Le rallye qui n’a pas pris en compte les pertes

Le super PAC de Trump a…400 millions en banqueLes dépenses politiques totales pour les élections de mi-mandat de 2026 ont déjà été…Supérieur à 2,2 milliards de dollarsLe président lance une campagne télévisée à l’échelle nationale pour présenter ses propres performances, et non celles des candidats qui se présentent en vue des élections locales. Il sait que les élections de mi-mandat constituent en réalité un référendum sur lui-même. Les démocrates sont en tête dans les votes généraux.environ six points.

Si vous croyez aux 37 % de gains du marché depuis les élections de novembre 2024 de Trump, alors l’annonce concernant sa stratégie de campagne n’a pas d’importance. Ou du moins, c’est ce que semble indiquer le marché. Le marché continue de grimper, les résultats financiers s’accroissent, et les analystes continuent de dire que les investisseurs “ignorent les risques liés à cette annonce”.

Mais le marché ne se concentre pas sur le résultat en soi. Il se concentre plutôt sur les conséquences de ce résultat. Et ces conséquences ne sont pas liées au vote de novembre. Ce sont les événements qui se produisent dans les mois qui suivent : un président qui exerce son pouvoir par des mesures exécutives doit faire face à un Congrès qui peut refuser, retarder ou utiliser la limite du budget en tant que moyen de pression.

C’est l’exposition que les investisseurs de commerce de détail ne tiennent généralement pas en compte dans leurs tableaux de bord.

Le marché a gagné cette victoire sur la base des fondamentaux, et non sur les politiques.

Le S&P 500Plus de 37 % de rendement total entre les élections de novembre 2024 et le 7 août 2026.C’est réel. Les revenus des entreprises ont joué un rôle important : les revenus au deuxième trimestre ont augmenté de près de 15 % par rapport à l’année précédente. Les bénéfices ont également augmenté de plus de 50 %, et les dépenses en capital pour les activités commerciales ont augmenté d’environ 20 %. Les actions des petites entreprises ont augmenté de plus de 50 % par rapport à leurs minimums en avril 2025. Ce n’est pas une situation limitée au seul indice – elle s’étend à tous les secteurs.

Le marché a également survécu aux turbulences politiques qui auraient pu détruire la plupart des années de transition politique.L’indice d’incertitude en matière de politique économique a grimpé à plus de 8 fois son moyenne à long terme au début de l’année 2026.En mars 2026, la baisse entre le pic et le minimum n’a été que de 9 % ; ce chiffre est bien inférieur à l’écart moyen de 19 % observé pendant les années intermédiaires depuis 1961. Les investisseurs ont ignoré les changements tarifaires, les tensions géopolitiques et l’incertitude de la Réserve fédérale, et ont continué à acheter les résultats financiers des entreprises.

Cette discipline est ce qui a permis d’obtenir de meilleurs résultats. Mais elle a également créé des faiblesses.

Les investisseurs qui ont résisté aux turbulences ont accepté cette volatilité en tant que coût de l’activité commerciale. Le prix qu’ils ont payé était émotionnel, et non financier. Maintenant, le marché se trouve dans une zone où on se sent en sécurité. Et c’est justement à ce moment-là que l’exposition à cette volatilité devient importante.

Le modèle historique n’est pas une promesse.

Depuis 1938, le S&P 500 a enregistré des gains de prix 95 % des fois au cours des 12 mois suivant les élections de mi-séance. Les rendements moyens au deuxième année d’un mandat présidentiel sont d’environ 5 %, et ils augmentent à 14 % l’année suivante. Historiquement, les pires mois arrivent avant novembre ; les bénéfices se font après cela.

Ce schéma existe pour des raisons structurelles, et non par hasard. La volatilité au cours de l’année intermédiaire provient de l’incertitude quant à la direction des politiques publiques, aux politiques budgétaires et aux changements réglementaires. Une fois les élections terminées, la clarté revient. Les entreprises peuvent alors planifier. Les marchés prennent en compte cet nouvel équilibre.

Mais ce modèle suppose que les élections résolvent vraiment les problèmes. Et si elles créent une nouvelle source de politique exécutive, plus imprévisible ?

La piège du gouvernement divisé

C’est l’argument que les analystes utilisent le plus : un gouvernement divisé est bénéfique pour les marchés. Le blocage politique limite les surprises législatives. Le statu quo perdure. “Les marchés apprécient le blocage politique”.

Cette argumentation possède un facteur caché. Elle suppose que le blocage politique signifie prévisibilité. Or, elle ne suppose pas que ce blocage pousse le président à ignorer complètement le Congrès et à gouverner par les mécanismes que les marchés craignent le plus.

Les tarifs n’ont pas besoin du Congrès. Les ordres exécutifs non plus n’ont pas besoin du Congrès. La mise en œuvre des règles commerciales, la politique d’immigration, les régressions réglementaires et les changements dans la politique étrangère sont tous des outils utilisés par le pouvoir exécutif.Morgan Stanley Research le reconnaît directement : les « thèmes politiques durables » ainsi que des facteurs tels que la politique commerciale, la géopolitique et les réformes réglementaires « auront probablement un impact plus important sur les marchés que les résultats » des élections de mi-mandat.Car ils restent sous le contrôle exécutif.

