Qualcomm pourrait être à un deal d’IA de l’avoir reclassé à un rating de 20 %.

Le marché continue de traiter Qualcomm en tant que sujet lié aux appareils mobiles.

Le marché réagit encore plus à les prévisions faibles de Qualcomm par rapport à la réalité complète de l’opportunité. Lorsque la direction a indiqué que les revenus et bénéfices du troisième trimestre seraient moins élevés, les actions ont chuté d’environ…4 % dans le commerce étenduCette réaction était compréhensible : les investisseurs ont d’abord évalué la situation, puis ont posé des questions plus difficiles.

Puis les sentiments ont changé. Au début du mois, les actions ont augmenté de prix.10,3 % avant l’heure convenueLes investisseurs se concentrent sur l’optimisme de la direction concernant la reprise du marché des smartphones et les opportunités liées aux centres de données, même après une prévision à court terme peu optimiste. Ce mouvement ressemble moins à une réévaluation calme des prix, mais plutôt à un jeu de lutte entre deux approches : la cyclique du marché des appareils mobiles d’un côté, et l’opportunité liée à l’infrastructure IA de l’autre.

Ce qui est important maintenant, c’est que le vieux cadre est déjà en train de présenter des fissures. Qualcomm a toujours livré…Revenus de 9,95 milliards de dollarsLes dirigeants ont déclaré que son activité de licences avait dépassé les prévisions de Wall Street. Cela ne nie pas les problèmes à court terme, mais cela indique que le marché pourrait encore utiliser excessivement la peur ressentie au dernier trimestre pour justifier la valeur actuelle des actions. Si les investisseurs commencent à voir Qualcomm moins comme un fournisseur de puces pour téléphones, et plus comme une entreprise qui relie les appareils aux centres de données, alors le processus de reévaluation devient plus facile à imaginer.

Les insuffisances de mémoire, et non la demande séculière, sont le principal obstacle immédiat.

Le problème essentiel n’est pas de savoir si la demande en IA existe ou non. Il s’agit de savoir si Qualcomm peut surmonter le blocage à court terme suffisamment rapidement pour préserver les résultats financiers et la confiance des clients.

Le problème est la offre et les prix.

En apparence, la dernière configuration de Qualcomm ressemble à un problème lié aux besoins de l’industrie. Mais la direction a orienté les investisseurs vers les aspects liés à l’offre et aux prix. L’entreprise a également prévenu que…Manque de puces de mémoireCela a affecté la demande pour les produits électroniques de consommation avant qu’elle ne se traduise pleinement en ventes de téléphones finis. Cet environnement a contribué à des indicateurs prévisionnels faibles : Qualcomm a donc estimé que les revenus du quatrième trimestre seraient compris entre 9,2 et 10,0 milliards de dollars, et le bénéfice par action entre 2,10 et 2,30 dollars.

Lorsque les contraintes de supply sont présentes, le marché ne se concentre pas seulement sur le volume des unités vendues. Il se soucie également du pouvoir de fixation des prix, de la composition des produits, et des retards dans les mises à jour des produits, car les clients hésitent, choisissent des produits moins performants ou prolongent les cycles de remplacement.

Les marges représentent la vraie pression à court terme.

Le problème de deuxième ordre est le marge bénéficiaire. Qualcomm a déclaré que les coûts ont augmenté.Fabrication des wafers, assemblage, tests, emballage avancé, mémoire et autres matériauxC’est pourquoi l’entreprise prévoit d’augmenter les prix à partir du 1er septembre. Cela favorise une situation à plus long terme, mais cela ne résout pas le problème immédiat lié au prochain rapport d’évaluation. La direction a été claire sur ce point.Déconnexion temporaire entre coûts et prixCela exerce une pression sur le bénéfice brut, et il faudra négocier individuellement avec chaque client pour retrouver un prix équilibré.

De même importante, une partie des activités commerciales de l’entreprise est déjà en déclin. Qualcomm a indiqué que les revenus provenant d’Apple diminmeraient plus rapidement que prévu, car les contraintes de supply chain entraîneront une baisse de sa part de marché dans les prochains iPhones.bien en dessous de l'estimation antérieure de 20 %Les Bulls peuvent dire que c’est principalement une situation à court terme. Les Bears, quant à eux, affirmeront que cela montre à quel point la transition est encore fragile, étant donné que le système de gestion des liquidités reste lié au cycle des téléphones.

Quoi regarder dans le prochain trimestre

Le prochain trimestre devrait rendre la division entre les marchés bourse et marché des matières premières plus claire.

