Raising Cane ouvre cinq nouveaux restaurants – mais la croissance ralentit et le levier financier augmente. Cela pose des questions concernant la prochaine étape.

Raising Cane’s ouvrira cinq nouveaux restaurants en juillet 2026. Des villes comme…Johnson City, Tennessee, Jacksonville, North Carolina et Albany, GeorgiaLa chaîne de doigts de poulet a maintenant…Plus de 960 emplacementsEt continue sa route vers l’objectif déclaré publiquement par le fondateur Todd Graves.Devenir une marque de restaurant dans le top 10.

Le calendrier des nouvelles ouvertures ressemble à une expansion ordinaire pour une marque en pleine croissance. Mais les chiffres relatifs aux nouvelles ouvertures révèlent une histoire plus complexe concernant la prochaine phase de développement de l’entreprise. La croissance reste forte en termes absolus, mais elle s’est accélérée de manière drastique. Le levier financier de l’entreprise augmente également. Et le marché concurrentiel, qui autrefois permettait à Raising Cane de progresser rapidement, est maintenant saturé.

Le chemin de croissance s’accroît.

Augmenter les ventes à l’échelle de tout le système de Raising Cane (les ventes totales dans toutes les succursales appartenant à l’entreprise ou exploitées par des franchises ; c’est la mesure standard du chiffre d’affaires total d’une chaîne de magasins)Atteint 5,48 milliards de dollars en 2025, soit une augmentation de 10,6 %.Le nombre d’unités a augmenté de 10,3 %, pour atteindre 913 localisations.118 nouveaux restaurants ont ouvert en 2024.Et environ 100 projets prévus pour 2025.

Cela reste une croissance excellente. Le problème, c’est la trajectoire de cette croissance. En 2024, les ventes du système ont augmenté de 32 %. La décélération, passant de 32 % à 10,6 % – soit une baisse d’environ 21,4 points de pourcentage en un an – est le chiffre le plus important dans cette histoire. Même si Raising Cane’s s’est bien débrouillé pour que les nouvelles ouvertures ressemblent au quotidien.

Une partie de cette ralentissement concerne toute la catégorie. Le rapport de Technomic sur les 500 chaînes de restauration montre que la croissance des ventes des chaînes de poulet a diminué : de 12,9 % en 2023 à 9,1 % en 2024, et à 5,3 % en 2025. Chick-fil-A, qui était autrefois le modèle de référence pour la croissance du fast-food, a enregistré une croissance des ventes de 5,2 % en 2025, après 5,4 % en 2024. La croissance de Wingstop a chuté de 36,8 % à 11 %. Popeyes affiche un déficit de -0,5 %, tandis que KFC a vu sa croissance diminuer de 4,6 %.

Raising Cane’s reste l’entreprise la plus performante dans cette catégorie. Mais le fossé entre ses performances et celles des autres entreprises se réduit. Lorsqu’une entreprise qui a connu une croissance de 32 % l’année précédente passe à 10,6 % l’année suivante, les investisseurs et les analystes devraient se demander si cette nouvelle phase est structurellement plus lente – et non simplement temporairement moins dynamique.

Les dettes continuent de augmenter, tandis que les dividendes s’écoulent.

Voici la partie la plus importante pour l’équation risque/récompense. Cane’s est une entreprise de propriété privée.90 % détenus par le fondateur Todd Graves.Mais il ne fonctionne pas comme une entreprise qui se développe par elle-même. L’entreprise est agressive sur les deux côtés de la structure de capital.

En septembre 2024, S&P Global Ratings a indiqué que Raising Cane’s continue de fonctionner normalement.Dépenses de capital annuelles de 700 millions de dollarsCela signifie 700 millions de dollars par an qui sont consacrés à la construction neuve et aux activités immobilières pour une entreprise qui réalise des ventes de 5,5 milliards de dollars. En même temps, l’entreprise distribue…Dividendes discrétionnaires, représentant en moyenne environ 20 % du flux de trésorerie opérationnel.De l’argent qui coule directement vers Graves. S&P Global a également indiqué que le levier financier pourrait augmenter.augmenter à 4,4x en 2026, contre 3,8x en 2025« En raison des bords plus bas et des dividendes financés par la dette. »

Un levier de 4,4x signifie que l’entreprise porte 4,40 dollars de dettes pour chaque dollar d’EBITDA (chiffre d’affaires avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissements – une sorte de proxy pour les revenus en espèces générés par l’activité). C’est un niveau où les difficultés de croissance peuvent entraîner des problèmes sur le plan du bilan. S&P Global a attribué à Raising Cane une note BB-, ce qui représente un niveau de qualité médiocre. L’évolution future de l’entreprise dépend donc de “des ventes continues et d’une croissance de l’EBITDA”. L’entreprise a également divulgué des chiffres de revenus et d’éarnings ajustés uniquement parce qu’elle devait le faire – dans le cadre d’un prêt de 500 millions de dollars financé à travers un levier de financement, à la fin de l’année 2024.

