Rackspace ne lutte pas contre une action en justice. Elle lutte contre son bilan financier.

Une action collective contre Rackspace Technology (NASDAQ: RXT), initiée à la fin du mois d’août, accuse la société de cacher l’ampleur de son retrait du marché de la revente de services cloud à faible marge avant de faire une réduction…150 millions de dollars, d’après les prévisions de revenus pour l’année 2026, le 9 juillet.Le stockLe cours a chuté de 33,6 % ce jour-là, passant d’un niveau élevé pendant la période de cours, qui était de 7,53 $, à 4,37 $..

L’action en justice est réelle. L’histoire qu’elle évoque est différente.

Rackspace mène l’un des changements stratégiques les plus audacieux dans le secteur des services informatiques : il se détache du commerce de revente de services cloud publics, qui représente encore environ 60 % de ses revenus, afin de développer une infrastructure pour l’IA pour entreprises. L’entreprise a annoncé un plan pour mettre en place…30 mégawatts de capacité de calcul grâce aux GPU basés sur AMD dans ses centres de données d’ici fin 2028. Les revenus annuels devraient se situer entre 450 millions et 600 millions de dollars, avec un taux de marge bénéficiaire sur EBITDA supérieur à 50 %..

La question que cette action en justice ne traite pas, c’est de savoir si Rackspace peut survivre suffisamment longtemps pour que cette infrastructure puisse être rentable.

Les revenus, c’est ce qu’on laisse derrière soi.

Voici les calculs qui ont entraîné la réduction des tarifs et l’action collective des clients. Dans son premier trimestre, RackspaceRevenus totaux rapportés de 678 millions de dollars– 443 millions de dollars provenant du Cloud public, et 235 millions de dollars provenant du Cloud privé. Le management a réaffirmé les objectifs annuels de 2,6 à 2,7 milliards de dollars le 7 mai.

Au 9 juillet, les perspectives étaient encore plus mauvaises. Les prévisions de revenus totaux ont été réduites de 150 millions de dollars à 2,45 à 2,55 milliards de dollars.Le cloud public a été réduit de 125 millions de dollars ; le cloud privé, de 25 millions de dollars.L’entreprise quittait le marché de la colocation, du hébergement de base et de la revente d’infrastructures cloud publiques à faible marge. Ce sont des activités que les géants comme Amazon et Microsoft ont essayé de faire sortir des clients depuis des années, en leur proposant des contrats directs.

Les résultats de Rackspace pour le deuxième trimestre, rapportés le 10 août, confirment cette tendance.Les revenus de 670 millions de dollars sont restés pratiquement constants par rapport à l’année précédente.MaisLes revenus liés au cloud public ont chuté à 407 millions de dollars, soit une baisse de 2%.Alors que le cloud privé a atteint 263 millions de dollars, soit une augmentation de 5 %. L’écart de marge entre les deux segments explique la stratégie adoptée : le cloud public affiche une marge de 4,7 % au deuxième trimestre. Le cloud privé, quant à lui, affiche une marge de 21,8 %. L’entreprise a donc vendu ses activités ayant la plus faible marge, ce qui était une décision rationnelle, mais qui signifiait également accepter des pertes de revenus importantes à court terme.

L’action collective allègue que Rackspace savait que la base de vente de revente diminuait, mais n’a pas informé les clients pendant la période du 7 mai au 8 juillet. Il s’agit d’une question juridique : savoir si la plainte sera acceptée ou non dépend de la décision des juges. La réalité commerciale est indéniable : le modèle de vente de revente dans le cloud public est en déclin, et Rackspace accélère son retrait de ce marché.

Le pari de l’IA

Ce que Rackspace achète, c’est le marché de l’infrastructure IA régulée – des services de calcul d’IA pour les industries réglementées, les environnements souverains et les entreprises qui ne peuvent pas envoyer leurs tâches sensibles vers AWS ou Azure. L’entreprise collabore avec Palantir pour les déploiements dans ces environnements, et AMD fournit le matériel GPU nécessaire.

La direction a indiqué des chiffres spécifiques pour ce changement de stratégie :

• Fin 2026 :Première déploiement d’AMD de près de 2 mégawatts ; cela nécessite environ 75 millions de dollars de dépenses de capital..
• Fin 2027 : 15 mégawatts cumulés.
• Fin 2028 : 30 millions de watts cumulés. Objectif : des revenus annuels de 450 à 600 millions de dollars, avec un taux de marge EBITDA supérieur à 50 %.

GestionLes projets génèrent en moyenne des revenus de 15 à 20 millions de dollars par mégawatt.Avec un budget de 10 millions de dollars pour la mise en œuvre initiale. On estime que deux tiers de la demande proviennent de nouveaux clients.

Ces chiffres sont cohérents entre eux. Si les calculs sont corrects, la construction de 30 mégawatts pourrait générer plus de revenus annuels que le segment Cloud Privé actuel de Rackspace, avec des marges quatre à dix fois plus élevées que celles du secteur Cloud Public actuel. C’est ce avantage qui justifie cette transition.

C’est aussi le gain qui n’existe pas encore.

Le problème financier

C’est là que la thèse d’investissement rencontre une contrainte structurelle. Rackspace doit parvenir à surmonter cette situation en deux ans, jusqu’à la fin de l’année 2028. Pendant ce temps, il doit construire une infrastructure GPU, payer 2,8 milliards de dollars en dettes, et accepter une baisse des revenus provenant de ses activités principales.