• Si les prix, l’offre et les revenus liés à Apple se stabilisent, le marché pourra considérer Qualcomm comme une entreprise qui peut connaître une reprise, plutôt que comme une victime de la pénurie de mémoire.
• Si ces signaux restent confus, l’action peut continuer à être influencée par le scepticisme concernant les cycles des smartphones, malgré la narrativité liée à l’IA.

Modular pourrait changer la façon de valider les actifs.

Ce qui change ici n’est pas la demande elle-même, mais le filtre que les investisseurs utilisent pour l’évaluer. Qualcomm a confirméLes négociations concernant toutes les actions valaient près de 4 milliards de dollars.acquérir Modular, et la direction a déjà soulignéOpportunités liées aux data-centersComme partie de sa stratégie de diversification plus large. C’est important, car Modular n’est pas simplement une autre entreprise liée à l’IA. Il pourrait servir de pont entre les puces d’échelon et les logiciels et systèmes situés sur le côté serveur. Cela représente donc un domaine commercial différent de celui que le marché considère généralement comme relevant de Qualcomm.

Pourquoi le nombre multiple peut changer

Le risque est que les investisseurs accordent trop d’importance à l’excitation, et pas assez à la réalisation des objectifs. Qualcomm a déjà montré cette tendance : après que la direction a souligné la reprise du marché des smartphones et les possibilités liées aux data centers, les actions de Qualcomm…a augmenté de 10,3 % avant l’ouvertureSeulement une narration ne suffit pas pour maintenir ce type de réévaluation.

C’est pourquoi cette acquisition doit être rentable. Qualcomm doit encore prouver qu’elle peut se développer en dehors du cycle des téléphones, alors que ses activités traditionnelles doivent continuer à fonctionner dans un environnement économique et tarifaire complexe. La direction a déjà déclaré que la part des composants dans le prochain iPhone diminuera.bien en dessous de l’estimation initiale de 20 %En d’autres termes, le système de trésorerie est sous pression, tout en même temps où les investisseurs doivent soutenir une stratégie plus large pour l’entreprise.

Si l’accord se réalise, la proposition de valeur est simple : Modular pourrait renforcer la crédibilité de Qualcomm en matière de logiciels pour les centres de données. Quant à Qualcomm, elle apporte une grande taille de marché, des relations avec les fabricants de semi-conducteurs, ainsi que des accès aux clients sur toutes les dispositifs. Mais le marché se souciera moins de cette annonce, que de savoir si cet accord permettra de générer des revenus réels, des clients fidèles et une bonne exécution du projet.

Prix contre preuves : d’où vient la réévaluation ?

Environ$173.34Qualcomm est à seulement de 6 % à 20 % du niveau cible de 210 à 225 dollars sur une période de 12 mois, comme mentionné dans la couverture du marché. Cette marge constitue un cadre utile pour déterminer sa position sur le marché.

La partie inférieure ressemble à une situation de reprise : la demande pour les appareils est stable.Déconnexion temporaire entre coût et prixrestreint aprèsAugmentation des prix le 1er septembreEt le marché cesse de punir l’entreprise en raison de la baisse de part de marché des composants Apple. La partie supérieure de l’échelle probablement nécessite plus que juste une stabilisation. Il faudrait probablement des preuves que les activités liées à l’IA et aux centres de données de Qualcomm puissent contribuer de manière significative aux bénéfices de l’entreprise, en dehors du cycle des téléphones.

Qu’est-ce qui permettrait d’accéder aux niveaux supérieurs ?

• Normalisation plus rapide dans les prix et l’offre.
• Des signes clairs montrent que les revenus provenant des centres de données ne sont plus simplement une option.
• Des preuves montrent que Modular renforce les processus de travail des clients, plutôt que de simplement étendre les fonctionnalités liées à l’IA.

Qu’est-ce qui pourrait le détruire ?

• Frictions prolongées liées aux coûts et aux prix.
• Dégradation supplémentaire dans la composition des revenus liés à Apple.
• Une acquisition qui passionne les investisseurs, mais qui ne modifie pas la manière dont les clients achètent auprès de Qualcomm.

En dessous de environ 210 $, les investisseurs paient principalement en termes de patience. Vers 225 $, ils paient en termes d’exécution des ordres. Si le « pont numérique » de l’IA devient réellement possible, les 20 % restants pourraient provenir d’un multiple plus élevé, et non seulement de meilleures performances trimestrielles.