs. Elle a interrompu la série de bons résultats sur cinq trimestres consécutifs au deuxième trimestre ; ses résultats ont dépassé les attentes.Le EPS ajusté est de -$0,01, entravé par 14,4 millions de coûts de démarrage.Dans sa installation de magnétisme d’indépendance au Texas. L’entreprise construit des installations downstream, mais pas encore là-bas. Le PDG James Litinsky est convaincu que la demande comblera les capacités de production. Il considère l’entreprise comme une “pivot” potentiel dans plusieurs domaines. C’est un objectif, mais pas une réalité concrète.

Ce qui distingue MP Materials des développeurs purement privés, c’est le soutien gouvernemental qu’il reçoit. En juillet 2025, le Département de la Défense a accepté d’acheter…400 millions d’actions preferentielles convertibles et warrantsDans les matériaux MP, le Pentagone devient le plus grand actionnaire de l’entreprise, représentant environ 15 % du capital commun sur une base convertie. De plus, JPMorgan Chase et Goldman Sachs ont investi 1 milliard de dollars dans des financements de construction pour construire une nouvelle installation “10X”. Le DoD a également établi…Plafond de prix de 10 ans à 110 dollars par kilogrammePour les produits de neodyme-praseodyme de MP Materials, qu’ils soient en stock ou vendus.

Bien sûr, ces termes sont généreux. Ils révèlent également la nature de l’entreprise. Un plafond de prix n’est pas un signal de marché ; c’est plutôt une subvention dont la durée d’utilisation est limitée. Le DoD assure donc, en réalité, que MP Materials soit protégée contre les cycles de marché qu’elle ne sait pas encore gérer par elle-même.

Les entreprises de papier

USA Rare Earth and Energy Fuels est encore loin de atteindre les niveaux de flux de trésorerie. USA Rare Earth a seulement…5,8 millions de dollars de chiffre d’affaires au deuxième trimestre 2026, avec une perte de 0,15 dollar par action.Cependant, son plan d’affaires est très ambitieux. En juin, l’entreprise a conclu des accords définitifs avec le Département du Commerce, ce qui permettra…1,6 milliard de dollars en soutien – 277 millions de dollars en financement direct fédéral et 1,3 milliard de dollars en prêts accordés par la loi CHIPS Act.Capacité – en échange de 16,1 millions d’actions et de warrants pour encore 17,6 millions. Il a également accepté d’acquérir le secteur brésilien.Serra Verde Group pour 2,8 milliards de dollarsCela ajouterait la mine de Pela Ema de Serra Verde, qui est actuellement la seule exploitation d’éléments rares à échelle significative en dehors d’Asie, capable de produire les quatre éléments magnétiques essentiels.

Sur le papier, l’entité combinée engloberait le Brésil, les États-Unis, la France et le Royaume-Uni. Le BEPIDA annuel prévu atteindrait 1,8 milliard de dollars d’ici 2030. Sur le papier, cela pourrait être une révolution. En réalité, aucun de ces BEPIDA n’a encore été atteint. L’accord avec le Brésil nécessite l’approbation des autorités réglementaires et des actionnaires. La commitment de 1,6 milliard de dollars de l’État est versée en fonction des étapes de projet, et non comme un paiement garanti à l’avance. USA Rare Earth est un développeur qui propose une vision, dont les investisseurs pensent qu’elle est déjà en cours de construction.

Energy Fuels possède une structure différente, mais un problème similaire. Il produit de l’uranium dans sa usine de White Mesa, en Utah – la seule installation de traitement d’uranium conventionnel entièrement autorisée aux États-Unis – et utilise ces revenus pour financer l’expansion de ses activités dans le domaine des minéraux rares. La production d’uranium au deuxième trimestre a été solide.865 000 livres d’U3O8 fini ont été vendues à 80,48 dollars l’unité.Cela a généré un chiffre d’affaires total de 25,1 millions de dollars, contre 4,2 millions de dollars il y a un an. Les prix du uranium restent avantageux : le prix au marché est de 86,50 dollars par livre, et les contrats à long terme s’élèvent à 97 dollars par livre à la fin du mois de juillet.

Mais les ambitions d’Energy Fuels en matière de minéraux rares restent encore en suspens. La construction a commencé à la fin du mois de juillet pour l’extension de son site de production de minéraux rares à White Mesa. L’objectif est de produire 20 tonnes d’oxyde de terbium et 120 tonnes d’oxyde de dysprosium par an d’ici fin 2027. Les dépenses de capital estimées à 104 millions de dollars sont partiellement financées par des subventions gouvernementales et un prêt conditionnel. L’entreprise poursuit également des acquisitions : Australian Strategic Materials et Vacuumschmelze en Allemagne – cette dernière valant 1,9 milliard de dollars – afin d’accroître sa capacité de production de métaux, alliages et magnétites. Le résultat net au deuxième trimestre était une perte de 34 millions de dollars.