Au 30 juin, Rackspace détenait 110,6 millions de dollars en espèces et 202 millions de dollars en liquidité totale, y compris son dispositif de crédit renouvelable.32 millions de dollars ont été utilisés dans les flux de trésorerie opérationnels au second trimestre.Les frais d’intérêt ont atteint 34,2 millions de dollars pour le trimestre, soit une augmentation de 61 % par rapport à l’année précédente. L’entreprise a enregistré une perte nette conforme aux normes GAAP de 67,5 millions de dollars.L’actif net des actionnaires est négatif : les passifs dépassent les actifs de plus de 1 milliard de dollars..

Pour financer la construction de l’IA,Rackspace a annoncé une offre d’actions au marché de 250 millions de dollars.Il s’agit de nouvelles actions vendues sur le marché, ce qui entraîne une dilution directe des propriétaires existants. Le directeur financier a reconnu l’impact négatif sur les indicateurs par action à court terme ; il a considéré cette dilution comme le coût nécessaire pour créer quelque chose qui pourra être rentable dans les périodes futures.

Une capitalisation boursière d’environ 803 millions de dollars, une valeur d’entreprise de 3,5 milliards de dollars (le déficit est dû aux dettes), et un équité négative… Tout cela montre qu’il s’agit d’un bilan qui dépend de la continuité du accès aux marchés financiers. Les multiples de valorisation de l’entreprise reflètent cette tension : un ratio prix/ventes de 0,30 par rapport aux revenus récents indique que le marché a pris en compte la diminution des revenus, mais n’a pas encore déterminé si le changement de stratégie lié à l’IA justifie les risques encourus.

L’horloge causale est simple et impitoyable. La mise en place de 2 mégawatts d’énergie à la fin de l’année 2026 génère probablement entre 10 et 20 millions de dollars de revenus annuels, contre une investissement de 75 millions de dollars. Cela ne suffit pas pour rembourser les dettes ou pour compenser efficacement les pertes de revenus liés aux ventes réalisées. L’évolution réelle se produira avec 15 mégawatts d’énergie à la fin de l’année 2027. Selon les prévisions de revenus de la direction, cela permettrait de générer entre 225 et 300 millions de dollars de revenus annuels. Même ainsi, le revenu total de l’entreprise resterait inférieur à 2,7 milliards de dollars si les activités traditionnelles continuaient à décliner.

Ce que le procès juridique masque

La plainte concernant les valeurs mobilières indique que les déclarations positives de la direction entre le 7 mai et le 8 juillet ne reposent pas sur des bases raisonnables. Cette action en groupe est le résultat inévitable d’une baisse de 33,6 % en une seule journée, suite à une réduction des orientations stratégiques. Ces actions en justice sont régulièrement déposées après des événements de réévaluation soudains. Elles entraînent des coûts juridiques et perturbent la gestion de l’entreprise, mais elles ne modifient pas la situation opérationnelle.

Le véritable conflit se situe entre deux scénarios. L’un des scénarios indique que l’infrastructure d’IA de Rackspace atteindra une taille significative d’ici 2027, et que cela permettra de transformer la situation financière de l’entreprise, qui perçoit actuellement des pertes selon les normes GAAP. L’autre scénario suggère qu’une entreprise ayant un capital négatif, 2,8 milliards de dollars de dettes, et dont les activités principales diminuent ne pourra pas survivre.

Les mouvements des prix de l’action au cours de l’année dernière indiquent que aucune des deux parties n’est encore décidée. Les actions de Rackspace ont atteint un niveau bas de 0,39 $ au début de cette année, et un niveau élevé de 8,60 $. Ces variations montrent les fluctuations importantes entre la désespérance et la peur de manquer quelque chose. Le prix actuel de 3,15 $ est bien inférieur au niveau le plus élevé observé par les analystes, ainsi qu’à la cible moyenne de 4,77 $ établie par trois analystes. AInvest estime que l’action doit être classée en « Hold » : les fondamentaux et la liquidité de l’entreprise sont solides, ce qui correspond à la réalité du bilan de l’entreprise.

Le Tripwire

Le prochain point de données qui sépare les deux chronologies est le rythme des offres d’actions et le rapport financier pour le troisième trimestre 2026, attendu à la fin du mois de novembre. Deux variables transmettent ce signal :

1. Quelle partie des 250 millions de actions dilutives a été vendue, et à quel prix moyen.Une dilution importante à des prix bas pourrait exercer une pression sur les indicateurs par action plus longtemps que la direction ne l’espère, et cela pourrait indiquer que le marché ne soutient pas le risque lié au pont de financement.

   

2. Il est possible que les revenus liés au cloud public au troisième trimestre diminuent de plus de 5 % par rapport à l’année précédente.Les directives de juillet ont entraîné une baisse importante des prix. Si cette dégradation se accélère plus que ce qui est prévu dans les perspectives concernant le secteur du Cloud Public, soit environ 1,45 à 1,50 milliard de dollars, cela signifie que les activités traditionnelles disparaissent plus rapidement que l’industrie de l’IA peut absorber la capacité perdue.

La mise en œuvre par AMD est le choix stratégique. Si Rackspace peut livrer la première phase de 2 mégawatts dans les délais prévus et au coût prévu, cela prouvera sa capacité à mettre en œuvre le projet jusqu’à 30 mégawatts. Si cela ne se fait pas, la période de transition de deux ans sera plus longue, et le problème lié aux intérêts de dette s’aggravera.

L’action en justice suivra son cours légal. Quant à l’aspect investissement, il dépend de la capacité d’une entreprise qui est en situation de déficit d’équité, qui dilue les actions des actionnaires et qui perd des revenus, à créer quelque chose de suffisamment valeur pour justifier les coûts nécessaires pour y parvenir… Et ce avant que les marchés financiers ne cessent de fournir des crédits.