L’appel de Rambus à 100 dollars est presque un jeu de hasard. Il faut observer les royalties, pas les revenus.

Rambus se trouve à environ 91 dollars, soit environ la moitié des 174,10 dollars qu’il avait atteints en janvier. Une publication financière affirme que les actions atteindront 100 dollars à une date indiquée. Ce chiffre est peu intéressant pour discuter, car tout ce qui vaut la peine d’être discuté s’est passé entre le trimestre record et l’effondrement qui a suivi.

La configuration est vraiment étrange. Le 27 juillet, Rambus a rapporté des revenus de207,4 millions de dollars pour le trimestre se terminant le 30 juin – un record.En hausse de 20 % par rapport à l’année précédente, ce qui dépasse même les objectifs initiaux de 192 à 198 millions de dollars.Les bénéfices non conformes aux normes GAAP, soit 0,77 $ par action, ont dépassé la prévision moyenne de 0,72 $.Quant aux revenus liés aux produits, les puces de interface mémoire qui permettent de connecter les accélérateurs d’IA à la mémoire ont augmenté de 22 %, atteignant un record de 99,2 millions de dollars.La action a chuté d’environ 20 % en l’espace de trois sessions.Lorsqu’un beat se vend très bien, le marché ne évalue pas seulement le quart de temps en question. Il évalue plutôt le modèle qui se cache derrière ce beat.

Le fil le plus fragile de ce modèle se trouve à l’intérieur du système de guidage. Rambus divise ses revenus en trois catégories : les produits informatiques, les royalties et les travaux contractuels. Les royalties – 84,2 millions de dollars au cours du trimestre de juin, soit environ 40 % des ventes – représentent les revenus les moins coûteux que l’entreprise obtient, car il s’agit de revenus liés aux licences, sans aucun coût de production. Pour le trimestre en cours, la direction…Les redevances calculées de manière guidée se situent entre 69 et 75 millions de dollars.Environ de 11 à 18 % en dessous du résultat de juin, tandis que les revenus liés aux produits sont estimés à 110 à 116 millions de dollars. Les ventes totales devraient encore atteindre un nouveau record, autour de 210 à 216 millions de dollars. La composition des revenus varie : les redevances diminuent, passant de plus de 40 % des revenus à environ 34 %, tandis que les revenus liés aux produits augmentent, passant de 48 % à 53 %. Les redevances sont irrégulières – elles varient…Environ 70 millions de dollars au trimestre de mars.En juin, les revenus ont atteint 84 millions. Donc, un trimestre de croissance n’est pas en soi une tendance. L’orientation reste importante : la ligne la plus rentable diminue, tandis que celle à marge faible continue à se développer.

C’est la “pression de marge” dont il s’agissait lors de cette liquidation. La marge opérationnelle conforme aux normes GAAP est tombée à 35 % contre 37 % l’année précédente ; la version non conforme aux normes GAAP est passée à 45 % contre 46 %.Le taux de marge sur les ventes a chuté à près de 32 %, contre environ 35,5 % auparavant.Rien de tout cela ne rend Rambus en situation précaire – il possède environ 825 millions de dollars en liquidités. Mais le marché paie environ 41 fois les bénéfices conformes aux normes GAAP, et environ 13 fois les ventes, pour une croissance des revenus d’environ 20 %. Lorsque la ligne de profit la plus élevée diminue, les bénéfices peuvent augmenter plus lentement que les revenus. Un multiple de 40 permet donc une certaine marge de manœuvre pour l’érosion des bénéfices. Le cours de l’action reflète déjà une partie de cette situation : une baisse de 48 % par rapport au sommet en janvier signifie une réduction des valeurs, mais pas une vraie baisse. Pour comparer, l’action est restée stable en 2026, et a encore augmenté d’environ 27 % au cours de l’année dernière.

Deux poids supplémentaires se trouvent du côté baisse de la balance. À la fin du mois d’avril…Rambus a divulgué une citation à comparaître de la cour d’appel.lié àUne enquête criminelle américaine contre les pratiques anti-concurrenceLes demandes des investisseurs et des entreprises décrivent des allégations de fixation des prix pour les puces de interface mémoire.Y compris les drivers de horloge de registre qui constituent la base de cette ligne de produits qui stimule actuellement la croissance.. L’inventaire a augmenté de environ 69 %, atteignant 75 millions de dollars.Pour la position de la rampe : c’est normal si la rampe se pose correctement ; mais c’est malaisant si elle glisse.Le PDG a vendu environ 40 000 actions en mars, conformément à un plan de négociation préétabli.Chaque élément, à lui seul, n’est que du bruit ; mais ensemble, ils expliquent pourquoi les acheteurs n’ont pas restitué le multiple de janvier aux actions – et pourquoi ce trimestre record a été vendu, plutôt que poursuivi.

Maintenant, placez le appel à 100 $ entre les deux groupes de personnes. Les analystes du côté vendeur ont…Cible moyenne sur 12 mois : environ 150 $, avec une limite basse de 100 $.Et le prix se situe près de 180 dollars. La note de consensus est « Acheter ». Le marché indique qu’ils ont tort, avec un écart d’environ 60 %. Pour une action aussi volatile – dont le cours a varié entre 70,90 et 174,10 dollars en l’espace d’un an – un prix de 100 dollars d’ici le 31 décembre est proche du prix indiqué par la bande de prix. Je dirais plutôt que le prix devrait être légèrement supérieur à la moitié de ce montant : les records continuent de s’établir.Une reprise de titres valant 100 millions de dollars a été lancée en août.Lorsque la offre est soumise aux enchères sur le marché des actions, l’incident ne s’aggrave pas. L’entreprise indique qu’elle a obtenu un contrat avec un hébergeur hyperscaler américain de premier plan pour les HBM de nouvelle génération. C’est là l’évaluation honnête du situation : l’offre à 100 dollars représente la version moins sérieuse de ce conflit réel, à savoir si Rambus pourra remonter vers 130 dollars au cours des douze prochains mois, ou s’il restera dans une zone près de son cours actuel.

La foule qui est testée est la partie vendante du titre : le titre se situe à un prix médian d’environ 150 $, avec une notation « acheter ». En revanche, le prix du titre se trouve près de 91 $. Les fluctuations du cours sont visibles : Baird a réduit la notation des actions à « neutre » en avril, et Evercore a abaissé son objectif de prix de 172 $ à 160 $ juste après ce trimestre record. Ceux qui ont acheté les actions pendant la baisse de juillet doivent maintenant prouver que l’anxiété liée aux risques financiers est exagérée. Le jugement du marché est que c’est eux qui doivent fournir la preuve. Un résultat positif pour des raisons fausses ne résoudrait pas le problème : si le prix atteint 100 $, mais que les redevances continuent de diminuer, cela ne constitue qu’une simple reprise de cours, sans aucun intérêt significatif.

Regardez le chiffre du 26 octobre : c’est le chiffre des revenus de royalties pour le troisième trimestre. En haut de la grille, l’indication de 100 dollars représente un point de référence sur la route vers une plus grande performance. En dessous, il s’agit d’une courbe qui montait… Et “l’action sera vendue à 100 dollars” devient simplement “l’action a vendu sa valeur de 100 dollars”. Les revenus record ont été enregistrés cette année, et le marché les a acceptés. Le seul indicateur qui continue de fonctionner est celui qui diminue, et non celui qui augmente. C’est ce chiffre que vous devez surveiller lorsque le trimestre se termine.