L’implication est inversee. Le Sénat démocrate ne modère pas les risques politiques de Trump ; au contraire, il les concentre. Avec le Congrès bloqué, le président dispose moins de contrôles, moins de compromis, et a donc plus d’incitations à agir de manière unilatérale. Ed Mills de Raymond James a souligné que les mouvements majeurs sur les marchés ces deux dernières années proviennent plutôt d’actions exécutives plutôt que de législations traditionnelles. Si les élections de mi-séance entraînent davantage d’actions exécutives, cela entraîne également plus de mouvements sur les marchés – et non moins.

C’est le phénomène que la probabilité historique de 95 % de victoires ne prend pas en compte. La reprise après les élections de mi-mandat suppose que le brouillard politique se dissipe. Mais que se passerait-il si les élections de mi-mandat ne faisaient qu’attiser ce brouillard ?

Le plafond de la dette est le signal d’alarme.

C’est là que l’intérêt abstrait devient un événement important dans le portefeuille.

Le plafond de la dette des États-Unis, qui s’élève à 41,5 billions de dollars, a été augmenté pour la dernière fois en 2025, dans le cadre du « One Big Beautiful Bill Act ». On s’attend à ce que cet aument soit atteint à la mi-2027. Si les démocrates contrôlent au moins une chambre du Congrès, cet aument sera controversé. Les démocrates utiliseront leur influence pour influencer les décisions. Les républicains, quant à eux, exigeront des compensations. Cette impasse se manifestera à travers des titres de presse qui ne peuvent être ignorés.

La dernière situation de crise en 2023 a mis les États-Unis au bord du défaut de paiement. TD Strategies espère que les négociations se dérouleront “jusqu’au bout”, mais au final, cela permettra d’augmenter le plafond de dettes. Ce n’est pas une menace… Mais la véritable menace, c’est ce qui se passe sur les marchés des dettes publiques pendant cette période de crise.

Les investisseurs exigent des taux plus élevés pour les obligations à terme qui vont expirer pendant l’année de crise. Les taux d’intérêt augmentent. Cette fois, le risque n’est pas simplement une “fuite vers la sécurité” vers les titres du Trésor. Mills prévient qu’il y a un “incentive pervers” : le marché des obligations se vend peu à cause de craintes de défaut, contrairement aux comportements de “fuite vers la sécurité” observés par le passé. Cette dynamique affecte tous les types d’actifs. Les actions chutent en raison de l’anxiété liée aux coûts d’emprunt. Les prêts immobiliers augmentent en raison des hausses des taux à long terme. Le financement des entreprises devient plus cher.

Le plafond de la dette est un problème avec une date limite connue et une gravité inconnue. C’est un risque qui ne se manifeste pas lors des réunions trimestrielles concernant les résultats financiers, mais qui apparaît dans les rapports mensuels.

Ce à quoi vous êtes réellement exposé

Les périodes de mi-année ne sont pas le risque en soi. Ce sont les événements qui surviennent pendant ces périodes qui déterminent ce qui se passera ensuite. Votre exposition dépend de la position de votre portefeuille sur cette chaîne :

• Concentration des politiques :Si vos activités dépendent de la déréglementation, des incitations fiscales ou d’un environnement tarifaire stable, la volatilité des décisions prises par les dirigeants est plus importante que le fait de savoir quelle partie contrôle la Chambre des représentants.
• Coûts d’emprunt :Si vous possédez des obligations, avez une hypothèque ou si votre portefeuille est sensible aux variations des courbes de rendement, alors le dilemme lié au plafond des dettes en 2027 est déjà inscrit dans le calendrier.
• Dégradation de l’incertitude politique :L’Indice d’incertitude en matière de politique économique a atteint 8 fois son niveau normal. Lorsque cet indice est élevé, le marché augmente. Mais cette relation ne peut durer indéfiniment : l’incertitude qui s’accumule finit par entraîner des résultats décevants.

Le résultat du vote général montre une avance de 6 points en faveur des démocrates. Mais le résultat réel dépend du taux de participation, des manœuvres politiques et de quelques États clés. Ce que l’on sait avec plus de certitude, c’est que le pouvoir exécutif continuera à agir, que le plafond de la dette devra être augmenté, et que la clarté qui suit généralement les élections de mi-mandat sera moindre cette fois-ci.

Regardez la réponse du Président, pas le vote.

Le fonctionnement du marché repose sur une discipline en matière de performance financière : les investisseurs ignorent le bruit politique et achètent des actifs basés sur des critères fondamentaux. C’est la bonne attitude à adopter. Mais c’est aussi une attitude qui ne fonctionne que tant que le bruit politique reste simplement du bruit.

Trois signaux à surveiller :

• Volume des ordres exécutifs dans un Congrès divisé :Si Trump accélère sa politique unilatérale après avoir perdu la Chambre des représentants, l’hypothèse du marché selon laquelle le blocage politique équivaut à la stabilité s’effondre.
• Les courbes des billets d’État se modifient à l’approche de la date X de 2027 :Les bénéfices réalisés sur les billets qui mûrissent pendant la période de tension seront la première indication sur le marché que le plafond de la dette n’est plus une notion abstraite.
• Indice d’incertitude en matière de politique économique :Si elle reste élevée pendant la période post-midterm – au lieu de s’effondrer comme le suggère l’histoire – alors le schéma traditionnel des rassemblements après les élections est sous pression.

Il n’est pas nécessaire de prédire les résultats des élections. Il suffit de reconnaître que le marché prend en compte une solution claire pour un processus qui pourrait ne pas être clair. La hausse du marché est méritée. L’exposition se fera sur ce qui va suivre.