La combinaison de 700 millions de dollars de dépenses d’investissement annuelles, d’une politique de dividendes qui transfère des liquidités vers un seul actionnaire, et d’une augmentation de la levier financier, crée une situation où les 10 à 15 trimestres suivants sont crucials pour la réussite de l’entreprise. Si la croissance des ventes dans les mêmes catégories de produits se stabilise autour de niveaux faibles, et si la croissance par unité ralentit, alors les liquidités nécessaires pour rembourser ces dettes proviendront des unités existantes, et non des nouvelles unités. Or, les unités existantes font face à des difficultés.

La catégorie est plus dense qu’elle ne semble.

Dans la catégorie des poulets, on a enregistré près de 6 200 nouveaux établissements au cours de la dernière décennie, soit une augmentation de 46 % du nombre d’établissements. De nouvelles entreprises comme Dave’s Hot Chicken (augmentation de 51 % des ventes en 2025), bb.q Chicken (25 %) et Huey Magoo’s (24 %) stimulent la demande. Les chaînes non liées aux poulets cherchent également à attirer les mêmes consommateurs : McDonald’s et Wendy’s ont ajouté des wraps à base de poulet ; Taco Bell propose des nuggets de poulet croustillants, des tacos et des burritos ; Quant à Culver’s et Chili’s, ils ont amélioré leur gamme de sandwichs à base de poulet.

La réponse de Raising Cane est d’ouvrir davantage de restaurants. C’est une stratégie logique pour une entreprise qui dépasse KFC et Popeyes en termes de ventes par localité, et qui dispose également d’une base de clients très fidèles. Mais les chiffres changent lorsque l’on ajoute plus de 100 restaurants par an dans une catégorie où la croissance des ventes est faible. La cannibalisation est un risque qui devient plus difficile à éviter à mesure que la densité des restaurants augmente.

Raising Cane’s affirme ne pas proposer d’offres de durée limitée ou de promotions à valeur économique. C’est l’une des raisons pour lesquelles la marque a réussi à éviter la course aux prix basses qui nuit aux concurrents. Cette discipline constitue un avantage compétitif : tant que les consommateurs choisissent toujours les petits morceaux de poulet à un prix de 10 à 15 dollars, plutôt que les alternatives moins chères qui sont actuellement disponibles sur le marché.

Ce que cela signifie pour l’évolution de la marque

Graves souhaite un chiffre d’affaires annuel de 10 milliards de dollars et se classer parmi les 10 meilleures entreprises. Avec un chiffre d’affaires de 5,48 milliards de dollars pour 913 magasins, l’entreprise aurait besoin d’environ 4,5 milliards de dollars supplémentaires en chiffre d’affaires – soit une augmentation de 82 % – pour atteindre cet objectif. Si le taux de croissance reste à 10-11 %, avec une expansion continue des unités commerciales, cette cible est réalisable au milieu ou à la fin des années 2020. Si ce taux de croissance diminue, le délai devient plus long, et le fardeau de la dette devient une préoccupation plus importante.

Les cinq nouvelles ouvertures annoncées pour juillet 2026 ne constituent pas un changement majeur dans la stratégie de l’entreprise. Il s’agit plutôt d’une étape supplémentaire dans une stratégie qui a fonctionné très bien pendant une décennie, mais qui fait aujourd’hui face à des conditions plus difficiles. Les ouvertures à Johnson City, Albany et Jacksonville montrent que Raising Cane dispose encore de marges de manœuvre sur les marchés du Sud. L’ouverture à Los Angeles, sur Broxton Avenue, constitue une épreuve pour voir si la marque peut maintenir son pouvoir de tarification dans un marché côtière à coûts élevés et très compétitif.

La Note/Évaluation

Pour une entreprise de propriété privée, il n’y a pas de actions à acheter ou à vendre. Mais la question de l’analyse d’investissement reste pertinente : le marché, sous forme de notes de crédit, de positionnement dans l’industrie et de tout événement lié à la liquidité futur, a-t-il correctement évalué la prochaine étape ?

Je rate Raising Cane’s comme…Attendez un instant, la thèse…La marque reste l’une des chaînes de restaurants les plus performantes en Amérique. Son modèle de cuisine simple et géré par l’entreprise constitue un exemple de discipline opérationnelle exemplaire. Mais la décélération de la croissance, passant de 32 % à 10,6 %, l’augmentation de la dette, la politique de distribution de dividendes financée par la dette, ainsi que le marché concurrentiel compétitif, créent suffisamment de risques pour que cette situation ne soit plus une garantie de succès. Les données sur les ventes dans les mêmes conditions de marché pour les deux prochains trimestres, ainsi que les chiffres actualisés concernant la dette fournis par les créanciers de l’entreprise, permettront de déterminer si la croissance s’est stabilisée ou si elle continue de diminuer. Si la croissance dans les mêmes conditions de marché est inférieure à 5 %, ou si la dette dépasse 5x, alors la situation devient préoccupante. Si l’entreprise maintient une croissance de deux chiffres et parvient à faire descendre la dette en dessous de 4x, alors l’ambition de Graves de figurer parmi les dix meilleures entreprises reste valable.

Les ouvertures continuent de bouger. La vraie question est de savoir si le moteur qui les alimente dispose toujours du même carburant.