La seule question au cœur des règles DeFi de la loi CLARITY : qui est à charge ?

Le vote du Sénat qui aura lieu le 15 septembre n’est en réalité pas un vote visant à approuver le projet de loi sur la structure du marché des cryptomonnaies. C’est un vote procédural : il permet aux débats et aux modifications du Digital Asset Market Clarity Act de se dérouler au niveau du Sénat. Mais le projet de loi présenté par les Républicains quelques jours avant cela est un document de 630 pages, rempli de…114 demandes de la part des collègues démocratesCela vous indique précisément où se situe le vrai combat. Caché dans le langage DeFi, il y a un nouveau terme qui effectue presque tout le travail analytique. C’est la question sur laquelle un investisseur devrait se concentrer plus que le nombre de personnes impliquées : qui est vraiment à l’origine de ce que l’on achète ?

En une phrase, ce que CLARITY ferait, c’est donner une estimation approximative.85 % du marché des cryptomonnaies qui ne dispose actuellement d’aucune réglementation fédérale.Un régulateur et un ensemble de règles. Aujourd’hui, le “système” qui permet aux échanges, aux intermédiaires et aux réseaux qui les soutiennent d’opérer se trouve principalement en dehors de tout cadre national ; il est réglementé par une série de licences d’émetteurs de fonds et par des décisions judiciaires. Le projet de loi remplace cela par une division formelle des responsabilités. Les produits numériques tels que le Bitcoin et l’Ethereum…Jurisdiction exclusive de la CFTC sur leurs marchés à termeCela force les entités concernées à se registrer fédéralement en fonction des normes relatives aux comportements, au capital et à la garde des actifs. Les tokens vendus lors de des rounds de financement restent sous le contrôle de la SEC en tant que contrats d’investissement. Cependant, ils peuvent passer au statut de produit financier si ils réussissent le test de décentralisation prévu par la loi – c’est-à-dire si aucune entité unique ne contrôle leurs actions.Plus de 20 % de l’offreOu par le vote : un réseau entièrement opérationnel. Aucun fondateur ne détient plus le pouvoir de procéder à des mises à niveau unilatérales.

C’est là que l’économie joue son rôle. La surveillance d’une transaction de valeurs mobilières est une tâche plus complexe et plus difficile que celle de la supervision d’un marché de marchandises traditionnel. Le groupe auquel appartient un token détermine le coût de son listing, les informations qui doivent être divulguées, ainsi que l’ampleur des ambiguïtés juridiques auxquelles les institutions doivent faire face. Pour les détenteurs de tokens, les conséquences pratiques sont les mêmes que celles qui ont été constatées après l’adoption de la loi sur les stablecoins l’an dernier : une fois que cette catégorie devient clairement identifiable, les grandes banques et les gestionnaires d’actifs cessent de considérer tout ce secteur comme une source de problèmes juridiques, et commencent à développer des produits qui permettent de lever des capitaux.

Le projet DeFi est le point de départ le plus clair pour comprendre comment cette ligne sera effectivement définie. C’est justement parce qu’il s’agit d’un cas particulier difficile à gérer. Le projet de loi crée une nouvelle catégorie.Protocole de trading DeFi non décentralisé— des protocoles qui prétendent à la décentralisation, mais sont contrôlés ou améliorés par une entité identifiable. Ces derniers doivent…Enregistrer auprès de la CFTC et respecter les obligations de lutte contre le blanchiment d’argent.L’infrastructure véritablement décentralisée est protégée :Gérer une interface, administrer la gouvernance communautaire, apporter de l’liquidity à un protocole, ou fournir des logiciels de portefeuille à auto-custody.Ce n’est pas en soi une obligation qui oblige quiconque à se conformer aux réglementations du marché privé. En d’autres termes, la loi pose une seule question et guide tout par elle : y a-t-il une personne ou un groupe qui peut modifier matériellement le fonctionnement de cette chose ? Si oui, vous êtes alors une entreprise financière, avec des coûts de conformité et des obligations légales. Si non, vous êtes plutôt une infrastructure ; les règles anti-fraude restent valables, mais le fardeau lié à l’enregistrement n’existe pas.

Deux points de ce langage méritent une attention particulière, car ils montrent que les auteurs du projet savaient parfaitement ce qu’ils faisaient. Les dispositions relatives au DeFi…Restreint à couvrir uniquement les transactions numériques de biens et de liquidités.Cela vise explicitement à éviter toute réécriture accidentelle des règles applicables aux plateformes de marchés de prédictions et de contrats d’événements. Et l’étiquette elle-même – “DeFi non décentralisé” – fait office de critère terminologique : elle oblige tout ceux qui prétendent être décentralisés à prouver l’absence de contrôle, plutôt que de laisser cette étiquette représenter la véritable structure de la plateforme.

Cela ne signifie pas pour autant que le vote sera adopté sans problème.Les républicains ont 53 sièges et ont besoin de 60.Pour ouvrir le chèque, il leur faut environ sept démocrates… Et malgré les 114 demandes formulées.Aucun démocrate n’a publiquement commisÀ partir de la publication du projet. Ce sont les conflits non résolus qui reviennent constamment sur la surface. Les restrictions éthiques interdisent aux fonctionnaires et à leurs conjoints d’émettre des actifs numériques.Décès en janvier 2029Les démocrates affirment que l’application de ces mesures est trop faible, compte tenu des actifs familiaux du président ; les banques objectent que les récompenses liées aux stablecoins entraîneront une diminution des dépôts dans les banques assurées, et donc une réduction de leurs prêts ; les entreprises de cryptomonnaies insistent sur le fait que les incitations pour les transactions ne correspondent pas aux intérêts des dépôts. Le nouveau projet de loi, il est clair que…Aucun changement n’a été apporté aux sections concernant l’éthique ou les rendements des stablecoins.C’est ce que les démocrates avaient demandé. Les actions des entreprises impliquées dans le marché du bitcoin et des cryptomonnaies ont augmenté vendredi, mais…Rapport CPI et attentes sur les tauxNon, pas sur ce projet de loi… C’est une mise en garde, si nécessaire, pour rappeler que le prix quotidien et l’aspect structurel se déroulent selon des rythmes différents.

Donc, gardez les choses dans leur contexte. Un Sénat ouvert aux amendements permet de donner une chance aux discussions sur le DeFi, l’éthique et les stablecoins de se dérouler publiquement. Le projet de loi peut ensuite être modifié avant de pouvoir être aligné avec la version proposée par la Chambre des représentants. Les projections sont fiables. Mais que ce projet de loi survive ou non, c’est la direction du mécanisme qui est importante : CLARITY n’est pas un projet de loi concernant les tokens ou les prix. C’est plutôt un projet de loi concernant le contrôle – qui a le droit d’intervenir, qui doit payer les coûts liés à la décentralisation, et qui peut qualifier un marché de marché. Pour un investisseur, c’est la question la plus importante qui se pose lors de cette votation.