Le problème de la Chine

La raison pour laquelle les trois entreprises ont besoin d’une telle aide gouvernementale est facile à comprendre. La Chine domine toutes les étapes de la chaîne d’approvisionnement en matières premières rares, au-delà de l’extraction. Elle contrôle environ 85-90 % de la transformation mondiale des matières premières rares, et une part encore plus importante dans la fabrication des aimants permanents. Le gouvernement chinois a déjà montré sa volonté d’utiliser des restrictions sur les exportations comme moyen de pression, en incluant MP Materials et USA Rare Earth sur la liste des entreprises soumises à des restrictions d’exportation en juillet 2026, en réponse aux sanctions imposées par le Pentagone aux entreprises chinoises.

La domination chinoise n’est pas simplement un risque de sécurité ; c’est aussi un problème de coûts. Des décennies d’investissements soutenus par l’État, des chaînes d’approvisionnement intégrées et une grande taille ont permis aux entreprises chinoises de réduire les coûts de production bien en dessous de ceux que les entreprises américaines peuvent atteindre avec la technologie et le cadre réglementaire actuels. Même avec le soutien gouvernemental, les entreprises américaines doivent faire face à des retards dans les procédures d’autorisation, à des contrôles environnementaux, à une pénurie de compétences en traitement, et à des coûts de financement élevés. Les analystes cités par l’administration reconnaissent qu’il faudra des années avant que les États-Unis puissent réduire significativement leur dépendance vis-à-vis de la Chine pour obtenir des matières premières rares essentielles.

Le pari politique

L’ordre exécutif de l’administration Trump, daté du 20 juillet, qui renforce les exigences liées aux chaînes d’approvisionnement en matière de défense et restreint les exceptions pour les minéraux essentiels provenant de fournisseurs étrangers peu fiables, a pour but d’accélérer ce processus. Cet ordre exige que le Pentagone établisse ses chaînes d’approvisionnement au niveau des composants et des minéraux, identifie les fournisseurs chinois, russes, nord-coréens et iraniens, et encourage la mise en place de systèmes de qualification nationaux. C’est le cadre politique qui sous-tend cette hausse des stocks.

Le risque est que les mesures politiques de soutien deviennent des outils permanents pour soutenir l’industrie nationale. Le plafond de prix de 10 ans fixé par le DoD pour les matériaux nécessaires à l’industrie, les prêts accordés par le CHIPS Act à USA Rare Earth, les subventions permettant à Energy Fuels de se développer… ces mesures peuvent ou bien soutenir l’industrie nationale, ou bien créer un environnement propice à une subventionnement permanent. La différence réside dans la capacité de ces entreprises à rester compétitives commercialement une fois que les financements gouvernementaux cessent.

Le nouveau contrat avec MP Materials concernant les gadolinium montre que la demande dépasse les besoins gouvernementaux. Le projet « Project Swarm » visant à regrouper les commandes liées aux métaux ferromagnétiques fournis par les fabricants de drones américains indique que la direction cherche à développer une base de commandes commerciales. Mais ce ne sont que des signes initiaux, et non la preuve d’une économie autosuffisante.

Quels sont les prix de vente lors des rassemblements ?

Les indicateurs globaux d’Invest indiquent que MP Materials devrait être considérée comme une entreprise à acheter. Cela reflète l’idée que la capacité opérationnelle de l’entreprise, le soutien gouvernemental et ses ambitions à long terme justifient sa valeur actuelle. Cependant, les actions restent en baisse de près de 28 % par rapport à l’année précédente. La hausse récente n’a effacé qu’une partie de cette baisse. Pour USA Rare Earth, la valeur implicite dérivée de l’engagement gouvernemental de 1,6 milliard de dollars pour une participation égale à environ 10 % des actions – soit environ 16 milliards de dollars – dépasse largement sa capitalisation boursière actuelle. Cela indique soit que le marché est très sceptique quant à la réalisation des objectifs de l’entreprise, soit que le gouvernement a payé un prix trop optimiste.

La leçon plus générale pour les investisseurs est que il s’agit de décisions politiques, et non de transactions sur des marchés de produits de base. Leur valorisation dépend de la volonté continue de l’État américain de subventionner leur phase de construction. Or, cette volonté dépend elle-même de la tension géopolitique avec la Chine. Si cette tension diminue, la justification politique pour ces subventions s’affaiblit. Si les efforts de construction échouent – et trois entreprises non rentables qui nécessitent beaucoup de capitaux pour construire leurs installations demandent aux investisseurs de faire confiance à ces projets – alors l’écart entre les promesses et la réalité se creusera.

Les États-Unis ont besoin d’une chaîne d’approvisionnement en minéraux rares au niveau national. C’est vrai, que les investisseurs apprécient ou non ces actions. Mais la nécessité stratégique ne garantit pas automatiquement des retours pour les actionnaires. La première étape – l’engagement du gouvernement – a déjà été franchie. L’étape plus difficile – la viabilité commerciale – reste encore à venir, et elle est beaucoup moins certaine.

Il vaut mieux admirer l’ambition, plutôt que de la confondre avec des bénéfices réels.